Ang isa sa pinakamahalagang elemento ng pagpapatakbo o pamumuhunan sa isang hedge fund o iba pang aktibong kinakalakal na pondo ay ang magtatag ng isang benchmark. Ang mga benchmark ay nagbibigay-daan sa mga tagapamahala ng pondo na ipakita kung paano sila gumagana laban sa mas malawak na merkado kung saan sila nangangalakal. Gamit ang kanilang benchmark, maipapakita ng mga tagapamahala ng pondo sa mga potensyal na mamumuhunan na nilalampasan nila ang mas malawak na merkado.
Ang isang elektronikong screen ay nagpapakita ng impormasyon sa pangangalakal sa New York Stock Exchange NYSE sa New York, ang ... [+]
Xinhua News Agency sa pamamagitan ng Getty Images
Ang S&P 500: index o arbitrary list?
Bilang resulta, ginagamit ng maraming tagapamahala ng pondo ang S&P 500 bilang isa sa kanilang mga benchmark dahil malawak itong nakikita bilang kinatawan ng US stock market. Gayunpaman, ang isang fund manager ay naninindigan na ang S&P ay isang ganap na walang silbi na benchmark para sa parehong mga pondo at mga indibidwal na mamumuhunan.
Ginagamit ni Guy Davis ng manager ng ETF na GCI Investors ang S&P 500 bilang benchmark para sa kanyang aktibong pinamamahalaang exchange-traded na pondo dahil naniniwala siyang ihahambing ng mga mamumuhunan ang kanyang ETF dito kung gagamitin niya ito o hindi. Siya ay nagpapatakbo ng isang puro, matagal-lamang na diskarte sa equity ng US na tinatawag na Genuine Investors ETF, na nakikipagkalakalan sa ilalim ng simbolo ng ticker na GCIG at mayroong 20 hanggang 30 na mga stock.
Ang nangungunang 10 na hawak ni Davis ay kasalukuyang GFL Environmental, Microsoft
Bakit hindi na maganda ang S&P 500 para sa pagsubaybay sa pagganap ng merkado
Nag-aalok si Davis ng ilang dahilan kung bakit sa tingin niya ang S&P 500 ay isang walang kwentang benchmark. Sa isang bagay, itinuro niya na ang S&P 500 sa ngayon ay hindi katulad noong mga nakaraang taon. Bilang resulta, sinabi niya na ang paghahambing ng kasalukuyang pagganap ng index sa nakaraang pagganap nito ay walang saysay.
"Ang mga tao ay madalas na inihambing ang S&P 500 sa paglipas ng panahon," sabi ni Davis sa isang pakikipanayam. “Nagpapakita sila ng mga chart na nagpapakita na ang S&P ay nakikipagkalakalan sa mga all-time high multiples kumpara sa kasaysayan... Sa tingin ko lahat ng paghahambing na iyon ay walang kabuluhan. Mayroong ganap na magkakaibang mga timbang. Hindi nila inihahambing ang mga mansanas sa mga mansanas."
Dahil ang S&P ay malawakang ginagamit upang kumatawan sa US stock market sa kabuuan, maraming analyst ang nag-aalok ng mga hula tungkol sa kung saan sa tingin nila ang index ay magiging sa katapusan ng taon, ngunit sa palagay ni Davis, ito ay katawa-tawa.
"Ang lahat ng mga taong ito sa CNBC ay sumipi sa kanilang S&P 500 year-end na mga target," sabi niya. "Paano nagkakaroon ng ideya ang sinuman tungkol sa milyun-milyong variable na tumutukoy sa antas sa bawat araw? Kahit na mahuhulaan mo ang mga variable na ito araw-araw at makita kung paano bibigyang-kahulugan ng lahat ang mga ito sa isang index na target... Sa tingin ko ito ay katawa-tawa, tulad ng pagsubok na hulaan ang lagay ng panahon sa loob ng 10 taon."
Mga timbang at pagkakaiba-iba ng sektor
Itinuro ni Davis na ang mga bigat ng sektor ngayon sa S&P 500 ay ganap na naiiba sa kung ano sila 10 taon na ang nakakaraan nang ang enerhiya ay may humigit-kumulang 13% na timbang, at ang tech ay may mas mababa sa 20% na timbang. Gayunpaman, ngayon, ang tech ay may higit sa 40% weighting sa index — sa kabila ng mga pag-aangkin ng diversification na ginawa ng S&P Dow Jones Indices.
"Sasabihin sa iyo ng S&P na ang teknolohiya ay hindi hihigit sa 40%," paliwanag ni Davis. "Ang tanging dahilan ay dalawang taon na ang nakalilipas, lumikha sila ng isang bagong sektor mula sa wala na tinatawag na mga serbisyo sa komunikasyon. Inilagay nila ang kalahati ng mga serbisyo ng teknolohiya doon, ngunit ang index ay 40% tech pa rin. Sa tingin ko ito ay mapanganib. Arbitraryong lumikha sila ng bagong sektor. Ang mga kumpanya ay pareho; inilipat lang nila sila."
Karamihan sa mga portfolio allocator ay magbibigay-diin sa kahalagahan ng sari-saring uri, ngunit dahil ang S&P ay 40% tech, hindi na ito kasing sari-sari gaya ng dati. Nagbabala si Davis na ang mga mamumuhunan ay nagkakaroon ng mas maraming panganib kapag namumuhunan sa S&P 500 ngayon kaysa noong nakaraang limang taon.
