Binatikos ni Warren Buffett ang 'isa sa mga kahihiyan ng kapitalismo'

Ang post na ito ay orihinal na nai-publish sa TKer.co.

Iniisip ni Warren Buffett na ang buong talakayan na ito kung ang isang kumpanya ay matalo ang mga inaasahan ay may problema.

Sa bago niya taunang liham sa mga shareholder ng Berkshire Hathaway, hindi pinigilan ng bilyonaryo na mamumuhunan ang kanyang damdamin (idinagdag ang diin):

Mayroong dalawang uri ng mga naiulat na kita, at parehong may mga pagkukulang 👎

Bawat quarter, ang bawat kumpanyang ibinebenta sa publiko ay kinakailangang mag-ulat ng detalyadong quarterly na mga resulta sa pananalapi alinsunod sa pangkalahatang tinatanggap na mga prinsipyo ng accounting (GAAP) gaya ng tinukoy ng Financial Accounting Standards Board.

Binibigyang-daan ng GAAP ang ilang flexibility sa kung paano ginagawa ng mga kumpanya ang kanilang mga aklat kasama na kung paano kinikilala ang kita at kung paano naipon ang mga gastos. Kung mas maraming kalayaan ang isang kumpanya sa accounting nito, mas maaari itong akusahan ng paggawa ng accounting shenanigans o kahit na tahasang pandaraya sa accounting.

Ngunit sa huli, ang GAAP ay itinuturing na napakahigpit dahil pinipilit nito ang mga kumpanya na isama ang mga item na masasabing hindi umuulit o may mga halaga na maaaring maging lubhang pabagu-bago sa loob ng maikling panahon.

Bilang resulta, maraming kumpanya ang mag-uulat ng pangalawang hanay ng mga numerong naayos para sa mga item na ito sa pagpapasya ng pamamahala. Ang prosesong ito ay nagbibigay sa iyo ng kung ano ang madalas na tinutukoy bilang mga operating earnings, adjusted earnings, pro-forma earnings, o non-GAAP earnings. Sasabihin sa iyo ng pamamahala na mas mahusay na sumasalamin sa mga kita na ito ang pinagbabatayan, patuloy na kalusugan ng kumpanya.

Patuloy ang kuwento

May mga isyu si Buffett sa kung paano iniuulat ang mga kita sa ilalim ng parehong mga pamantayan ng GAAP at mga kasanayang hindi GAAP.

Siya ay may matagal nang vocal critic ng GAAP, dahil nangangailangan ito ng Berkshire Hathaway na iulat ang hindi natanto na mga nadagdag at pagkalugi ng mabigat na stock portfolio nito bawat quarter.

"Ang mga kita sa GAAP ay 100% nakakapanlinlang kapag tiningnan kada quarter o kahit taun-taon," Buffett sinulat ni. "Ang mga nadagdag sa kapital, tiyak, ay napakahalaga sa Berkshire sa nakalipas na mga dekada, at inaasahan naming magiging makabuluhang positibo ang mga ito sa mga darating na dekada. Ngunit ang kanilang quarter-by-quarter gyrations, regular at walang isip na headline ng media, ay ganap na maling impormasyon sa mga mamumuhunan.

Ngunit tulad ng masasabi mo mula sa kanyang naunang quote, si Buffett ay nag-aalinlangan din sa kung paano nakakamit ng mga executive ang kanilang mga kita sa pagpapatakbo na hindi GAAP. At may kinalaman ito sa katotohanan na ang mga analyst ng Wall Street ay tumutulong na itakda ang mga panandaliang inaasahan ng merkado sa pamamagitan ng pagbibigay ng mga quarterly na pagtataya sa kita.

Tinalakay ko ito sa isyu ng TKer noong Nobyembre 1, 2021: Ang 'mas mahusay kaysa sa inaasahan' ay nawala ang kahulugan nito 🤷🏻‍♂️. Mula sa piraso:

Ang mga inaasahan ay maaaring magbigay ng insentibo sa masamang pag-uugali

Gaya ng maiisip mo, walang manager ang gustong maging responsable sa pag-uulat ng mas masahol pa kaysa sa inaasahang mga kita, na maaaring mag-trigger ng sell-off sa stock ng kumpanya. Pagkatapos ng lahat, maraming mga tagapamahala, pati na rin ang mga empleyado, ay nabayaran na may ilang anyo ng stock-based na kabayaran.

