Magretiro na ba si Warren Buffett? Ano ang hahanapin sa kanyang taunang liham.

Pinatahimik din ni Buffett ang mga kritiko mula sa isang taon o dalawa na ang nakalipas, na noong panahong iyon ay nagdedeklara sa kanya na lahat ay nahuhugasan. Sa tuktok ng bull market noong unang bahagi ng Enero 2022, ang 3-taong alpha ng Berkshire Hathaway ay nasa o malapit sa pinakamababa sa lahat ng oras sa minus 12.3 taunang porsyento na puntos—tulad ng makikita mo mula sa kasamang chart. Mula noon ang sumusunod na 3-taong alpha ng kumpanya ay nakabalik nang kahanga-hanga at matatag na ngayon sa positibong column.

Higit pa rito, at sana ay hindi na kailangang sabihin, ang pangmatagalang rekord ni Buffett ay nananatiling namumukod-tangi. Para sa 58 taon sa kalendaryo hanggang sa katapusan ng nakaraang taon, ang stock ng Berkshire Hathaway ay natalo ang S&P 500 ng 10.0 annualized na porsyentong puntos (kasama ang mga dibidendo).

Gayunpaman, nasa mabuting awtoridad ko na si Buffett, na kasalukuyang edad 92, ay hindi magpakailanman sa pamumuno ng Berkshire Hathaway. Dahil ang kanyang kamakailang pagganap ay nagpapakita na hindi siya nawawalan ng ugnayan, maraming mamumuhunan ang nag-aalala na, kapag siya ay nagretiro na, ang stock ng Berkshire Hathaway ay magdurusa. Marami ang umaasa na gagamitin niya ang okasyon ng taunang ulat ng Berkshire Hathaway ngayong taon upang talakayin kung kailan niya planong ibalik ang mga paghahari kay Greg Abel, ang kanyang napiling kahalili. (Hindi sinabi ng kumpanya kung kailan nito ilalabas ang taunang ulat nito; hindi agad naibalik ang isang pagtatanong.)

Sa isang banda, sa tingin ko ito ay isang ligtas na mapagpipilian na maraming mga mamumuhunan sa tuhod ang magbebenta ng kanilang mga bahagi ng Berkshire Hathaway kung si Buffett ay wala na sa timon ng kumpanya—lalo na kung ang balita ay biglaan. Sa kabilang banda, sa palagay ko ay hindi makatwiran ang naturang pagbebenta. Kaya't maaaring gusto ng mga masugid na mamumuhunan na gumamit ng anumang pagbaba ng stock ng Berkshire sa kalagayan ng pag-alis ni Buffett bilang isang pagkakataon na bumili ng higit pa.

Ang dahilan kung bakit naniniwala ako na ang Berkshire Hathaway ay maaaring gumanap nang mahusay pagkatapos na si Buffett ay hindi na nangunguna sa kumpanya ay dahil ang isang stock picking algorithm ay natuklasan na, sa likod na pagsubok, ay gumanap nang katulad ng kumpanya. Bago matuklasan ang algorithm na ito, ang diskarte ni Buffett sa pagputok ng rifle sa pagpili ng mga stock ay tila hindi masusukat at samakatuwid ay hindi ma-duplicate—kahit ng isang taong kasing-husay ni Abel.

Ang mga mananaliksik na natuklasan ang algorithm na ito ay mga punong-guro sa AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller at Lasse Pedersen. Ang kanilang pag-aaral na nag-uulat ng algorithm na ito ay lumitaw sa Journal ng mga Financial Analyst noong 2018, na pinamagatang “Ang Alpha ni Buffett.” Bagama't kumplikado ang kanilang algorithm, pinapaboran nito ang mga stock na may mababang mga ratio ng halaga sa presyo-sa-libro, nagpakita ng mas mababa sa average na pagkasumpungin at mula sa mga kumpanyang ang mga kita ay lumaki nang mas mataas sa average na bilis at nagbabayad ng malaking bahagi ng kanilang mga kita bilang mga dibidendo.

Ang pagkakaroon ng algorithm na ito ay nagmumungkahi na sa hinaharap, malaki ang posibilidad na magagawa ni Abel tulad ng magagawa ni Buffett kung siya ay nagpapatakbo pa rin ng Berkshire Hathaway. Para sa kumpirmasyon, isaalang-alang ang pagganap mula noong unang nagsimulang umikot ang pag-aaral ng mga mananaliksik sa mga akademikong lupon, noong huling bahagi ng 2013; Sumulat ako ng a column tungkol dito sa The Wall Street Journal noong Disyembre 2013. Sa column na iyon ay partikular kong binanggit ang isang AQR mutual fund na malapit na sumusunod sa algorithm ng mga mananaliksik—ang AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Mula noong column na iyon, ang pondo ay napakalapit na tumugma sa pagganap ni Buffett, na nakakuha ng 11.7% annualized kumpara sa 11.6% para sa Berkshire Hathaway

Buffett at bear market

Ang isa pang paksa na dapat mong abangan sa malapit nang ilabas na taunang ulat ni Buffett ay ang kanyang pananaw sa mga prospect ng stock market. Iyon ay isang mahalagang isyu sa sarili nitong karapatan, siyempre, ngunit lalo na para sa mga namumuhunan ng Berkshire Hathaway. Iyon ay dahil ang stock nito ay may posibilidad na higit na lumampas sa market sa panahon ng bear market.

Nakita mo ito sa chart sa itaas: Ang 3-taong alpha ni Buffett ay may posibilidad na magdusa sa panahon ng mahabang bull market. Bilang karagdagan sa pagiging makabuluhang negatibo nito sa tuktok ng bull market sa unang bahagi ng 2022, ang 3-taong alpha ni Buffett dati ay napaka-negatibo sa panahon ng inflation ng bubble sa internet.

Ang kaugnayang ito sa pagitan ng mga merkado ng oso at alpha ni Buffett ay isang paglalarawan ng kanyang kasumpa-sumpa na payo na maging matakot kapag ang iba ay sakim at sakim kapag ang iba ay natatakot. Ito ay magiging kagiliw-giliw na makita kung sa palagay niya ang bear market sa nakaraang taon ay inilipat ang kanyang calculus sa bagay na ito. Isang taon na ang nakalipas ay natatakot siya; magiging gahaman na ba siya?