Ang Preferred Equity Allocation ni Warren Buffett ay 100%

Ang

Berkshire Hathaway

(ticker: BRK.A, BRK.B) Sumulat ang CEO sa kanyang taunang liham ng shareholder na ang kanyang pagkahilig sa mga stock ay bumalik sa malayo. Ginawa niya ang kanyang unang pamumuhunan noong Marso 1942 sa edad na 11, bumili ng $114.75 ng Cities Services preferred stock, na katumbas ng lahat ng kanyang naipon.

Noong panahong iyon, ang Dow Jones Industrial Average ay nagsara sa 99, "isang katotohanan na dapat sumigaw sa iyo. Huwag na huwag tumaya laban sa Amerika,” isinulat ni Buffett. Ang Dow ay malapit na sa 34,000.

"Pagkatapos ng aking paunang pag-usad, palagi kong pinanatili ang hindi bababa sa 80% ng aking net worth sa mga equities. Ang aking pinapaboran na katayuan sa buong panahong iyon ay 100%—at ganoon pa rin," isinulat ni Buffett. Nabanggit niya sa "manwal ng may-ari" ng Berkshire na mayroon siyang higit sa 98% ng kanyang netong halaga sa stock ng Berkshire.

Isinulat ni Buffett sa manual na kumportable siya sa kanyang "eggs-in-one-basket" na pamumuhunan sa Berkshire "dahil ang Berkshire mismo ay nagmamay-ari ng maraming uri ng tunay na hindi pangkaraniwang mga negosyo."

"Sa katunayan, kami [siya at ang Bise Chairman na si Charlie Munger] ay naniniwala na ang Berkshire ay malapit sa pagiging natatangi sa kalidad at pagkakaiba-iba ng mga negosyo kung saan ito ay nagmamay-ari ng alinman sa isang kumokontrol na interes o isang minoryang interes na may kahalagahan," isinulat ni Buffett.

Ang kanyang halos 100% equity na diskarte ay isang bagay na tatanggihan ng maraming tagapayo sa pananalapi bilang masyadong mapanganib, lalo na para sa mga retirado. Hindi niya kailangang mag-alala tungkol sa pag-asa sa Social Security kung magkakaroon siya ng malaking pinansiyal na hit, dahil ang kanyang hawak sa Berkshire ay nagkakahalaga ng higit sa $100 bilyon at mayroon siyang higit sa $1 bilyon na iba pang mga asset.

Ang diskarte sa pamumuhunan ng Berkshire kasama ang mga negosyo ng insurance nito ay nagtatakda nito na bukod sa halos lahat ng iba pang pangunahing insurer dahil sa mabigat na oryentasyon ng equity nito.

Sa ulat nitong 2021 na 10k, ibinunyag ng Berkshire na ang malalaking negosyo ng insurance nito ay may hawak na $335 bilyon na mga stock, $95 bilyon na cash at katumbas, at $16 bilyon lamang ng mga bono sa pagtatapos ng taon. Ang mga pananagutan sa seguro ng Berkshire, o float, ay umabot sa $147 bilyon sa katapusan ng taon 2021.

Ang Berkshire ay may kabuuang posisyon sa pera sa lahat ng mga negosyo nito na $147 bilyon at mga equities na $351 bilyon, na ang mga pagpapatakbo ng insurance ay kumakatawan sa karamihan ng pareho.

Ang paglalaan ng asset ng insurance ng Berkshire ay humigit-kumulang 75% na mga stock, 21% na cash, at 4% na mga bono. Ito ay isang kawili-wiling alternatibo sa karaniwang 60/40 na halo ng mga stock at mga bono at mga halaga sa isang "barbell" na diskarte ng mga stock na mas mataas ang panganib at cash na mababa ang panganib.

Ito ay isang bagay na dapat isaalang-alang ng mga tagapayo sa pananalapi dahil sa panganib sa mga bono na binigyan ng malalim na negatibong tunay na mga rate ng interes at ang pag-asam ng mas mataas na pagbabalik ng pera, kung ipagpalagay na ang Federal Reserve ay magsisimulang magtaas ng mga rate ng interes sa mga darating na buwan. Ang pera ay maaaring magbunga ng 2% sa isang taon mula ngayon, mula sa halos zero.

Kapansin-pansin na ang karamihan sa mga bondholding ng Berkshire ay nasa utang ng dayuhang gobyerno—mga $11 bilyon ng $16 bilyon. Ipinapahiwatig nito kung gaano kaunti ang tingin ni Buffett sa Treasuries bilang isang pamumuhunan.

