Si Warren Buffett, sa pamamagitan ng Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) ay tahimik na nag-iipon ng malaking stake sa Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). Noong unang bahagi ng Agosto, nakakuha siya ng 20% na stake sa mga karaniwang bahagi ng OXY, na pumukaw ng haka-haka tungkol sa kung ano ang kanyang tunay na mga plano. Noong Biyernes, ika-19 ng Agosto, ang Federal Energy Regulatory Commission-FERC, binigyan ng approval na bumili ng hanggang 50% ng kumpanya. Ito ay kinakailangan dahil ang Berkshire Hathaway Energy-BHE (hindi ipinagpalit) ay nakikilahok sa oil at gas pipeline transmission at storage services, na kinokontrol ng FERC.
Noong 2019, ang Occidental Petroleum ay naglunsad ng bid para makuha ang Anadarko Petroleum, nang pumayag na itong bilhin ng Chevron, (NYSE:CVX). Naging matagumpay ang OXY sa pagsisikap na ito matapos makuha ang $10 bn mula kay Mr. Buffett upang palitan ang alok ng Chevron. Ang huling presyo ay ~$55 bn sa cash, pagpapalabas ng pampublikong utang, at ang pagpapalagay ng utang ng Anadarko. Ang transaksyon na ito ay nangyari noong ang industriya ng langis ay nahihirapan sa mababang presyo at mataas na gastos. Ang resulta, Dumating ang OXY sa loob ng ilang buwan ng insolvency noong Marso 2020, sa pagdating ng pandemya. Sa kabutihang palad, ang rebound ay napakalakas sa ikalawang quarter, na ang kumpanya ay nagsimula ng isang rebound na may mas mataas na presyo ng langis. Sa rehimeng presyo ng WTI na naglaro noong nakaraang taon, ang kumpanya ay kapansin-pansing nabawasan ang utang at inaasahang mabawi ang investment-grade status sa pagtatapos ng taong ito.
Dahil dito, ang muling interes ni Mr. Buffett ay dumating habang ang kumpanya ay bumubuo ng napakalaking cash flow mula sa mas mataas na mga presyo. Nagkaroon din ng maraming aktibidad sa M&A sa nakalipas na dalawang taon na may mas malalaking shale driller na kumukuha ng mga kakumpitensya upang makakuha ng laki at sukat, sa isang bahagi upang maiwasan ang kanilang sarili. Ang tanong na nananatiling hindi nalutas ay kung ituloy ni G. Buffett ang buong kumpanya upang i-fold sila sa subsidiary ng enerhiya ng Berkshire. Sa tingin ko ay may magandang dahilan para isagawa niya ang kursong ito ng aksyon at tatalakayin ang mga ito sa artikulong ito.
Cash ay Hari
Gusto ni Buffett ang mga negosyong iyon makabuo ng maraming pera. Ang OXY ay umaangkop sa sukatan na iyon, na bumubuo ng mas maraming pera sa Q-2 ($5,329 bn) kaysa sa lahat ng Berkshire Hathaway Energy, BHE-not traded, ($5,147 bn). Si Buffett ay nagmamay-ari din ng isang malaking bahagi ng Chevron, (CLC). Ang CVX ay may ilang bagay na karaniwan sa OXY. Pareho silang nagtatapon ng napakalaking halaga ng pera at sila ang numero 1, at 2 may hawak ng lupa sa Permian basin ayon sa pagkakabanggit. Tulad ng makikita natin, mayaman siya, palaging magagamit ni Buffett ang mas maraming pera.
Kailangan ni Buffett ang cash flow para sa BHE. Ang kanilang renewables Ang segment ay agresibong nagtatayo ng solar, wind, hydro, geothermal at energy minerals farms/facility sa buong US Ang mga installation na ito ay masyadong capital intensive (Tingnan ang Exhibit-A). Gumastos ang BHE ng $3,382 bn sa capex noong Q-2, 2022 na sa batayan ng run rate ay magiging ~$15 bn para sa buong taon. Bilang tayo alam na ang mga renewable ay capital black hole mula sa kung saan kakaunti o walang pera ang inilalabas. (Tingnan ang Exhibit-B) Kailanman. Kung hindi dahil sa 45Q na kreditos (na-supercharge kamakailan sa ilalim ng Inflation Reduction Act), wala sa mga kalokohang ito ang mangyayari sa ilalim ng panonood ni Buffett. Sa isip niya, ang tax credits ay halos kasing ganda ng cash habang binabawasan nito ang mga buwis na binabayaran sa gobyerno. (Tingnan ang Exhibit-C)
Ang iba pang mga legacy na kumpanya ng langis at gas ay pumapasok din sa negosyo ng mga renewable at ginagamit ang kanilang nabuong petrolyo kita para pondohan ang mga proyektong ito. Ang CEO ng BP, Bernard Looney ay sinipi sa isang artikulo ng Reuters noong 2021 na nagsasabing, "Ang mas mataas na presyo ng langis ay nangangahulugan na ang BP ay makakaipon ng mas maraming pera mula sa pagbebenta ng mga asset na mapupunta sa pagbuo ng mga renewable at low-carbon na negosyo nito."
