Habang Hinaharap ng Tether ang Bilyon-bilyon sa Mga Pagtubos, Ang USDC ng Circle ay Nagkakaroon ng Ground

Sa panahon ng Crypto Winter, ang mga mamumuhunan ay may posibilidad na itago ang isang bahagi ng kanilang mga nadagdag sa bull market stablecoins upang maghintay sa pagbagsak.

Ngunit sa nakalipas na dalawang buwan—sa pamamagitan ng UST stablecoin ni Terra pagbagsak, panic sa isang potensyal bank run sa crypto lending company Celsius, at insolvency para sa crypto hedge fund Three Arrows Capital—na ang bearish na pag-uugali ay naglaro ng ibang-iba para sa dalawang pinakamalaking stablecoin ayon sa market capitalization: Tether (USDT) at US Dollar Coin (USDC).

Habang ang market cap ng Tether ay nabawasan ng 19% mula noong simula ng Mayo, nang magtakda ito ng bagong all-time high na $83 bilyon, ang USDC ay nakakuha ng 5% at umabot sa all-time high na $56 bilyon, ayon sa isang I-decrypt pagsusuri gamit ang CoinGecko data. Nangangahulugan ito na ang supply ng Tether ay mabilis na lumiliit mula noong Mayo—isang palatandaan na ang malalaking mamumuhunan ay nag-cash out ng kanilang mga posisyon sa USDT mula nang bumagsak ang merkado—habang ang supply ng USDC ay tumaas, na nagmumungkahi ng pagtaas ng demand.

Ito ay isang napakalakas na pagtakbo para sa USDC. Sa nakalipas na 50 araw, ang stablecoin ng Circle ay nagtakda ng bagong all-time high nang 28 beses. Sa katunayan, ito ay ginagawa araw-araw mula Hunyo 15 hanggang kahapon. Noong Martes ng hapon, ang agwat sa pagitan ng USDC at Tether ay lumiit sa humigit-kumulang $12 bilyon. Iyon ang pinakamaliit mula noong taglagas ng 2020.

Ngayon, ang USDC ay maaaring humila kahit na sa Tether kung ang market cap nito ay lalago ng humigit-kumulang 21%—mas maaga, kung patuloy na mawawalan ng saligan ang Tether. Ngunit lahat ito ay nagdadala ng isang napakaseryosong babala: Mapanganib, lalo na ngayon, na ipagpalagay na ginagarantiyahan ng nakaraang pagganap ng isang asset kung ano ang gagawin nito sa hinaharap.

Stablecoins gaya ng Tether at USDC ay karaniwang ginagamit ng mga mangangalakal upang pumasok at lumabas sa mga trade para sa iba pang mga cryptocurrencies, lalo na sa mga sitwasyon kung saan ang mga dolyar ng US ay hindi naa-access at sa mga desentralisadong palitan, gaya ng Uniswap. Ang mga stablecoin na ito ay may malaking porsyento ng pang-araw-araw na dami ng kalakalan sa merkado ng crypto, na kadalasang lumalampas sa pinagsamang mga volume para sa Bitcoin, Ethereum, at ang natitira sa nangungunang 10 coin ayon sa market cap.

Ngunit mula noong unang bahagi ng Mayo, nakita ng Tether ang circulating supply nito—ang mga coin na available sa pangkalahatang publiko, hindi kasama ang mga pribadong benta o coin na hawak ng kumpanya—na bumaba ng 15 bilyon. Sa ikalawang linggo ng Mayo, kung kailan talagang nagkahiwa-hiwalay ang mga bagay para sa Terra at umiinit ang lahat ng uri ng stablecoin, tinubos umano ng mga may hawak ng Tether ang $7 bilyong halaga ng stablecoin para sa cash pagkatapos ng panandaliang nawala ng USDT ang dollar peg nito.

Ito ay maaaring isang senyales na ang mga namumuhunan ay nawalan ng labis na pananalig sa crypto upang mabawi na kahit na ang mga stablecoin ay nagsimulang magmukhang isang mapanganib na pamumuhunan.

Gayunpaman, sinabi ni Tether Chief Technology Officer Paolo Ardoino, na ipinapakita nito na ang kumpanya ay kayang pangasiwaan ang mga ganitong uri ng mga pagtubos “nang walang kisap-mata.” Lumilitaw na nagbayad si Tether ng isa pang $8 bilyon sa mga pagtubos mula noon. Ngunit nagkaroon ng ilang kontrobersya kung ang $4.5 bilyon na ipinadala sa crypto exchange Bitfinex kahapon ay nasunog, ibig sabihin ay inalis ito sa sirkulasyon dahil ito ay na-redeem para sa cash, o inilipat lamang sa kapatid na kumpanya ni Tether.

