Ang Bitcoin Trust ng Grayscale Investments ay nagbebenta nang may record na diskwento sa mga nakalipas na araw, kahit na ang ilang mga tagamasid sa industriya ay hindi umaasa na ang tiwala ay mawawala.
Ang patuloy na pagkasumpungin ng merkado ng crypto, pinakakamakailan ay pinalakas ng pag-crash ng crypto exchange FTX at ang paghahain nito para sa pagkabangkarote sa unang bahagi ng buwang ito, ay malamang na hindi sa sarili nitong puwersahang puksain ang trust (GBTC), sinabi ng Bloomberg Intelligence Analyst na si James Seyffart sa isang research note.
"Iyon ay dahil sa mga bayarin sa pagbuo ng halaga ng GBTC para sa magulang nito, mga hadlang para sa mga shareholder na pilitin ang gayong paglipat at isang pangangailangan na ang anumang pagpuksa ay ipamahagi sa cash, hindi bitcoin," sabi niya. "Dagdag pa rito, ang pag-liquidate sa GBTC ay mangangahulugan din ng open-market na nagbebenta ng bitcoin na kasalukuyang nagkakahalaga ng $10.5 bilyon sa 45% na diskwento."
Umabot sa 45% ang diskwento ng GBTC noong Biyernes — mula sa humigit-kumulang 42.7% noong nakaraang araw, ayon sa YCharts.com. Ang diskwento ay nag-hover sa paligid ng 35% sa simula ng Nobyembre.
Seyffart tweeted na ang diskwento ng GBTC ay umabot sa 50% noong Lunes ng umaga bago umatras pabalik sa humigit-kumulang 48%.
Sinabi ni Bryan Armour, direktor ng passive strategies research sa Morningstar, na ang record discount ng GBTC ay isang “malaking alalahanin” para sa mga namumuhunan na nakakaramdam na ng tibo mula sa taon-to-date na pagbaba ng bitcoin ng higit sa 60%. May opsyon ang Grayscale na i-offset ang ilan sa nakakulong na supply ng GBTC sa pamamagitan ng pagpayag sa mga redemption ng shares, na maaaring magpagaan sa diskwento, idinagdag niya.
"Hindi sila nagpakita ng anumang pagpayag na hilahin ang pingga na ito dahil lilikha ito ng mga gastos at babaan ang kita sa hinaharap mula sa mga bayarin sa pamamahala," sabi ni Armor.
Hindi agad nagbalik ng kahilingan para sa komento ang isang tagapagsalita ng Grayscale.
Hindi rin inaasahan ng Armor na likidahin ng grupo ng pondo ang GBTC, dahil ayon sa kanyang mga pagtatantya, gumawa si Grayscale ng humigit-kumulang $900 milyon sa mga bayarin sa pamamahala mula noong simula ng 2021. Ang GBTC ay nagdadala ng taunang bayad sa pamamahala na 2%.
"Maaaring hindi sila handang patayin ang gintong gansa," sabi ni Armor.
Ano ang mangyayari sa kaso ng pagpuksa
Nabanggit ni Seyffart na ang kawalan ng utang o pagkabangkarote ni Grayscale ay bubuo ng dahilan para sa pagpuksa maliban kung 50% ng mga bahagi sa trust ang bumoto upang ilipat sa isang bagong sponsor.
Kung mapipilitang mag-liquidate, direktang makikipag-ugnayan ang Grayscale sa mga bitcoin exchange o over-the-counter na mga merkado ng bitcoin upang likidahin ang bitcoin ng trust “sa lalong madaling panahon habang kinukuha ang pinakamahusay na patas na halaga na posible,” ayon sa mga pagsisiwalat ng SEC.
Ang lending division ng cryptoasset manager na si Genesis itinigil ang mga pagkuha ng customer at mga bagong pinagmulan ng pautang nakaraang linggo. Kung paano maaaring maapektuhan ang Grayscale ng isang potensyal na pagkabangkarote sa Genesis ay hindi malinaw, sinabi ni Seyffart.
Ang isang tagapagsalita para sa Digital Currency Group — ang pangunahing kumpanya ng Grayscale at Genesis — ay hindi agad nagbalik ng kahilingan para sa komento.