Bilang halimbawa, kinukumpleto ng BHE ang malaki, 550MW Topaz Solar na proyekto sa San Luis Obispo, California. Ang pagkakaroon ng kakayahang makabuo ng pera ng OXY ay tiyak na magiging tulay ng hamon sa pagpopondo para sa negosyo ng malinis na enerhiya ng Berkshire.
Ang pagkuha sa ibaba (Exhibit-B) ay nagpapakita ng mga capital outlay ng BHE para sa bawat segment ng renewable na negosyo. Ang column sa kaliwa ay nagpapakita ng outlay para sa Q-2, 2022, ang gitnang column ay nagpapakita ng outlay para sa nakaraang taon, at ang column sa kanan ay nagpapakita ng kabuuang sa ngayon para sa unang kalahati ng 2022.
Renewable Footprint-Exhibit-A (BHE) ng BHE
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Ang Exhibit-B ay nagpapakita ng epekto ng Production Tax Credits-PTC sa pangkalahatang negosyo. Para sa Q-2, 2022 ang epektibong rate ng buwis para sa BHE Renewables ay 5%, sa mga kita na $6.6 bn. Medyo isang hakbang pababa mula sa Federal Statutory Rate na 21%. Gaya ng nabanggit sa itaas ang PTC ay parang cash lang.
BHE Tax rate-Exhibit-C (BHE)
Paghahatid ng Enerhiya
Gusto ni Buffett ang mga pipeline. Ang pagbili ng Enerhiya ng MidAmerica-isang electric at natural gas transmission company, noong 1999 ang kanyang pagpasok sa negosyo ng enerhiya. Sa mga sumunod na taon, nakagawa siya ng ilang iba pang mga pagbili sa espasyong ito, at sa kasalukuyan, ang BHE Pipeline group ay isang energy juggernaut na may 21,000 milya ng mga linya ng paghahatid ng gas. Isang artikulo na dinala Reuters noong 2014 binanggit tungkol sa kung saan malamang na gagastusin ni Buffett ang ilan sa kanyang, noon-$49 bn na cash hoard, "Bagama't hindi kagila-gilalas na kumikita, ang mga regulated utility ay malamang na maging matatag, maaasahang mga generator ng pera, isang tampok na gusto ni Buffett." Sa kabila ng maraming haka-haka ang deal-making kung saan sikat si Buffett, nakatagpo ng multi-year dry spell sa energy space na tumagal hanggang 2020.
Noong 2020, sinira ni Buffett ang dry spell at gumawa ng kaunting splash sa kanyang ~$10 bn acquisition ilang taon na ang nakalipas ng ~ Dominion Energy's, (NYSE:D) na mga pipeline. Tulad ng makikita mo sa graphic sa ibaba, na may 21K milya ng mga pipeline, ang BHE ay isa sa pinakamalaking kumpanya ng paghahatid ng enerhiya sa US Ano ang kinalaman nito sa OXY, maaari mong itanong?
Ang OXY ay nagmamay-ari ng 51% ng Western Midstream Partners, (NYSE:WES), na tulad ng nakikita mo sa ibaba ay pumupuno ng malaking gap sa footprint ng BHE. Kasama sa mga asset ng WES ang malawak na mga linya ng pagtitipon sa Delaware basin, isang sub-basin ng Permian basin, at ang DJ basin sa Colorado na dumadaloy sa Cactus Pipeline na nagtatapos sa Corpus Christie, Tex. Isang hub para sa pag-export ng krudo at hinaharap na pasilidad ng LNG. Pagkatapos ay mayroong linya ng Texas Express na nagdadala ng mga NGL sa sentro ng mga kemikal ng mundo, Houston, Texas at sa kalapit na channel ng barko ng Houston.
Kinokontrol ng WES ang pangunahing imprastraktura sa pag-export sa mga pamilihan na kasalukuyang hindi pinaglilingkuran ng BHE at akma mismo sa kanilang balangkas nang walang anumang magkakapatong. Sa maliit na overlap, malamang na pumasa ang deal sa pagsusuri ng Federal Trade Commission-FTC at iba pang mga ahensya ng regulasyon. Kung gaano kalaki ang BHE, medyo menor de edad pa rin itong player sa pipeline space. Ang mga higanteng pipeline conglomerates gaya ng Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB), at Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD) ay lahat ay may ilang multiple ng pipeline miles kaysa sa BHE.