Kaya, mayroong iba't ibang mga bagay na maaaring gawin ng mga tagapamahala kung ang negosyo ay nasa landas upang hindi maabot ang mga inaasahan:

Pamamahala ng kita: Habang ang mga kumpanya ay kailangang mag-ulat ng mga resulta sa pananalapi na ginagabayan ng Pangkalahatang Tinatanggap na Mga Prinsipyo sa Accounting, ang mga prinsipyong iyon ay nagbibigay-daan para sa ilang kakayahang umangkop. Kasama ang ilan malikhaing accounting, maaaring gawing mas malakas ng isang kumpanya ang mga panandaliang kita nito kaysa sa aktwal na mga ito.

Pamamahala ng mga inaasahan: Sa panahon ng quarter, ang pamamahala ay maaaring magpadala ng mga signal sa mga analyst na nagiging sanhi ng mga analyst na iyon na maging sobrang konserbatibo sa kanilang mga pagtatantya. Isaalang-alang ang kamakailang kasaysayan: Bago ang Q2021 season ng kita ng 2, ang corporate America ay umiiyak na madugong pagpatay tungkol sa kung paano implasyon ay nagbabanta sa kakayahang kumita. Oo naman, 87% ng mga kumpanya ng S&P 500 ang nagpatuloy matalo ang mga inaasahan sa Q2. Hindi lang iyon: Talagang lumawak ang mga margin ng kita upang i-record ang mga antas sa panahon!

Nagtatrabaho ang mga asno ng mga empleyado: Kung nagtrabaho ka na sa isang malaking korporasyon, malamang na nakita mong tumaas ang antas ng stress ng iyong boss sa pagtatapos ng quarter o katapusan ng isang taon. Nagsisimula kang makarinig ng mga bagay tulad ng "quarter-end sprint" o "na-freeze ang mga gastos." Ang mga pangmatagalang proyekto ay natatanggal habang ang mga empleyado ay inilipat sa mga item sa mabilisang turnaround. Ang mga random na bonus sa anyo ng pera o pagkain ay nagsisimulang ihagis sa paligid para sa trabahong walang gustong gawin.

Gayundin, ito ay hindi lamang tungkol sa pagkuha ng mga numero sa pagtatapos ng isang quarter.

Minsan maririnig mo ang mga manager na nagsasabi sa iyo na i-tap ang preno o i-save ang napakahusay na proyektong iyon para sa susunod na quarter o sa susunod na taon. Ang mga posibilidad ay ang pananalapi ng iyong kumpanya ay nauuna kaysa sa mga inaasahan. Bakit itataas ang antas sa iyong sarili sa isang napakalaking quarter ngayon kung maaari mong "hit the ground running" bukas?

Ang buong laro ng mga korporasyong ito na nagbibigay ng panandaliang patnubay sa pananalapi at mga analyst na tinatantya ang mga panandaliang kita ay tiyak na nagpapanatili ng mga bagay na kawili-wili para sa mga panandaliang mangangalakal.

At sigurado, ang patnubay at quarterly na mga update ay maaaring magbunyag sa mga mamumuhunan sa antas kung saan ang mga korporasyon ay nasa landas upang makamit ang mga pangmatagalang layunin.

Ngunit tulad ng napag-usapan natin, marami sa panandaliang ito ang maaaring magbigay ng insentibo sa ilang hindi produktibong pag-uugali at nanganganib din itong masira ang halaga sa mahabang panahon. (Huwag nating kalimutan ang katotohanan na kung ang isang kumpanya ay matalo o hindi makaligtaan ang pagtatantya ng mga analyst ay isa ring akusasyon sa analyst tulad ng sa kumpanya. Tulad ng Madalas na sinasabi ni Morgan Housel, “hindi nawawala ang mga kita sa mga pagtatantya; tinatantya ang nawawalang kita.“)

Ang bottom line 😉

Matalo man o hindi ng isang kumpanya ang mga inaasahan ng mga analyst para sa mga kita ay karaniwang nagsasabi sa iyo kung gaano kahusay ang mga executive at analyst sa eksaktong paghula sa panandaliang gawi ng mga customer, vendor, manggagawa, at bawat iba pang indibidwal na kasangkot sa negosyo. Kung ang mga numero ay malayo sa marka, malamang na mayroong nangyayari. Kung sila ay umalis ng kaunti, marahil ay walang gaanong dapat ipag-alala.