Ang lahat ng mga digital na asset sa mga produkto ng Grayscale ay hawak ng Coinbase Custody Trust Company, sinabi ng kumpanya sa isang blog post Biyernes. Ang mga dokumentong namamahala sa bawat alok ay nagbabawal sa mga ari-arian na ipahiram o hiramin, idinagdag nito.
"Ang pag-iingat ng mga digital asset na pinagbabatayan ng mga digital asset na produkto ng Grayscale ay hindi naaapektuhan, at ang mga digital asset ng aming mga produkto ay nananatiling ligtas at secure," sabi ng blog.
Isang mas mabilis na solusyon para mabawasan ang diskwento?
Sinabi dati ng Grayscale Chief Legal Officer na si Craig Salm na ang pag-convert ng GBTC sa isang ETF ay isasara ang diskwento ng trust. Idinemanda ng kumpanya ang SEC noong unang bahagi ng taong ito matapos itong tumanggi Ang iminungkahing conversion ng GBTC sa isang spot bitcoin ETF. Inaprubahan lang ng regulator ang mga derivatives-based na produkto.
"Ang mga kamakailang kaganapan - habang kapus-palad para sa buong crypto ecosystem - ay dapat palakasin ang aming kaso sa harap ng DC Circuit Court of Appeals," sinabi niya sa Blockworks sa isang email pagkatapos ng FTX nag-file para sa bangkarota.
Sinabi ni Armor na hindi niya inaasahan na magko-convert ang GBTC sa isang ETF — isang damdaming ibinahagi ng iba pang mga tagamasid sa industriya na nagsabing ang pagsabog ng FTX malamang na maiwasan ang progresibong regulasyon ng crypto anumang oras sa lalong madaling panahon.
Kahit na walang pag-apruba ng SEC, bagaman, sinasabi ng ibang mga miyembro ng industriya na dapat subukan ng kompanya para sa Regulation M relief, isang panuntunang idinisenyo ng ahensya upang maiwasan ang pagmamanipula. Maaaring ito ay isang huling-ditch na pagsisikap para sa parent company na DCG na mag-save ng mga asset, ayon kay Andrew Parrish, co-founder ng Arch Public Inc.
"Sa palagay ko ay walang anumang benepisyo sa mga mamumuhunan, sa tingin ko ay may benepisyo sa Genesis at DCG na nagtatakip ng butas sa kanilang mga balanse, na sumasakop sa mga pagkalugi sa kanilang mga balanse," sabi ni Parrish. "Sa tingin ko iyon ang buong dahilan para sa anumang uri ng paggamit ng Reg M sa anumang uri ng 'restructuring,' at ang restructuring ay ang pinakamahusay na senaryo ng kaso."
Ang Regulasyon M, kung ipinagkaloob, ay nagbibigay-daan para sa isang pondo na sabay-sabay na lumikha at mag-redeem ng mga pagbabahagi, sinabi ni Grayscale sa isang Tanong&Sagot nagdedetalye kung paano gagana ang naturang conversion. Kung inaprubahan ng SEC ang paglipat ng GBTC sa isang ETF, ang Regulasyon M ay awtomatikong ibibigay, sabi ni Grayscale.
Ngunit, maaaring magpasyang mag-apply ang Grayscale para sa pag-apruba ng Regulation M ngayon, bago maayos ang demanda, na mag-aalis ng diskwento sa halaga ng net asset, ayon kay Messari CEO Ryan Selkis.
Ang posibilidad ng Grayscale na manalo sa kaso nito kumpara sa SEC dahil sa mga kaugnay na transaksyon ng partido sa Genesis Trading, Genesis Capital, at hindi bababa sa dalawang bangkarota na katapat (BlockFi at 3AC) ay 0 na ngayon," sabi ni Selkis sa kaba. "Ang mga pagkaantala sa pagpapatuloy ng isang programa ng Reg M ay nakakasakit sa mga shareholder habang pinapayaman ang DCG/Grayscale."
Kunin ang nangungunang balita at mga insight sa crypto sa araw na ito sa iyong inbox tuwing gabi. Mag-subscribe sa libreng newsletter ng Blockworks ngayon.
Pinagmulan: https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose