Nag-aalok ang Mga Pampublikong Merkado sa Europa ng Maligayang Lugar sa Pangangaso Para sa Mga Pribadong Tech Investor

Ang pagpapalawak ng mga pribadong pamilihan - at ang handa na pagkakaroon ng kapital sa mga kumpanya ng teknolohiya nang hindi kinakailangang ilista ang kanilang mga pagbabahagi sa publiko - ay isang mahalagang pag-unlad na humuhubog sa pandaigdigang digital na ekonomiya sa nakalipas na dekada. Ang pagsiklab ng Covid ay nagsilbi lamang upang higit pang mapabilis ang kalakaran na ito. Ang naunang yugto ng mga kumpanya ng teknolohiya ay isang pangunahing benepisyaryo, pagtataas ng venture capital at pagpopondo ng equity sa paglago sa mga hindi pa naganap na volume.

Sa kasagsagan ng pandemya, gayunpaman, ito ay sa katunayan sa mga pampublikong merkado kung saan ang kagalakan ng mga namumuhunan sa mga kumpanya ng teknolohiya ay pinakadakilang. Ang index ang pagsubaybay sa performance ng presyo ng bahagi ng mga kumpanya ng information technology sa S&P 500 ay tumaas ng higit sa 150% sa pagitan ng Marso 2020 at Disyembre 2021. Sa panahong ito, ang mga valuation ay kapansin-pansing mas mataas para sa mga pampublikong kinakalakal na kumpanya kaysa sa marami sa kanilang mga pribadong pag-aari na katapat. Ang mga kundisyong ito ay nagdulot ng isang malakas na insentibo para sa mga tagapagtatag ng teknolohiya at mga negosyante na isapubliko ang kanilang mga kumpanya, isa na kapansin-pansing wala sa mga unang araw ng pandemya ng Covid.

Ang kapaligiran ng merkado na iyon ay medyo matagal na ang nakalipas ngayon. Sa gitna ng tumataas na mga rate ng interes, tumataas na inflation, ang pagsalakay ng Russia sa Ukraine at ang nalalapit na pag-urong, ang pagkatalo sa mga equity market ay pinakakonsentrado sa ilan sa mga pinakamahusay na gumaganap sa panahon ng pandemya, ang mga nasa pinakaunahan ng digital na ekonomiya. Kahit na nagpapahintulot para sa isang bahagyang rally sa tag-araw, ang ang parehong S&P index ay bumaba ng higit sa 21% year-to-date.

Ang mabilis na pagbabalik-tanaw sa kapalaran ng mga kumpanyang tech na ipinagpalit sa publiko ay maaaring mag-udyok ng isang pakiramdam ng pagsisisi ng mamimili sa mga kumpanyang iyon at mamumuhunan na ayon sa pagkakabanggit ay naghabol at bumili sa isang IPO malapit sa tuktok ng merkado. Ang anumang nakikitang valuation premium ay sumingaw. Ang mga pampublikong equity market, na talagang mas pabagu-bago at madaling mag-overreact sa parehong bull at bear market, ay bumaba na ngayon sa mga benchmark ng pribadong merkado. Ang pagpayag ng mga mamumuhunan na suportahan ang mga pampublikong kumpanya na nakatuon sa pagpapalakas ng paglago ng topline sa gastos ng kakayahang kumita ay higit na humupa.

Ang lahat ng mga salik na iyon ay nagpapakita ng pagkakataon para sa mga pribadong equity investor na maghanap ng mga de-kalidad na asset na nakitang bumagsak ang kanilang mga presyo ng bahagi at ibalik ang mga ito sa pribadong pagmamay-ari sa isang kaakit-akit na presyo. Ang dating nangingibabaw na pag-iisip sa mga pampublikong pamilihan, na kusang-loob na isinakripisyo ang panandaliang kakayahang kumita para sa pangmatagalang paglago, ay ipinakita na nakadepende sa isang paborableng macroeconomic na kapaligiran. Ngunit ang pangmatagalang investment horizon ng pribadong equity ay nangangahulugan na ang mga pribadong equity investor ay lubos na nababagay upang suportahan ang mga uri ng mga kumpanyang iyon, na maaaring manatiling mga negosyong may mataas na kalidad ngunit ngayon ay pinahahalagahan sa ibang paraan.

Ang kamakailang anunsyo ng Vista Equity Partners tungkol sa isang kasunduan para makuha ang publicly traded tax automation software company na Avalara ay ipinakita ang kalakaran na ito. Sa $8.4bn, o $93.50 bawat bahagi, ang presyo ng pagbili ay kumakatawan sa isang 27% na premium sa presyo ng pagbabahagi ng Avalara noong Hulyo 2022 – ngunit mas mababa sa kalahati ng Setyembre 2021 na mataas na $191.67. Naging aktibo rin si Thoma Bravo sa puwang na ito noong 2022, na nakuha ang mga pampublikong kumpanyang SailPoint, AnaplanPLAN
at Ping Identity para sa pinagsamang c.$20bn.

