Gaya ng inaasahan, itinaas ni Jerome Powell at ng Federal Reserve mga rate ng interes ng 75 bps para sa ikaapat na magkakasunod na pagkakataon sa taong ito, sa 3.75% - 4% na koridor.
Ito ay naaayon sa inaasahan ng merkado mula noong Ang FedWatch Tool ng CME nagpakita ng 85%+ na pagkakataon ng tatlong-kapat na porsyento ng pagtaas ng punto bago ang anunsyo ng FOMC.
Sa abot ng kapangyarihan ng makapangyarihang sentral na bangko, tiyak na binaluktot ni Powell ang mga kalamnan ng institusyon. Gayunpaman, ang mga aksyon sa patakaran ay tila hindi pantay na nakaimpluwensya sa mga lugar ng ekonomiya na lubhang mahina sa kapaligiran ng rate ng interes.
Halimbawa, sa isang kamakailan lamang piraso, tinalakay ko kung paano real estate Ang investor na si George Gammon ay nagtataya ng posibleng 50% na pagbaba sa mga presyo ng bahay sa susunod na dalawang taon.
Taon hanggang sa kasalukuyan, katarungan lumubog na rin ang mga pamilihan, nahulog ang sahig mula sa ilalim bono mga presyo, at ngayon isangla ang mga rate ay higit sa 7% na nakakagulat.
Kasabay nito, nananatiling mataas ang inflation – sa kaso ng CPI at ang ginustong panukala ng Fed, ang PCE. Bukod dito, ang mga pangunahing hakbang ng bawat isa ay bumilis sa nakalipas na mga buwan, na nagpapahiwatig na ang Fed ay maaaring hindi gaanong mahigpit ang paghawak sa inflation gaya ng dati nilang naisip.
Hawkish Powell at mga tuldok na plot
Sa kanyang talumpati, ang tono ni Powell ay itinuturing na mas hawkish kaysa sa inaasahan, na pinawi ang paniwala ng anumang pagbagal sa mga pag-hike sa malapit na hinaharap.
Ang kumbinasyon ng mataas na inflation, mataas na kita at patuloy na katatagan sa labor market na may kasaysayang mababang antas ng kawalan ng trabaho, ay nagpapahiwatig na ang mga rate ay kailangang tumaas nang mas mataas.
Ang NASDAQ compositeAng , na labis na nakompromiso ng mataas na levered tech at growth stocks, ay natamaan nang husto sa anunsyo, na bumaba ng 3.4% sa araw.
Sa una, ang merkado ay maaaring inaasahan ng isang mas dovish mensahe, paghusga mula sa unang uptick sa mga presyo ng pagbabahagi.
Ramin Nakisa, sinabi ng isang beteranong banker ng pamumuhunan at tagapagtatag ng Pension Craft,
…isang pag-akyat sa NASDAQ at S&P 500, ngunit ilang sandali lamang pagkatapos nito, sa palagay ko ay napagtanto ng mga merkado na walang sinasabi si Powell na nagmumungkahi ng pivot o paghina, sa katunayan, kabaligtaran ang sinasabi niya…at pagkatapos ay huminto ang mga merkado.
Gayunpaman, ang merkado ng paggawa ay nagpatuloy sa kanyang malakas na pagtakbo at nakakita pa ng napakahigpit na 1.7 na bakante bawat manggagawa, na ngayon ay tumataas sa 1.9, na nagbabantang magpapasiklab sa wage-price spiral sa katagalan (na mababasa mo ngayong Mayo piraso).
Ang tumataas na demand na ito para sa mga empleyado ay maaaring bilang tugon sa mataas na antas ng pagtitipid na naiipon ng maraming sambahayan sa panahon ng pandemya at mga nauugnay na iskema ng suporta sa pananalapi. Higit pa rito, ang pagtaas ng inflation ay maaaring pilitin ang ilang mga pagbili na pasulong.
