Ang Makulimlim, Mapagkakakitaang Mundo ng MEV Kung Saan Nahihigitan ng Mga Bot ang Iba Pa

Ayon sa popular na investment wisdom, kung hindi mo alam kung paano kumita ng pera habang natutulog ka, magtatrabaho ka hanggang sa mamatay ka. Si Nathan Worsley, isang software engineer, ay nakatuklas ng isang paraan upang kumita ng pera hindi lamang habang natutulog, kundi pati na rin habang kumakain ng almusal, pagpunta sa gym, at kahit na nagrerelaks sa sauna ng kanyang tahanan sa London. Siya ay isang crypto trading bot developer na kumita ng milyun-milyon sa nakalipas na dalawang taon sa pamamagitan ng pagsasanay sa kanyang mga predatory algorithm sa isang market kung saan laganap ang haka-haka at ang masyadong magandang-to-be-true na pagbabalik ay umakit ng maraming mapanlinlang na mamumuhunan.

Halimbawa, noong nakaraang taglagas, ang 33-taong-gulang ay nakatuon sa decentralized finance (DeFi) platform na Wonderland at Abracadabra. Nangako sila ng hindi kapani-paniwalang pagbabalik ng hanggang 80,000% sa mga taong humiram ng coin na tinatawag na "Magic Internet Money" (MIM) at "nag-staked," o inilagay ito sa isang uri ng crypto savings account. Ang mga borrower ay kailangang mag-pledge ng collateral na nagkakahalaga ng humigit-kumulang 110% ng loan, ngunit kung ang halaga ng collateral ay bumaba, ang software o "smart contract" na pinagbabatayan ng loan ay awtomatikong likidahin ito.

Nakita ni Worsley at ng kanyang trading bot na ang pinaka-kaakit-akit na aspeto ng buong scheme ay isang 12.5% ​​na reward na ibinayad sa sinumang handang tumulong sa pagpuksa ng mga borrower na ang collateral ay hindi na nakakatugon sa mga itinakdang minimum na kinakailangan.

Hindi tulad ng tradisyonal na pananalapi, ang mga pagpuksa sa crypto ay awtomatiko. Kapag ang halaga ng iyong collateral ay bumaba sa ilalim ng isang tiyak na threshold, ito ay kinukuha at ibinebenta, at madalas na natitira sa iyo ang mga pondo na iyong hiniram. Ito ay hindi tulad ng isang margin call sa isang stock investment, kung saan maaari kang makakuha ng mahigpit na tawag sa telepono mula sa iyong broker na humihiling na ikaw ay alinman sa baybayin ang iyong collateral o bayaran ang iyong utang.

Sa Abracadabra, ang collateral para sa loan na may denominasyon sa “Magic Internet Money” ay hindi kailangang nasa anyo ng cash o Treasury bill. Sapat na ang iba't ibang speculative cryptos. Habang nagsimulang bumagsak ang mga presyo ng crypto noong taglagas ng 2021, bumuo si Worsley ng software bot upang sugurin kung sakaling biglang mapilitan ang mga namumuhunan ng MIM na mag-liquidate dahil ang ilan sa mga manipis na collateral na token na sumusuporta sa mga pautang ay nawalan ng halaga.

Iyon mismo ang nangyari noong Enero 2022. Wonderland at Wmemo (isang coin na nangangahulugang "Wonderful Memories"), dalawang cryptocurrencies na ginamit bilang collateral ng MIM, ay bumaba ng halaga ng 86% at 70%, ayon sa pagkakabanggit. Tamang gumana ang bot ni Worsley. Sinuri nito ang mga balanse ng mga tao at hinulaan kung sino ang ma-liquidate batay sa mga nakabinbing transaksyon at pabagu-bagong presyo ng crypto bago ang pagbagsak. Nang makakita ito ng malamang na kandidato sa pagpuksa, nagpadala ito ng digital na mensahe sa DeFi software ng Abracadabra na nagpapaalam dito na gusto nitong maging liquidator.

