(Bloomberg) — Ang pagtaya sa stock market bounce ay palaging isang long shot. Ngayon ay parang pustahan ng sipsip.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Bagama't ang muling paglitaw ng mas mainit-kaysa-forecast na inflation ay ang malapit na dahilan ng pinakahuling pagbagsak, isa pang puwersa ang naglalaro din sa pangalawang pinakamahabang serye ng lingguhang pagbaba mula noong Mayo: mataas na mga valuation. Ang isang lens na nagsasaalang-alang sa dumaraming anemic na paglago na inaasahan sa mga kita ng S&P 500 ay nagpapakita ng mga equities na kasing-yaman ng presyo gaya ng mga ito sa halos tatlong dekada ng data.
Ang modelo, isang tool ng legend ng Fidelity Investments na si Peter Lynch isang henerasyon ang nakalipas, ay ang PEG ratio, ang presyo-kita ng market na maramihang hinati sa forecast rate ng paglago nito. Kung mas mataas ito, mas mahal ang mga pagbabahagi - at sa ngayon, sa humigit-kumulang 1.8 batay sa mga pangmatagalang pagtatantya, ang mensahe ng tagapagpahiwatig ay umaatake sa marami bilang nagbabala.
Ang mga stretch multiple sa panahon ng paninigas na desisyon ng Federal Reserve na hagupitin ang inflation ngayon ay isang cocktail na hindi gustong bahagi ng mga investor noong Pebrero. Sa loob ng isang linggong pinaikling holiday na nagtapos sa isang hindi inaasahang pagbilis sa ginustong inflation gauge ng sentral na bangko, ang S&P 500 ay bumagsak ng 2.7%, na nagpahaba ng downdraft na nanganganib na mabura ang lahat ng mga nadagdag noong 2023.
"Mukhang nababanat ang mga pagpapahalaga sa karamihan ng mga multiple ng kita, ngunit kapag ipinasok mo ang antas ng paglago at ang katotohanang bumagal ang paglago, mas lalong lumalawak ang mga ito," sabi ni Peter van Dooijeweert, pinuno ng mga multi-asset solution sa Man Solutions, sa pamamagitan ng telepono . “Alinman sa Fed ay kailangang mag-pivot at ang mga rate ay kailangang bumaba, o kapag ang Fed ay nag-pivot, ang mga kita ay magpapatuloy sa isang napakalakas na pag-unlad na trajectory. Iyon ay medyo malalaking bagay na naisin."
Mula nang umakyat nang mas maaga sa buwang ito, ang S&P 500 ay nagbura ng higit sa kalahati ng isang taon-to-date na pakinabang na sa isang punto ay umabot sa halos 10%. Inalis na ng Dow Jones Industrial Average ang 2023 advance nito pagkatapos bumagsak sa apat na linggong sunod-sunod.
Ang pag-urong ay isang sandali ng pagtutuos para sa mga toro na lumaban sa pagbagsak ng mga kita at pagtaas ng mga rate upang mag-bid up ng mga pagbabahagi. Sa 18 beses na kita, ang S&P 500 ay nangangalakal nang bahagya sa itaas ng 10-taong average nito. Ngunit kapag nakasalansan sa tabi ng isang alon ng mga pagbaba ng kita, ang larawan ay hindi gaanong katiyakan.
Sa gitna ng tumataas na pag-aalala sa isang pag-urong ng ekonomiya, binabawasan ng mga analyst ng Wall Street ang mga pagtataya ng kita. Ang inaasahang rate ng paglago ng kita para sa 2023 ay naging negatibo, bumaba mula sa positibong projection na halos 10% noong Hunyo, data na pinagsama-sama ng Bloomberg Intelligence show.
Ito ay hindi lamang para sa taong ito na ang sentimento ng kita ay umaasim. Ang mga kita sa pagtataya para sa susunod na tatlo hanggang limang taon ay nakakita ng malawak na pagbawas, na ang bilis ng pagpapalawak ay na-ahit ng kalahati mula noong simula ng 2022, ayon sa data na pinagsama-sama ng Yardeni Research.