Higit pa sa hindi pangkaraniwang bagay na ito sa pagbuo ng headline, ang mga kumpanya ay nagbibigay ng maraming kawili-wiling detalyadong impormasyon tungkol sa kanilang negosyo at industriya kung saan sila nagpapatakbo. At ang kanilang mga executive ay madalas na nagbabahagi ng mga nagliliwanag na pananaw sa ekonomiya mula sa kanilang mga natatanging perches. Ang lahat ng ito ay maaaring maging kapaki-pakinabang para sa mga mamumuhunan at sinumang nagmamalasakit sa kung ano ang nangyayari sa mundo ng negosyo. At kaya hindi lahat ng quarterly na pag-uulat ay masama.

Ang pamumuhunan ay hindi madali at ang pagsusuri sa mga kumpanya ay napakahirap. At sa kasamaang-palad, walang pinagkasunduan kung paano lutasin ang mga salungatan na dala ng pag-uulat ng mga kita kada quarter. Sa ngayon, ang pinakamahusay na magagawa natin ay ang manatiling may pinag-aralan at maging maingat sa mga panandaliang pitfalls habang nananatili tayong nakatuon sa pagkamit ng ating mga pangmatagalang layunin.

Interesting yan! 💡

Nagbebenta si JM Smucker ng mahigit kalahating bilyong dolyar na halaga ng Uncrustables bawat taon. Mula sa kumpanya pagtatanghal ng CAGNY (ht Brian Cheung):

Sinusuri ang macro crosscurrents 🔀

Mayroong ilang kapansin-pansing punto ng data mula noong nakaraang linggo upang isaalang-alang:

🎈 Tumataas ang inflation. Ang index ng presyo ng personal consumption expenditures (PCE). noong Enero ay tumaas ng 5.4% mula noong nakaraang taon, na hindi inaasahang mas mataas kaysa sa 5.3% na pagtaas na nakita noong Disyembre. Ang core PCE price index — ang ginustong sukatan ng inflation ng Federal Reserve — ay tumaas ng 4.7% noong buwan pagkatapos tumaas ng 4.6% noong nakaraang buwan.

Sa isang buwan-sa-buwan na batayan, ang PCE price index at core PCE price index bawat isa ay bumilis sa 0.6% noong Enero.

Ang ilalim na linya ay na habang ang mga rate ng inflation ay mas mababa ang trending, patuloy silang nasa itaas ng target na rate ng Federal Reserve na 2%. Para sa higit pa sa mga implikasyon ng paglamig ng inflation, basahin ang: Ang bullish 'goldilocks' soft landing scenario na gusto ng lahat 😀.

️ Umiinit ang paggasta ng mga mamimili. Ang mga paggasta ng personal na pagkonsumo ay tumalon ng 1.8% noong Enero.

Inayos para sa inflation, ang tunay na paggasta ay tumaas ng isang kahanga-hangang 1.1%, ang pinakamalaking kita mula noong Marso 2021.

💼 Ang mga claim sa kawalan ng trabaho ay nananatiling mababa. Paunang paghahabol para sa mga benepisyo sa kawalan ng trabaho bumagsak sa 192,000 sa linggong nagtatapos sa Peb. 18, bumaba mula sa 195,000 noong nakaraang linggo. Habang ang bilang ay tumaas mula sa anim na dekada nitong mababang na 166,000 noong Marso 2022, nananatili itong malapit sa mga antas na nakikita sa mga panahon ng pagpapalawak ng ekonomiya.

Para sa higit pa tungkol sa mababang kawalan ng trabaho, basahin ang: Ang daming hiring niyan 🍾, Hindi ka dapat mabigla sa lakas ng merkado ng paggawa 💪, at 9 na dahilan para maging optimistiko tungkol sa ekonomiya at mga pamilihan 💪.

