Bakit ang mga mamumuhunan ay tumalon sa Carvana bandwagon

DETROIT – Noong nakaraang taon, Carvana Ang CEO at cofounder na si Ernie Garcia ay nagpunta sa isang victory lap.

Binanggit niya ang "landmark" na resulta ng ikalawang quarter ng kumpanya noong Agosto 5, 2021 na kasama ang ang kauna-unahang quarterly netong kita ng retailer ng used car. Pagkatapos ay naalala niya ang mabilis na paglaki ng "isang grupo ng mga ambisyosong bata na may kagulat-gulat na dami ng matututunan" sa isang Fortune 500 na kumpanya.

Ngayon ay maliwanag na ang mga executive ng kumpanya ay mayroon pang dapat matutunan. Ang fairytale na pagtaas ng Carvana ay naging isang bangungot para sa mga mamumuhunan sa gitna ng tumataas na mga rate ng interes, inflation at mga sugat sa sarili.

Mula noong mga komento ni Garcia noong nakaraang taon, ang mga bahagi ng kumpanya ay bumagsak mula sa lahat-ng-panahong mataas na halos $377 bawat bahagi, na binanggit noong Agosto ng nakaraang taon pagkatapos ng standout quarter, hanggang sa kasing liit ng $6.50 bawat bahagi ngayong linggo - isang 98% na pagbaba. Bumagsak ang Carvana mula sa market cap na $60 bilyon hanggang $2.2 bilyon pagkatapos ng isang maliit na rally para tapusin ngayong linggo.

Ang istak nakakuha ng higit sa 30% noong Huwebes, na sinusundan ng 19% na pagtaas sa $11.88 kada bahagi noong Biyernes sa gitna ng mas malawak na rally sa merkado at posibleng pagpisil ng short-seller.

Ngunit ito ay isang tuluy-tuloy na pagtakbo ng masamang balita at mga resulta sa pananalapi mula noong pinakamataas ang stock, na pumukaw alalahanin sa mga mamumuhunan tungkol sa pangmatagalang trajectory ng kumpanya. Mayroon din itong maliit na cash sa kamay at $6.3 bilyon na utang, kabilang ang $5.7 bilyon sa mga senior notes.

Ang Carvana ay patuloy na humiram ng pera upang mabayaran ang mga pagkalugi at mga hakbangin sa paglago nito, kabilang ang isang all-cash na $2.2 bilyon na pagkuha mas maaga sa taong ito ng US physical auction business ng ADESA mula sa KAR Global.

"Naniniwala kami na ang CVNA ay malayo sa labas ng kagubatan, dahil kahit na ang industriya ay bumaba, hindi namin nakikita ang isang hugis-V na pagbawi," isinulat ng analyst ng JPMorgan na si Rajat Gupta sa isang tala noong Martes sa mga namumuhunan. Pinutol ng kompanya ang mga projection nito para sa mga kita at libreng cash flow para sa kumpanya.

Morgan Stanley noong nakaraang linggo hinila ang rating at target ng presyo nito para sa stock. Binanggit ng analyst na si Adam Jonas ang pagkasira sa ginamit na merkado ng kotse at isang pabagu-bagong kapaligiran sa pagpopondo para sa pagbabago.

Lumaki nang husto ang Carvana sa panahon ng pandemya ng coronavirus, dahil lumipat ang mga mamimili sa online na pagbili sa halip na bumisita sa isang dealership, na may pangako ng walang problemang pagbebenta at pagbili ng mga ginamit na sasakyan sa bahay ng isang customer.

Ngunit ang Carvana ay walang sapat na sasakyan upang matugunan ang pagtaas ng demand ng mga mamimili o ang mga pasilidad at empleyado upang iproseso ang mga sasakyan na mayroon ito sa stock. Na humantong sa Carvana na bumili ng ADESA at isang record na bilang ng mga sasakyan sa gitna ng mataas na mga presyo habang ang demand ay bumagal sa gitna ng tumataas na mga rate ng interes at recessionary na takot.

"Nagtayo kami ng higit pa kaysa sa ipinakita," sabi ni Garcia sa isang tawag sa kita noong Abril 20 - pinababa ang stock ng 37% hanggang sa susunod na linggo.  

Sa panahon ng ulat ng mga kita sa unang quarter nito, binatikos ang kumpanya sa sobrang paggastos sa marketing, na kinabibilangan ng isang walang kinang na 30-segundong Super Bowl ad, at pagkabigong maghanda para sa isang potensyal na paghina o paghina ng mga benta.

At saka may utang si Carvana.

Ang mga bono ng kumpanya ay umabot sa lahat ng oras na mababa sa linggong ito, dahil nasusunog ang pera at nahaharap sa pagtaas ng mga gastos sa paghiram.

Ang Wall Street Journal iniulat Miyerkules na ang mga pangmatagalang bono ng kumpanya ay tumanggi sa mga antas ng pagkabalisa, na ang ilan ay nakikipagkalakalan na ngayon ng kasingbaba ng 33 sentimo sa dolyar. Ang ani sa kanilang 10.25% na mga tala ay higit sa 30% noong Martes, ayon sa MarketAxess, isang senyales na ang Carvana ay mahihirapang humiram mula sa mga merkado ng bono sa kasalukuyan.

