Nahuli Sa Crossfire Ng US-China Tech War, Nagsusumikap ang American Venture Capital na Pasulong

“Isang kababalaghan na kapansin-pansin sa buong kasaysayan anuman ang lugar o panahon ay ang paghahangad ng mga pamahalaan ng mga patakarang salungat sa kanilang sariling mga interes...Bakit ang mga may hawak ng mataas na katungkulan ay madalas na kumilos nang salungat sa paraan na iminumungkahi ng mga punto ng katwiran at maliwanag na pansariling interes? Bakit parang madalas na hindi gumagana ang matalinong proseso ng pag-iisip?"

Ang mga tanong na ito, mula sa nag-iilaw na libro ng mananalaysay at may-akda na si Barbara W. Tuchman The March of Folly: Mula sa Troy hanggang Vietnam (1984), ay maaaring mas madalas na lumitaw sa isipan ng mga tao ngayon kaysa sa anumang oras sa nakalipas na ilang dekada.

Gary Rieschel, founding managing partner ng Shanghai-headquartered $6.2 billion-under-management venture firm Mga Kasosyo sa Qiming Venture, ay malamang na isa sa kanila.

Sa kanyang mga mata, ang paggawa ng patakaran sa magkabilang panig ng Karagatang Pasipiko ay maaaring potensyal na humantong sa "nakapahamak" na mga resulta. Ang mapanganib na brinkmanship ay dapat na iwasan sa lahat ng paraan, ngunit ito ay tila nangyayari nang mas madalas.

Mukhang maraming dahilan si Rieschel para mag-alala. Si Qiming, tulad ng ibang US dollar venture funds sa China, ay naipit sa crossfire ng lumalalang tech war ng US-China.

Sa uso ng para sa pangangailangan ng isang pako, isang serye ng mga pinagsama-samang kaganapan: mga tanong tungkol sa mga pondo ng pampublikong pensiyon ng US na hindi direktang nagpopondo sa mga Chinese tech firm; Ang malupit na tech crackdown ng China; Mga kumpanyang Tsino na nakalista sa US na nahaharap sa mga potensyal na pag-delist; at ang napakalaking stock market ng bloodbath ng sektor ng teknolohiya ng China ay humantong sa isang masusing pag-aayos ng laro ng venture capital sa China.

Ang venture investment na pagmamay-ari ng US sa mga Chinese startup ay lumiit hanggang sa tinatayang $2.5 bilyon noong 2020, malayo sa halos $20 bilyon na nasaksihan noong 2018, ayon sa isang ulat sa pagsasaliksik ng Rhodium Group at ng National Committee on US-China Relations noong nakaraang taon. Ang mga Chinese internet entrepreneur, partikular, ay mayroon itinaas ang mas maraming RMB na pagpopondo at binawasan ang pangangalap ng pondo sa US dollars mula 2019 2021 sa.

Ang pagtanggi ay pare-pareho sa isang mas malawak na Chinese VC market cooling mula 2018 hanggang 2020, at nagkaroon ng rebound sa aktibidad noong 2021 na maaaring tumagal. Ngunit walang tanong na ang lohika ng mga pamumuhunan ng mga pondo ng US dollar sa China ay tuluyan nang nagbago.

Ang mga pagsasaalang-alang sa politika ay naging pantay na mahalaga sa mga kalkulasyon sa pananalapi. Lumipas na ang mga araw kung kailan ang mga mamumuhunan at negosyante ay nagmamalasakit lamang sa kompetisyon sa merkado, mga projection ng paglago at pagbabalik ng pamumuhunan. Ngayon, may bagong hanay ng mga tanong: Dapat ba akong kumuha ng US dollars mula sa American venture funds? Masyado bang sensitibo ang kumpanyang ito? Ang startup ba na ito ay may napakaraming paglahok sa gobyerno?

Ang mga venture capitalist ay napipilitang maging political analyst, na ginagawa ang isang pagpupursige ng kalkuladong risk-taking sa isang random na paglalakad sa political gamesmanship. Higit pa rito, ang mga Chinese venture capitalist ay napipilitang maging pilantropo. Ang tagapagtatag ng Sequoia Capital China, si Neil Shen, ay nagsabi sa isang talumpati noong 2021 na ang maagang yugto ng pamumuhunan ay dapat na “kalahating komersyal, kalahating non-profit. "

Siyempre, ang mga ito ay nakakabagabag na mga pag-unlad, at hindi maaaring maiwasan ng isa na mag-alala sa ilalim ng gayong mga kalagayan. Ngunit sinabi sa akin ni Rieschel sa isang panayam noong nakaraang linggo na nakakakita pa rin siya ng mga dahilan para sa optimismo.