Ang Berkshire ay may kaunti o walang mga munisipal na bono, hindi katulad ng karamihan sa mga tagaseguro. Matagal nang pinapaboran ng mga indibidwal ang munis. Gustung-gusto ng Berkshire ang mga kuwenta ng Treasury, kung saan ang ultrasafe na mga obligasyon ng pamahalaan ay kumakatawan sa karamihan ng pera at katumbas nito. Gusto ni Buffett na magkaroon ng maximum liquidity kung kailangan ito ng Berkshire.

Si Buffett, gayunpaman, ay hindi gaanong nabighani sa mga stock at ito ay higit sa isang taon. Isinulat niya sa kanyang liham na mayroong "maliit na nakakaganyak sa amin" sa mga equity market. Ang Berkshire ay isang netong nagbebenta ng mga stock noong 2020 at 2021

Ang diskarte ni Buffett ay nagbayad ng malaking dibidendo para sa Berkshire dahil sa rally ng stock market noong nakaraang dekada. Itinuring niya ang mga bono bilang isang masamang taya dahil sa makasaysayang mababang yield. Ang equity orientation ng Berkshire ay naging mas sukdulan. Pinutol ng Berkshire ang portfolio ng bono nito sa kalahati mula noong 2010, habang ang portfolio ng equity nito ay tumaas ng anim na beses at tumaas ng higit sa apat na beses.

At

Chubb

(CB), isa sa pinakamalaking insurer ng ari-arian at nasawi, ang mga bono ay bumubuo ng humigit-kumulang 90% ng portfolio ng pamumuhunan nito sa katapusan ng taong 2021 at mga stock at cash na halos 5% bawat isa. Ang paglalaan ng asset na iyon ay karaniwan sa mga tagaseguro.

Ang tipikal na insurer ng ari-arian at nasawi ay may malawak na bahagi ng mga na-invest na asset nito sa mga bono dahil sa mas malaking pabagu-bago ng mga stock at mga patakaran ng mga credit-rating firm na naghihikayat ng mga bondholding.

Nagagawa ng Berkshire na dalhin ang ganoong kabigat na equity weighting dahil ang mga operasyon ng seguro nito ay sobra ang kapital at ang Berkshire ay may malaking kita sa labas ng mga negosyo ng insurance nito. Sinabi ni Buffett na ang isang mahalagang benepisyo ng conglomerate structure ng Berkshire ay ang kakayahang magkaroon ng equity-heavy asset mix sa mga insurance operations nito.

Narito ang isinulat ni Buffett sa kanyang 2020 taunang liham tungkol sa diskarte sa pamumuhunan sa seguro ng Berkshire:

“Sa pangkalahatan, ang insurance fleet ay nagpapatakbo nang may mas malaking kapital kaysa sa ipinakalat ng alinman sa mga kakumpitensya nito sa buong mundo. Ang lakas ng pananalapi na iyon, kasama ang malaking daloy ng pera na natatanggap taun-taon ng Berkshire mula sa mga negosyong hindi pang-insurance nito, ay nagbibigay-daan sa aming mga kompanya ng seguro na ligtas na sundin ang isang diskarte sa pamumuhunan na napakabigat ng equity na hindi magagawa para sa napakaraming mga tagaseguro.

“Ang mga kakumpitensyang iyon, para sa parehong mga kadahilanan sa regulasyon at credit-rating, ay dapat tumuon sa mga bono. At ang mga bono ay hindi ang lugar sa mga araw na ito. Maaari ka bang maniwala na ang kita na makukuha kamakailan mula sa isang 10-taong US Treasury bond—ang ani ay 0.93% sa katapusan ng taon—ay bumagsak ng 94% mula sa 15.8% na makukuha noong Setyembre 1981? Sa ilang malalaki at mahahalagang bansa, tulad ng Germany at Japan, ang mga mamumuhunan ay kumikita ng negatibong kita sa trilyong dolyar na utang ng soberanya. Ang mga namumuhunan na may fixed-income sa buong mundo—mga pondo man ng pensiyon, kompanya ng seguro o mga retirado—ay nahaharap sa isang malungkot na hinaharap.”

Tama si Buffett: Ang 10-taong Treasury note ay nagbubunga na ngayon ng halos 2% at ang mga namumuhunan ng bono ay nagkaroon ng mga negatibong kita sa nakaraang taon.

Sumulat kay Andrew Bary sa [protektado ng email]