Mabilis na babayaran ng bot ni Worsley ang orihinal na loan ng user, makakatanggap ng katumbas na halaga bilang collateral, at mangolekta ng bonus na hanggang 12.5% ​​ng halaga ng loan kung ito ang unang nasa linya na gumawa ng trabaho. Nangyari ang lahat sa isang ikalibo ng isang segundo, o tungkol sa tagal ng pag-flash ng camera. Nakatanggap si Worsley ng $200,000 na windfall bilang resulta ng mahigit 1,000 liquidations.

Maligayang pagdating sa kakaibang mundo ng MEV, o Maximal Extractable Value, kung saan sinusubukan ng mga software engineer-turned-traders na dayain (at kung minsan ay sabotahe) ang isa't isa upang kumita mula sa kakaiba at kadalasang hindi mahusay na istraktura ng mga transaksyon sa blockchain. Isaalang-alang ang maliit na operasyon ni Worsley na katumbas ng crypto ng high frequency trading hedge funds gaya ng Citadel Securities at Virtu Financial sa mga tradisyonal na stock market.

“Ito ay medyo art form,” sabi ni Worsley, na nagpatakbo ng cryptocurrency exchange bago naging MEV “searcher” dalawang taon na ang nakararaan. "Inihahambing ko ito sa pagtatrabaho bilang isang inhinyero sa isang Formula One race car." Araw-araw, ini-tune mo ang makinang ito, sinusubukang i-squeeze ang bawat onsa ng performance dito, at nakikipagkarera ito sa mga makina ng ibang tao."

Sa nakalipas na dalawa at kalahating taon, tinatantya ng mga eksperto na hindi bababa sa $675 milyon sa MEV na kita ang natanto sa Ethereum blockchain lamang. Kapag ang iba pang mga blockchain tulad ng Binance Smart Chain at Solana ay kasama, ang kabuuang kita ng MEV market ay madaling lumampas sa $1 bilyon.

Hindi lahat ng MEV trader, tulad ni Worsley, ay mga crypto repo men. Maraming tao ang nakikinabang sa pagbabago ng pagkakasunud-sunod ng mga transaksyon sa blockchain. Sa kaso ng Ethereum, ang paglipat ay tumatagal ng 12 segundo upang makumpleto. Makikita ng mga bot ang bawat nakabinbin, hindi nakumpirmang transaksyon sa panahon ng window na iyon, na epektibong tumitingin sa hinaharap at nagbibigay-daan sa kanila na magsagawa ng mga trade sa unahan.

“Ang siyamnapu't siyam na porsyento ng mga bagay na ito ay hindi mukhang kakaiba sa tradisyonal na pananalapi," sabi ni Tarun Chitra, tagapagtatag at CEO ng Gauntlet, isang crypto startup na tumutulong sa mga desentralisadong proyekto sa pananalapi na masuri ang panganib.

Maliban na ang mga mangangalakal ng MEV ay nagpapatakbo sa isang hindi kinokontrol na kapaligiran. Hindi nila kailangang mag-alala tungkol sa mga guardrail tulad ng kanilang mga katapat sa stock market, at walang pulis sa beat. Karamihan sa mga paglalaro ng MEV ay umiikot sa mga desentralisadong palitan tulad ng Uniswap, na kamakailan ay lumampas sa $1 trilyon sa kabuuang dami ng kalakalan, sa halip na mga palitan tulad ng Coinbase, na napapailalim sa ilang pangangasiwa ng regulasyon. At, kung paanong ang mga high frequency na mangangalakal, o “quants,” ay lumitaw bilang ang pinakakumikita sa mga hedge fund ng Wall Street, ang mga MEV crypto trader ay nakakakuha ng kuwarta.

"Ang aking MEV team ay kumikita ng mas maraming pera sa isang araw [kaysa] sa iyong venture fund," sabi ni Dean Eigenmann, isang 24-taong-gulang na Swiss MEV na naghahanap na kilala sa pagpapakita ng kanyang leopard-print na fur coat, $50,000 Patek Philippe na relo, at halos 40 tattoo sa social media.

