Ang pagbebenta ng teknolohiya ay nag-aalala ang mga VC tungkol sa pagbaba sa mga valuation ng startup

Pagkatapos ng isang blockbuster na taon para sa mga venture capital deal, ang ilang mamumuhunan ay nag-aalala na ang mga oras ng boom ay maaaring hindi magtatagal ng mas matagal. 

Ang mga tech start-up ay nakalikom ng rekord na $621 bilyon sa venture funding sa buong mundo noong 2021, ayon sa CB Insights, na tumaas ng higit sa doble mula sa isang taon na nakalipas. Ang bilang ng mga pribadong kumpanyang "unicorn" na nagkakahalaga ng $1 bilyon o higit pa ay tumaas ng 69% hanggang 959.

Nakita ng mga pribadong kumpanya tulad ng Stripe at Klarna na lumaki ang kanilang mga valuation sa sampu-sampung bilyong dolyar, na tinulungan ng baha ng cash bilang resulta ng ultra-loose monetary policy at ang pagbilis ng digital adoption sa panahon ng Covid-19 pandemic.

Ngayon, dahil ang Federal Reserve ay nagpapahiwatig ng mga plano na taasan ang mga rate ng interes sa isang bid upang palamig ang tumataas na mga presyo, ang mga mamumuhunan sa mga high-growth tech na kumpanya ay nagiging malamig na. Ang Nasdaq Composite ay bumagsak ng higit sa 15% sa ngayon sa taong ito dahil ang mga takot sa mas mahigpit na patakaran ay humantong sa isang pag-ikot ng mga stock ng paglago sa mga sektor na makikinabang mula sa mas mataas na mga rate, tulad ng mga pinansyal.

Sa mga pribadong merkado, nagsisimula nang magsimula ang gulat dahil sa tech sell-off. Sinasabi ng mga investor ng VC na naririnig na nila ang tungkol sa mga deal na muling napag-uusapan sa mas mababang valuation at maging ang pag-withdraw ng mga term sheet. Ang mga kumpanya sa susunod na yugto ay malamang na ang pinakamahirap na matamaan, sabi nila, habang ang ilang mga plano ng kumpanya na ipaalam sa publiko ay maaaring maantala para sa nakikinita na hinaharap.

"Tiyak na dumadaloy ito sa mga pribadong merkado at sa susunod na yugto ng pag-ikot," sabi ni Ophelia Brown, tagapagtatag ng Blossom Capital. "Ang mga term sheet ay muling pinag-uusapan. Nakuha na ang ilang term sheet.”

Ang pagbabago sa tono ay sumasalamin sa negatibong damdamin sa pagsisimula ng pamumuhunan sa simula ng pandemya ng Covid. Noong Marso 2020, binalaan ng Sequoia ang mga tagapagtatag ng "turbulence" sa isang post sa blog na nagpapaalala sa presentasyon nitong 2008 na "RIP Good Times." Sa maikling panahon, tama ang Silicon Valley firm: nakita ng ilang mga start-up na ang kanilang mga valuation ay binawasan sa simula, habang ang iba ay may mga term sheet na nakuha.

Ngunit ang sumunod ay isang banner na taon para sa pagsisimula ng pamumuhunan, na may mga kumpanyang nagtataas ng $294 bilyon noong 2020 sa buong mundo. Ang higanteng hedge fund na Tiger Global ay naging isang makabuluhang puwersang nagtutulak sa merkado, na sumusuporta sa mga tech firm sa mas maagang yugto kaysa dati habang ang mga tradisyunal na mamumuhunan ay naghahanap ng mga kita sa pamamagitan ng mga alternatibong asset.

Iniisip ni Brown na ang ilan sa mga reaksyon sa parehong pampubliko at pribadong ipinagkalakal na mga tech na stock ay nasobrahan, gayunpaman, at ang karamihan sa mga start-up ay dapat na makayanan ang pagbabago ng ikot ng ekonomiya dahil sa bundok ng cash na magagamit sa mga pribadong merkado.

"Mayroon pa ring napakaraming dry powder para sa mga bagong round ng pagpopondo," sabi niya. "Karamihan sa mga kumpanya ay napondohan nang husto, maliban kung sila ay ganap na walang ingat sa pera, dapat nilang makita ito."

