Habang tumataas ang mga presyo sa buong ekonomiya, lalong nag-aalala ang mga ekonomista at mamumuhunan na ang pag-ulit ng 1970s at 1980s ay nagaganap. Sinabi ng isang strategist sa Wall Street na ito ay maling paghahambing, na may mga implikasyon para sa patakaran at mga merkado.
Sa kanyang pinakabagong ulat sa pananaw para sa mga kliyente, ang punong opisyal ng pamumuhunan ng Guggenheim na si Scott Minerd ay nangatuwiran na ang mga paghahambing ng kapaligiran ng inflationary ngayon sa ang Great Inflation ng '70s at '80s ay wala sa base. Bagama't ang pagtaas ng inflation sa panahong iyon ay nag-aanyaya ng mga paghahambing sa ngayon, sinabi ni Minerd na ang pangunahing sanhi nito—kabilang ang pagpopondo sa Vietnam War at the Great Society, pagtanggal ng dolyar mula sa ginto, at isang krisis sa enerhiya—ay isang tiyak na magkakaibang hanay ng mga pangyayari. Ang mas angkop na bunga ng kasaysayan, sabi ni Minerd, ay ang panahon pagkatapos ng World War II, kung saan ang inflation ay nagresulta mula sa mga pagkagambala sa pagmamanupaktura, rebounding demand para sa mga consumer goods, mataas na antas ng pagtitipid, at tumataas na paglago ng pera.
Pag-sign up sa Newsletter
Suriin at I-preview
Tuwing araw ng trabaho sa gabi ay nai-highlight namin ang kinahinatnang balita sa merkado ng araw at ipinapaliwanag kung ano ang malamang na maging mahalaga bukas.
Ang pagkakaiba ay higit pa sa makasaysayang mga bagay na walang kabuluhan. Ito ay isang pagtatanggol sa "pansamantalang" inflation, pagkatapos na inabandona ng karamihan sa Wall Street at ng Federal Reserve ang terminong mga gumagawa ng patakaran at ginamit ng maraming ekonomista upang magtalo na ang presyur sa pagpepresyo ay resulta ng panandaliang kawalan ng balanse sa supply ng pandemya. Ito rin ay isang argumento para sa mga gumagawa ng patakaran na magpatibay ng isang bagong tuklas na pananampalataya sa kapangyarihan ng mga merkado upang magtakda ng mga presyo at balansehin ang supply at demand, isang pananampalataya na sinabi ni Minerd na ang mga sentral na bangkero ay natalo pagkatapos ng krisis sa pananalapi noong 2007-08.
Kung babalikan ang panahon pagkatapos ng WWII, sinabi ni Minerd na ang monetary policy takeaway mula sa 1946-48 episode ay ang karamihan sa kawalan ng supply-demand ay sanhi ng virtual na pagtigil ng produksyon ng mga consumer durable, hindi katulad ng nangyari sa simula ng ang pandemya. Humigit-kumulang isang taon pagkatapos ng digmaan, ang consumer price index ay tumatakbo sa 3.1% year-over-year rate at tumaas pagkalipas ng 9 na buwan sa 20.1%. Sinabi niya na ang spike ay sumunod sa isang panahon ng paputok na paglago sa monetary base—sa pangkalahatan, lahat ng currency sa sirkulasyon at sa bank balance sheets—pati na rin ang mabilis na paglaki sa balanse ng Fed, na lumago ng 300% mula $6.2 bilyon noong 1942 hanggang $24.5 bilyon noong 1945. (Mula nang magsimula ang pandemya, ang halaga ng mga mahalagang papel sa balanse ng Fed ay lumago ng 100%.)
"Ang pagtaas sa monetary base at ang balanse ng Fed sa panahon ng digmaan ay inaasahan, hindi katulad ng paglaki ng suplay ng pera at [quantitative easing, o malakihang pagbili ng asset] sa panahon ng kasalukuyang tugon ng pandemya," sabi ni Minerd.
Sa postwar 1940s, humina ang pent-up na demand at bumalik ang supply habang tumaas ang mga presyo at nag-udyok sa produksyon. Itinuturo ng Minerd ang isang hindi napapansin na pangunahing salik sa mga pwersang pang-market na nagtatrabaho: Tinapos ng Fed noong 1947 ang peg sa panahon ng digmaan sa mga panandaliang rate ng mga kuwenta ng Treasury, na nagpapahintulot sa mga merkado na matukoy ang mga rate na iyon. Posible iyon, sabi niya, dahil ang mga reseta ng patakaran sa pananalapi ng postwar Fed ay nakatuon sa supply ng pera at kredito, kumpara sa presyo ng pera at kredito. Bilang resulta, ang yield curve ay na-flatten at ang mga kondisyon ng kredito ay humihigpit. Isang maikli at banayad na pag-urong ang sumunod, mula Nobyembre 1948 hanggang Oktubre 1949. Ang mga stock ay pumasok sa isang maikling bear market ngunit ipinagpatuloy ang kanilang pagtaas noong kalagitnaan ng 1949.
Ang mga gumagawa ng patakaran ngayon ay magiging matalino na tumingin pabalik sa post-WWII na patakaran sa pananalapi, sabi ni Minerd, kabaligtaran sa mga pagtatangka na maglaman ng inflation noong 1970s na nakatuon sa pag-target sa mga panandaliang rate. Sa halip, sabi niya, dapat silang tumuon sa paglilimita sa paglikha ng kredito sa pamamagitan ng pagkontrol sa balanse ng Fed at ang suplay ng pera.
Sa pag-igting na cycle ng Fed ngayon, sinabi ni Minerd na ang panganib ng isang seryosong pagbagsak ng ekonomiya, kasama ng mas mataas na pagkasumpungin ng merkado at isang potensyal na krisis sa pananalapi, ay mataas na ibinigay sa record ng corporate leverage, mataas na stock valuations at surging presyo sa real estate at speculative assets. Ang isang "makatuwiran at disiplinadong diskarte na sumusunod sa monetary orthodoxy" noong 1940s ay magbabawas sa panganib ng isang error sa patakaran sa oras na ito habang iniiwasan ang inflation spiral noong 1970s, sabi niya.
Sumulat kay Lisa Beilfuss sa [protektado ng email]