Bakit ang 2023 stock market rally ay maaaring depende sa US dollar

“Sa nakalipas na 12-14 na buwan nagkaroon ng malinaw na kabaligtaran na ugnayan sa pagitan ng mga equities at US dollar...Mukhang nakahanda na ang DXY para sa isang countertrend rally dito, at sa palagay namin ay hindi namin makukuha ang tunay na kahulugan ng tibay nito. rally hanggang makita natin kung paano tumugon ang mga stock sa tumataas na dolyar,” sabi ni Jonathan Krinsky, punong technician ng merkado ng BTIG, sa isang tala noong nakaraang linggo (tingnan ang tsart sa ibaba). 

Ang ICE US Dollar Index
DXY,
+ 1.22%,
isang sukatan ng pera laban sa isang basket ng anim na pangunahing karibal, tumalon ng 1.2% noong Biyernes pagkatapos isang hindi inaasahang malakas na pag-akyat sa US Enero nonfarm payrolls na nagpapahina sa pananaw ng mga merkado na ang pagtatapos ng pagtaas ng rate ng interes ng Fed ay malapit na.

Bumagsak ang mga stock noong Biyernes pagkatapos ng data, ngunit ang Nasdaq Composite
COMP
-1.59%
naka-log pa rin ang ikalimang sunod na lingguhang advance na may pakinabang na 3.3%, habang ang S&P 500
SPX,
-1.04%
humawak sa isang 1.6% lingguhang pakinabang na pinangunahan ng patuloy na pag-akyat para sa mga pagbabahagi na may kaugnayan sa teknolohiya. Ang Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.38%
nakakita ng 0.2% lingguhang pagbagsak.

Tingnan ang: Ang stock-market rally ay nakaligtas sa isang nakakalito na linggo. Narito kung ano ang susunod.

Ang dolyar ay maaaring nakahanda para sa isang bounce. Bumagsak ang dollar index sa siyam na buwang mababang noong Miyerkules matapos ang Federal Reserve, gaya ng inaasahan, na itaas ang rate ng fed-funds ng 25 na batayan, na itinaas ang rate ng interes ng patakaran nito para sa ikawalong sunod na pagpupulong at nagpapahiwatig ng higit sa isang pagtaas pa rin. binalak. Ngunit ang mga merkado ay nanatiling salungat sa pagtataya ng Fed para sa mga rate na tumaas sa itaas ng 5% at manatili doon, sa halip ay nagpepresyo sa mga pagbawas sa rate bago ang katapusan ng taon.

Habang patuloy na itinulak ni Powell laban sa mga inaasahan sa pagbaba ng rate at inulit ang kanyang nakaraang pag-aalala tungkol sa madaling mga kondisyon sa pananalapi-market, kinilala rin niya sa unang pagkakataon na "Nagsimula na ang proseso ng disinflationary." Sapat na iyon para sa mga mangangalakal na tumaya sa cycle ng pagtaas ng rate ay malapit nang matapos, na may mga pagbabawas sa lalong madaling panahon.

Ang dolyar ay lumundag sa halos lahat ng 2022, na ang index ay tumalon ng 19% sa unang siyam na buwan ng taon at umabot sa pinakamataas na 114.78 noong huling bahagi ng Setyembre, habang ang mas mataas na mga rate ng interes sa US ay nakakuha ng mga dayuhang mamumuhunan. Isang tumataas na dolyar, inilarawan bilang isang "wrecking ball," ay sinisisi sa isang bahagi para sa isang plunge sa mga stock. Ang mga natamo ng greenback ay dumating dahil ang pag-akyat sa mga ani ng Treasury ay ginawang mas kaakit-akit ang mga bono kumpara sa iba pang mga asset na kumikita ng kita. 

Ang kasunod na overvaluation ng dolyar at mga inaasahan sa merkado na ang Fed ay magsisimulang i-scale pabalik ang monetary tightening cycle nito ang naging dahilan ng pag-atras nito, sabi ni Larry Adam, chief investment officer sa Raymond James. 

"Ang tailwinds na sumusuporta sa US dollar noong 2022 tulad ng Fed hawkishness at paborableng yield advantage ay naging headwind habang tayo ay lumipat sa 2023," aniya.

Si John Luke Tyner, portfolio manager at fixed-income analyst sa Aptus Capital Advisors, ay nagsabi na ang pangunahing dahilan ng dolyar na higit sa pagganap sa buong mundo noong nakaraang taon ay ang Federal Reserve ay nangunguna sa mga pandaigdigang sentral na bangko sa ikot ng hiking na rate ng interes na ito. Ngayon ang ibang mga sentral na bangko ay naglalaro ng catch-up.

"Kung nasaan sila sa iskedyul ng paghihigpit ay nasa likod natin, at sa gayon habang patuloy silang nakakahabol, dapat itong makatulong na palakasin ang euro laban sa dolyar," sabi ni Tyner. 

Kapwa ang European Central Bank at ang Bank of England noong Huwebes ay naghatid ng inaasahang kalahating porsyento na pagtaas ng rate ng interes sa kanilang mga pagtatangka na labanan ang inflation. Habang ang ECB ay nag-sign ng mas maraming pagtaas na malamang na susunod, ang BOE ay nagmungkahi na ito ay malapit nang mag-pause.

