Silvergate: Isang postmortem | CryptoSlate

pintuang pilak inanunsyo ng bangko na sisimulan nitong wakasan ang mga operasyon at sasailalim sa boluntaryong pagpuksa.

Noong Marso 8, sinabi ng bangko na sinisiyasat nito kung paano nito mareresolba ang mga claim at matiyak ang patuloy na natitirang halaga ng asset nito habang binabayaran ang lahat ng deposito sa mga kliyente. Ang desisyon ay ginawa sa liwanag ng "kamakailang industriya at mga pag-unlad ng regulasyon," sabi ng kumpanya ng hawak nitong Silvergate Capital.

Ang anunsyo ay dumating ilang araw pagkatapos ipahayag ng bangko na ihihinto nito ang Silvergate Exchange Network (SEN), ang real-time na serbisyo ng settlement nito. Noong Marso 3, nagsumite ang Silvergate ng SEC filing na nagsasaad na nahaharap ito sa mga pagtatanong mula sa US Department of Justice (DOJ) at maghahain ng late 10-K na ulat.

Habang ang mga problema ng bangko ay nagtapos noong Marso 8 sa anunsyo ng pagpuksa, nakipaglaban ito sa loob ng ilang buwan. Mula nang bumagsak ang FTX noong Nobyembre 2022, nakita ng bangko ang presyo ng stock nito na bumaba ng higit sa 94%.

Ang pinakamahalagang 24 na oras na pagkawala ay naitala sa pagitan ng Marso 1 at Marso 2, nang bumaba ng 57% ang nakalistang NASDAQ na SI.

Ang balita ay nagpadala ng mga shockwaves sa pamamagitan ng crypto market, dahil ang US bank ay nagsilbing backbone para sa crypto market, na nagbibigay ng mga serbisyong pinansyal sa karamihan ng malalaking kumpanya ng crypto at exchange sa bansa.

Bumaba ang Bitcoin sa $19,680 nitong Enero matapos ang trading flat sa humigit-kumulang $21,000 sa loob ng mahigit isang buwan. Ang kabuuang cap ng merkado ng crypto ay bumaba sa ibaba $1 trilyon, na nagpupumilit na mapanatili ang $880 bilyon sa oras ng pag-uulat.

Ang crypto fear at greed index ay unti-unting bumaba at nagpapakita ng takot. Ang pagbaba ng dami ng kalakalan at lumalaking exchange withdrawal ay nagpapakita ng damdamin ng mamumuhunan na lumalala araw-araw.

Sa kabila ng pagpapatakbo pa rin, ang Silvergate ay nagkaroon ng malalim na epekto sa merkado. Nag-trigger ito ng domino effect na makakaapekto hindi lamang sa mga kumpanya ng cryptocurrency sa US kundi sa buong sektor ng pagbabangko sa bansa.

Sa ulat na ito, ang CryptoSlate ay sumisid nang malalim sa Silvergate upang makita kung ano ang nagpaluhod sa dating banking giant at kung paano maibabahagi ng ibang mga bangko ang kapalaran nito.

Ang Silvergate ay itinatag noong 1988 at nagsimula ng isang inisyatiba upang magserbisyo sa mga kliyente ng cryptocurrency noong 2013 matapos ang CEO nitong si Alan Lane na personal na namuhunan sa Bitcoin. Ang karagdagang pananaliksik sa mga cryptocurrencies ay nagpakita na ang merkado ay nawawala ang mga serbisyo sa pagbabangko, isang butas ang Silvergate ang una at ang pinakamabilis na punan.

Ang desisyon ng Silvergate na ihinto ang pagpapatakbo ng mortgage nito noong 2005 ay nakatulong sa pagharap nito sa bagyo na dulot ng subprime mortgage meltdown. Nang tumama ang Great Financial Crisis noong 2008, ang bangko ay kabilang sa iilan sa bansa na maaaring magpautang. Gayunpaman, ang bangko ay kulang sa mga deposito ng customer upang pondohan ang mga pautang na ito at naghahanap ng mga paraan upang makaakit ng mga bagong customer.

