Naging magulo ang nakalipas na ilang linggo, kahit na para sa mga matigas na kalahok sa merkado. Ang crypto market ay nawalan ng napakalaking halaga, at ang ilang mga manlalaro ay nabura. Gayunpaman, sa pagkakataong ito, mayroon ding malalaking pangalan sa mga manlalarong ito, tulad ng crypto hedge fund na nakabase sa Singapore Tatlong Arrows Capital (3AC).
Ang 3AC ay itinatag noong 2012 ni Kyle Davies at Su Zhu, na magkasamang nag-aral sa Columbia University at kalaunan ay nagtrabaho bilang mga kasamahan sa banking giant na Credit Suisse.
Sa paglipas ng mga taon, ang 3AC ay tumaas upang maging isa sa mga nangungunang manlalaro sa industriya na may mga stake sa maraming proyekto, kabilang ang LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit, at Solana. Sa paglaki nito, nagsimula ang kumpanya na kumuha ng mas mapanganib na mga taya sa merkado, at nang bumagsak ang LUNA noong Mayo, nagdulot ito ng chain reaction ng mga kaganapan na sa huli ay humantong sa pagbagsak nito.
Habang ang bulung-bulungan ay bumubula na sa Twitter bago pa man, noong Hunyo 16, ang Financial Times iniulat na nabigo ang 3AC na matugunan ang mga margin call nito. Makalipas ang ilang araw, ang Wall Street Journal iniulat na maaaring hindi bayaran ng 3AC ang hiniram na pera mula sa crypto broker na Voyager Digital, na may kabuuang $665 milyon.
Ang Voyager Digital ay kinailangang magsampa ng pagkabangkarote, kung saan nilinaw ng CEO Ehrlich na ang kakulangan ng pagbabayad mula sa 3AC ang pangunahing dahilan. Ang pagkabigong matugunan ng 3AC ang mga margin call nito ay humantong sa higit pang pagkalat sa industriya.
Sa paglaon, 27 kumpanya ang naapektuhan, na may kabuuang halaga ng higit sa $3 bilyon ang pinsala.
Ang Kasaysayan ng Pagbagsak
Sa tuktok nito, pinamahalaan ng 3AC ang humigit-kumulang $18 bilyon sa mga asset ng crypto, na ginagawa itong isa sa mga nangungunang kumpanya sa industriya. Ang napakalaking halaga ay naging posible sa pamamagitan ng maagang pamumuhunan sa mga matagumpay na proyekto tulad ng Ethereum (ETH) at Avalanche (AVAX).
Kaya ano ang maaaring makaiwas sa naturang kumpanya, kasama ang mga asset na ito, sa pagkabangkarote? Sa madaling salita: Isang halo ng mahinang pamamahala sa peligro, kawalang-ingat sa pakikitungo sa mga kasosyo sa negosyo, at isang malaking bahagi ng kasakiman.
LUNA: UST crash ang pinanggalingan
Ang simula ng mga problema ng 3AC ay maaaring masubaybayan pabalik sa pagbagsak ng LUNA at ang algorithmic stablecoin nito na UST. Ang 3AC ay humawak ng isang makabuluhang posisyon sa dalawang asset, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $560 milyon sa tuktok nito at humigit-kumulang $600 pagkatapos bumagsak ang presyo sa loob ng ilang araw hanggang sa halos zero.
Binuo ng 3AC ang posisyon sa itaas gamit ang mataas na leverage sa pamamagitan ng mga pondo ng counterparty. Inilagay ng 3AC ang mga pondo sa Anchor Protocol nang hindi nalalaman ng mga katapat.
Mula sa tsismis hanggang sa katotohanan
Nagsimulang mahayag ang lahat nang tanggalin ni Zhu Su ang kanyang presensya sa social media at nawala sa mata ng publiko. Ito, bukod sa iba pang mga bagay tulad ng 3AC na nagbebenta ng 60,000 stETH, ay humantong sa mga unang alingawngaw ng isang 3AC margin call noong Hunyo 14. Pagkatapos ng Kapahamakan ni Luna, halos hindi naisip ng sinuman na ang 3AC ay maaari na ring maapektuhan ng pagkabangkarote.
Di-nagtagal, ang mga ulat ng balita ay nagsiwalat na ang 3AC ay mayroong $245 milyon sa ETH na idineposito sa lending platform na Aave, na ginamit nila bilang collateral upang humiram ng $189 milyon sa USDC at USDT. Kaya ang loan-to-value ratio ay 77% lang. Hindi maaaring bayaran ng 3AC ang utang na ito o madagdagan ang collateral. Ngunit ito ay lalala lamang mula dito.
Isa sa mga unang biktima na nagsalita sa publiko ay ang head ng trading ng market maker na 8BlocksCapital na si Danny Yuan:
11) Ang natutunan namin ay matagal na silang ginagamit sa lahat ng dako at tinatawag na margin. Sa halip na sagutin ang mga tawag sa margin, ginugulo nila ang lahat. Ang mga platform ay walang pagpipilian kundi ang likidahin ang kanilang mga posisyon, na nagiging sanhi ng mga merkado upang higit pang magtapon.