Tingnan ang: Isinuko ng US dollar ang katayuan nito bilang pangunahing ligtas na kanlungan sa mundo noong Q4. Narito kung paano.

Ang lakas ng dolyar ay bumagsak sa nakalipas na apat na buwan, bumagsak ng 10%, ayon sa Dow Jones Market Data. 

"Ang dolyar ay malamang na masyadong overvalued batay sa katawa-tawa na mga inaasahan para sa Fed na tumaas sa 6% - kung saan nakita mo ang ilang mga tao na talagang nalilito sa mga inaasahan," sinabi ni Tyner sa MarketWatch noong Huwebes. 

Gayunpaman, habang si Powell at ang kanyang mga kasamahan ay determinado na panatilihing nakataas ang mga rate ng interes "sa loob ng ilang panahon," ang mga namumuhunan ay tila hindi pa rin naniniwala na mananatili sila sa mataas na pagtaas ng rate sa 2023. Ang mga mangangalakal ay nag-proyekto ng 52% na posibilidad na ang rate ay tumaas sa 5-5.25% sa Mayo o Hunyo, na sinusundan ng halos 50 batayan ng mga pagbawas sa pagtatapos ng taon, ayon sa Ang tool ng FedWatch ng CME.

Bilang resulta, nakikita ng mga market analyst ang dolyar na mas malapit sa pagtatapos nito at malamang na bumagsak pa sa 2023 habang lumalamig ang inflation at bumaba ang mga panganib sa recession. 

Sinabi ni Gene Frieda, pandaigdigang strategist sa Pacific Investment Management Company, o Pimco, na ang yield advantage ng dolyar kumpara sa iba pang mga maunlad na ekonomiya ay papaliit habang ang Fed ay gumagalaw patungo sa inaasahang paghinto sa hiking cycle nito sa unang quarter ng 2023. 

Sinabi ni Frieda at ng kanyang koponan sa isang tala noong unang bahagi ng linggong ito na ang lakas ng dolyar noong 2022 ay nakatulong sa isang bahagi ng isang malaking premium na panganib na ipinataw sa mga asset ng Europa para sa buntot na panganib na ang mga supply ng enerhiya ng Russia ay maaaring maputol, o mas masahol pa, isang "nuclear event. .” Ang risk premium ay ang karagdagang pagbabalik na hinihingi ng mamumuhunan para sa paghawak ng mas mapanganib na mga asset kaysa sa mga asset na walang panganib. 

Kinilala ni Frieda ang posibilidad na ang inflation ay maaaring maging mas malagkit sa US kaysa sa iba pang mga advanced na ekonomiya, o na ang patakaran sa pananalapi ay maaaring masikip para sa isang pinalawig na panahon. Iyon ay magmumungkahi na ang panganib na premium sa merkado ng dolyar ay maaaring manatiling malaki, ngunit "ang mga premium na ito ay maaaring bumaba pa habang ang mga pagkabigla ay umuurong at ang ebidensya ay bumubuo na ang pagtaas ng inflation noong nakaraang taon ay mabuti at tunay na bumubuti at humihina." 

"Inaasahan namin na ang USD ay patuloy na mawawala ang apela nito bilang ang ligtas na kanlungan na pera ng huling paraan," sabi ni Frieda. 

Tingnan ang: Sinisikap ng maraming kumpanya na sisihin ang kanilang mahihirap na kita sa dolyar ng US. Huwag maniwala.

Gayunpaman, hindi lahat ito ay masamang balita. Ang pag-slide sa greenback ay maaaring mag-catalyze ng mga rally sa mga asset na may panganib tulad ng mga stock, na nagsimula sa bagong taon sa isang maliwanag na tala. 

Noong Biyernes, ang dollar index ay bumaba ng higit sa 10% mula Setyembre 27, nang tumama ito sa dalawang dekada na mataas, habang ang S&P 500, ang malaking-capitalization index para sa stock market, ay nakakuha ng higit sa 11% mula noon.

Sa mataas na dolyar noong 2022, ang DXY ay tumaas ng 19% para sa taon, habang ang S&P 500 ay bumagsak ng 22%, ayon sa Dow Jones Market Data. 

Samantala, ang ilang mga analyst ay nagbabala laban sa paggamit ng kamakailang kabaligtaran na ugnayan sa pagitan ng dolyar at mga stock bilang isang dahilan upang tumalon pabalik sa mga equities sa iba pang mga risk asset.

"Maaaring kinukuha ng mga mamumuhunan ang anunsyo na ito mula sa Fed at ang kanilang kasalukuyang sentimyento na nangangahulugan na maaari silang bumalik sa mas mapanganib na mga ari-arian, ngunit hindi ko kailangang sabihin na ito ay isang garantiya," sabi ni Shelby McFaddin, senior analyst ng Motley Fool Pamamahala ng Asset.

"Tiyak na masasabi nating ugnayan, hindi sanhi...Maaari mong sabihin na ito ay isang indikasyon, ngunit hindi ito ang tagapagpahiwatig," idinagdag ni McFaddin.