Sa aking kanina artikulo sa pulong ng Fed noong Setyembre, tinalakay ko ang tuldok na plot at kung saan nakita ng mga miyembro ang mga rate. Dahil sa agresibong paninindigan na ipinalagay ni Gobernador Powell sa sandaling ito, ang December dot plot ay maaaring may potensyal na lumipat nang mas mataas.
Sa kabila ng pare-parehong senyales ng Fed na magtataas ito ng mga rate ng Disyembre ng 50 bps, ipinapakita ng FedWatch Tool ng CME na ang mga probabilidad ng alinman sa 50 bps o 75 bps na pagtaas ay halos nahahati sa gitna.
Ito ay tila nagmumungkahi na ang merkado ay nakikita na ang isang mas mataas na rate ng landas ay ganap na posible sa malapit na panahon.
Fed runoff
Ang bilis ng dami ng pagpapahigpit ng Fed ay lumipat sa pinakamataas na nilalayon nito $95 bilyon bawat buwan noong Setyembre, sa pamamagitan ng kumbinasyon ng papel ng gobyerno at mortgage-backed securities.
Sa halip na muling i-invest ang kupon at prinsipyo, dapat iretiro ng Fed ang mga instrumentong ito upang masipsip ang labis na pagkatubig mula sa sistema.
Ang pagkatubig ay tumaas nang malaki sa programa ng Fed na mag-inject ng $120 bilyon bawat buwan sa ekonomiya sa pamamagitan ng quantitative easing sa panahon ng pandemya.
Kahit na ang mga epekto ng patakaran sa pananalapi at QT ay hindi pa nakikita sa mga pangunahing tagapagpahiwatig tulad ng CPI at ang ginustong PCE ng Fed, ang balanse ng Fed ay nagsisimula nang lumiit. Mula nang tumama noong 13th Abril 2022, ang balanse ay lumiit ng 2.704% noong 26th Oktubre 2022.
Dahil sa pagkatuyo ng pagkatubig, ang kontrol ng inflation, na siyang sentral na bangko ay nagsasalita para sa pagkasira ng demand ay tila nakakaapekto sa mga kondisyon ng paghiram at pagbabayad sa mga maliliit, katamtaman at malalaking kumpanya.
Pagbagsak ng zombie
Dahil sa pagiging hawkish ng Fed at determinasyon na panatilihing taasan ang mga rate, ang mataas na-leveraged, hindi kumikitang mga negosyo ay magiging mas mahirap na manatiling nakalutang.
Sa isang pag-aralan ng Bank of International Settlements, ang proporsyon ng mga kumpanya ng zombie sa 14 na piling ekonomiya ay tumaas sa 15% noong 2017, kumpara sa 4% noong 1980s, bunga ng mga patakaran sa madaling pera.
Swiss Re Inaasahan ng mga ekonomista na sina Jérôme Haegeli at Fiona Gillespie na ang mataas na mga rate ng default na ani na 15% ay maaaring magkatotoo kung ang isang recessionary na kapaligiran ay magbubukas. Ito ay kumpara sa average na mataas na ani na default rate na humigit-kumulang 4% sa nakalipas na 10 taon.
Ang mga may-akda ay nangangatuwiran na ang alon ng mga default na ito ay magiging kapaki-pakinabang sa paglalaan ng kapital at ang pagkaantala nito ay maaaring humantong sa pagtaas ng mga panganib sa stagflationary.
Iminumungkahi nila na dapat isaalang-alang ng mga awtoridad ang pagpiyansa sa mga entity na nagpapakita ng potensyal para sa tagumpay sa katagalan, isang trabaho na malamang na mas madaling sabihin kaysa gawin.
Ang mga small-cap at growth stocks ay malamang na lalo na masugatan at makakita ng isang string ng mga liquidation, na kamakailan lamang ay lumabas mula sa isang matagal, tila walang katapusan na kapaligiran ng 0% na mga rate.