Sa aking pananaw, ang mga asset ng WES ay bubuo ng isang kritikal na bahagi ng calculus upang gawing pribado ang OXY.
pamamahala
Si Buffett ay isang halimaw para sa mga nangungunang tagapamahalat. Kilala siya sa pagpili ng mga manager at nananatili sa kanila sa mahihirap na panahon. Nang bigyan ni Warren si Vicki Hollub ng sampung bilyong dolyar upang maisakatuparan ang pakikitungo kay Anadarko, in-effect niya ang "pag-hire" sa kanya bilang manager ng kanyang pera. Kung hindi nagkaroon ng bono ang dalawang iyon, hindi sana nangyari ang utang. Intindihin natin ang isang bagay, pinautang ni Buffett si Vicki Hollub ng $10 bn, hindi ang Occidental Petroleum, anuman ang pangalan ng entity sa mga papeles ng pautang. Sa iba pang mga bagay sa tingin ko ay maaaring hinangaan niya ang kanyang matapang na diskarte, lumilipad sa Omaha sa isang katapusan ng linggo upang gawin ang kanyang pitch.
Kaugnay: Nagsimula ang Iran sa Pagbabarena Sa Oil Field na Ibinahagi Sa Saudi Arabia
Si Vicki Hollub ang talagang tamang tao para pagsamahin ang dalawang kumpanyang ito. Walang nakakaalam ng Permian basin sa paraang ginagawa niya. Nagtrabaho siya sa Permian para sa karamihan ng kanyang 30+ taong karera, sa iba't ibang tungkulin mula sa Drilling Engineer hanggang sa Area VP para sa OXY. Kapag nagsasalita siya, ang malalim na kaalaman sa lugar ay tumatagos sa usapan.
Ngayon ay pinalakas niya ang kanyang taya sa kumpanya sa pamamagitan ng pagdadala Steve Chazen-ang dating CEO, bilang Chairman ng Lupon. Sa bahagi upang patahimikin si Carl Icahn, isang kilalang mamumuhunan ng aktibista na kumuha ng malaking posisyon sa OXY noong huling bahagi ng 2019, at gustong palitan si Hollub.
Pinili ni Chazen si Hollub upang patakbuhin ang kumpanya nang umalis siya, na naging unang babae na nagpatakbo ng isang malaking kumpanya ng langis at gas. Ito, para sa akin, ay karagdagang pagpapatibay ng kanyang mga talento bilang isang tagapamahala sa aking pananaw. Ang katotohanan na ang pakikitungo ni Chazen sa OXY ay nagpapahintulot sa kanya na magpatuloy sa pagpapatakbo ng Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), isang Eagle Ford at Austin Chalk operator, at higit sa lahat ay hawak ng mga namumuhunang Institusyon, lalong pinatibay ang kanyang posisyon sa pamumuno ni OXY. Nakuha din ni Buffett ang dating Tagapangulo ng Schlumberger, (SLB) Andrew Gould na sumali sa board. Kaya si Vicki ay nagkaroon ng maraming "pang-adultong pangangasiwa," na nagpasaya sa mga dissident na mamumuhunan ngunit hindi nagkakamali na pinatakbo niya ang kumpanya sa hirap at hirap. Maraming tao ang nagsimulang maglaro ng "musical managers," na laro sa pinakamababa ng 2020. Hindi si Buffett, at ngayon nagbunga ang kanyang pangmatagalang pag-iisip. Ang pananaw ni Vicki kung ano ang maaaring maging OXY sa mga asset ni Anadarko ay nasa full beast mode na ngayon.
Ang takeaway mo
Malinaw, ang artikulong ito ay nagsasangkot ng maraming haka-haka sa aking bahagi. Sa tingin ko ay malakas ang katwiran para kay Buffett na maglunsad ng tender para sa balanse ng mga shares. Ngunit, isang bagay na hindi namin napag-usapan ay kung ano ang maaaring maramdaman ni Vicki Hollub tungkol sa pagiging bahagi ng isang corporate conglomerate. Sa ilang mga paraan, makakamit ni Buffett ang marami sa kanyang mga layunin sa pamamagitan ng paghawak ng 50%. Aalisin nito ang kumpanya sa potensyal na merkado ng M&A na maaaring umunlad kung ang mga mega oil, XOM o CVX ay maaaring magpasya na alisin ang OXY, isang bagay na madali nilang magagawa.
Si Buffett ay may pag-ayaw sa pagalit na pagkuha, at tungkol sa, siya ay para sa kanya, ay magbibigay sa kanya ng huling sasabihin. Ilalagay nito ang bola sa kanyang korte tungkol sa posibleng pagsama sa BHE. Sa puntong ito, ang masasabi lang natin ay ang oras na iyon ang magsasabi.
Ni David Messler para sa Oilprice.com
Higit pang Mga Nangungunang Mga Pagbasa Mula sa Oilprice.com:
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html