Kung Saan Napakataas ng Kalye at Sino ang Dapat Makaligtaan

Masyadong bullish ang mga analyst ng Wall Street sa mga inaasahan sa kita sa ikaapat na quarter para sa karamihan ng mga kumpanya ng S&P 500. Sa katunayan, ang porsyento ng mga kumpanyang nag-overstate ng mga kita ay nasa pinakamataas na punto nito mula noong 2012 (pinakaunang data na magagamit), na nagpapataas ng posibilidad na mawalan ng kita sa paparating na panahon ng kita.

Binabalewala ng mga analyst ng Wall Street ang mga hindi pangkaraniwang kita sa pananalapi na kadalasang nakatago sa mga footnote ng mga paghahain ng pampublikong kumpanya. Maraming mga pampublikong kumpanya ang may mga pamumuhunan sa ibang mga kumpanya na walang kinalaman sa kanilang pangunahing negosyo at ang mga pamumuhunang ito ay maaaring sapat na malaki upang makaapekto sa mga kita sa bawat bahagi.  

Sa panahon ng pabagu-bago ng merkado, ang mga pamumuhunan ng pampublikong kumpanya sa mga hindi pangunahing pribado at pampublikong kumpanya ay maaaring magdulot ng mga nakatagong panganib na dapat malaman ng mga mamumuhunan. Maaaring baluktutin ng mga pamumuhunan na ito ang mga kita ng kumpanya at ang mga inaasahan sa kita ng Wall Street at mas kapansin-pansin sa panahon ng pagbagsak ng merkado. 

Ang pinakamapanganib na mga stock ay kadalasan ang mga may pinakamaraming overstated na kita sa bawat bahagi. Ang kamakailang pagkasumpungin sa merkado ay ginagawang lubhang peligroso ang mga stock na may mga overstate na kita sa bawat bahagi.

Ayon sa aking pagsusuri, ang mga inaasahan sa kita ng Wall Street para sa Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) at News Corporation (NWSA) at Xcel Energy
Xel
(XEL) ay bloated at ang mga kumpanyang ito ay malamang na makaligtaan ang mga inaasahan kapag nag-ulat sila ng mga kita sa Q4 sa mga darating na linggo. 

Mayroong 360 kumpanya ng S&P 500 na may labis na kita, na binubuo ng 81% ng market cap ng S&P 500. Mayroong 197 mga kumpanya na na-overstated ang mga kita nito ng 10%.

Ipinapakita ang ulat na ito:

• ang prevalence at magnitude ng overstated Street Earnings[1] sa S&P 500
• limang kumpanya ng S&P 500 na may labis na nasabi na mga pagtatantya sa kalye na malamang na makaligtaan ang mga kita sa 4Q21

Street Overstates EPS para sa 360 S&P 500 na Kumpanya – Karamihan Mula noong 2012

Sa nakalipas na labindalawang buwan (TTM) ang 360 kumpanyang may overstated na Street Earnings ay bumubuo ng 81% ng market cap ng S&P 500, na siyang pinakamataas na bahagi mula noong 2012. Tingnan ang Figure 1. 

Figure 1: Overstated Street Kita bilang % ng Market Cap: 2012 hanggang 11/16/21

Kapag ang Street Earnings ay sumobra sa Core Earnings[2], ginagawa nila ito sa average na 19% bawat kumpanya, bawat Figure 2. Ang overstatement ay higit sa 10% ng Street Earnings para sa 39% ng mga kumpanya.

Figure 2: S&P 500 Street Kita Overstated ng 19% sa Average Hanggang 3Q21[3]

Limang S&P 500 Mga Kumpanya Malamang na Makaligtaan ang Kalendaryo 4Q21 Mga Kita

Ipinapakita ng Figure 3 ang limang kumpanya ng S&P 500 na malamang na makaligtaan ang mga kita sa kalendaryong 4Q21 batay sa mga overstated na pagtatantya ng Street EPS. Sa ibaba ay idedetalye ko ang mga nakatago at naiulat na hindi pangkaraniwang mga item na lumikha ng Street Distortion, at overstated Street Earnings, sa TTM para sa Valero Energy
VLO
.

Larawan 3: Limang S & P 500 Mga Kumpanya na Malamang na Miss 4Q21 EPS Estimates

* Ipinapalagay ang Street Distortion bilang isang porsyento ng Core EPS ay pareho para sa 4Q21 EPS tulad ng para sa TTM natapos na 3Q21.

Valero Energy: The Street Overstates Kita para sa 4Q21 ng $0.87/share

Ang pagtatantya ng 4Q21 EPS ng Kalye na $1.41/bahagi para sa Valero Energy ay na-overstated ng $0.87/bahagi dahil, hindi bababa sa bahagi, sa malalaking kita sa mga kontrata ng foreign currency na iniulat sa “Iba Pang Kita” na kasama sa makasaysayang EPS.

Ang aking Core EPS na pagtatantya ay $0.54/bahagi, na ginagawang isa ang Valero sa mga kumpanyang malamang na makaligtaan ang mga inaasahan ng analyst ng Wall Street sa ulat ng mga kita nito sa 4Q21. Ang Valero Energy's Earnings Distortion Score ay kulang at ang Stock Rating nito ay hindi kaakit-akit.