Inaasahan niyang maresolba sa lalong madaling panahon ang potensyal na pag-delist ng mga kumpanyang Tsino mula sa mga palitan ng Amerikano, at mas maraming komunikasyon na humahantong sa mas mahusay na pakikipagtulungan. Ngunit sa mas maraming rehiyon na napupunta sa Covid lock down sa China, mahirap makita kung paano ito mangyayari. Ngunit ang pagiging umaasa ay maaaring ang tanging pagpipilian sa hindi tiyak na oras na ito.

Nina Xiang: Ano ang pinakapangunahing puwersang nagtutulak para sa pagbabago ng relasyon ng US-China: kapangyarihan, ideolohiya o tiwala?

Gary Rieschel: Ito ay tungkol sa kanilang lahat. Si Xi Jinping ang talagang unang pinunong Tsino sa mga henerasyon na tumutok sa isang kumpetisyon sa ideolohiya. Hindi iyon ginawa nina Deng Xiaoping, Jiang Zeming at Hu Jintao.

Nangyari ito sa panahon na ang US ay dumadaan sa sarili nitong krisis sa pagkakakilanlan. Halos lahat ng bagay sa US ay tinitingnan na ngayon sa pamamagitan ng lente ng pulitika. Ang kailangang gawin ng US (upang ayusin ang mga problema nito) ay walang gaanong kinalaman sa China.

Itinuturing ng China ang ilang aksyon ng US (kahit na idinisenyo upang ayusin ang sarili nitong problema) bilang sinusubukang pigilan ang pagtaas nito, kaya kritikal ang mga komunikasyon. Ang parehong mga bansa ay kailangang higit na tumutok sa pag-unlad ng kanilang sariling mga tao at lipunan, at maging mas transparent tungkol sa mga layunin ng patakaran ng bawat panig.

Maisalba pa ba ang relasyon?

Ako ay maasahin sa mabuti at ako ay umaasa na ito ay gagana. Ngunit dahil sa Covid, napakakaunting interaksyon sa pagitan ng mga negosyanteng Tsino at Amerikano, mga pulitiko, militar, at mga estudyante sa loob ng mahigit dalawang taon.

Maaaring sinusubukan ni Xi Jinping na gamitin ang Covid para pilitin ang higit na kalayaan ng China mula sa Kanluran upang umangkop sa kanyang sariling mga layunin. Sa tingin ko ito ay isang pagkakamali. Ang dalawang bansa ay nangangailangan ng isa't isa at kailangang magsikap na muling makipag-ugnayan sa isa't isa. Sinasabi ng mga tao dito (sa US) na dapat nating pigilan ang mga estudyanteng Tsino na pumunta sa mga unibersidad dito dahil baka sila ay mga espiya. Shortsighted din yan.

Angkop ba ang mga tech na patakaran ng administrasyong Biden patungo sa China, na isang pagpapatuloy ng mga patakaran sa panahon ng Trump sa ngayon?

Ang ilang kumpanyang Tsino ay pinarusahan dahil sa karapatang pantao at Xinjiang. Hindi ako sang-ayon sa pagkakategorya ng US sa nangyari sa Xinjiang. Ito ay kakila-kilabot, ngunit hindi ako sigurado na tatawagin ko iyon na isang genocide. Ngunit tiyak, ang ganitong uri ng panunupil sa minorya ay ganap na mali mula sa pananaw ng mga Amerikano.

Hindi dapat kasama si DJI sa listahan. Ang Tiktok ay hindi dapat ituring na nasa listahan. Ngunit pagkatapos, hinaharangan din ng China ang lahat ng uri ng mga kumpanyang Amerikano. Matagal nang pinapaboran ng China ang mga domestic na industriya. Malaki ang nakinabang ng Huawei mula sa suporta at financing ng gobyerno ng China.

Bumabalik ito sa aking punto tungkol sa kung paano kailangang ayusin ng US ang problema nito sa pamamagitan ng pagtutok sa, sa kasong ito, pagkakaroon ng kumpanyang Amerikano na direktang nakikipagkumpitensya sa Huawei.