Ipinaliwanag niya na maaaring isipin ng karaniwang mamumuhunan na ang pagbili ng higit pang mga stock ay katumbas ng higit na pagkakaiba-iba at sa gayon ay mas kaunting panganib. Gayunpaman, naniniwala siyang hindi gaanong delikado ang bumili ng limang stock na alam mo ang lahat kaysa sa pumili ng 500 stock na hindi mo alam nang basta-basta. Kaya, ang argumento na ang pagbili ng S&P 500 ay isang mahusay na paraan upang pag-iba-ibahin ang iyong portfolio ay hindi tama.
"Sa matematika, sa sandaling ikaw ay lumampas sa 15-20 na mga stock, ang mathematical na benepisyo mula sa diversification ay bumaba sa halos zero," sabi ni Davis. “Hindi mo kailangang pumunta sa 500 stocks... Sa tingin ko maraming mamumuhunan sa industriya ang gumagamit ng sari-saring uri bilang dahilan para hindi gumawa ng masipag at pumili ng maliit na bilang ng mga kumpanya. Bilang isang industriya din, karamihan sa mga tagapamahala ng portfolio ay nagbebenta ng isang produkto, at isa sa mga bagay na may pagkakaiba-iba ay ang iyong ibinababa ang iyong mga kita sa average."
Isang produkto na hinihimok ng kasikatan
Sinabi ni Davis na isa sa mga pangunahing isyu sa S&P 500 ay ito ay isang produkto na sinusubukang ibenta ng S&P Dow Jones Indices. Ipinapangatuwiran niya na ang lahat ng ginagawa ng S&P sa index ay "window dressing" lamang dahil ayaw nitong lumayo ang mga tao sa paggamit nito bilang benchmark. Naniniwala si Davis na nais ng S&P na gawin itong parang isang sari-sari na index, ngunit sa tech na bumubuo ng 40% ng weighting, tila hindi tama ang argumento ng diversification.
Itinuro din niya na ang S&P 500 ay hinihimok ng katanyagan sa halip na hinihimok ng laki ng mga kumpanyang nilalaman nito. Ang index ay dating kinakatawan ang 500 pinakamalaking kumpanya sa US, ngunit ngayon, hindi iyon kahit na malayo ang kaso.
"Noong nilikha ang S&P, ito ang 500 pinakamalaking kumpanya sa US," sabi ni Davis. "Ngayon, walang kaugnayan sa laki ng negosyo. Ang S&P 500 ay isang popularity index sa halip na isang size index. Ito ang 500 pinakasikat na stock. Wala itong kinalaman sa laki ng kumpanya."
Sumasang-ayon si Jason Meklinsky ng global financial services provider na Apex Group.
"Ang parehong mga indibidwal na mamumuhunan at mga pondo ng hedge ay lubos na ikinasal sa S&P bilang isang index upang i-benchmark laban dito dahil pamilyar ito," sabi ni Meklinsky sa isang panayam. "Naiintindihan nila ito, maaari nilang paghiwalayin ito, paghiwa-hiwain, at gumawa ng isang paghahambing sa kung paano ginawa ng isang tagapamahala ng pamumuhunan mula sa isang retail na pananaw. Ngunit hindi ito ang pinakamalaking kumpanya. Isa itong paligsahan sa katanyagan, at hindi nito, sa palagay ko, ay sumasalamin sa pinakamalaking 500 maimpluwensyang kumpanya sa mundo. Kung paano sila napupunta sa index ay mas... dami, hindi husay, ngunit lahat ay gustong mag-benchmark sa S&P."
Mga timbang sa market cap
Ang S&P 500 ay tinitimbang ng market capitalization, na nangangahulugang ang mga paggalaw sa mga stock na may pinakamalaking market cap ay may malaking epekto sa kanilang performance. Sa 2021, limang stock lamang (Tesla
Bilang karagdagan, ang 10 pinakamalaking stock sa index ay bumubuo ng halos 30% ng halaga nito sa merkado. Itinuro ni Davis na habang ang Tesla ay hindi malapit sa pagiging isa sa nangungunang 10 kumpanya sa US, ito ay nasa nangungunang 10 mga stock sa S&P dahil sa pagiging popular nito, na nagpalaki sa market cap nito.
Sa kabilang banda, ang Walmart
Mga arbitraryong pagpili
Binigyang-diin ni Davis na ang halaga ng negosyo ay hindi katulad ng presyo ng stock o market cap at itinuro na ang pagpili ng mga kumpanya sa S&P ay ganap na arbitrary.
"Ang isang panloob na komite ay nagpapasya kung aling mga stock, at ang eksaktong pangangatwiran at katwiran ay hindi kailanman magagamit sa lahat," sabi niya. "Maaari mong maalala kung kailan dapat pumasok si Tesla, ngunit hindi ito pumasok nang ilang sandali. Ito ay kakaiba. Mayroong isang lihim na koponan na nakaupo sa likod ng mga eksena at nagpapatakbo ng mga lihim na pamantayan [sa pagpili ng mga kumpanya]."
Dahil sa likas na katangian ng proseso ng pagpili, naninindigan si Davis na maaaring lumikha ang sinuman ng sarili nilang S&P 500 sa Excel. Gayunpaman, binabayaran ng mga tao ang pangalan ng S&P.
"Labinlimang taon na ang nakalilipas, wala itong pangunahing halaga dahil kahit sino ay maaaring lumikha nito," sabi ni Davis. "Ang mga indeks ay nagkakahalaga na ngayon ng bilyun-bilyong dolyar dahil sila ay mga produktong ibebenta. Nagkaroon ng makabuluhang pagbabago sa industriya.”
Pinagmulan: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/