Nakipag-usap ang CryptoSlate kay Simon Jones, CEO ng Voltz, isang DeFi protocol ng pagpapalit ng rate ng interes na naglalayong lumikha ng "mahusay na kapital" sa loob ng DeFi. May malalim na pag-unawa si Jones sa pagtatasa ng panganib sa merkado at nagsasalita sa mga pagkakamaling ginawa ng parehong Three Arrows Capital at Celsius sa nakalipas na ilang buwan. Ang isang potensyal na pabaya na diskarte sa panganib ay na-highlight ng Nansen sa isang kamakailang ulat na nagtali sa mga isyu ng Celsius at Three Arrows Capital sa pinag-ugnay na Ethereum sa Terra Luna.
Sa panayam sa ibaba, ibinibigay ni Jones ang kanyang opinyon kung bakit kailangan ng DeFi ang mga pagpapalit ng rate ng interes upang mag-inject ng katatagan sa isang pabagu-bagong merkado, kung paano mali ang paghusga ng Celsius at 3AC sa panganib, at kung ano ang matututuhan mula sa sumunod na pagsuko ng merkado.
Ang Voltz ay inilarawan bilang nag-aalok ng access sa "synthetic, capital-efficient IRS market ng DeFi" - ano ang ibig sabihin nito sa karaniwang mamumuhunan?
Sa pinakamaraming antas ng macro, ang mga pagpapalit ng rate ng interes ay nagbibigay-daan sa amin na lumikha ng mga produkto na may katatagan na nakapaloob sa mga ito. Sa ngayon, ang DeFi ay naging isang kahanga-hangang kapaligiran para sa mga gustong mataas ang panganib na pabagu-bago ng isip na mga produkto. Gayunpaman, ipagpalagay na talagang gusto namin ang DeFi na maging sistema ng pananalapi para sa buong mundo. Sa ganoong sitwasyon, kailangan nating mapagsilbihan ang mga pinansyal na pangangailangan ng buong mundo – kaya ang pagkakaroon ng katatagan sa ilang produkto ay napakahalaga.
Pinapagana ito ng Interest Rate Swaps sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa iyong lumipat mula sa variable-rate patungo sa fixed-rate (o vice versa). Nagbubukas ito ng malawak na hanay ng mga bagong produkto at pagkakataon sa pangangalakal na maaaring itayo, na may kakayahang lumipat mula sa "risk-on" patungo sa "risk-off" nang napakadali.
Ang susi na may kapital na kahusayan at sintetikong katangian ng mga pool ay ang mga pamilihan sa Voltz Protocol ay mga wastong derivatives; maaari kang mag-trade nang may leverage, at hindi mo kailangang pagmamay-ari ang pinagbabatayan na asset para makapag-trade. Ang mga ito ay mahalagang katangian kapag nangangalakal ng mga batayan ng punto at naghahanap upang gamitin ang mga ito bilang isang mekanismo upang bumuo ng mga bago at kawili-wiling mga produkto.
Sa pagsasalita tungkol sa panganib, paano nagkamali ang Three Arrows Capital sa sistematikong panganib na ito?
Ang sistematikong panganib ay partikular na maling hinuhusgahan ng mga nagpapahiram na nagbigay ng kapital sa 3AC. Ang pagpapautang na ito ay kadalasang ginawa laban sa ilang uri ng collateral. Gayunpaman, tulad ng 2008, ang collateral na iyon ay labis na pinahahalagahan, na nagmumungkahi na ang mga posisyon ay na-collateral kapag aktwal na sila ay undercollateralized.
Kasabay nito, ang pagpuksa ng collateral ay nangyari nang magkasabay. Nangangahulugan ito na ang lahat ng kapital ay bumaha sa merkado at naging sanhi ng pagbaba ng mga presyo ng mas matalas - na lumilikha ng isang pababang death spiral sa mga presyo ng asset at higit pang nag-aambag sa undercollateralized na katangian ng mga nagpapahiram. Ang pababang death spiral na ito ay isang sistematikong panganib na hindi napag-isipan nang maayos ng mga nagpapahiram, na nag-iiwan ng isang bilang na walang bayad.
Anong mga pagkakatulad at pagkakaiba ang nakikita mo sa pagitan ng pag-crash na ito at ng krisis sa merkado noong 2008?
Ang krisis noong 2008 ay may ilang magkakatulad na katangian – partikular na ang pagdepende ng system sa mga asset na overvalued o nasa malaking panganib ng malalaking pagwawasto ng presyo. Nagdulot ito ng sistematikong panganib na nagdulot ng kumpletong pagkasira nang bumaba ang halaga ng mga asset.
Gayunpaman, hindi tulad noong 2008, may ilang mga pagkakaiba. Kapansin-pansin, ang pagkakaroon ng DeFi, isang system na binuo para hindi ito mabigo, sa halip na magkaroon ng legal na imprastraktura para sabihin sa amin kung ano ang gagawin kapag nabigo ang system. Nangangahulugan ito na ang isang malaking bahagi ng "crypto-financial sector" ay patuloy na gumana bilang normal, na binabawasan ang ilan sa mga epekto mula sa mga manlalaro ng CeFi na hindi pinamamahalaan.
