Gustung-gusto ng mga matatandang manonood ang CBS, ngunit sa palagay ko ay hindi lang naghulog si Warren Buffett ng $2.6 bilyon sa mga bahagi ng magulang sa network
Ang legacy na pamamahagi ng telebisyon at pelikula ay mukhang mas isang asset kaysa sa isang drag sa gitna ng paglipat sa streaming. Sinasabi nito na ang kilalang value investor ay hindi pumunta sa halip para sa pagbabahagi ng
Pinagsasama ng Paramount (PARA) ang dalawang legacy na kumpanya ng telebisyon: Viacom at CBS, na parehong mga cash cow. Nang kunin ni Bob Bakish ang Viacom noong 2016, mahina ang mga rating ng TV at nalulugi ang makasaysayang movie studio ng kumpanya, ang Paramount. Ngunit ang Viacom ay nakabuo ng $1.2 bilyon na libreng cash sa 12.5 bilyong kita sa pinakahuling taon ng pananalapi nito. Pinataas ng Bakish ang mga rating sa TV, ibinalik ang mga pelikula sa kakayahang kumita, at pinalago ang libreng cash flow.
Samantala, ang CBS ay noon at ngayon ay isang perennial ratings leader. Noong 2016, gumawa ito ng halos $1.5 bilyon na libreng cash sa $13.2 bilyon na kita. Ang dalawang kumpanya ay pinagsama noong 2019, kasama si Bakish bilang pinuno, at inilunsad ang Paramount+ streaming service noong nakaraang taon. Ang kumpanya ay nagmamay-ari din ng Showtime premium channel at streaming service, at isang libreng streaming service na may mga patalastas na tinatawag na Pluto TV.
Masyado pang maaga para tawaging tagumpay ang Paramount. Sa isang bagay, ang stock ay mabaho. Kahit na matapos itong tumalbog ng 15% noong Martes kasunod ng kay Buffett
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) na nagsisiwalat ng stake, ang mga shareholder ay nawalan ng 27% sa nakalipas na tatlong taon.
Gumagastos din ang kumpanya ng napakaraming pera upang magdala ng mga streaming subscriber. Sa taong ito, inaasahang makalibre lamang ito ng humigit-kumulang $700 milyon sa libreng cash sa kita na higit sa $30 bilyon.
Sasabihin ng oras kung ano ang nagagawa ng paglaki ng paggastos na iyon para sa paglago. Noong nakaraang quarter, ang Paramount ay nagdala ng 6.3 milyong subscriber, na umabot sa 62 milyon. Hindi iyon binibilang ng 68 milyong regular na manonood ng Pluto na sinabi ng kumpanya na tumaas ng double-digit na porsyento mula noong nakaraang taon.
Tandaan na ang crimped free cash flow ng Paramount, kapag kinakalkula laban sa kamakailang halaga ng stock market ng kumpanya na $20.8 bilyon, ay gumagawa ng libreng cash yield na 3.4%. Walang anuman iyon, at iniisip ng mga analyst na nakipagsapalaran sa mga hula na ang libreng daloy ng pera ay maaaring umabot sa $2 bilyon o higit pa sa 2026. Kung bakit mukhang magagawa iyon ay nagpapahiwatig ito ng margin na mas mababa kaysa sa naabot ng lumang Viacom at CBS. Kung mapatunayang tumpak ang mga hulang iyon, makakabili si Buffett ng 10% libreng cash yielder.
"Ang kumbinasyong ito ng mga tradisyonal na asset at streaming asset ay isang tunay na bentahe, kapwa sa aming kakayahang mapabilis ang aming negosyo at humimok ng mga subscriber at lumikha ng mas kaakit-akit na ekonomiya at mga margin kaysa sa isang purong play streamer," Bakish Sinabi sa akin noong Pebrero. Nagbigay siya ng dalawang halimbawa kung paano mapababa ng makalumang pamamahagi ang panganib ng paglikha ng streaming content. Ipinakilala ng Paramount ang isang cowboy show na tinatawag 1883 sa cable sa mga tagahanga ng hit nito Yellowstone bago lumipat 1883 eksklusibo sa Paramount+. At ang kumpanya ay gumamit ng 45-araw na window ng teatro upang makatulong na ibalik ang halaga ng mga pelikulang napupunta sa streaming.
Si Bob Bakish, CEO ng ViacomCBS, ay nakipag-usap kay Jack Hough para sa podcast ng Barron's Streetwise tungkol sa hinaharap ng entertainment at kung saan inaasahan niyang makahanap ng tagumpay sa media na lampas sa pandemya.
Sa isang sulyap, ang Netflix ay isang mas malaking paborito ng tagahanga at mas mahusay na hitmaker, batay sa 221 milyong streaming subscriber nito at isang malaking paghakot ng mga kamakailang parangal. Ngunit nagsunog din ito ng higit sa $8 bilyon na cash nang pinagsama-sama sa nakalipas na anim na taon. Nag-alsa ang mga mamumuhunan laban sa mga cash burner nang bumagsak ang paglago ng Netflix. Sa quarter na ito, hinuhulaan nito ang pagkawala ng dalawang milyong subscriber. Ang kumpanya ay nagpaplano na maglunsad ng isang mas mura, suportado ng ad na antas ng subscription, ngunit ang pag-set up ng isang negosyo ng ad ay nangangailangan ng oras.
Hindi pa namin alam kung gaano kaakit-akit ang Netflix bilang isang serbisyo kung dapat ibaba ng kumpanya ang paggasta ng content sa mga antas na nagiging positibo ang libreng cash flow. Sa kabilang banda, hindi namin alam kung ang mga inaasahang libreng cash sa hinaharap ay lalabas kung dapat pataasin ng kumpanya ang paggasta upang muling pasiglahin ang paglago. Tinantiya ng dalawang analyst ang 2026 free cash flow ng Netflix; ang isa ay nagsasabing $5.5 bilyon at ang isa naman ay nagsasabing $9.5 bilyon. Ang midpoint, $7.5 bilyon, ay ipinapalagay na parehong nakakagulat na paglago ng kita at isang margin na higit na lumalampas sa kung ano ang nabuo ng Viacom at CBS noong 2016.
Bottom line: Ang Netflix ay may apat na beses na halaga sa merkado ng Paramount ngayon, ngunit malayo sa malinaw na maaari itong makagawa ng apat na beses ng libreng daloy ng pera kahit ilang taon mula ngayon. Marahil ito ay magpapatunay na isang kumpanya ng teknolohiya na hindi nakasalalay sa mga tradisyonal na limitasyon ng paglalagay ng pera upang subukang gumawa ng mga hit. Ngunit kung ito ay isang kumpanyang pang-show business lang na may maagang pagsisimula online, malamang na higitan ang pustahan ni Buffett.
Sumulat kay Jack Hough sa [protektado ng email]. Sundin siya sa Twitter at mag-subscribe sa kanyang Barron's Streetwise podcast.