Hindi pangkaraniwang mga pakinabang, na idinedetalye ko sa ibaba, ay materyal na nagpapataas ng mga kita ng Valero Energy sa 3Q21 TTM Street at GAAP at ginagawang mas maganda ang kita kaysa sa Core EPS. Kapag nag-adjust ako para sa lahat ng hindi pangkaraniwang item, nalaman kong ang 3Q21 TTM Core EPS ng Valero Energy ay -$1.76/share, na mas masahol pa sa 3Q21 TTM Street EPS na -$1.09/share at 3Q21 TTM GAAP EPS na -$1.08/share.

Figure 4: Paghahambing ng GAAP, Street, at Core na Kita ng Valero Energy: TTM noong 3Q21

Sa ibaba, idinedetalye ko ang mga pagkakaiba sa pagitan ng Core Earnings at GAAP Earnings para ma-audit ng mga mambabasa ang aking pananaliksik. Ikalulugod kong ipagkasundo ang aking Mga Pangunahing Kita sa Mga Kita sa Kalye ngunit hindi ko magagawa dahil wala akong mga detalye kung paano kinakalkula ng mga analyst ang kanilang Mga Kita sa Kalye.

Idinetalye ng Figure 5 ang mga pagkakaiba sa pagitan ng Mga Core na Kita ng Valero Energy at Mga Kita ng GAAP.

Figure 5: Mga Kita ng Valero Energy sa GAAP hanggang sa Core Earning Reconciliation: 3Q21

Higit pang mga detalye:       

Ang Kabuuang Pagbaluktot ng Kita na $0.68/bahagi ay binubuo ng mga sumusunod:

Nakatagong Hindi Pangkaraniwang Mga Nadagdag, Net = $0.08/bawat bahagi, na katumbas ng $33 milyon at binubuo ng

• $26 milyon sa mga naunang kredito sa serbisyo sa panahon ng TTM batay sa $26 milyon na iniulat noong 2020 10-K
• $7 milyon sa panahon ng TTM batay sa $31 milyon sa sublease rental na kita sa 2020 10-K.

Iniulat na Hindi Pangkaraniwang Mga Nadagdag Bago ang Buwis, Net = $0.44/bawat bahagi, na katumbas ng $178 milyon at binubuo ng

$204 milyon sa “Iba Pang Kita”[4] sa panahon ng TTM batay sa

$26 milyon kontra pagsasaayos para sa umuulit na mga gastos sa pensiyon. Ang mga umuulit na gastos na ito ay iniuulat sa hindi umuulit na mga line item, kaya idinaragdag ko ang mga ito pabalik at ibinubukod ang mga ito mula sa Distortion ng Kita.

Tax Distortion = $ 0.16 / bawat bahagi, na katumbas ng $ 66 milyon

• Inaalis ko ang epekto sa buwis ng mga hindi pangkaraniwang item sa naiulat na buwis kapag kinakalkula ko ang Mga Kita ng Core. Mahalaga na ang mga buwis ay nababagay kaya naaangkop ang mga ito para sa naayos na mga kita sa pre-tax.

Iniulat na Mga Hindi Pangkaraniwang Gastos Pagkatapos ng Buwis, Net = -$0.01/bawat bahagi, na katumbas ng -$3 milyon at binubuo ng

-$3 milyon sa kita na inilaan sa mga kalahok na securities sa panahon ng TTM batay sa

Dahil sa mga pagkakatulad sa pagitan ng Street Earnings para sa Valero Energy at GAAP Earnings, ipinapakita ng aking pananaliksik na parehong nabigo ang mga kita sa Street at GAAP na makuha ang mga makabuluhang hindi pangkaraniwang bagay sa mga financial statement ng Valero Energy.

Pagbubunyag: Si David Trainer, Kyle Guske II, at Matt Shuler ay walang natatanggap na kabayaran upang isulat ang tungkol sa anumang tiyak na stock, style, o tema.

[1] Ang Street Earnings ay tumutukoy sa Zacks Earnings, na inaayos upang alisin ang mga hindi umuulit na item gamit ang mga standardized assumptions mula sa sell-side.

[2] Ang pananaliksik sa Core Earnings ng aking kumpanya ay batay sa pinakabagong na-audit na data sa pananalapi, na ang kalendaryo 3Q21 10-Q sa karamihan ng mga kaso

[3] Ang average na overstated % ay kinakalkula bilang Street Distortion, na siyang pagkakaiba sa pagitan ng Street Earnings at Core Earnings.

[4] Ang Valero Energy ay direktang nag-uulat ng Iba Pang Kita sa Income Statement ngunit nagbibigay ng mga karagdagang detalye sa mga footnote ng mga financial filing nito. Halimbawa, sa 2Q21, kabilang sa Other Income, bukod sa iba pang mga item, ang isang $53 milyon na kita dahil sa foreign currency contract derivatives at isang $62 milyon na kita sa pagbebenta ng 24.99% membership interest sa MVP.