Sa isang mas maaga artikulo, napansin ko yun joseph wang, isang dating senior trader sa open market ng Fed ay nadama na ang mga bagong tool kabilang ang mga linya ng swap, pasilidad ng repo at mga buy-back ng utang upang pamahalaan ang kaguluhan ng treasury market, pagkasumpungin ng merkado ng bono ng korporasyon at mga krisis sa pagbabangko, ayon sa pagkakabanggit, ay maaaring pahabain ang pagtaas ng rate.
Sa esensya, pinagtatalunan niya na ang Fed ay magpapatuloy sa pagtaas sa pamamagitan ng pagiging madiskarteng makialam kapag may mga bitak.
Thomas Hoenig, Naniniwala rin ang dating Kansas City Federal Reserve President at CEO na ang Fed ay walang end-point para sa mga pagtaas ng rate nito sa puntong ito, na siyempre ay magdudulot ng kapahamakan para sa karamihan ng mga nahihirapang negosyo.
Bagama't maaaring totoo ito, inaasahan kong mabibigat sa Fed ang mga pasanin sa pagbabayad ng interes, gayundin ang pagiging hindi popular sa pulitika ng pagpigil sa pagpapautang sa ekonomiya.
Anuman, ang hangover at pagpuna mula sa pivot ng 2018-19 ay magiging sariwa sa kolektibong isipan ng Fed. Walang alinlangan na nais ng institusyon na ibalik ang kredibilidad sa mga naysaysay nito, at hindi tayo dapat umasa ng pivot sa retorika o aksyon anumang oras sa Q1 2023.
Bahagi ng pakikibaka upang maibalik ang kredibilidad ay ang walang pag-aalinlangang hudyat ng pagpayag ng Fed na durugin ang inflation sa harap ng tumataas na mga gastos sa lipunan at pananalapi.
Ang 2% na bitag
Marahil ang mga pandaigdigang sentral na bangko, sa hangarin na mapanatili ang kredibilidad ay masyadong matatag ang kanilang sarili sa 2% na antas.
Ayon sa aking kaalaman, walang banal tungkol sa numerong ito at tiyak na hindi gaanong kabuluhan na ito ay pantay na naaangkop sa napakaraming bansa sa loob ng mga dekada.
Ang ekonomista tinalakay ang pagtaas ng 2% na target sa mga tuntuning ito,
Nang magpasya ang parliyamento ng New Zealand noong Disyembre 1989 sa 2% na target ng inflation para sa sentral na bangko ng bansa, walang sinuman sa mga mambabatas ang tumanggi, marahil dahil gusto nilang umuwi para sa Christmas break...nagmula ito sa isang pambihirang pahayag ng isang dating pananalapi. ministro...Dapat bang baguhin ang medyo di-makatwirang layunin na 2%?
Ang kakayahang umangkop na aminin na ang inflation ay malamang na kailangang magtungo sa hilaga, sa katagalan, upang sabihin na 3% ay maaaring nakapagbigay ng kinakailangang espasyo sa paghinga sa mga awtoridad sa pananalapi.
Gayunpaman, ngayon, ang mga sentral na bangko na nagta-target sa inflation ay nakakahon sa kanilang sarili sa isang sulok, na may potensyal na magdulot ng malaking gastos sa mga ekonomiya sa paghahanap para sa 2% na numerong ito.
Ang anumang pagsuko sa kanilang bahagi ay maaaring magmaneho ng stagflationary forces at pagkawala ng kredibilidad.
Kahit na walang agarang pivot ay malamang, ang 2% na utos ng Fed ay patuloy na mabibigat sa mga kumpanya ng zombie at mag-aambag sa malaking pagkawala ng trabaho sa lugar na ito.
Bagama't malamang na hindi tayo makakita ng pivot sa Q1, iniwan ng Fed na bukas ang backdoor, na nagsasabi,
…isasaalang-alang ng komite ang pinagsama-samang paghihigpit ng patakaran sa pananalapi, ang mga pagkahuli kung saan ang patakaran sa pananalapi ay nakakaapekto sa aktibidad ng ekonomiya at inflation, at mga pag-unlad ng ekonomiya at pananalapi.