Ang mga tanong ay itinaas tungkol sa kung ang kapital ng US ay dapat gamitin upang tumulong sa pagpopondo sa pagtaas ng teknolohiya ng China. Ano ang iyong pananaw?

biased ako dahil namumuhunan si Qiming sa mga Chinese tech firm. Tutol ako sa pagbabawal sa pamumuhunan ng kapital ng US sa mga pribadong kumpanya ng teknolohiyang Tsino. Sa kabaligtaran, sa palagay ko ay hindi dapat harangan ng US ang pribadong pera ng Tsino na namumuhunan sa mga kumpanyang Amerikano. Kailangan nating magtrabaho nang husto upang panatilihing bukas ang bilateral na kapital at mga daloy ng intelektwal.

Siyempre, maaaring hindi angkop ang ilang uri ng pamumuhunan tulad ng mga gobyerno ng US na namumuhunan sa mga sensitibong kumpanyang Tsino o mga entidad ng Tsino tulad ng pondo ng sovereign wealth nito na China Investment Corp. na namumuhunan sa mga sensitibong kumpanyang Amerikano. Ngunit ang isang malawak na pagbabawal ng kapital ng Amerika sa mga kumpanyang Tsino ay isang pagkakamali.

Paano mo nakikita ang mga bagay na umuunlad mula rito?

May pressure na maging mas mahigpit tungkol sa pamumuhunan sa China. Ang pampublikong pera ay maaaring magkaroon ng higit pang mga paghihigpit. Ang Chinese at American securities regulators ay masigasig na nagtatrabaho upang malutas ang mga potensyal na pag-delist ng mga Chinese firm mula sa American exchange. Ngunit dapat ay ginawa na nila ito 15 taon na ang nakakaraan!

Sa kasamaang palad, nagbabago lamang ang aming mga system kapag nakatayo kami sa kailaliman ng isang bagay na talagang nakapipinsala. Sa ilang mga punto, maaari itong maging masyadong malayo. Yun ang inaalala ko. Kung hindi namin dagdagan ang mga diyalogo sa intensity at lawak, mas mataas ang mga panganib namin.

Ang isang teknolohikal na decoupling sa pagitan ng dalawang bansa ay makakakita ng iba't ibang antas ng paghihiwalay sa iba't ibang sektor nang pili. Paano mo ito nakikitang naglalaro?

Ang decoupling na ito ay walang simetriko. Napakakaunting Chinese tech sa US Ngunit malinaw na ayaw ng China na ang enterprise software nito ay nakabatay sa US tech. Ito ay hindi gaanong tungkol sa pag-decoupling ngunit sa halip ang China ay nagbibigay ng mga insentibong pampinansyal upang ang teknolohiya nito ay mas natively sourced.

Ang isang bagay na bumabagabag sa US ay ang China ay hindi naglalaro ng patas. May mga ulat ng daan-daang bilyong dolyar ng mga potensyal na pagkalugi na may kaugnayan sa intelektwal na ari-arian, ngunit sa isang $14 trilyong ekonomiya, talagang hindi ito ganoon kalaki. Gayunpaman, hindi ko iniisip na ang pagsusuka ng iyong mga kamay at sabihin na hindi ka dapat kailanman nagtrabaho sa mga kumpanyang Tsino ay ang matalinong tugon.

Hindi rin isang matalinong tugon para sa China na sabihin na hindi kami kailanman nagnakaw ng anumang IP, o kailangan mong ilipat ang iyong IP upang gumana sa China. Ang magkabilang panig ay kumukuha ng mga posisyon na hindi talaga pinakamahusay para sa pangmatagalang pakikipagtulungan.

Nai-invest pa ba ang tech sector ng China?

Matagal nang nangyari ang mga regulasyong aksyon ng China para itama ang ilan sa mga anti-competitive at monopolistikong pag-uugali. Kailangan yan. Ang ilang mga tao ay nagsasabi na nangangahulugan ito na ang mga kumpanya ay hindi maaaring maging masyadong malaki sa China sa hinaharap. Hindi sa tingin ko iyon ang kaso.

Ngunit ang ilang mga patakaran, tulad ng sa sektor ng edukasyon, ay hindi nakalutas sa problema. Ang mga tunay na solusyon ay maaaring baguhin ang sistema ng Hukou, ang mga kwalipikasyon ng mga pagsusulit sa pagpasok sa kolehiyo, at lumikha ng mga quota para sa pinakamahihirap na lalawigan sa nangungunang mga unibersidad.