Sinabi ng isang tagapagsalita ng Tether I-decrypt na ang 24-hour volume ng stablecoins, $48 bilyon kumpara sa $5 bilyon ng USDC sa oras ng pagsulat na ito, ay isang senyales na mayroon itong mas maraming utility kaysa sa mga kakumpitensya nito at sinabing ang pagbaba ng market cap nito ay patunay na ang mga reserba nito ay sapat na likido upang mahawakan ang cash mga pagtubos.

"Halimbawa, sa halip na magsilbi sa tradisyunal na industriya ng pagbabangko, ang Tether ay nakatuon sa pagiging ang pinakaginagamit na pera para sa mga palitan ng peer-to-peer, remittances, isang tool ng kalayaan at inflation hedge para sa mga umuunlad na bansa," sabi ng tagapagsalita sa isang email. . “Ito ang dahilan kung bakit, habang bumaba ang marketcap ng Tether dahil sa bilyun-bilyong cash redemptions na walang kahirap-hirap naming ginawa sa nakalipas na ilang linggo, ang 24 [oras] na dami ng trading ng Tether ay nananatiling humigit-kumulang 10x kaysa sa pinakamalapit na kakumpitensya nito."

Circle, ang consortium na nag-isyu ng USDC, ay hindi tumugon sa I-decryptkahilingan para sa komento. 

Bagama't ang USDT at USDC ay walang kumpetisyon, sila ang pinakamadaling nangingibabaw sa kategorya ng stablecoin. Ang kanilang pinagsamang market cap sa Martes ay kumakatawan sa 79% ng kabuuang $155 bilyon na market cap ng stablecoin, ayon sa CoinGecko. Ang ikatlong pinakamalaking stablecoin, ang Binance USD (BUSD), ay may market cap na $17 bilyon. 

Sa simula ng taon, ang market cap ng Tether na $78 bilyon, halos doble sa $42 bilyon ng USDC, ayon sa CoinGecko. Halos hindi na kailangang sabihin na maraming nagbago para sa USDT at USDC, ang ikatlo at ikaapat na pinakamalaking cryptocurrencies ayon sa market cap, sa likod ng Bitcoin at Ethereum.

Noong unang bahagi ng Mayo, nang mawala ang peg ng UST stablecoin ng Terra, nagmamadaling gumuhit ng linya sa buhangin sa pagitan ng mga algorithmic stablecoin, tulad ng UST, at mga sentralisadong kuwadra na nagbabalik sa kanilang mga barya ng cash o katumbas na reserbang pera, tulad ng USDT at USDC.

"Dapat maging ligtas ang mga may hawak ng tether na hahawakan ng Tether ang peg nito dahil sinusuportahan ito ng dolyar at hindi ito naaapektuhan ng mga puwersa ng merkado," sabi ng co-founder ng Tether na si Reeve Collins. I-decrypt sa isang email noong Mayo 10, kung kailan nangyari nagsisimulang magmukhang masama para sa TerraUSD. “Hindi ako magugulat na makita ang pagdami ng mga may hawak ng mga algorithmic stablecoin na nagsimulang ilipat ang kanilang pera sa mga asset backed coin tulad ng Tether."

Pagkalipas ng dalawang araw, tumindi ang gulat sa UST meltdown at Sandaling bumaba ang tether sa $0.95, ayon sa data ng CoinMarketCap, bago mabawi ang 1:1 peg nito sa US dollar. 

Sa parehong araw, si Dante Disparte, ang punong opisyal ng diskarte ng Circle, ay nag-publish ng isang post sa blog na lumitaw para kumuha ng victory lap sa kapinsalaan ng tinatawag niyang "mga instrumentong nagbabalatkayo bilang matatag."

"Kung gusto mong i-reference ang dolyar at lumikha ng pare-parehong presyo na lumalaban sa pagsisisi ng mamimili at gumastos, talagang kailangan mong magkaroon ng mataas na kalidad na mga liquid asset (HQLAs sa banking parlance) na dollar denominated at nasa loob ng regulated banking system," siya ay sumulat.

Nagtagumpay ang USDC sa Terra crisis nang hindi bumaba sa $0.99. Ngunit saglit na nawala ang peg nito noong Lunes, isang araw pagkatapos ipahayag ni Celsius na nangyari na ito mga nakapirming account, nang bumagsak ito sa $0.97, ayon sa CoinGecko.

Noong nakaraang linggo, naglabas si Tether ng isang pahayag upang bale-walain ang may label na “maling alingawngaw” hinggil sa bahagi ng mga cash reserves nito na hawak sa corporate paper, o utang dito ng mga institutional borrowers. Nag-init ang Tether dahil sa pagkakaroon ng malaking bahagi ng mga cash reserves nito sa commercial paper noong nakaraang taon. 

Noong Setyembre 2021, ang mga developer ng Chinese real estate na sina Evergrande at Kaisa ay nasa panganib na mawalan ng isang US dollar bond na pagbabayad—ang uri ng komersyal na papel na bumubuo ng $30.6 bilyon ng $69 bilyong reserba ng Tether noong panahong iyon.

Simula noon, sinabi ng kumpanya na mas binawasan nito ang mga commercial paper holdings nito. Sa isang assurance report, sinabi ng accounting firm ng kumpanya na ang komersyal na papel at mga sertipiko ng deposito ay kumakatawan sa humigit-kumulang isang-kapat ng $82 bilyon nitong reserba noong Marso 31, 2022.

Sinubukan din ng pahayag noong nakaraang linggo na maglagay ng kaunting distansya sa pagitan ng Tether at ng crypto lender na si Celsius, na sinusubukang pigilan ang isang bank run, at potensyal na insolvent hedge fund Three Arrows Capital.

Sinabi ng pahayag na ang Tether ay may "zero exposure sa Celsius bukod sa isang maliit na pamumuhunan na ginawa mula sa Tether equity sa kumpanya." Sinabi rin nito na wala itong "lending exposure sa Three Arrows Capital," na nahihirapang makipagkasundo sa mga pinagkakautangan nito upang maiwasan ang mga likidasyon. Sinabi ng mga co-founder na sina Kyle Davies at Su Zhu Ang Wall Street Journal na nawalan sila ng $200 milyon nang mag-crater si Terra noong Mayo. Sa isang punto ay pinamahalaan nito ang tinatayang $10 bilyon, ngunit may humigit-kumulang $3 bilyon sa ilalim ng pamamahala noong Abril.

Ang mabilis na pagbabago ng mga merkado, mabuti o masama, ay nagbibigay-liwanag para sa dalawang pinakamalaking stablecoin.

Ang agwat sa pagitan ng Tether at USDC ay ang pinakamalawak na nangyari noong nakaraang taon, noong Mayo 17, 2021, kung saan ang USDT ay nasa $59 bilyon na market cap, halos apat na beses kaysa sa $17 bilyon ng USDC, ayon sa CoinGecko. 

Ang Mayo 2021 ay ang simula ng isang magulong panahon para sa mga merkado ng crypto, na sa kalaunan ay makikita ang pandaigdigang merkado ng crypto mawalan ng 9% sa loob ng 24 na oras sa Mayo 23, 2021.

Noong panahong iyon, ang isang string ng masamang balita ay malapit nang humampas sa mga presyo ng crypto: Inihayag ng CEO ng Tesla na si Elon Musk na gagawin ng kumpanya ihinto ang pagtanggap ng Bitcoin; nangungunang palitan ng cryptocurrency, kabilang ang Binance at Coinbase, nagdusa; at ang mga regulator sa China ay nagsimulang pataasin ang mga pagsisikap na isara ang mga operasyon ng pagmimina ng Bitcoin sa buong bansa.

Makalipas ang isang linggo, noong Mayo 23, 2021, halos hindi nagbago ang market cap ng Tether, ngunit nagdagdag ang USDC ng $4 bilyon sa market cap nito. Ang Tether ay malayo pa rin ang pinakamalaking stablecoin, ngunit sa loob ng isang linggo ay nawala ito mula sa pagkatalo ng USDC sa pamamagitan ng factor na apat hanggang sa factor ng tatlo. 

Habang ang parehong stablecoin ay umiral, ang market cap ng Tether ay karaniwang ilang beses na mas malaki kaysa sa USDC. Ngunit ngayon ay nagbago na—at posibleng para sa kabutihan.

Gusto mo bang maging eksperto sa crypto? Kunin ang pinakamahusay sa Decrypt nang diretso sa iyong inbox.

Kunin ang pinakamalaking kwento ng balita sa crypto + lingguhang pag-ikot at higit pa!