Undervalued ba ang MicroStrategy? | CryptoSlate

Itinatag noong 1989, ang MicroStrategy ay isang kumpanya sa US na nagbibigay ng business intelligence, mobile software, at cloud-based na mga serbisyo. Sa pangunguna ni Michael Saylor, isa sa tatlong co-founder nito, nakita ng kumpanya ang unang malaking tagumpay nito noong 1992 matapos mag-landing ng $10 milyon na kontrata sa Mcdonald's.

Sa buong dekada ng 1990, nakita ng MicroStrategy na lumago ang kita nito ng higit sa 100% taun-taon habang ipinoposisyon nito ang sarili bilang nangunguna sa software ng data analytics. Ang pagsisimula ng dot.com boom noong huling bahagi ng 1990s ay nagpalaki sa paglago ng kumpanya at nagtapos noong 1998 nang ito ay naging publiko.

At habang ang kumpanya ay naging pangunahing bahagi ng pandaigdigang kapaligiran ng negosyo sa loob ng mga dekada, ito ay hindi hanggang sa nakuha nito ang unang Bitcoins noong Agosto 2020 na ito ay nasa ilalim ng radar ng industriya ng crypto.

Gumawa ng balita si Saylor sa pamamagitan ng paggawa ng MicroStrategy na isa sa iilang pampublikong kumpanya na humawak ng BTC bilang bahagi ng patakaran ng treasury reserve nito. Noong panahong iyon, sinabi ng MicroStrategy na ang $250 milyon na pamumuhunan nito sa BTC ay magbibigay ng makatwirang hedge laban sa inflation at magbibigay-daan ito upang makakuha ng mataas na kita sa hinaharap.

Mula noong Agosto 2020, pana-panahong bumibili ang kumpanya ng malalaking dami ng Bitcoin, na nakakaapekto sa parehong presyo ng stock nito at BTC.

Sa panahon ng unang pagbili ng Bitcoin ng MicroStrategy, ang BTC ay nangangalakal sa humigit-kumulang $11,700, habang ang MSTR ay nangangalakal sa humigit-kumulang $144. Sa press time, ang presyo ng Bitcoin ay umabot sa $22,300 habang isinara ng MSTR ang nakaraang araw ng kalakalan sa $252.5.

Ito ay kumakatawan sa 75.6% na pagbaba mula sa pinakamataas na halaga ng MSTR noong Hulyo 2021 na $1,304. Kasabay ng pagkasumpungin ng presyo ng Bitcoin, ang matinding pagbaba sa presyo ng stock ng kumpanya sa nakalipas na dalawang taon ay nagtulak sa marami na punahin ang diskarte sa pamamahala ng treasury ng MicroStrategy at kahit na aktibong maikli ito.

Sa ulat na ito, ang CryptoSlate ay sumisid nang malalim sa MicroStrategy at sa mga hawak nito upang matukoy kung ang ambisyosong taya nito sa Bitcoin ay ginagawang mas mababa ang halaga ng stock nito.

Mula noong Mar. 1, 2023, MicroStrategy gaganapin 132,500 BTC ang nakuha sa isang pinagsama-samang presyo ng pagbili na $3.992 bilyon at isang average na presyo ng pagbili na humigit-kumulang $30,137 bawat BTC. Ang kasalukuyang presyo ng merkado ng Bitcoin na $22,300 ay naglalagay ng BTC holdings ng MicroStrategy sa $2.954 bilyon.

Ang mga Bitcoin ng kumpanya ay nakuha sa pamamagitan ng 25 iba't ibang mga pagbili, na ang pinakamalaking isa ay ginawa noong Peb. 24, 2021. Noong panahong iyon, ang kumpanya ay bumili ng 19,452 BTC para sa $1.206 bilyon noong ang BTC ay nangangalakal sa ilalim lamang ng $45,000. Ang pangalawang pinakamalaking pagbili ay ginawa noong Disyembre 21, 2020, nang bumili ito ng 29,646 BTC sa halagang $650 milyon.

Sa panahon ng ATH ng Bitcoin sa simula ng Nobyembre 2021, ang 114,042 BTC MicroStrategy na hawak ay nagkakahalaga ng higit sa $7.86 bilyon. Ang pagbagsak ng Bitcoin sa $15,500 noong unang bahagi ng Nobyembre 2022 ay nagbigay halaga sa mga hawak ng kumpanya sa mahigit $2.05 bilyon lamang. Noong panahong iyon, umabot sa $1.90 bilyon ang market capitalization ng lahat ng stock ng MSTR.