Ang industriya ng crypto sa US ay napuno ng mga kumpanyang walang mapupuntahan. Sa pagpoposisyon ng Silvergate sa sarili bilang ang tanging tagapagligtas ng kung ano ang maaari lamang ilarawan bilang isang krisis sa pagbabangko sa crypto, nakita nitong doble ang mga deposito nito sa isang taon. Noong 2018, nagseserbisyo ito sa mahigit 250 internasyonal na kliyente sa crypto space. Noong Setyembre 2022, nagkaroon ng 1,677 customer ang Silvergate na gumagamit ng SEN.

Pangunahing ito ay dahil sa makabagong diskarte ng Silvergate sa paglilingkod sa industriya. Sa halip na magbigay lamang ng mga serbisyo sa pag-iingat sa mga kliyente ng crypto, nilikha ng bangko ang Silvergate Exchange Network (SEN), isang real-time na serbisyo sa pag-aayos na nagbibigay-daan sa tuluy-tuloy na daloy ng mga dolyar at euro sa pagitan ng mga kumpanya ng crypto. Ang serbisyo ay rebolusyonaryo noong panahong iyon, dahil walang ibang bangko ang may real-time na kakayahan sa pagbabayad na tutugma sa 24/7 na pangangailangan sa pagbabayad ng industriya ng crypto.

Mabilis na lumago ang mga serbisyo ng bangko upang mapaunlakan ang tumataas na gana ng industriya — nakakita ito ng daan-daang milyong dolyar sa mga karagdagang pamumuhunan at nagsimulang magbigay ng Bitcoin-collateralized na mga pautang sa mga kliyente.

Dahil walang sinisingil ang Silvergate sa paggamit ng SEN at ang mga deposito ng customer nito ay walang anumang mga rate ng interes, nakinabang ito sa pamamagitan ng paggamit ng mga deposito upang mamuhunan sa mga bono o mag-isyu ng mga pautang upang kumita ng pera sa spread. Ang isang ulat ng Forbes mula Oktubre 2022 ay nagpakita na ang mga pangako sa SEN Leverage ay umabot sa $1.5 bilyon, mula sa $1.4 bilyon na naitala noong Hunyo.

Ang katamtamang paglagong ito ay sumasalamin sa medyo patag na mga deposito na nakita ng bangko sa buong 2022. Matapos ang parabolic na pagtaas nito noong 2020 at 2021 sa panahon ng bull market, ang mga deposito ay tumaas noong unang quarter ng 2022 habang ang network ay naging ganap na puspos.

Pagkatapos, bumagsak ang FTX at nagsimulang gumawa ng kalituhan sa merkado. Ang Bitcoin ay bumagsak sa dalawang taon na mababang $15,500, na nag-drag sa natitirang bahagi ng merkado nang malalim sa pula. Mahigit sa $4 bilyong halaga ng mga pondo ng customer sa FTX ang nanganganib na mawawala nang tuluyan, na nag-udyok sa mga regulator sa buong mundo na bantayan ang industriya.

At habang ang Silvergate ay walang kaugnayan sa pagpapautang sa FTX, nabigo itong manatiling immune mula sa fallout.

Nagsimula itong makakita ng nakababahala na pagtaas sa mga withdrawal nang magsimula ang fourth quarter. CryptoSlate's pagsusuri sa panahong iyon ay nabanggit na ang merkado ay nagiging nag-aalala na ang contagion mula sa FTX ay maaaring kumalat sa iba pang mga nagpapautang ng Silvergate. Ang sampung pinakamalaking depositor ng bangko, na kinabibilangan ng Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp, at Circle, ay umabot sa kalahati ng mga deposito nito sa pagtatapos ng ikatlong quarter.

Nagsimulang manghiram ang Silvergate laban sa mga matagal nang asset na hawak nito para labanan ang mga naliliit nitong deposito, karamihan sa mga treasuries ng US at mga bono ng ahensya. Gayunpaman, nabigo itong panatilihing malayo ang merkado at pigilan ang karagdagang pag-withdraw, na pinipilit itong simulan ang pagbebenta ng mga ari-arian upang bayaran ang mga depositor nito.