Pag-atake ng sandwich

Ang mga diskarte sa MEV ay inuri sa tatlong uri. Ang pag-atake ng sanwits, isang partikular na nakapipinsalang anyo ng front-running, ay ang pinaka-kontrobersyal. Sa maniobra na ito, nakita ng MEV bot ang layunin ng ibang tao na bumili ng barya at ipiniposisyon ang sarili nito upang kumita mula sa maliit na pagtaas ng presyo na dulot ng bid ng ibang tao. Nilalaktawan ng bot ang linya upang bilhin ang barya sa murang halaga, na epektibong nangunguna sa kalakalan. Pagkatapos ay kinukumpleto ng bot ang sandwich sa pamamagitan ng awtomatikong pagbebenta ng token sa isang tubo pagkatapos makumpleto ang pagbili sa pamamagitan ng marka sa gitna.

Ang front-running ay kumikita hindi lamang para sa mga MEV trader, kundi pati na rin para sa mga “validators” na gumagamit ng software para aprubahan ang mga transaksyon sa blockchain. Kung paanong binabayaran ng malaking halaga ng hedge fund ang mga broker tulad ng Robinhood na "pagbabayad para sa daloy ng order" upang bilhin ang karapatang magsagawa ng mga order ng retail trader, ang mga nangunguna sa MEV na mangangalakal ay talagang bumibili ng kanilang daan patungo sa unahan ng linya. Bilang resulta, ang mga validator ay napupunta sa mas malaking bahagi ng mga nangunguna na kita kaysa sa mga taong lumikha ng mga bot.

Arbitrahe

Ang arbitrage ay isa pang karaniwan ngunit hindi gaanong kontrobersyal na diskarte sa MEV kung saan sinasamantala ng mga mangangalakal ang mga minutong pagkakaiba sa presyo para sa parehong token sa iba't ibang palitan. Dahil mayroong higit sa 500 maluwag na kinokontrol na mga palitan ng crypto sa buong mundo at libu-libong mga cryptocurrencies, maraming pagkakataon na kumita. "Maraming tao ang naniniwala na ang ganitong uri ng MEV ay kapaki-pakinabang—itinutulak nito ang merkado sa kung ano ang dapat na tunay na presyo," sabi ni Vy Le, isang kasosyo sa Bain Capital Crypto at dating empleyado ng SEC.

Paglalaro ng liquidation

Ang laro sa pagpuksa, kung saan nakinabang ang mga bot ni Worsley noong Enero, ay ang huling lasa ng MEV trading. Limitado ang mga liquidation trade sa mga DeFi platform na may mataas na leverage.

Ang mga mangangalakal ng MEV, maliwanag, ay isang mababang-key at palihim na grupo. Ang Symbolic Capital Partners (SCP), isa sa pinakamatagumpay na MEV trading firm, ay itinatag ni Lev Livnev, isang 26-taong-gulang na programmer na may makapal na ulo ng pulang buhok. Ang SCP, sa kabilang banda, ay mayroon lamang isang pahinang website na may trippy na logo, at maraming email sa kompanya ang hindi nasagot.

Ang larong ito ay nagsasangkot ng maraming pera. Ayon sa mga mapagkukunan, ang FTX billionaire na si Sam Bankman-Alameda Fried's Research, isa sa mga nangungunang kumpanya ng crypto trading, ay nagpapatupad ng mga diskarte sa MEV sa mga blockchain tulad ng Solana. (Tumanggi ang Alameda Research na makapanayam o tumugon sa mga katanungan sa email para sa artikulong ito.) Ang Wintermute, isang kumpanyang nakabase sa London na nakikipagkalakalan ng humigit-kumulang $100 bilyon sa mga digital na asset bawat buwan, ay may aktibong operasyon ng MEV.