Binanggit ni Morgan Stanley ang utang ng kumpanya at hindi tiyak na pananaw sa pagpopondo sa paghila nito sa rating at target ng presyo para sa stock. Sinabi ni Jonas na "isang pagkasira sa ginamit na merkado ng kotse na sinamahan ng isang pabagu-bago ng interes rate/kapaligiran ng pagpopondo" na ginawa para sa isang "materyal na panganib" sa kumpanya.

Naglabas si Jonas ng bagong hanay ng base case para sa Carvana na nasa pagitan ng $1 bawat bahagi at $40 bawat bahagi sa susunod na 12 buwan.

Ang ginamit na merkado ng kotse ay nasa bilis upang tapusin ang taon nang mas mababa sa 12% mula sa 40.6 milyong ginamit na sasakyan na naibenta noong 2021, ayon sa mga pagtatantya sa kalagitnaan ng Oktubre mula sa Cox Automotive. Ang mga benta ng Carvana sa ikatlong quarter ng taong ito ay tumaas ng 4% sa 2021, ngunit hindi gaanong kumikita kaysa sa isang taon bago at mas mababa sa quarter-over-quarter na batayan.

Ang mga benta ng ikatlong quarter ng Carvana ay bumaba ng 8% mula noong nakaraang taon, habang ang mga kita sa bawat sasakyan na nabili ay bumagsak ng 25% hanggang $3,500. Inilarawan ni CEO Garcia ang pagtatapos ng ikatlong quarter bilang ang "pinaka hindi maaabot na punto kailanman" para sa mga customer na nagtutustos ng pagbili ng sasakyan.

"Matagumpay na ginulo ng Carvana ang industriya ng sasakyan sa isang napatunayang modelo ng ecommerce na nagsisilbi sa milyun-milyong nasisiyahang customer, at bagama't ang kasalukuyang kapaligiran at merkado ay nakakuha ng pansin sa malapit na panahon, patuloy kaming nakakuha ng market share sa Q3, at nananatili kaming nakatuon sa aming plano. upang humimok sa kakayahang kumita, habang ginagawang mas mahusay ang pinakamahusay na karanasan sa pagbili at pagbebenta ng kotse, "sabi ng isang tagapagsalita ng kumpanya sa isang pahayag.

Ang mga pagtanggi ay dumating sa gitna ng pagbagsak ng pakyawan na presyo ng mga bagong sasakyan. Ang Manheim Used Vehicle Value Index, na sumusubaybay sa mga presyo ng mga ginamit na sasakyan na ibinebenta sa mga wholesale na auction nito sa US, ay bumagsak ng 15.4% ngayong taon hanggang Oktubre pagkatapos ng peak noong Enero, kabilang ang 2.2% na pagbaba mula Setyembre hanggang Oktubre.

Ang mga presyo ng tingi ay tradisyonal na sumusunod sa mga pagbabago sa pakyawan. Iyan ay magandang balita para sa mga potensyal na mamimili ng kotse, gayunpaman hindi maganda para sa mga kumpanya tulad ng Carvana na bumili ng mga sasakyan sa pinakamataas na record at ngayon ay sinusubukang ibenta ang mga ito nang may tubo.

Ang mga presyo ng ginamit na sasakyan ay nanatiling hindi nagbabago, ngunit maaaring hindi iyon magtatagal, dahil patuloy na bumababa ang mga gastos sa pakyawan.

"Hindi nila gustong magbenta sa mga presyo ng labangan," sabi ni Chris Frey, senior industry insights manager sa Cox Automotive. "Iyon ang dahilan kung bakit hindi namin nakikita ang mga presyo na bumababa nang husto sa retail."

Nabanggit ni Frey na patuloy na bumababa ang affordability ng sasakyan, na ang mga rate ng auto loan ay umaabot sa 15-taong mataas kahit na bahagyang bumaba ang mga presyo. Ang average na ginamit na presyo ng listahan para sa isang ginamit na sasakyan ay nagpapatatag ngunit nananatiling malapit sa mga record high na higit sa $28,200, ayon sa Cox Automotive.

"Nakikita namin ang isang slowdown effect sa retail sales, at marami sa mga ito ay may kinalaman sa affordability," sabi ni Frey. "Ang aspeto ng pagiging affordability, kasal na may ganitong mas mataas na presyo ay nagsisimula nang magkaroon ng epekto sa mga rate ng benta."

Ang kumpetisyon ay humahabol din sa Carvana. Sa panahon ng pandemya ng coronavirus, ang mga nagbebenta ng prangkisa ng sasakyan tulad ng AutoNation ay napilitang magsimulang magbenta ng mga sasakyan online habang ang mga showroom ay nakasara at ang mga mamimili ay lumayo sa mga dealership. Ang mga tradisyunal na karibal ng Carvana ay nagsimulang maghatid sa parehong pangako nito ng walang problemang online na pagbili ng kotse.

"Marami na silang kinuha, halos lahat, ng hangin mula sa lobo para sa Carvana," sabi ni Frey.  

–Nag-ambag si Michael Bloom ng CNBC sa ulat na ito.