Sa pagtaas ng mga rate ng interes at mapanganib na mataas na inflation, ang Silverage ay naiulat na nawalan ng hindi bababa sa $700 milyon sa pagbebenta ng $5.2 milyon na halaga ng mga bono sa ikaapat na quarter at kumuha ng isa pang $300 milyon sa isang patas na halaga na pagsasaayos ng natitirang portfolio nito.

Sa simula ng Nobyembre 2022, nagkaroon ng $11.9 bilyon ang Silvergate sa mga deposito ng customer. Sa pagtatapos ng Disyembre 2022, bumaba ang mga deposito nito sa $3.8 bilyon.

Bagama't maaaring tumagal ng ilang buwan bago itigil ng Silvergate ang mga operasyon nito, maliwanag na ang epekto nito sa merkado. Ang sentimento sa merkado ay tila bumagsak sa isang bagong mababang, kung saan ang mga retail at institutional na mamumuhunan ay nawawalan ng kaunting tiwala na mayroon sila sa mga institusyong pagbabangko.

Ang mga presyo ng stock para sa ilan sa iba pang nangungunang mga bangko ng cryptocurrency ay nagsisimula nang ipakita ito.

Ang Signature Bank, isa pang malaking bangko sa US na nakatuon sa pagbibigay ng mga serbisyo sa mga kumpanya ng crypto, ay nakakita ng pagbaba ng stock nito nang higit sa 34% mula noong simula ng Pebrero. Nag-post ang SBNY ng 12% na pagkawala sa pagitan ng Marso 7 at Marso 8. Ito ay isang malaking pagkalugi para sa bangko, na ang mga crypto deposito ay binubuo lamang ng 15% ng kabuuang mga deposito nito. Ang bangko ay hindi rin nakikibahagi sa crypto-backed na pagpapautang o nagtataglay ng mga cryptocurrencies sa ngalan ng mga kliyente nito. Nag-sign din ito sa ilang malalaking kliyente na umalis sa Silvergate, kabilang ang LedgerX at Coinbase.

Sa kabila ng kay Barron pagtatasa na ang Signature ay isang magandang pagbili pa rin, umaasa sa stock nito na mabawi ang ATH nito sa medyo maikling time frame, ang kumpiyansa sa sektor ay nasa lahat ng oras na mababa.

Pagkatapos ng magulong linggo, isinara ang Silicon Valley Bank noong Biyernes, Marso 10.

Nakita ng bangkong nakabase sa New York ang pagbaba ng stock nito nang higit sa 62% mula noong simula ng Marso pagkatapos mawalan ng 12% noong Pebrero. Ang mga pagbabahagi ng SVB Financial, ang holding company ng bangko, ay sumunod sa pattern ng Signature — sumikat sila noong Oktubre 2021 sa kasagsagan ng bull market, na nag-post ng 176% YoY growth.

Ang halos patayong pagbaba sa presyo ng stock ng bangko ay sumunod sa anunsyo na kailangan ng bangko na magtaas ng $2.25 bilyon sa stock. Ang mas malawak na kaguluhan sa merkado ay nagtulak sa marami sa mga startup at tech na kliyente ng SVB na mag-withdraw ng kanilang mga deposito, na nagtulak sa bangko na ibenta ang "halos lahat" ng mga available-for-sale na mga securities nito sa $1.8 bilyon na pagkawala.

Ang bangko ay nahaharap sa isang perpektong bagyo. Ang mga kliyente ay paghila ng kanilang mga deposito sa isang nakababahala na rate dahil natatakot sila sa epekto ng domino na dulot ng Silvergate. Ang mga kliyente nito, na karamihan ay binubuo ng mga high-growth startup, ay nakakakita ng kapansin-pansing pagbaba sa aktibidad ng pagpopondo ng VC at pagtaas ng cash burn habang nagsisimula nang bumagal ang merkado. Sinabi ni Morgan Stanley na ito ang pangunahing driver para sa pagbaba ng mga pondo ng kliyente ng SVB at mga deposito sa balanse, kahit na sinabi nila na ang bangko ay may "higit sa sapat na pagkatubig" upang pondohan ang mga pag-agos na ito.