Pinamunuan ni Dean Eigenmann ang kanyang tatlong tao na MEV team bilang bahagi ng Dialectic, isang Swiss investment firm na itinatag niya kasama si Ryan Zurrer, isang dating kasosyo sa Polychain. Hindi tatalakayin nina Zurrer at Eigenmann ang kanilang mga indibidwal na kita sa MEV, ngunit nagbibigay si Zurrer ng ilang konteksto. Tinatantya niya na hanggang 50 koponan ang aktibong nakikipagkumpitensya sa MEV, kung saan humigit-kumulang sampu sa kanila ang umaani ng karamihan sa mga kita. Inaangkin niya na ang mga top-performing team ay nagdadala na ngayon ng "high five figures, mid six figures" sa mga kita bawat buwan at nakakuha ng milyon-milyon sa mga indibidwal na buwan kapag ang mga kondisyon ng merkado ay perpekto, partikular sa kalagitnaan ng 2021 at mas maaga. Idinagdag niya na ang kumpetisyon, pati na rin ang pangkalahatang taglamig ng crypto, ay nabawasan ang mga kita mula noon.

Ang kumpetisyon ay madalas na walang awa. Sinabi ni Worsley na noong siya ay nasa isang 11-oras na flight, ang mga miyembro ng isang karibal na MEV firm ay naglunsad ng denial-of-service attack laban sa kanyang operasyon. Ang kanyang mga server sa pangangalakal ay bumaba nang ilang oras, na naging sanhi ng pagkawala niya ng hindi bababa sa $100,000. "Sa pagtatapos ng araw, maaari kang makipagkaibigan sa mga tao, ngunit sinusubukan mong mabangkarote ang isa't isa," sabi niya.

Sinabi ni Worsley na hindi siya sasali sa mga pag-atake ng sandwich at nagalit noong unang bahagi ng 2021 nang matuklasan niya na ang Ethermine, isang Austrian na kumpanya na bumubuo ng 20% ​​ng lahat ng pagmimina ng Ethereum noong panahong iyon, ayon sa CryptoCompare, ay nagpapatakbo ng mga sandwich sa mga mangangalakal. Para bang ang New York Stock Exchange ay nangunguna sa mga mamumuhunan na pinoproseso nito ang mga kalakalan.

"Ito ay isang organisasyon na nagmimina ng mga bloke, kaya sinisiguro nila ang blockchain mismo," paliwanag ni Worsley. "Akala ko ito ay isang paghamak sa mga gumagamit ng Ethereum."

Gumawa si Worsley ng sarili niyang decoy cryptocurrency at gumawa ng bitag sa code nito bilang tugon sa mga trade ng sandwich ni Ethermine: Maaari kang bumili ng token mula sa ibang tao, ngunit hindi mo ito maibebenta. "Ito ang pinakamasamang posibleng bagay na maaari mong makuha sa isang sandwich," sabi niya tungkol sa pangalan ng barya, Salmonella. Pagkatapos ay hinikayat niya si Ethermine sa isang transaksyon na inaasahan niyang lalamunin ng kanilang MEV bot. Noong Marso 2021, binili ni Ethermine ang mga token ng lason at natigil sa kanila. Sinabi ni Worsley na ibinulsa niya ang humigit-kumulang $150,000 sa gastos ni Ethermine. Hindi nasagot ang maraming kahilingan para sa komento mula kay Ethermine.

"Hindi masama para sa isang araw na trabaho," sabi ni Worsley.

Nasa crypto community na gumawa ng solusyon sa MEV scourge na naghihikayat sa kahina-hinalang gawaing ito. Ang Flashbots, isang 2020 startup, ay bumuo ng software na ginagawang available ang mga tool ng MEV sa mga retail investor, na may layuning i-level ang playing field, bawasan ang mga kita ng MEV, at pigilan ang konsentrasyon ng kuryente.
Si Phil Daian, ang cofounder ng Flashbots, ay isang 28-taong-gulang na cryptocurrency researcher na nag-co-author ng isang papel noong 2019 na naglalarawan kung paano binibiktima ng mga bot ang mga walang karanasan na mga mangangalakal ng cryptocurrency sa Ethereum. Ang papel, na pinamagatang "Flash Boys 2.0: Front-running, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges," ay nagsisimula sa direktang pagtanggi sa mga idealist ng crypto: "Ang mga blockchain, at partikular na ang mga matalinong kontrata, ay nangako na lumikha ng patas at transparent na mga ekosistema ng kalakalan. .” Sa kasamaang palad, nakikita natin na ang pangakong ito ay hindi natupad.”