🏚 Lumalamig ang benta sa bahay. Pagbebenta ng mga dating pag-aari na bahay bumagsak ng 0.7% noong Enero sa isang taunang rate na 4.0 milyong mga yunit. Mula sa Ang punong ekonomista ng NAR na si Lawrence Yun: “Bumababa ang mga benta ng bahay… Nag-iiba-iba ang mga presyo depende sa affordability ng isang market, na ang mga rehiyong may mababang presyo ay nakakakita ng katamtamang pag-unlad at ang mas mahal na mga rehiyon ay nakakaranas ng mga pagbaba… Nananatiling mababa ang imbentaryo, ngunit ang mga mamimili ay nagsisimula nang magkaroon ng mas mahusay na kapangyarihan sa pakikipagnegosasyon... Mga bahay na nakaupo sa merkado para sa higit sa 60 araw ay maaaring mabili sa humigit-kumulang 10% na mas mababa kaysa sa orihinal na listahan ng presyo.

💸 Ang mga presyo ng bahay ay lumalamig. Mula sa NAR: “Ang median na umiiral na-bahay na presyo para sa lahat ng uri ng pabahay noong Enero ay $359,000, isang pagtaas ng 1.3% mula Enero 2022 ($354,300), habang ang mga presyo ay tumaas sa tatlo sa apat na rehiyon ng US habang bumababa sa Kanluran. Ito ay nagmamarka ng 131 na magkakasunod na buwan ng taon-sa-taon na pagtaas, ang pinakamatagal na sunod-sunod na naitala.

mula sa Redfin: “Ang kabuuang halaga ng mga tahanan sa US ay $45.3 trilyon sa pagtatapos ng 2022, bumaba ng 4.9% ($2.3 trilyon) mula sa pinakamataas na rekord na $47.7 trilyon noong Hunyo. Iyan ang pinakamalaking pagbaba ng Hunyo-hanggang-Disyembre sa mga termino ng porsyento mula noong 2008. Habang ang kabuuang halaga ng mga tahanan sa US ay tumaas ng 6.5% mula noong nakaraang taon noong Disyembre, iyon ang pinakamaliit na pagtaas sa bawat taon sa anumang buwan mula noong Agosto 2020.”

Para sa higit pa sa merkado ng pabahay, basahin ang: Ang merkado ng pabahay sa US ay naging malamig 🥶

📈 Ang mga bagong benta ng bahay ay tumaas. Benta ng mga bagong gawang bahay tumalon ng 7.2% noong Enero sa isang annualized rate na 670,000 units.

🏢 Ang mga opisina ay halos walang laman. mula Mga Sistema ng Kastle: “Ang occupancy ng opisina ay patuloy na lumilipat nang bahagya sa ibaba 50%. Noong nakaraang linggo, ang 10-city Back to Work Barometer ay umabot sa 49.8% occupancy. Ang pagtaas ay pinangunahan ng Dallas at Austin, Texas, na nakaranas ng 10- at eight-point gains sa 53.2% at 65.3% occupancy, ayon sa pagkakabanggit. Inaasahan namin na ang mga bilang na iyon ay lalago at babalik sa kanilang pinakamataas na huling bahagi ng Enero habang ang parehong mga lungsod ay patuloy na bumabawi mula sa kamakailang mga kaguluhan sa panahon.

Para sa higit pa tungkol sa occupancy sa opisina, basahin ang: Ang istatistikang ito tungkol sa mga opisina ay nagpapaalala sa amin na ang mga bagay ay malayo sa normal 🏢