Ang mga dinamikong ito ay mas naaangkop sa Europa. Ang mga stock market ng kontinente ay pinamumunuan ng mas mataas na proporsyon ng mga kumpanyang 'lumang ekonomiya' kaysa sa mas mabibigat na teknolohiya sa US market - na pinagsasama ng marami sa pinakamalaking kumpanya sa paglago na headquartered sa Europa na pinipiling ilista sa NYSE o Nasdaq. Nangangahulugan iyon na ang mga bahagi ng mga negosyong pinamumunuan ng digital na iyon na nakalista sa mas bago at mas tech-centric na mga palitan ng Europe ay nakikipagkalakalan sa mas mababaw, hindi gaanong likidong mga merkado at nakakaakit ng mas kaunting saklaw ng pananaliksik kaysa sa mas mature na mga palitan, na nag-aalok ng mas kaunting mga benepisyo ng pampublikong pagmamay-ari.

Bukod dito, nagdusa sila ng hindi bababa sa isang malaking pagbaba sa presyo ng bahagi sa taong ito. Ang STOXX Europe 600 Technology Index ay nagtala ng pagbagsak ng higit sa 28% hanggang sa kasalukuyan noong 2022. At, hindi tulad ng pinakamalaking US tech giants, marami sa mga European public tech na kumpanyang ito ang perpektong nakaupo sa mga crosshair ng mid-market at large-cap private equity buyer, na nagta-target ng mga negosyo alinman bahagi ng $1bn valuation threshold.

Sa wakas, ang Euronext, ang pan-European stock market na sumasaklaw sa pitong bansa, ay isang hindi katimbang na benepisyaryo ng sigasig ng mga kumpanya ng teknolohiya para sa pagpunta sa publiko at pag-access ng mas murang kapital sa panahon ng pandemya. Ang mababang gastos at maiikling timeframe para sa paglilista sa mga junior exchange nito ay nag-udyok sa mga IPO na kinasasangkutan ng mga kumpanyang malamang na hindi isinasaalang-alang ang pampublikong pagmamay-ari. Sa dalawang taon mula Abril 2020, 329 kumpanyang nakalista sa Euronext exchange – isang 250% na pagtaas mula sa naunang dalawang taon. Ang ilan sa mga ito ay magiging pangunahing kandidato para sa isang 'take-private' buyout.

Sa mga pribadong merkado ng Europe, sa kabilang banda, nakikita namin ang mga volume ng transaksyon at mga antas ng pagpapahalaga na medyo matatag, lalo na para sa mga kumpanya ng teknolohiya sa nababanat na mga segment gaya ng software at data ng enterprise. Ang mga pribadong equity investor ay may malaking reserbang kapital na nakatuon sila sa pag-deploy, anuman ang kapaligiran ng merkado. Nakatulong ito sa pagpapalakas ng 22.4% year-on-year uptick sa pinagsama-samang halaga ng European take-private na aktibidad noong H1 2022, na may €17.5bn na halaga ng pagsasara ng mga deal, ayon sa PitchBook.

Kasama sa mga kamakailang halimbawa ang pagtanggal ni Hg sa tagabigay ng software ng pagsunod sa UK na Ideagen mula sa Alternative Investment Market ng LSE; Ang nakabinbing $401m na pagkuha-pribado ng Apax Partners ng Norwegian na kumpanya ng software sa kapaligiran, kalusugan at kaligtasan na EcoOnline; at ang kamakailang matagumpay na tender offer ng isang consortium na pinamumunuan ng Accel-KKR para sa Finnish financial software provider na Basware.

Ngunit ang trend na ito ay mayroon pa ring makabuluhang karagdagang runway. Kadalasan ay hindi posible para sa pribadong equity na agad na sakupin ang ganitong uri ng pagwawasto sa merkado at makuha ang mataas na kalidad na mga pampublikong kumpanya. Kadalasan, mayroong lag sa pagitan ng mga mamimili na tumutukoy sa mga pagkakataon sa mga oversold na merkado at mga vendor na nagsasaayos ng kanilang mga inaasahan sa presyo. Ngunit anim na buwan na tayo ngayon sa pagwawasto sa merkado na ito, na may karagdagang pagtitipon ng mga ulap ng bagyo. Parami nang parami ang mga management team at pampublikong shareholder ang makakaalam na ang pagbebenta sa pribadong equity, kahit na may malaking diskwento sa medyo kamakailang mataas na presyo ng pagbabahagi, ay kumakatawan sa isang magandang deal para sa lahat ng kasangkot.

Samakatuwid, inaasahan namin ang tuluy-tuloy na daloy ng mga pagbili ng pribadong equity, na ibabalik ang mga kumpanya ng teknolohiyang European sa pribadong pagmamay-ari, na magpapatuloy. Kung wala ang quarterly na pagsisiyasat ng pagganap sa pananalapi na kasama ng pagiging pampublikong kinakalakal, ang mga kumpanya ng teknolohiya (at ang kanilang mga pribadong equity sponsors) ay maaaring gumawa ng kinakailangan at kahit na marahas na mga hakbang upang mabawi ang pinansiyal na profile ng negosyo at magtala ng isang napapanatiling kurso sa pagitan ng paglago at kakayahang kumita.

Para sa mga kumpanyang Europeo na aktibo sa digital na ekonomiya, ang mga pribadong merkado ay hindi kailanman nawala – ngunit hindi rin sila naging kasing-kaugnay ng mga ito ngayon.