Gayunpaman, ang mga mapagkukunan na malapit sa bangko ay nagsiwalat noong Biyernes na ang bangko ay naiulat na nakikipag-usap upang ibenta ang sarili dahil nabigo ang mga pagtatangka nito na itaas ang kapital. CNBC iniulat na ang "malaking institusyong pinansyal" ay tumitingin sa potensyal na pagbili ng SVB.

Pagkatapos, isinara ng California Department of Financial Protection and Innovation ang SVB noong Marso 10, na hinirang ang FDIC bilang isang receiver. Isang bagong bangko ang nilikha — ang National Bank of Santa Clara — upang hawakan ang mga nakasegurong deposito sa ngalan ng mga kliyente ng SVB. Nabanggit ng FDIC na ang bangko ay magiging operational simula Lunes, kasama ang lahat ng SVB's nakaseguro mga depositor na may ganap na access sa kanilang nakaseguro mga deposito. Nangangahulugan ito na ang mga kliyenteng may mga deposito na lampas sa $250,000 ay makakatanggap ng isang sertipiko ng pagtanggap na magbibigay-daan sa kanila na tubusin ang kanilang mga hindi nakasegurong pondo sa hinaharap.

Ang iba pang mga stock sa pananalapi ay patuloy na natitisod. Dahil sa takot sa pagbebenta ng mga securities ng SVB at sa kasunod na pagsara nito, sinimulan ng mga mamumuhunan ang pagtatapon ng mga bahagi ng iba pang malalaking bangko sa US Ang apat na pinakamalaking bangko sa US — JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, at Citigroup, ay nawalan ng $54 bilyon na halaga sa pamilihan Huwebes, Marso 9.

Ang JPMorgan ay dumanas ng pinakamahalagang pagkalugi, na nakita ang market cap nito na bumaba ng humigit-kumulang $22 bilyon. Ang Bank of America ay sumunod na may $16 bilyon na pagkawala, habang ang market cap ni Wells Fargo ay bumaba ng $10 bilyon. Nag-post ang Citigroup ng $4 bilyon na pagkalugi.

Wala sa malalaking legacy na bangko sa US ang nahaharap sa mga withdrawal ng deposito tulad ng naranasan ng Silvergate at SVB. Gayunpaman, ang mga mamumuhunan ay tila natatakot na ang mga bangko ay hindi matugunan ang pangangailangan sa pag-agos, dahil karamihan ay may hawak na malalaking halaga ng mga pangmatagalang asset ng maturity. Nakuha kapag ang mga rate ng interes ay dating mababa, ang mga mahalagang papel na ito ay nagkakahalaga ng makabuluhang mas mababa kaysa sa kanilang mga halaga ng mukha. Ang Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) tinatantya na ang mga bangko sa US ay nagtataglay ng humigit-kumulang $620 bilyon sa hindi natanto na pagkalugi sa mga mahalagang papel na ito sa pagtatapos ng 2022.

Ang contagion mula sa Silvergate ay kumalat na rin sa Europa.

Ang Credit Suisse, isa sa pinakamalaking mga bangko sa Europa, ay nakita ang pagbabahagi nito sa kanilang pinakamababa sa lahat ng oras noong Biyernes, Marso 10, na humantong sa iba pang mga European banking stocks na bumaba kasama nito.

At habang ang pagkawala STOXX banking index ng Europe saw ay 4.2% lamang, ito ay kumakatawan pa rin sa pinakamalaking isang araw na pag-slide mula noong Hunyo 2022. Ang iba pang mga pangunahing bangko sa EU ay nakakita rin ng malalaking pagkalugi, kung saan ang HSBC ay nag-post ng 4.5% na pagkawala at ang Deutsche Bank ay bumaba ng 7.8%.

