Ang Sukatan na Ito ay Pinipigilan ang Paglago ng Kita sa 2022 Sapagkat ang paglago ng kita ay ang priyoridad para sa mga stock ng paglago hanggang kamakailan, ang mga mamumuhunan ay mas nakatuon na ngayon sa kalidad ng kita. Gaano kabilis mapataas ng negosyo ang gross margin, at magkano ang magpapatulo sa income statement para pondohan ang negosyo mula sa mga operasyon, sa halip na mga panlabas na mapagkukunan?
Hindi alintana kung nasaan ang isang negosyo sa trajectory ng paglago nito at sa katapusan ng 2021, dapat na ito ngayon ay laser-focused sa operating efficiency. Ang paglipat ay magiging mas madali para sa ilang kumpanya kaysa sa iba. Sa kasamaang palad, malamang na mahihirapan ang Invitae.
Ang kumpanya ng genetic testing ay naghatid ng gross margin na 21.5% lamang noong Q1 2022. Iyon ang pinakamababa mula noong huling bahagi ng 2017 at malayo sa mga kapantay. NeoGenomics (Neo Kumuha ng Ulat ng NeoGenomics, Inc ay humaharap sa sarili nitong mga hamon, ngunit naghatid pa rin ng gross margin na 32.6% sa unang tatlong buwan ng taong ito. Maraming Genetics (MYGN Kumuha ng Ulat ng Myriad Genetics, Inc , ang pinakamalapit na paghahambing sa negosyo ng Invitae, ay ginawang kabuuang kita ang 70.9% ng kita sa parehong panahon. Eksaktong Agham (EXAS Kumuha ng Ulat ng Exact Sciences Corporation nanguna sa pack na may gross margin na 72.3%.
Bakit ito mahalaga? Ang paghina sa kalidad ng kita ay nakakabawas sa benepisyo mula sa paglago ng kita. Mahusay na inilalarawan ito ng mga kamakailang paghahambing sa kasaysayan.
Q1 2022: Ang gross margin na 21.5% ay nangangahulugan na ang negosyo ay naging $124 milyon ng kita sa $26.5 milyon sa kabuuang kita. Q4 2018: Ang gross margin na 53.4% ay nangangahulugan na ang negosyo ay naging $45.4 milyon sa kita sa $24.2 milyon sa kabuuang kita.Sa madaling salita, ang Invitae ay lumaki sa quarterly na kita ng humigit-kumulang 173% sa tatlong taon, ngunit ang kabuuang kita ay lumago lamang ng 9.5%. Mas masahol pa, ang quarterly operating expenses ay lumago mula $50 milyon hanggang $240 milyon sa span na iyon, isang pagtaas ng 380%. Ang mga shareholder ay hindi nakakakita ng anumang mga benepisyo mula sa paglago ng kita o sukat ng platform.
Anong nangyari? Karamihan sa kawalan ng kahusayan sa pagpapatakbo ay hinihimok ng mahinang kontrol sa gastos at ang epekto sa pananalapi mula sa mga acquisition. Maaaring walang mabilisang pag-aayos.
Lumaki ang headcount ng Invitae mula 364 sa simula ng 2017 hanggang mahigit 2,900 sa simula ng taong ito, na hinihimok sa malaking bahagi ng mga acquisition. Ang depreciation ng goodwill at intangibles – na hinimok din ng mga acquisition – ay isang lalong malaking bahagi ng halaga ng mga ibinebenta. Maliban sa isang malaki, isang beses na isulat, ang mga gastos na ito ay karaniwang ginagastos sa loob ng walong taon. Problema iyan kung isasaalang-alang ang maraming pagkuha na naganap sa mga matataas na valuation.
Halimbawa, nakuha ng Invitae ang ArcherDX sa halagang $1.4 bilyon, o humigit-kumulang 20x sa buong taon ng 2020 na kita. Ang mga nakuhang liquid biopsy tool ay nasa gitna ng isang demanda sa paglabag sa patent, na nagpilit sa kumpanya na i-rebrand ang ilang partikular na produkto at maaaring nag-ambag din sa mga kamakailang pagkaantala. Hindi nakakatulong na ang Invitae ay may market valuation na humigit-kumulang $800 milyon ngayon. Kung ang pagkuha ng ArcherDX ay hindi magbabayad sa susunod na ilang taon, mawawala sa negosyo ang matayog na paglago ng kita nito at kailangang makakuha ng malaking pinansiyal na hit.
Maaari bang ibalik ito ng Invitae? Nilalayon ng management na panatilihing humihina ang paglago ng kita nang halos 40% bawat taon habang sabay na pinipigilan ang mga gastos. Ang isang bumababang presyo ng bahagi at mga tanong na may pag-aalinlangan mula sa mga analyst sa pinakahuling quarterly earnings conference call ay nagmumungkahi na hindi binibigyan ng Wall Street ang kumpanya ng benepisyo ng pagdududa.
Ang paglago ng kita at ang dami ng mga pagsubok na sinisingil ay bumaba noong Q1 2022 kumpara sa huling tatlong buwan ng 2021. Ito ang unang pagkakataong sunod-sunod na bumaba ang kita sa pagsubok mula noong Q1 2019, hindi kasama ang panahon na nahuli sa simula ng pandemya. Ito ay malamang na isang pansamantalang trend, bagama't naisip ko ang parehong bagay tungkol sa pagdulas ng gross margin noong bumili ako ng mga pagbabahagi noong Mayo 2021.
Ang imbitasyon ay may maliit na puwang para sa pagkakamali. Plano ng negosyo na mabilis na bawasan ang pagkasunog ng pera, palawigin ang cash runway hanggang sa katapusan ng 2023, at maghatid ng mga positibong operating cash flow pagsapit ng 2025. Ang tagumpay ay magdedepende sa pagpapanatili ng mabilis na bilis ng paglago ng kita sa isang lalong mapagkumpitensyang tanawin para sa genetic testing at pagpapakita ng tagumpay mula sa hindi pa napatunayang mga bahagi ng negosyo, kabilang ang mga bagong produktong liquid biopsy at kita ng data.
Maaari bang ibalik ito ni Invitae? Talagang, ngunit malamang na ito ay isang multi-year slog. Madali lang ang desisyon kong magbenta. Hindi ito isang malaking posisyon sa aking portfolio, nawalan ako ng tiwala sa negosyo, at napakaraming mas magagandang pagkakataon sa aking radar. Kahit na ikaw ay isang pangmatagalang mamumuhunan, mahalagang manatiling layunin.