Minsang sinabi ni Warren Buffett, "Hindi mo malalaman kung sino ang lumalangoy nang hubo't hubad hanggang sa mawala ang tubig." Buweno, ang pagtaas ng tubig ay nawala para sa mga pondo ng hedge na nakatuon sa teknolohiya.
Sa unang apat na buwan ng taon, sampu-sampung bilyong kapital ng mga mamumuhunan ang na-vaporize sa maaaring pinakamabilis na pagbagsak ng halaga ng dolyar sa kasaysayan ng hedge fund.
Ang pangunahing hedge fund ng Tiger Global ay bumagsak ng higit sa 40% hanggang sa katapusan ng Abril, kung saan tinatantya ng Bloomberg ang mga pagkalugi para sa kumpanya sa humigit-kumulang $16 bilyon. Maraming iba pang malalaking pondo ng teknolohiya ng brand-name ang nagmamay-ari ng parehong mga pangalan tulad ng Tiger at malamang na bababa nang mas marami o higit pa.
Ang pagganap ay mukhang mas masahol pa sa pagmuni-muni. Sa teorya, ang mga pondo ng hedge ay dapat na mapanatili ang kapital sa mahirap na mga merkado. Sila ay bihirang ganap na nakalantad sa mahabang bahagi, at gumagamit ng mga taya laban sa mga kumpanya upang mamasa ang pagkasumpungin. Ngunit sa ilang mga pondo na nagdodoble sa pagkalugi ng Nasdaq Composite hanggang Abril, nangangahulugan ito na ang kanilang stock-picking, o alpha, ay hindi kapani-paniwalang mahirap.
Kaya, ano ang naging pagkakamali ng mga tagapamahala at paano maiiwasan ng ibang mga mamumuhunan ang gayong mga patibong?
Ang pinakamalaking aral mula sa tech blowup ng 2022 ay walang pagbabagong permanente. Ang kasiyahan ay ang pinakamasamang katangian ng isang mamumuhunan. Kahit na pagkatapos ng isang dekada ng tech dominance, ang mga pangunahing kaalaman ay maaaring mabilis na lumipat. At iyon ang nangyari sa taong ito, kasama ang muling pagbubukas ng mga usong sumisikat na kapareho ng bilis ng pandemya bago ito. Kailangang subaybayan ng mga shareholder ang mga pag-unlad ng negosyo sa mga kumpanyang pagmamay-ari nila—at ang pagbabasa ng mga ulat ng analyst ay bihirang sapat.
Pagkatapos ng mga taon ng pagsusulat tungkol sa mga stock, nalaman kong dalawang bagay ang pinakamahalaga sa direksyon ng isang stock sa hinaharap: ang trajectory ng paglago ng isang kumpanya at ang mga pagbabago sa mga pagtatantya ng mga kita mula sa Wall Street. Ang pag-alis sa aking pagtuon sa mga punto ng data na iyon ay nagdulot sa akin na magkamali sa sarili kong pagsusuri ng stock. (Isang paalala lamang na bilang isang empleyado ng Dow Jones, publisher ng Barron, Hindi ako bumibili o nagbebenta ng mga stock na isinusulat ko.)
Sa mga tuntunin ng paglago, dapat kunin ng mga mamumuhunan ang kanilang cue mula sa venture capitalist na si Bill Gurley, na matagal nang nagsabi na walang mas mahalaga sa valuation multiples kaysa sa mga rate ng paglago. Ang merkado ay may posibilidad na i-extrapolate ang tumataas na paglago sa hinaharap, na nagpapadala ng maramihang mas mataas. Totoo rin ang kabaligtaran. Ang pagbagal ay magdadala ng maramihang compression.
Mag-zoom ng Komunikasyon ng Video (ticker: ZM) ay isang magandang halimbawa ng myopic focus ng market sa paglago. Ang presyo-sa-benta ng maraming kumpanya ng videoconferencing ay tumaas nang mas mataas dahil ang quarterly na paglago ng benta ay umabot sa 369% sa rurok ng pandemya. Makalipas ang isang taon, nag-post pa rin ang kumpanya ng kahanga-hangang paglago na 21%, ngunit hindi ito sapat. Ang maramihan at ang stock cratered.