Ang pagbagsak ng FTX ay nag-trigger ng isang hindi pa naganap na regulatory crackdown sa industriya ng crypto. Ito ang pinaka-malinaw sa US, kung saan ang mga mambabatas ay nakikipaglaban sa isang mabangis na labanan kung paano i-regulate ang umuusbong na merkado.

Ang pagbagsak ng FTX ay nagdagdag lamang ng gasolina sa apoy, na lumilikha ng isang agresibong bagong kilusan na naglalayong higpitan ang paghahari nito sa industriya.

Sa unang bahagi ng linggong ito, sinabi ni Sen. Elizabeth Warren na ang pagkabigo ni Silvergate ay nakakadismaya ngunit mahuhulaan:

“Nagbabala ako tungkol sa peligroso, kung hindi ilegal, aktibidad ng Silvergate — at natukoy ang matinding pagkabigo sa angkop na pagsisikap. Ngayon ang mga customer ay dapat na maging buo, at ang mga regulator ay dapat lumaban sa panganib ng crypto.

Gayunpaman, ang pagpuna ni Warren ay hindi natugunan ng pag-apruba. Bukod sa pangkalahatang negatibong reaksyon sa merkado, apat na Republican na senador ang nagpadala ng liham sa Board of Governors ng Federal Reserve na kumundena sa tumaas na regulatory pressure.

Sa liham, sinabi nila na ang organisadong pagtatangka na i-de-banko ang industriya ng crypto ay "nakababahalang nakapagpapaalaala" ng Operation Choke Point. Nanawagan sila sa Federal Reserve, FDIC, at OCC na huwag parusahan ang buong industriya ng crypto dahil ang labis na pag-uugali ng mga regulator ng pagbabangko ay hindi maiiwasang magdugo sa ibang mga industriya.

Noong Marso 10, nakipagpulong ang Kalihim ng Treasury ng US na si Janet Yellen sa mga opisyal mula sa Federal Reserve, FDIC, at OCC upang talakayin ang sitwasyon tungkol sa SVB. Nang maglaon sa araw na iyon, habang nagpapatotoo sa harap ng pagdinig ng House Ways and Means Committee, sinabi niya na sinusubaybayan ng mga regulator ng US ang ilang mga bangko na apektado ng kamakailang mga pag-unlad.

Tumagal ng mahigit apat na buwan ng kaguluhan sa merkado upang mapaluhod ang Silvergate. Gayunpaman, ang domino effect na na-trigger nito ay humantong sa mas mabilis na pagkamatay para sa iba pang mga institusyong nasa likod nito.

Nagsara ang Silicon Valley Bank pagkatapos ng wala pang isang linggo ng haka-haka tungkol sa solvency nito. Inabot ng ilang oras bago naging poster child para sa crypto banking crisis — SVB na ngayon ang pangalawang pinakamalaking pagkabigo sa bangko sa US na naitala.

Gayunpaman, ang domino effect na nagsimula sa Silvergate ay hindi pa natapos sa Silicon Valley Bank. Ang buong saklaw ng blowback ay hindi pa nararamdaman dahil ang parehong mga bangko ay aabutin ng ilang buwan upang ihinto ang kanilang mga operasyon.

Pansamantala, ang mga bank run ay nakatakdang magbanta ng higit pang mga institusyong pampinansyal na nagseserbisyo sa mga industriya ng crypto at tech. Maaari naming asahan ang iba pang maliliit hanggang katamtamang laki ng mga bangko na mahihirapan sa pagbabayad ng mga deposito ng customer.

Ang kapus-palad ng sektor ng crypto banking ngunit malamang sa hinaharap ay ang agresibong sentralisasyon at corporatization. Habang dumarami ang mga boutique bank na nagsara, ang malalaking kumpanya ng crypto at mga palitan ay dadagsa sa malalaking legacy na bangko. Ang mga maliliit na kumpanya ng crypto ay patuloy na magpupumilit sa pag-secure ng mga serbisyo sa pagbabangko, na humahantong sa mass relocation o mas murang pagkuha ng mas malalaking kakumpitensya.