Si Warren Buffett ay kilala bilang isang matigas na negosyador, at iyon ay maliwanag sa
Nakilala ni Buffett si Joe Brandon, ang CEO ng Alleghany (ticker: Y), para sa hapunan sa New York noong Lunes, Marso 7, ayon sa merger proxy na isinampa noong huling bahagi ng Lunes. Iminungkahi ni Buffett na bilhin ang Alleghany sa halagang $850 bawat bahagi sa cash na mas mababa sa anumang bayad na binayaran sa isang financial advisor. Ang deal ay inihayag makalipas ang dalawang linggo.
Sa pulong na iyon, nakarating kaagad si Buffett sa punto pagkatapos ng inilarawan ng proxy bilang "kaswal na pag-uusap" kay Brandon, na nagtrabaho para sa Berkshire (BRK.A at BRK.B) bilang CEO ng unit ng insurance ng General Re nito.
Ang presyo ng deal ay $848.02, na $850 bawat bahagi na binawasan ang bayad sa pagpapayo sa pananalapi na $27 milyon na babayaran sa Goldman Sachs, o $1.98 isang bahagi ng Alleghany. Ang halaga ng deal ay $11.6 bilyon.
Kinuha ni Brandon ang panukala ng Berkshire sa lupon ni Alleghany, at siya at si Chairman Jefferson Kirby ay lumipad sa Omaha upang makipagkita kay Buffett noong Marso 12. Nakipagkita si Kirby kay Buffett nang isa-isa at tinanong si Buffett kung tataasan niya ang presyo, alisin ang bawas para sa ang bayad sa pagpapayo sa pananalapi, o isama ang isang bahagi ng stock.
"Ginoo. Inulit ni Buffett ang mga tuntunin ng kanyang orihinal na alok, na nagpapahiwatig na hindi niya nilayon na baguhin ang kanyang posisyon sa mga puntong iyon, "ang pahayag ng proxy.
Ang mga negosasyon sa Alleghany ay nagpapakita na si Buffett, 91, ay hindi magpapatinag sa mga pangunahing prinsipyo, kabilang ang isang nakasaad na pagtanggi na lumahok sa mga corporate auction. Sa Alleghany, gumawa siya ng panukalang take-it-or-leave-it at nanaig.
Ayaw din ni Buffett na mag-isyu ng stock ng Berkshire sa mga deal. Maaaring naging kaakit-akit ang isang bahagi ng stock mula sa pananaw ng buwis sa mga matagal nang may hawak ng Alleghany na ngayon ay may utang na mataas na buwis sa transaksyon.
Ang reputasyon ni Buffett ay maaaring nakatulong sa kanya sa board ni Alleghany, na nag-aalala na kung makipag-ugnayan ito sa iba pang mga potensyal na bidder na maaaring bawiin ng Berkshire ang panukala nito.
Sa huli, pumayag si Alleghany na ibenta ang kumpanya sa Berkshire sa halagang $848.02 bawat bahagi nang walang auction. Ang deal ay inihayag noong Marso 21, dalawang linggo pagkatapos ng dinner meeting nina Buffett at Brandon. Sa halip na isang auction, nagpasya si Alleghany na magsagawa ng 25-araw na panahon ng go-shop na magtatapos sa Huwebes, at sumang-ayon ang Berkshire na walang bayad sa breakup kung makakatanggap si Alleghany ng superior proposal.
Ang banker ng Alleghany, si Goldman Sachs, ay nakipag-ugnayan sa 23 potensyal na madiskarteng mamimili at walong mamimili ng sponsor sa pananalapi sa panahon ng proseso ng go-shop.
Ang Alleghany board ay nagkakaisang inaprubahan ang Berkshire deal. Sa mga deliberasyon nito, "isinaalang-alang ng lupon ang mga benepisyo at gastos sa mga stockholder ng pagkuha at pagkakitaan ang halaga ng negosyo sa pamamagitan ng all-cash proposal ng Berkshire, kumpara sa mga panganib at pagkakataon ng pagpapatuloy sa stand-alone na batayan o paghingi ng mga panukala para sa iba't ibang alternatibong divestiture gaya ng pagbebenta o pag-ikot ng isa o higit pa sa mga yunit ng negosyo ng kumpanya.”
Ang panukalang Berkshire ay maaaring maunahan dahil hindi ito mataas na presyo para sa isang kumpanyang may kalidad ng Alleghany. Nagbabayad ang Berkshire ng 1.26 beses sa halaga ng libro sa pagtatapos ng taon ng Alleghany noong 2021 na $676 bawat bahagi at isang katulad na premium na mas mataas sa presyo ng stock nito bago ang anunsyo ng deal sa Berkshire.
Tinawag ng analyst ng JMP Securities na si Matthew Carletti ang presyo na "patas ngunit hindi buong alok" para sa Alleghany na "nagpapabukas ng pinto sa mga nakikipagkumpitensyang bid." Isinulat niya na ang Alleghany ay maaaring nagkakahalaga ng higit sa $1,000 bawat bahagi.
Barron ng ay Nagtalo na si Buffett ay nakakakuha ng isang nakawin dahil sa mahahalagang operasyon ng Alleghany na hindi pang-insurance. Sa pagsasaayos para sa kanilang halaga, maaaring epektibong nagbabayad ang Berkshire ng 1.1 beses na libro o mas kaunti para sa pangunahing negosyo ng insurance ng Alleghany.
Natapos ang stock ng Alleghany noong Lunes sa $844.39, isang maliit na diskwento sa presyo ng deal. Lumilitaw na ang Wall Street ay naglalagay ng mga posibilidad na mas mababa sa 50% na lalabas ang isang superior na panukala sa alok ng Berkshire.
Magiging panalo iyon para kay Buffett na makakakuha ng hindi pinapahalagahan na tagaseguro sa murang presyo. At malamang na mas kumikita ang Alleghany sa loob ng Berkshire kaysa sa independyente.
Nagustuhan ng mga mamumuhunan ng Berkshire ang pag-asam ng deal sa Alleghany dahil ang stock ng klase A ng Berkshire ay tumaas ng 3% mula noong inanunsyo ang deal sa $527,590.
Sumulat kay Andrew Bary sa [protektado ng email]