Bakit Naglalabas ang mga Shale Drillers ng Dividend Sa halip na Mas Maraming Langis at Gas

Ang shift ay nag-ambag sa a malaking turnaround para sa mga stock ng enerhiya, na lumundag sa isang down market. Ang mga pagbabahagi ng enerhiya ay nanguna sa bull market ng 2021 at sa taong ito ang mga kasama sa S&P 500 ay tumaas ng 46%, kumpara sa isang 18% na pagbaba sa mas malawak na index. 

Ang pagtuon sa kakayahang kumita sa paglago ay tumutulong din na ipaliwanag ang naka-mute na tugon ng mga driller sa pinakamataas na presyo para sa langis at natural na gas sa mahigit isang dekada. Kahit na ang produksyon ng langis at gas ng US ay tumaas mula sa mababa ang lockdown, ang output ay nananatiling mas mababa sa mga antas ng prepandemic kahit na ang mga presyo ng krudo ay dumoble mula noon, sa humigit-kumulang $113 isang bariles, at ang natural na gas ay apat na beses, sa higit sa $8 bawat milyong British thermal units.

"Wala kaming naririnig na maraming mga management team na nag-uusap tungkol sa paglaki ng produksyon o pagbabarena ng mga bagong balon sa makabuluhang paraan," sabi

Marcus McGregor,

pinuno ng commodities research sa money manager na si Conning. "Hindi sila babayaran para gawin iyon."

Ang mga shale driller ay mayroon sinabi sa mga namumuhunan sa mga nakaraang linggo ay mananatili sila sa mga plano sa pagbabarena na ginawa kapag ang mga presyo ng mga bilihin ay mas mababa at nagpapanatili ng matatag na output. Sa halip na habulin ang mas mataas na presyo ng gasolina sa pamamagitan ng pagbabarena, sinabi ng mga executive ng shale na gagamit sila ng mga kita upang magretiro ng utang, magbayad ng mga dibidendo at bumili muli ng stock, na nagpapalaki sa halaga ng mga pagbabahagi na nananatiling natitirang.

Siyam na kumpanya ng shale-oil na nag-ulat ng mga resulta sa unang quarter sa unang linggo ng Mayo ay sama-samang nagsabing sila naglabas ng $9.4 bilyon sa mga shareholder sa pamamagitan ng mga buyback at dibidendo, humigit-kumulang 54% na higit pa sa kanilang namuhunan sa mga bagong proyekto sa pagbabarena.

Kabilang sa mga ito, ang output ng Pioneer ay bumagsak ng 2% mula sa isang quarter na mas maaga, nag-aayos para sa isang divestiture. Samantala, ang West Texas driller ay nagbobomba ng $2 bilyon pabalik sa mga shareholder na may mga dibidendo na $7.38 bawat bahagi na babayaran nito sa susunod na buwan at $250 milyon sa unang quarter na mga buyback. Ang kumpanya ngayon ay nagbibigay ng mga bonus na kadalasang nakatali sa pagpigil sa mga gastos, pagkamit ng libreng daloy ng pera at pag-abot sa mga target sa pagbabalik. Sa nakalipas na mga taon, 40% ng mga bonus ng Pioneer ay nakatali sa mga layunin sa produksyon.

Sa Range Resources, Chief Executive

Jeffrey Ventura

noong 2019 ay nakatanggap ng cash bonus na $1.65 milyon, higit sa kalahati nito ay nagmula sa katotohanan na ang Appalachian gas producer ay nalampasan ang mga target sa produksyon at paglago ng reserba kahit na sa gitna ng pagbaba ng mga presyo ng gas. Ngayong taon, tulad ng naunang dalawa, ang produksyon at mga reserba ay wala sa bonus math ng Range, pinalitan ng mga insentibo upang mapababa ang mga gastos at mapalakas ang mga kita. Si Range, na tumangging magkomento, ay nagsabi sa mga mamumuhunan na nagbabayad ito ng utang, bumibili ng mga bahagi at sa susunod na taon ay ibabalik ang quarterly na mga dibidendo na na-pause nito sa panahon ng pandemya habang binabawasan nito ang pagbabarena upang manatili sa badyet. 

Isinaalang-alang ang produksyon sa mas kaunti sa kalahati ng mga ibinunyag na plano ng bonus para sa nakaraang taon, bumaba mula sa 89% ng mga formula ng insentibo ng malalaking shale driller noong 2018, ayon sa Meridian Compensation Partners LLC. Ang bigat na ibinibigay sa mga volume ng produksyon sa taunang mga bonus na cash ay lumiit sa 11%, mula sa 24% tatlong taon na ang nakaraan, natagpuan ng mga pay consultant. Samantala, nagkaroon ng malaking pagtaas sa prevalence at bigat na ibinigay sa mga target ng cash-flow, return-on-capital metrics at mga layunin sa kapaligiran.

"Ang mga kumpanya ay nagsusunog ng pera at sinusubukang i-maximize ang produksyon," sabi

Kristoff Nelson,

director ng credit research sa investment manager Income Research + Management. "Hindi na iyon ang hinahanap ng mga mamumuhunan."