Sa gitna ng mga pag-downgrade ay ang pag-aalala na ang post-pandemic boom, na hinimok ng hindi pa naganap na stimulus ng gobyerno at isang mabilis na paglipat sa online na paggastos, ay hindi napapanatiling.
Ang lumalalang pananaw sa paglago ay humantong sa walang tigil na pag-akyat sa ratio ng PEG. Sa kasalukuyan, batay sa mga pangmatagalang pagtataya ng kita, ang S&P 500 ay humigit-kumulang 20% na mas mahal kaysa dati sa panahon ng internet bubble.
"Ang kasalukuyang nosebleed na antas ng mga valuation na nakikita sa US PEG ratio ay isang resulta ng 'paglago' na pangmatagalang EPS rug na hinugot mula sa ilalim ng mga mamumuhunan," Albert Edwards, ang kilalang-kilalang global strategist sa Societe Generale, ay sumulat sa isang tala ngayong linggo. "Ang lahat ng ito ay nangangahulugan na ang kasalukuyang PE na humigit-kumulang 18x ay napaka-bulnerable, at hindi lamang laban sa mas mataas na cash/bond yield (TINA is dead and buried)," aniya, na tumutukoy sa abbreviation para sa "there is no alternative" to buying mga stock.
Tulad ng maraming mga modelo ng pagpapahalaga, ang PEG ay hindi isang mahusay na tool sa timing. Ang dating mataas nito, na ginawa noong kalagitnaan ng 2020, ay nakakita ng mga stock na patuloy na tumataas nang higit sa isang taon. Ang ratio ay tumaas din noong 2009 at 2016, alinman sa mga ito ay hindi napatunayang isang agarang death knell para sa mga toro.
Theoretically, ang mga stretch valuations ay hindi hadlang para sa mga equities hangga't kaya ng corporate profits na makahabol. Kung ito ay mangyayari muli sa oras na ito ay ang pinakamalaking tanong na kinakaharap ng equity investors ngayon.
Sa mga mata ni Ed Yardeni, ang nagtatag ng kanyang namesake firm, ang ratio ng PEG ay sumasalamin sa dalawang naglalabanang salaysay - ang isa ay nagpapakita na ang mga mamumuhunan ay handang harapin ang anumang panandaliang hadlang sa kalsada at magbayad para sa mga stock, at isa pa na nagpapakita ng tumataas na pag-aalinlangan sa paglago.
"Ito ay nagpapahiwatig ng pag-iingat dahil nakakuha ka ng tug of war sa pagitan ng kamag-anak na pesimismo ng mga analyst at ang kamag-anak na optimismo ng mga namumuhunan," sabi ni Yardeni. "Maaaring lumabas na ito ay isang tug of war kung saan ang magkabilang panig ay hindi gumagawa ng anumang pag-unlad, na kung ano ito ay maaaring sa ilang sandali."
Mula noong Hunyo, ang S&P 500 ay halos natigil sa isang 800-point na banda, na lumilikha ng pananakit ng ulo para sa mga toro at mga oso. Sa paglipas ng panahon, ang mga presyo ng pagsasara ng index ay nag-average sa 3,939 — mga 30 puntos ang layo mula sa kung saan ito natapos noong Biyernes.
Sa pagtaas ng benchmark gauge ng hanggang 17% mula sa pinakamababa nito noong Oktubre, tiningnan ng ilang mga market watcher ang rebound bilang simula ng isang bagong bull market. Para kay David Donabedian, punong opisyal ng pamumuhunan ng CIBC Private Wealth US, masyadong maaga para tawagan ang lahat ng malinaw na ibinigay na mga stock ay hindi pa nagsisimulang magmukhang mga bargain.
"Hindi rin nito sinabi noong Oktubre nang magsimula kami ng rally sa merkado na ito," sabi ni Donabedian. "Kaya para sa akin, hindi pa natin nakita ang yugto ng pagsuko na mayroon ang bawat bear market kung saan ang mga namumuhunan ay naghahabol ng tuwalya, nawalan ng pag-asa at nakakakuha ka ng isang merkado na mukhang hindi magastos. Wala pa tayo.”
–Sa tulong mula kay Vildana Hajric.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html