Tulad ng ipinakita ng pagsusuri ng CryptoSlate, hanggang sa katapusan ng Pebrero 2023 na ang market cap ng MicroStrategy ay naging pare-pareho sa halaga ng merkado ng mga hawak nitong Bitcoin. Ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa ang nag-udyok sa marami na magtaka kung ang MSTR ay maaaring undervalued.

Gayunpaman, ang pagtukoy sa labis o undervaluation ay nangangailangan ng higit pa sa pagtingin sa market cap ng MicroStrategy.

Ang kumpanya ay nagbigay ng $2.4 bilyon na utang upang pondohan ang mga pagbili nito sa Bitcoin. Simula noong Disyembre 31, 2022, ang utang ng MicroStrategy ay binubuo ng mga sumusunod:

• $650 milyon ng 0.750% convertible senior notes dahil sa 2025
• $1.05 bilyon ng 0% convertible senior note na dapat bayaran sa 2027
• $500 milyon ng 6.125% senior secured na mga tala dahil sa 2028
• $205 milyon sa ilalim ng secured term loan
• $10.9 milyon ng iba pang pangmatagalang pagkakautang

Ang mga rate na na-secure ng kumpanya sa 2025 at 2027 convertible notes ay napatunayang lubhang kapaki-pakinabang, lalo na sa liwanag ng kamakailang tumataas na mga rate ng interes. Gayunpaman, ang mga benepisyong naipon ng MicroStrategy sa mga convertible na tala ay nababawasan ng mga panganib na kinuha nito sa $205 na secured na term loan nito mula sa Silvergate bank noong Marso 2022.

Ang loan ay collateralized na may 19,466 BTC, nagkakahalaga ng $820 milyon noong panahong iyon, na may LTV ratio na 25%. Hanggang sa mag-mature sa Marso 2025, ang loan ay dapat manatiling collateralized na may maximum na LTV ratio na 50% — kung ang LTV ay pumasa sa 50%, ang kumpanya ay kakailanganing i-top up ang collateral nito upang maibalik ang ratio sa 25% o mas mababa.

Ang pag-crash ni Terra noong Hunyo 2022 ay nagdulot ng volatility sa market na nangangailangan ng MicroStrategy na magdeposito ng karagdagang 10,585 BTC sa collateral. Bilang karagdagan sa pabagu-bago ng presyo ng Bitcoin, ang lumulutang na rate ng loan ng Silvergate ay nagresulta sa taunang rate ng interes na 7.19%, na naglalagay ng malaking strain sa kumpanya.

Ang kamakailang kontrobersya na nakapalibot sa Silvergate, na sakop ng CryptoSlate, ay nag-udyok sa marami na mag-alala tungkol sa hinaharap ng loan ng MicroStrategy. Gayunpaman, nabanggit ng kumpanya na ang hinaharap ng loan ay hindi nakasalalay sa Silvergate at na ang kumpanya ay magpatuloy pagbabayad ng utang kahit na ang bangko ay sumailalim.

Sa 132,500 BTC na hawak ng kumpanya, 87,559 BTC lang ang walang hadlang. Bukod sa 30,051 BTC na ginamit bilang collateral para sa Silvergate secured term loan, ang MicroStrategy ay naglagay ng 14,890 BTC bilang bahagi ng collateral para sa 2028 senior secured notes. Kung ang collateral para sa Silvergate loan ay kailangang itaas, ang kumpanya ay maaaring lumubog sa 87,559 na walang hadlang na BTC.

Nabanggit din ni Saylor na ang kumpanya ay maaaring mag-post ng iba pang collateral kung ang presyo ng Bitcoin ay bumaba sa ibaba ng $3,530 na magti-trigger ng margin call sa loan.

Isa sa mga pinakamalaking bituin ng dot com boom, nakita ng MicroStrategy ang stock nito na dumaan sa mga panahon ng matinding pagkasumpungin sa panahon ng pagpapalawak.

Kasunod ng IPO nito noong 1998, nakita ng MSTR ang pagtaas ng presyo nito ng higit sa 1,500%, na tumaas noong Pebrero 2000 sa mahigit $1,300. Matapos ang isang kamangha-manghang pagbaba ng presyo na nagmarka ng simula ng pag-crash ng dot com, tumagal ang kumpanya ng higit sa sampung taon upang mabawi ang $120 na presyo ng share na nai-post nito noong 1998.