👍 Ang mga survey ay nagmumungkahi na ang mga bagay ay hindi masyadong masama. Ayon sa S&P Global Flash US Composite PMI, ang aktibidad ng pribadong sektor ay bumalik sa paglago noong Pebrero bilang pagpapalawak sa aktibidad ng sektor ng serbisyo nang higit pa sa pag-iwas sa pag-urong sa aktibidad ng pagmamanupaktura. Mula kay Chris Williamson ng S&P Global: “Sa kabila ng mga hadlang mula sa mas mataas na mga rate ng interes at pag-ipit ng gastos sa pamumuhay, ang mood ng negosyo ay lumiwanag sa gitna ng mga palatandaan na ang inflation ay tumaas at ang mga panganib sa pag-urong ay nawala. Kasabay nito, ang mga hadlang sa supply ay napawi hanggang sa ang mga oras ng paghahatid para sa mga input sa mga pabrika ay bumubuti sa bilis na hindi nakita mula noong 2009…”

Sa mga survey, tandaan: Ano ang ginagawa ng mga negosyo > kung ano ang sinasabi ng mga negosyo 🙊

Pinagsasama-sama lahat 🤔

Nakakakuha kami ng maraming ebidensya na maaari naming makuha bullish "Goldilocks" soft landing scenario kung saan lumalamig ang inflation sa mga antas na mapapamahalaan nang hindi kinakailangang lumubog ang ekonomiya sa recession.

At ang Federal Reserve ay nagpatibay kamakailan ng hindi gaanong hawkish na tono, kinikilala noong Pebrero 1 na "sa unang pagkakataon na nagsimula ang proseso ng disinflationary."

Gayunpaman, kailangan pa ring bumaba ng inflation bago maging komportable ang Fed sa mga antas ng presyo. Kaya dapat nating asahan ang sentral na bangko upang patuloy na higpitan ang patakaran sa pananalapi, na nangangahulugan na dapat tayong maging handa para sa mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi (hal. mas mataas na mga rate ng interes, mas mahigpit na mga pamantayan sa pagpapautang, at mas mababang mga pagtatasa ng stock). Ang lahat ng ito ay nangangahulugan maaaring magpatuloy ang pambubugbog sa merkado at ang panganib ang lumulubog ang ekonomiya sa isang recession ay medyo tataas.

Mahalagang tandaan na habang tumataas ang mga panganib sa recession, ang mga mamimili ay nagmumula sa isang napakalakas na posisyon sa pananalapi. Mga taong walang trabaho pagkuha ng trabaho. Ang mga may trabaho ay tumataas. At marami pa rin ang mayroon labis na ipon upang mag-tap sa. Sa katunayan, ang malakas na data sa paggastos ay nagpapatunay sa pananalapi na ito. Kaya ito ay masyadong maaga para magpatunog ng alarma mula sa pananaw ng pagkonsumo.

Sa puntong ito, anuman Ang pagbagsak ay malamang na hindi mauwi sa kalamidad sa ekonomiya ibinigay na ang nananatiling napakalakas ang pinansiyal na kalusugan ng mga mamimili at negosyo.

Gaya ng dati, dapat tandaan iyon ng mga pangmatagalang mamumuhunan pag-urong at bear market lamang bahagi ng deal kapag pumasok ka sa stock market na may layuning makabuo ng pangmatagalang kita. Habang ang mga merkado ay nagkaroon ng isang kakila-kilabot na taon, ang pangmatagalang pananaw para sa mga stock nananatiling positibo.

Para sa higit pa sa kung paano umuunlad ang macro story, tingnan ang nakaraang TKer macro crosscurrents »

Para sa higit pa sa kung bakit ito ay isang hindi karaniwang hindi kanais-nais na kapaligiran para sa stock market, basahin ang: Magpapatuloy ang pagbagsak ng merkado hanggang sa mapabuti ang inflation 🥊 »

Para sa mas malapitang pagtingin sa kung nasaan tayo at kung paano tayo nakarating dito, basahin ang: Ang kumplikadong gulo ng mga merkado at ekonomiya, ipinaliwanag 🧩 »

-

Si Sam Ro ang nagtatag ng Tker.co. Maaari mo siyang sundan sa Twitter sa @SamRo

Mag-click dito para sa pinakabagong balita sa stock market at malalim na pagsusuri, kabilang ang mga kaganapang nagpapalipat-lipat ng mga stock

Basahin ang pinakabagong balita sa pananalapi at negosyo mula sa Yahoo Finance

I-download ang Yahoo Finance app para sa mansanas or Android

Sundin ang Yahoo Finance sa kaba, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, at YouTube