Ang pangalawang pangunahing kadahilanan ay medyo mas kumplikado ngunit marahil ay mas mahalaga: pag-unawa kung paano sinusubaybayan ang mga kita kaugnay sa mga pagtatantya ng Wall Street. Sa isang panayam sa podcast noong nakaraang buwan, Nagtalo si Dan Benton, na dating namamahala sa pinakamalaking pondo ng teknolohiya sa hedge sa mundo, na ang pinakamalaking driver para sa mga presyo ng stock ay positibo o negatibong mga sorpresa sa kita.
Sa kaso ng pareho
Amazon.com (AMZN) at
Netflix (NFLX), maraming quarters ng mga miss ang naging responsable para sa mahabang pag-slide ng mga stock. Ang mga miss ay hindi kailangang nasa aktwal na mga resulta. Ang mga nakakadismaya na pananaw ay mas nakapipinsala. Kapag nakakita ka ng isang-kapat ng mga miss, oras na upang doblehin ang iyong pananaliksik.
"Kapag ang isang kumpanya ay nakabatay sa pare-parehong mga beats ng kita, mga beats ng kita, pagpapalawak ng margin, at nabigo sila, mayroong isang air pocket sa stock na iyon," sabi ni Benton, na tumutukoy sa Netflix.
Pagkatapos ng malaking pagbaba ng mga tech na stock, maaaring mayroon na ngayong mga pagkakataon gamit ang parehong balangkas na inilatag sa itaas. Aling mga kumpanya ang pinakamahusay na nakaposisyon upang makabuo ng malakas na paglago at mga sorpresa sa pagtaas ng kita sa susunod na taon?
Mayroon akong dalawang mungkahi:
Sony (SONY) at
Electronic Arts (EA).
Ako ay may kinikilingan sa mga kumpanyang nakalantad sa mga console ng videogame. Ang pangkalahatang merkado ng videogame ay nasa gitna ng a multiyear cycle ng produkto, na nagsimula noong Sony at
microsoft (MSFT) ang kanilang pinakabagong mga console noong 2020.
Habang ang Sony ay sinalanta ng mga kakulangan sa chip sa paggawa ng PlayStation 5 nito, ang mga isyung iyon ay malulutas sa kalaunan. Kapag nangyari iyon, dapat umunlad ang Sony salamat sa malakas na benta ng hardware at tumataas na royalties ng software para sa mga larong ibinebenta sa platform nito.
Samantala, ang Electronic Arts ay dapat na mahusay na gumanap bilang isang nangungunang tagagawa ng laro na may hanay ng mga sikat na pamagat ng palakasan at prangkisa tulad ng Apex Legends. Ngayon na
Activision Blizzard (ATVI) ay sumang-ayon na sumanib sa Microsoft (MSFT), ang EA ay mayroon ding halaga ng kakulangan bilang isa sa ilang malalaking independiyenteng publisher na natitira. Ang kumpanya ay maaaring makaakit ng pansin sa pagkuha mula sa isang mas malaking kumpanya ng tech.
Sa nakaraang linggo,
Advanced na Micro Aparatong (AMD), ang nangungunang supplier ng chip para sa PlayStation at Microsoft Xbox, ay nagsabi na nakakakita ito ng malakas na demand para sa console chips nito at inaasahang mas mataas ang benta sa huling bahagi ng taong ito at sa 2023. Ang komentaryo ng AMD ay tumutugma sa mga uso na nakikita ko sa mga retailer. Sa tuwing magiging available ang mga PlayStation 5 console, mabenta ang mga ito sa ilang minuto.
Parehong naka-iskedyul ang Sony at EA na mag-ulat ng mga kita sa darating na linggo. Bagama't hindi ako sigurado sa mga resulta ng quarter na ito dahil sa mga isyu sa supply, tiwala ako sa kakayahan ng parehong kumpanya na bumuo ng mga stellar na resulta sa susunod na dalawang taon.
Sumulat sa Si Tae Kim sa [protektado ng email]