Bago ang unang pagbili nito ng Bitcoin noong Agosto 2020, ang stock ng MicroStrategy ay na-trade sa $160. Nagdulot ang Setyembre ng isang kapansin-pansing rally na nagtulak sa presyo nito sa isang bagong peak na $1,300 noong Pebrero 2021.

Simula noon, nag-post ang MSTR ng isang kapansin-pansing ugnayan sa mga paggalaw ng presyo ng Bitcoin, na ang pagganap ng kumpanya ay nakatali na ngayon sa merkado ng crypto.

Higit sa 68% mula noong simula ng taon, nalampasan ng MSTR ang BTC, na nakita ang pagtaas ng presyo nito sa ilalim lamang ng 40%.

Sinundan ng MSTR ang pagganap ng Bitcoin sa isang taong sukat dahil pareho silang nag-post ng 46% na pagkawala.

Ang pag-zoom out sa limang taong timeframe ay nagpapakita ng kapansin-pansing ugnayan sa performance, kung saan ang BTC ay bahagyang lumalampas sa MSTR na may 103% na pagtaas.

Gayunpaman, ang pagganap ng merkado ng MSTR ay madalas na nababalot ng lumalalang mga financial statement ng MicroStrategy. Sa pagtatapos ng ikaapat na quarter ng 2022, ang kumpanya iniulat isang operating loss na $249.6 milyon, mula sa $89.9 milyon noong ikaapat na quarter ng 2021. Dinala nito ang kabuuang pagkawala sa pagpapatakbo ng kumpanya para sa 2022 sa $1.46 bilyon.

Sa operating loss na $.1.46 billion noong 2022, isang mapanganib na loan na maaaring mangailangan ng muling pag-collateralization, at isang pabagu-bagong crypto market sa likod nito, ang MicroStrategy ay tiyak na hindi mukhang overvalued.

Gayunpaman, ang naiulat na pagkawala ng pagpapatakbo ng kumpanya ay maaaring nagpapalabo sa kakayahang kumita nito. Ibig sabihin, hinihiling ng SEC ang mga kumpanya na mag-ulat ng hindi natanto na mga pagkalugi sa quarterly sa kanilang mga hawak sa Bitcoin bilang mga pagkalugi sa pagpapahina. Ayon sa Bitcoin Accounting Treatment ng MicroStrategy, ang pagkawala ng kapansanan ng kumpanya ay nagdaragdag sa pagkawala nito sa pagpapatakbo. Nangangahulugan ito na ang isang negatibong pagbabago sa presyo ng merkado ng Bitcoin ay nagpapakita bilang isang malaking pagkalugi sa mga quarterly statement ng MicroStrategy, kahit na hindi naibenta ng kumpanya ang asset.

Noong Disyembre 31, 2022, nag-ulat ang kumpanya ng pagkawala ng kapansanan na $2.15 bilyon sa mga hawak nitong Bitcoin para sa taon. Nag-ulat ito ng operating loss na $1.32 bilyon bago ang mga buwis.

Dahil sa ugnayan ng MSTR sa performance ng Bitcoin, maaaring itulak ng bull market rally ang stock pabalik sa pinakamataas nitong 2021.

Ang tradisyunal na merkado sa pananalapi ay nagkaroon ng kasaysayan ng problema sa pagsunod sa mabilis na bilis ng paglago na nakikita sa industriya ng crypto. Ang uri ng pagkasumpungin na nakasanayan na ng crypto market, parehong positibo at negatibo, ay isang bihirang pangyayari pa rin sa stock market. Sa isang bull rally na katulad ng isa na nagdala ng Bitcoin sa ATH nito, ang MSTR ay maaaring makabuluhang malampasan ang iba pang mga tech na stock, kabilang ang malalaking-cap FAANG giants.

Gayunpaman, habang ang paglago ng MSTR ay maaaring gayahin ang paglago na nakikita sa merkado ng crypto, malaki ang posibilidad na ang kumpanya ay makakita ng anumang makabuluhang pagkasumpungin sa presyo ng stock nito sa susunod na dalawang taon. Kung ang MicroStrategy ay patuloy na magseserbisyo sa mga utang nito, ito ay magiging napakahusay sa posisyon upang umani ng mga benepisyo ng isang crypto-heavy market sa darating na dekada.

Ang matagal nang reputasyon nito ay maaaring gawin itong isang go-to proxy para sa mga institusyon upang makakuha ng exposure sa Bitcoin, na lumilikha ng demand na patuloy na mataas ang pressure sa pagbili.