Ito ay nagkakahalaga ng pag-ulit - ang CeFi ay hindi DeFi. Maraming mga tagapagtatag ng DeFi, tulad ng aking sarili, ang pumasok sa puwang upang bumuo ng isang sistema ng pananalapi na mas pantay, transparent, at antifragile. Ang pagkakita ng maraming pag-uulit ng 2008 na nangyari sa mga manlalaro ng CeFi ay higit na nagpapatibay sa aking pananaw na ang walang pahintulot na antifragile na mga pinansiyal na protocol ay ang hinaharap.
Paano naman si Celsius? Ano ang kanilang ginawang mali, at ano ang maaaring matutunan ng ibang mga kumpanya mula sa kanila?
Lumilitaw na ang Celsius ay pumasok sa mga posisyong mataas ang levered na may mga retail na deposito upang subukang mag-alok ng incremental na ani bilang isang anyo ng "competitive advantage" kumpara sa iba pang mga manlalaro ng CeFi. Ito ay maaaring gumana sa panahon ng isang bull market, ngunit ito ay palaging isang napakalaking panganib ng pag-iiwan sa kanila na walang bayad kung ang mga asset ay bumaba nang malaki sa halaga at ang mga mamumuhunan ay subukang ilabas ang kanilang pera, tulad ng nangyari kamakailan.
Hindi lamang ito mahinang pamamahala sa peligro, ngunit mabaho rin ito sa makulimlim na opaque na mundo ng TradFi, na kung ano mismo ang sinusubukan naming baguhin.
Ihambing ito sa DeFi, isang mundo kung saan ang transparency at integridad ng system ay ubod ng paggana ng system at isa kung saan ang mga patakaran ng system ay sadyang ipinapaalam sa lahat, at ito ay isang malaking kaibahan sa paraan ng pagkilos ng ilan sa mga manlalaro ng CeFi na ito. .
Ano ang iyong mga saloobin sa SBF ng FTX na nag-aalok ng mga pautang bilang kapalit ng mga bahagi sa mga kumpanyang tulad ng Voyager? Naniniwala ka ba na ang kanyang mga aksyon ay para sa pinakamahusay na interes ng industriya?
Ang FTX ay epektibong kumilos sa paraang ginawa ng Fed noong krisis noong 2008 – pagpiyansa sa mga insolvent na nagpapahiram. Gayunpaman, hindi katulad noong 2008, nakakatuwang makita ang industriya na nagse-save sa sarili nito kaysa sa pera ng nagbabayad ng buwis na ginagamit upang i-save ang mga negosyong hindi maayos na pinapatakbo.
Nakikita mo ba ang anumang katibayan ng karagdagang pagkahawa mula sa pagbagsak ng Terra/Anchor?
Maraming tao ang nawalan ng pera sa pagbagsak ng Terra/Anchor, at nakalulungkot itong mag-iiwan ng ilang pangmatagalang peklat. Gayunpaman, ang mga batayan ng DeFi ay hindi nagbago – kaya maraming dahilan para maging bullish para sa hinaharap. Ngayon din ang pinakamahusay na posibleng oras para sa pagtatayo; kaya nasasabik akong makita kung ano ang magagawa natin bilang isang sektor, at mas nasasabik ako sa kung ano ang gagawin natin para sa lipunan sa pamamagitan ng pagbibigay sa lahat ng tao sa mundo ng pantay na access sa isang pandaigdigan, antifragile at transparent na sistema ng pananalapi.
Ang isang kamakailang ulat ng Nansen ay nag-highlight sa pagkalat mula sa Terra Luna at kung paano ito nakaapekto sa mga kumpanya tulad ng Celsius at 3AC. Ang ulat ba ay akma sa iyong thesis?
Ang ulat ng Nansen ay naaayon sa katotohanang marami sa mga manlalaro ng CeFi ang hindi wastong naisip na isang sistematikong panganib. Maging iyon man ay ang pagbagsak ng Terra o, sa pangkalahatan, ang panganib ng malaking pagbaba ng mga presyo ng asset sa buong sektor, lahat sila ay may mga asset sa kanilang balanse na hindi talaga katumbas ng "liquid value" na maaari nilang makamit kapag sinubukan ng lahat. upang sabay na umalis sa mga asset na iyon. Bilang kahalili – hindi nila wastong isinasaalang-alang ang isang sistematikong panganib, ibig sabihin, marami sa kanila ang nasa panganib ng kawalan ng utang na loob sakaling magkaroon ng pag-crash.
Ang kaibahan sa DeFi ay medyo kapansin-pansin - kung saan ang mga protocol ay binuo na may pinakamasamang sitwasyon sa isip upang matiyak na hindi sila mabibigo. Ang katotohanang nangyari ito sa mga manlalaro ng CeFi ay nagpapatibay lamang sa katotohanang ang mga desentralisado, walang pahintulot na mga protocol ang kinabukasan ng pananalapi.
Kumonekta kay Simon Jones
Pinagmulan: https://cryptoslate.com/how-celsius-3ac-misjudged-risk-and-is-defis-future-in-interest-rate-swaps/