Maaari mong i-bundle ang mga order sa pangangalakal at tukuyin na gusto mo lang makipagkalakal kung matagumpay mong mapatakbo ang isa pang user gamit ang software ng Flashbots (ginagawa nito ito sa pamamagitan ng pagpayag sa mga mangangalakal na magbayad ng bayad sa mga validator upang tumalon sa harap ng linya). Ang paggamit ng Flashbots ay pipigil din sa iyo na maging front-run. Kung si Daian at ang iba ay magkakaroon ng kanilang paraan, ang MEV trading ay magiging kasing simple para sa baguhan na mamumuhunan tulad ng para sa malalaking korporasyon.

Ang Skip Protocol ay nakalikom ng $6.5 milyon sa seed funding mula sa Bain Capital Crypto noong Setyembre para gawin para sa Cosmos blockchain kung ano ang ginawa ng Flashbots para sa Ethereum—gawing mas naa-access ang MEV at bawasan ang pagsisikip ng transaksyon sa bot. Sinusubukan din ng iba pang mga serbisyo, gaya ng BloXroute, Jito Labs, at Rook, na pagaanin ang MEV sa iba't ibang paraan, kabilang ang pagbabalik ng ilang kita sa MEV sa mga user. Samantala, ang DeFi platform na Uniswap ay nagdagdag ng mga babala kapag ang isang user ay malapit nang maglagay ng isang trade na maaaring maging front-run.
Sa ngayon, hinuhulaan ng mga eksperto na ang MEV market ay patuloy na lalawak kasabay ng malawakang paggamit ng mga desentralisadong palitan.

Saan napunta ang mga regulator?

Ayon kay Cornell business school professor Maureen O'Hara, ang MEV front-running (o kahit isang sandwich play) ay hindi ilegal sa parehong paraan na ang stock market front-running ay dahil ang impormasyon sa mga nakabinbing order na ginagamit ng mga MEV trader ay hindi. kumpidensyal—pampubliko itong available sa blockchain.

Posibleng singilin ang mga tao sa pagmamanipula at pandaraya sa merkado. "Palagi nilang magagawa iyon," sabi ni O'Hara, na itinuturo na ang batas ng wire fraud ay napakalawak. Halimbawa, noong Setyembre, ang kapatid ng isang dating tagapamahala ng produkto ng Coinbase ay umamin na nagkasala sa isang bilang ng pagsasabwatan upang gumawa ng pandaraya sa wire bilang bahagi ng isang pamamaraan upang gumawa ng "insider trading" sa pamamagitan ng maling paggamit ng kumpidensyal na impormasyon ng Coinbase tungkol sa kung aling mga asset ng crypto ang nakatakdang ilista sa palitan nito, ayon sa gobyerno. Ang insider trading hook ng mga tagausig ay ang Coinbase ay pinananatiling mahigpit na pribado ang naturang impormasyon at pinagbawalan ang mga empleyado nito na makipagkalakalan dito o ipaalam sa iba ang tungkol dito. Mahirap makita kung paano mailalapat ang parehong lohika sa pampublikong magagamit na data ng blockchain na ginagamit ng isang hindi nauugnay na indibidwal.

Sa ngayon, isaalang-alang ang mga robot na mangangalakal ng MEV bilang isa pang dahilan kung bakit dapat iwasan ng karamihan sa mga mamumuhunan ang crypto. "Walang market ang magtatagumpay kung hindi ito itinuturing na patas," sabi ni O'Hara. "Iyon lang ang naroroon."

kaugnay

Tamadoge – Maglaro para Kumita ng Meme Coin

• Kumita ng TAMA sa mga Laban sa Doge Pets
• Maximum Supply na 2 Bn, Token Burn
• Nakalista na ngayon sa OKX, Bitmart, LBank, MEXC, Uniswap
• Mga Ultra Rare na NFT sa OpenSea