Hahadlangan ba ng napakahigpit na seguridad ng data, mga batas sa proteksyon sa privacy ang pag-unlad sa hinaharap ng mga kumpanya ng teknolohiyang Tsino?

Dahil ang mga batas ay inilalapat sa mga kumpanyang nagpapatakbo sa China, dapat itong maging isang antas ng paglalaro para sa lahat ng mga kumpanya. Maaaring okay lang pero kailangan nating tingnan.

Gayunpaman, sa tingin ko ang gobyerno ng China ay marahil ay nag-overreact. Mas madalas kaysa sa gobyerno ng US, ang gobyerno ng China ay may posibilidad na tingnan ang mga matagumpay na negosyante at sabihing "nagtagumpay sila dahil hinayaan natin sila."

Ang gobyerno ng China ay madalas na labis na nagpapahalaga sa kanilang sariling mga kakayahan. Magagawa nilang mabuti sa pamamagitan ng pagpapasya kung aling mga sektor ang hihikayat sa pag-unlad. Ngunit ngayon ay lilipat na sila sa pagpili ng mga nanalo sa isang indibidwal na antas ng kumpanya na may mga programa tulad ng "maliit na higante.” Ito ay magiging mapaminsala.

Paano nakaapekto ang lahat ng ito sa mga pamumuhunan ni Qiming?

Ang parehong mga negosyante at mamumuhunan ay kailangang harapin ang hindi komportable na mga tanong. Kapag sa tingin namin ay sensitibo ito, sasabihin namin sa mga negosyante na hindi ka dapat kumuha ng pera sa amin. Sa ibang mga sitwasyon, Kung talagang nag-aalala sila tungkol sa kung ano ang mararamdaman ng gobyerno ng China tungkol sa pagkakaroon nila ng mga dayuhang mamumuhunan, kahit na mula sa ating RMB denominated fund, mas mabuting kumuha sila ng pera mula sa purong Chinese funds. Kailangang magkaroon ng tapat na talakayan.

Walang nagbabawal sa mga kumpanyang pinondohan ng dolyar ng US na maglista sa mga palitan ng Shanghai, Shenzhen o Hong Kong. Sa ngayon, maaari mong dalhin sa publiko ang mga kumpanyang pinondohan ng dolyar sa mga palitan ng Chinese. Kailangan lang nilang maayos ang pagkakaayos at ang mga mamumuhunan ay kailangang maging mas matiyaga dahil ang conversion ng dolyar ay tumatagal ng oras.

Nangangahulugan ba ito na maaari kang mamuhunan sa isang mas maliit na hanay ng mga kumpanya ngayon?

Sampung taon na ang nakalipas, maaari tayong mamuhunan sa 90% ng mga pagkakataon sa ating mga pondo sa US dollar. Let's say na ngayon, we can still invest in 75% of them, so we are still covering the vast majority of the opportunities.

Mayroon kaming makabuluhang kasanayan sa semiconductor, malalaking pamumuhunan sa artificial intelligence, advanced na pagmamanupaktura, pangangalagang pangkalusugan, at software ng enterprise.

Ang Qiming ay ang unang venture firm na pinondohan sa China ngunit nakalikom ng mga pondo sa US na may diskarte na mamuhunan sa mga kumpanya ng pangangalagang pangkalusugan ng Amerika para sa cross-border na pakikipagtulungan. Gaano kahusay gumagana ang diskarteng ito?

Nakalikom kami ng $600 milyon sa tatlong pondo sa US sa nakalipas na limang taon. Mayroon kaming siyam na IPO, apat na kumpanya ang naglisensya sa kanilang teknolohiya sa mga kumpanyang Tsino, at tinulungan namin ang ilang kumpanya ng portfolio ng Qiming na kumonekta sa mga kumpanya sa US.

Sinabi ni Neil Shen, tagapagtatag ng Sequoia Capital China, sa isang talumpati na ang mga pamumuhunan sa maagang yugto ay dapat na "kalahating komersyal, kalahating non-profit." Gumagana kaya iyon?

Ang bawat bilyunaryo sa China ay nag-iisip ng paraan upang pag-usapan ang tungkol sa "karaniwang kasaganaan" nang positibo at upang maibalik ang pera sa lipunan. Bigla, ang mga tao ay nagiging napaka-philanthropic.

Ang pag-uusap ay na-edit at nakalaan para sa kalinawan.