— Danny (@Danny8BC) Hunyo 16, 2022
Naipon ang mga margin call sa loob ng napakaikling panahon. Inaasahan din ng 8BlocksCapital ang mga pagbabayad mula sa 3AC, na hindi nangyari. Hindi lamang iyon, walang kahit isang tanda ng buhay mula sa mga opisyal ng 3AC, maliban sa isang tweet mula kay Zhu noong Hunyo 15:
Nasa proseso kami ng pakikipag-ugnayan sa mga nauugnay na partido at ganap na nakatuon sa pagsasaayos nito
- Zhu Su? (@zhusu) Hunyo 15, 2022
Sino ang Pinaka Nagdusa Mula sa Pagkabangkarote ng 3AC?
Upang makakuha ng ideya sa buong epekto ng 3AC debacle, narito ang isang pangkalahatang-ideya ng ilang kilalang biktima na na-drag pababa kasama ng hedge fund. Sa kabuuan, ang Three Arrows Capital ay may utang na 3.5 Billion US-Dollars sa higit sa 20 iba't ibang kumpanya:
- BlockFi: nagdusa ng malaking pagkalugi matapos likidahin ang 3AC; mga tuntunin sa pagkuha sa FTX
- Voyager: nagpahiram ng $650 milyon sa 3AC
- Genesis: nagpahiram ng $2.36 bilyon sa 3AC
- Deribit: Si 3AC ay isang mamumuhunan ng DRB Panama; noong Hunyo 24, kinailangan nilang maghain ng aplikasyon sa pagpuksa sa British Virgin Islands
- Blockchain.com: nagpahiram ng 3AC $270 milyon; tinanggal ang 25% ng mga tauhan
- Finblox: kung saan ang 3AC ay isang mamumuhunan, kailangang isara ang mga withdrawal sa kaguluhan
Liquidation at ang resulta
Noong Hunyo 29, iniutos ng korte sa British Virgin Islands ang pagpuksa sa 3AC, na kasalukuyang pinangangasiwaan ng consulting firm na Teneo.
3AC na isinampa para sa Kabanata 15 bangkarota sa Southern District ng New York ilang sandali pagkatapos noon sa unang bahagi ng Hulyo.
Sa sumunod na mga araw, tinanong ng mga tao kung nasaan sina Su Zhu at Kyle Davies at kung bakit hindi sila nag-abala na makipag-ugnayan sa kanilang mga pinagkakautangan. Noong Hulyo 12, pinalamig ng korte ng distrito ng US ang natitirang mga asset ng 3AC ng US dahil sa kakulangan ng komunikasyon mula sa mga tagapagtatag.
Di-nagtagal, inilathala ng Teneo ang liquidator na si Russel Crumpler's 1,000+ page na affidavit sa pagbagsak ng 3AC. Lumitaw ang ilang maliliit ngunit masasabing detalye tungkol sa 'mga gastos' nina Zhu at Davies. Halimbawa, gumawa sila ng paunang bayad para sa isang yate na nagkakahalaga ng $50M, habang si Zhu at ang kanyang asawa ay bumili ng dalawang bahay sa Singapore na nagkakahalaga ng higit sa $28M.
Ang huling makabuluhang kaganapan ay naganap noong Hulyo 22, nang sa wakas ay binasag ni Su Zhu ang kanyang katahimikan at kinailangang harapin ang hindi komportable na mga tanong sa isang Panayam sa Bloomberg News. Ayon sa kanya, ang mga tao ay naging masyadong komportable sa matagal na merkado ng toro, na may labis na pakiramdam ng seguridad. Sinabi niya na ito ay humantong sa kasiyahan, at ang kaguluhan sa merkado kasunod ng pagbagsak ng LUNA ay labis para sa 3AC upang mahawakan.
Konklusyon: Ang Kasakiman ay Maaaring Makasakit ng Sinuman
Halos hindi kapani-paniwala ang nangyari sa bagay na ito nitong mga nakaraang linggo at malamang na magpapatuloy pa sa mga darating na buwan. Halos walang sinuman, kasama ang aking sarili, ang mag-iisip na posible na ang isang kumpanya ng laki ng 3AC ay maaaring maubos nang napakabilis.
Ngunit ito ay ang merkado ng mga cryptocurrencies — isang merkado ng pagkilos at kasakiman, kung saan walang sinuman ang pinoprotektahan sa ngayon. Ito ay isang natural na pagnanasa na gusto 'higit pa'; ngunit gaya ng nalaman na ni Aristotle sa tulong ng greek ethical maxim mesotes ('mesotes', Greek, English' middle'), ang bawat birtud, sa kasong ito, ang ambisyon, ay nakatutulong lamang kung ito ay mananatiling balanse sa gitna at ang pendulum ay hindi umindayog nang malakas sa ilalim o labis na sukat.
Dapat na bigyan ng babala ang bawat kalahok sa merkado: Ang kasakiman ay maaaring makapinsala sa sinuman, gaano man kalaki ang bankroll!
Pinagmulan: https://cryptoslate.com/the-downfall-of-three-arrows-capital-3ac-what-went-wrong/