Ang isang dakot ng mga kumpanya ay pinamamahalaang magtaas ng mga kahanga-hangang round ng financing sa mga unang ilang linggo ng bagong taon. Ang Checkout.com, isang kumpanya sa pagbabayad na nakabase sa UK na namuhunan si Brown, ay nakakuha ng $1 bilyon na deal sa isang halimaw na $40 bilyon na halaga, habang ang Estonian ride-hailing firm na si Bolt ay nakakuha ng $8.4 bilyon na halaga sa isang $711 milyon na pangangalap ng pondo.

Ngunit ang ilang mga VC ay nag-aalala na maaaring malapit na tayong makakita ng isang wave ng "down rounds," kung saan ang mga start-up ay nakalikom ng mga pondo sa isang valuation na mas mababa kaysa sa mga naunang round. Sinasabi nila na ang mga kumpanya sa mga huling yugto ng pangangalap ng pondo ay malamang na ang pinakamahirap na hit.

"Magkakaroon ng mas pababang presyon sa pagpepresyo sa mga susunod na yugto ng pag-ikot," sabi ni Saar Gur, pangkalahatang kasosyo sa venture capital firm na CRV.

"Makakakita tayo ng mas maraming valuation compression at mas mahirap na magawa ang maraming susunod na yugto ng round," idinagdag ni Gur. "At hindi namin makikita ang mga kumpanya na may ganoong kabilis na mark-up nang walang mas maraming pag-unlad ng negosyo."

Sinabi ni Gur, isang maagang mamumuhunan sa DoorDash, na maraming pribadong start-up ang nakamit ang multibillion-dollar valuations batay sa mga paghahambing sa multiple sa stock market. Ngayon na nakita ng ilang mga high-flying tech na kumpanya ang pagbagsak ng kanilang mga presyo, ang mga kakumpitensya sa mga pribadong merkado ay maaaring mapilitang sumunod, sabi niya.

Gayunpaman, hindi lahat ng kapahamakan at kadiliman, ayon kay Gur: "Sa tingin ko ang sistema ay puno ng kapital at ang mga malalaking kumpanya ay tataas."

Iniisip ni Hussein Kanji, kasosyo sa Hoxton Ventures, na malamang na i-pause ng mga pribadong tech na kumpanya ang anumang mga plano para sa mga paunang pampublikong alok habang nagsisimulang humigpit ang mga kondisyon ng pagkatubig.

"Sa tingin ko ang IPO window ay isasara," sabi ni Kanji. "Ang lahat ng mga pondo na may mga kumpanyang nag-iisip na lalabas sila sa 2022 ay malamang na matigil."

Gayunpaman, mayroong maraming pera sa mga SPAC, o mga kumpanya ng pagkuha ng espesyal na layunin, na nakaupo sa gilid, sabi ni Kanji. Ang mga SPAC ay nakalistang mga kumpanya ng shell na nagsapubliko ng ibang mga kumpanya sa pamamagitan ng mga merger deal. Noong 2021, itinaas ng mga kumpanyang ito ang isang rekord na $145 bilyon, halos nadoble ang halaga noong nakaraang taon.

Ang ilang mga mamumuhunan ay natatakot na ang mas mahigpit na patakaran ay maaaring magdulot ng pag-usbong sa mga stock market na katulad ng pagsabog ng dot-com bubble noong unang bahagi ng 2000s. Kahit na ito ay nagkakahalaga ng noting may matagal nang mga alalahanin na ang US stock ay sa isang bubble.

"Nagtataka akong makita kung ito ay tulad ng [isang] dot-com correction at nagiging matagal, o [lamang] isang blip," sabi ni Kanji.

Anuman ang mangyari sa mga pampublikong merkado, ang mga maagang yugto ng mga kumpanya ay malamang na hindi maapektuhan, ayon kay Brown, na dating nagtrabaho sa Index Ventures at LocalGlobe.

"Magtatagal" para sa pagbagsak mula sa pagkatalo sa mga tech na bahagi upang maabot ang maagang yugto ng mga start-up, aniya, at idinagdag na ang mga kumpanyang nagtataas sa mga naunang yugto ay "laging medyo protektado mula sa mga pampublikong merkado."

Ang mga pagsasanib at pagkuha ay maaaring magbigay ng isang alternatibong ruta para sa mga kumpanyang naupo sa mga planong ipaalam sa publiko, ayon kay Brown.