Sa dekada bago ang pandemya, ang mga producer ng shale ng US ay gumastos ng malaki sa pag-aangkin sa mga domestic oil-and-gas na deposito na ginawang accessible ng mga bagong diskarte sa pagbabarena. Nakipagkumpitensya ang mga kumpanya para sa mga karapatang mag-shale ng mga sweet spot at pagkatapos ay nag-drill upang makakuha ng mga pangmatagalang pag-upa at mag-book ng mga karagdagang reserbang langis-at-gas, na nagpapahintulot sa kanila na humiram at mag-drill ng higit pa.

Ang baha ng langis at gas ay nagbuhos ng mga alalahanin na ang US ay nauubusan ng fossil fuels, at ito ay lumubog sa mga merkado, na nagtutulak pababa ng mga singil sa enerhiya para sa mga Amerikano. Gayunpaman, ang bounty ay isang boondoggle sa Wall Street.

Mula 2010 hanggang 2019, ang mga shale firm ay gumastos ng humigit-kumulang $1.1 trilyon, ayon sa Deloitte LLP, habang nawawalan ng halos $300 bilyon na sinusukat sa libreng cash flow, o kita na binawasan ang mga pamumuhunan at karaniwang gastos. Inaasahan ng kumpanya na ang mga producer ay bubuo sa karamihan ng mga pagkalugi sa mga kita mula sa taong ito at sa nakaraang dalawa.

Nang maglunsad ang Organization of the Petroleum Exporting Countries ng digmaan sa presyo noong huling bahagi ng 2014, bumagsak ang langis at mga bangkarota na inimuntar kabilang sa mga producer ng free-market ng North America. Mga shareholder at aktibista na namumuhunan homed in sa mga pay plan na gumanti sa paglago ng produksyon kahit anong presyo ang makuha ng barrels. Ang mga mamumuhunan ay naghagis ng mga lifeline sa maraming kumpanya, pagbili ng higit sa $60 bilyon ng mga bagong bahagi na ibinenta ng mga prodyuser upang mapagaan ang kanilang utang at manatiling nakalutang.  

Ang mga producer ng shale ay muling umakyat sa sandaling tumaas ang mga presyo, bagaman. Ang mga kritiko ng paid-to-pump compensation ay nadoble ang kanilang mga pagsisikap.

Aktibistang namumuhunan

Carl Icahn

kinuha pakay sa Ang executive compensation ng Occidental Petroleum at pinuna kung magkano ang ginagastos ng kumpanya sa pagbabarena pagkatapos nitong sabihin na kukunin nito ang karibal na Anadarko Petroleum Corp. sa 2019.

Ang mga executive sa Occidental at Anadarko ay binayaran upang maabot ang mga marka ng produksyon. Ngayon sa pinagsamang output ng kumpanya-na bumaba sa unang quarter-ay walang epekto sa taunang mga bonus.

Pinuno ng Kumpanya

Vicki Hollub

Sinabi sa mga namumuhunan noong unang bahagi ng buwan na ito na ang Occidental ay hindi malamang na palakasin ang output kung paano mamahaling mga supply ng pagbabarena at langis nakuha. "Ito ay halos pagkasira ng halaga kung susubukan mong pabilisin ang anumang bagay ngayon," sabi niya. Noong nakaraang taon, karamihan sa $2.4 milyon taunang incentive pay ni Ms. Hollub ay nakabatay sa pagpigil sa mga gastos sa Occidental bawat bariles sa ibaba $18.70, ayon sa kamakailang proxy ng kompanya. 

Ngayong taon, ang stock ng Occidental ay isang nangungunang gumaganap sa S&P 500, tumaas ng 118%.

Inaasahan ng mga analyst na mananatiling mataas ang mga presyo ng langis at gas, bahagyang dahil sa pag-aatubili ng mga producer ng US na mag-drill pa. Isang malaking pagsubok ang darating sa taglagas, kapag ang 2023 na mga plano sa paggastos ay na-draft at ang mga executive ay maaaring makaramdam ng pressure na magdagdag ng market share, lalo na kung ang mga isyu sa supply-chain ay maluwag, sabi ni Mark Viviano, na nagtulak sa mga board na muling isulat ang mga plano ng bonus bilang managing partner at pinuno ng publiko equities sa energy investment firm na Kimmeridge. 

"Hindi lang namin alam kung gaano katagal ang disiplina sa kapital ay mananatili sa $100 na langis," sabi ni G. Viviano, na naunang pinangasiwaan ang isang portfolio ng mga stock ng enerhiya sa Wellington Management Co. “Hindi ba lumalago ang produksyon ng mga kumpanyang ito dahil nakahanap sila ng relihiyon o dahil mayroon silang tunay na mga hadlang sa pagpapatakbo?”

Sumulat kay Ryan Dezember sa [protektado ng email] at Matt Grossman sa [protektado ng email]