Bakit pinagpalit ni Warren Buffett si Wells Fargo para sa Citigroup?

Ang personal na kaugnayan ni Warren Buffett para sa mga kumpanya sa kanyang portfolio ay kadalasang may halong mas matigas na desisyon sa negosyo na ginawa niya o ng kanyang mga tagapamahala. Ang upuan ng Berkshire Hathaway ay mukhang tunay na tinatangkilik ang lasa ng Cherry Coke; pinahahalagahan din niya ang pagbabalik ng Coca-Cola.

Ito ay ang Wells Fargo kung saan ang ulo at puso ay higit na nakahanay. Noong una siyang bumili ng 10 porsiyentong stake 33 taon na ang nakakaraan, puri ni Buffett ang "superbly managed, high-return banking operation", ngunit ipinakita rin ng bangko ang sariling homespun charm ni Buffett.

Bagama't kalaunan ay naging pinakamalaking bangko sa mundo sa pamamagitan ng market capitalization, iniiwasan ni Wells ang malakihang pagpapalawak sa labas ng US. Nananatili sa mga pautang sa consumer at komersyal, tumanggi si Wells na bumuo o kumuha ng isang malaking investment bank.

May iba pang hindi gaanong halatang mga koneksyon. Ang longtime Wells chief executive na si John Stumpf ay dating nakikipaglaro sa nakababatang kapatid na babae ni Buffett na si Bertie.

Sa 2009, Sabi ni Buffett ng bangko: “Kung kailangan kong ilagay ang lahat ng aking netong halaga sa isang stock, iyon na sana ang stock.”

Ngunit ngayon ay wala na siya nito.

Sinimulan ng Berkshire na bawasan ang stake nito sa Wells noong 2017 at sa linggong ito ay inihayag sa isang paghaharap na mayroon itong itinapon ang buong posisyon at gumawa ng bagong pamumuhunan sa Citigroup.

Ang nananatiling salaysay ay na nawala ni Wells ang moral na kompas nito, na ipinagkanulo ang kumpiyansa na inilagay ni Berkshire sa bangko nang napakatagal. Ngunit paano kung talagang Berkshire ang nagbago?

Dati pinupuri ni Buffett si Wells sa pag-arte niya na mas katulad ng Walmart kaysa kay JPMorgan Chase. "Ang Wells ay may iba't ibang saloobin," minsan niyang sinabi kay Fortune. “Kaya naman tinawag sila ni [noon chair Dick] Kovacevich na 'mga retail store'. Hindi niya gusto ang salitang 'banking'."

Si Wells ay sikat sa "cross sell" - pumasok upang magbukas ng kasalukuyang account ngunit umalis din gamit ang isang credit card o insurance ng sasakyan. Ngunit ito ay naging isang dahilan kung bakit ang Wells ay mas mahusay kaysa sa kumpetisyon ay na nagbukas ito ng milyun-milyong mga account nang walang pahintulot ng mga customer.

Ang resultang iskandalo noong 2016 nagkakahalaga ng bilyun-bilyong dolyar sa mga parusa, nagdala ng sukat mula sa mga regulator at sa huli ay humantong sa pag-alis ng dalawang magkasunod na pinuno.

Ngayon ang affinity ay napalitan ng antipatiya. Noong 2020, ang kasosyo ni Buffett na si Charlie Munger, ang bise-chair ng Berkshire, ay inilarawan bilang "kamangha-manghang" ang desisyon ng papasok na pinuno ng Wells na si Charlie Scharf na ipagpatuloy ang paninirahan sa New York sa halip na lumipat sa punong tanggapan ng bangko sa San Francisco.

(Si Munger ay may mahigpit na pananaw sa mga kaayusan sa pamumuhay ng mga tao. Siya nag-donate ng $200mn patungo sa isang bagong dormitoryo ng mag-aaral sa Santa Barbara sa kondisyon na karamihan sa mga silid ay walang mga bintana.)

Ngunit hindi malinaw kung bakit nasa sin bin pa rin si Wells anim na taon pagkatapos masira ang iskandalo ng pekeng account. Ang ilang mga customer ay nagdusa ngunit ang scam ay higit sa lahat ay isang panlilinlang upang matugunan ang mga panloob na target sa pagbebenta. Ang ibang mga bangko ay nakagawa ng mas malala pang krimen ngunit hindi nila nakitang limitado ng mga regulator ang kanilang sukat.

Ang mas nakakalito ay kung bakit inalis ngayon ng Berkshire si Wells. Binuo ni Buffett ang kanyang 10 porsiyentong stake noong 1989 at 1990 sa halagang $290mn. Nagkakahalaga iyon ng humigit-kumulang $20bn noong ginawa ng Berkshire ang karamihan sa pagbebenta nito. Kasama ang mga dibidendo, ang pagbabalik ay kumportableng lumampas sa S&P 500.

Nabigo ang stock na makabawi sa mga antas bago ang iskandalo ngunit ang bangko ay patuloy na nakakakuha ng malakas na kita, na may kapani-paniwalang 12 porsyento na return on equity. Kapag tuluyang lumuwag ang mga regulator sa kanilang pagkakahawak, magkakaroon ng pagkakataon si Wells na ibaluktot ang mga kalamnan nito at maghatid ng paglaki kasama ng mga kaakit-akit na kita.

Ang Citi, sa kabilang banda, ay hindi isang tipikal na bangko na hugis Buffett. Siya ay may posibilidad na paboran ang malalaking institusyong nakatuon sa US tulad ng Bank of America at US Bancorp. Ang Citi ay isang napaka-internasyonal, madaling aksidente na negosyo, na umaasa sa isang napakalaking operasyon sa pangangalakal ng utang. Gumagamit ito ng libu-libong investment bankers, o "money shuffler" habang hinamak sila ni Buffett.

Ito ay hindi kilala para sa Berkshire na gumawa ng isang biglaang pagbabago. Iniwasan ni Buffett ang karamihan sa mga tech na stock hanggang 2016 nang magsimulang bumili ng Apple ang Berkshire; ito ngayon ang nangingibabaw na stock sa portfolio.

Ngunit pinapalitan ang Wells Fargo para sa Citi? Ito ay tulad ng teetotal Buffett na pinapalitan ang kanyang Cherry Coke para kay Jack Daniel.