Noong nakaraang linggo, ipinadala ng CEO ng Coinbase na si Brian Armstrong ang crypto staking verse sa isang speculative frenzy — na may isang tweet thread na naglalagay ng "mga alingawngaw" na gusto ng SEC na "alisin" ang crypto staking para sa mga retail trader ng US.
Ang siklab ay kumalat sa isang video ng SEC Chair Gary Gensler na sinira ang crypto staking at, siyempre, ang reklamo ng SEC laban sa staking service ng Kraken.
Bagama't walang pagbabawal sa mga aklat, hindi pa rin malinaw kung ang SEC ay may iba pang serbisyo o validator, o protocol na nakikita nito. Ang isang mas malalim na pagsusuri sa mga kaganapang ito ay nagpapaliwanag kung ano ang posible at kung saan patungo ang SEC.
Anong nangyari
Ang tweet: Noong Miyerkules, Peb. 8, pinasiklab ni Armstrong ang rumor mill sa pamamagitan ng isang tweet na nagsasabing narinig niya, "Gusto ng SEC na alisin ang crypto staking sa US para sa mga retail na customer."
Ang reklamo: Kinabukasan, Peb. 9, sinisingil ng SEC si Kraken, isang crypto exchange, “sa pagkabigong irehistro ang alok at pagbebenta ng kanilang crypto-asset staking-as-a-service program.”
Ang reklamo, mahalaga, ay hindi tahasang naglalagay ng label sa staking ng isang seguridad. Sa halip, binalangkas nito ang mga detalye ng staking ng Kraken bilang isang programa ng serbisyo — at ibinatay ang mga singil nito sa buod ng pag-uugali nito.
Dahil sa kawalan ng espesipiko, ang mga pahayag ng regulator ay nagpapahirap sa pagtukoy kung ano ang eksaktong tungkol sa programa ng Kraken na bumubuo ng isang iligal na pag-aalok ng isang hindi rehistradong seguridad.
Ito ay tulad ng kapag nagsimulang anihin ng isang magsasaka ang kanyang mga mansanas. Hindi nangangahulugang ang unang mansanas ay isang malaki, mababang-hanging, hinog na macintosh ay hindi rin niya pinaplano na kunin ang berdeng lola smith ng ilang puno.
Bukod sa kalabuan, ang mga tumutukoy na katangian na inilista ng SEC sa kanilang buod ng di-umano'y pag-uugali ni Kraken ay naglalaman ng ilang mga pahiwatig kung ano ang susunod.
Paano nailalarawan ng SEC ang Kraken's Staking Bilang isang Serbisyo:
- Kraken pinagsama-samang mga pondo ng kliyente
- Nagdagdag ng competitive advantage ang kanilang mga pagsisikap
- Nag-advertise sila ng mga regular na pagbabalik
- Tinukoy ni Kraken ang mga pagbabalik — sa halip na ang protocol
- Nawalan ng pag-aari at kontrol ang mga mamumuhunan sa mga staked na cryptoasset
- Kinuha ng mga kliyente ang mga panganib na nauugnay sa platform ng Kraken, tulad ng paglaslas ng mga parusa
- Napanatili ni Kraken ang karapatang hindi magbayad ng mga return ng mamumuhunan (tulad ng nakasaad sa kanilang lumang takda ng serbisyo)
- Ang Kraken ay hindi nagbigay ng pahayag sa pagpaparehistro ng seguridad o exemption
Ang video: Nag-drop ang SEC ng staking explainer video kasama si Gensler ilang sandali matapos ang kanilang pagpapatupad sa mga wire. Sa halip na direktang tugunan ang mga singil ng SEC laban kay Kraken, ibinigay ni Gensler ang pag-unawa ng kanyang ahensya sa protocol staking — at binalangkas ang mga kundisyon na sumasaklaw kapag ang relasyon ng staking/kliyente ay nasa ilalim ng pederal na batas ng securities:
- Kinokontrol ng service provider ang mga pondo ng kliyente
- "Posibleng pinagsama-sama nila ang mga pondo"
- Nangako sila ng pagbabalik
Marami pa ring puwang para sa interpretasyon. Ngunit ang mga kundisyon ay nagbibigay ng isang mas simpleng balangkas pagdating sa pagsubok na asahan ang mga aksyon sa pagpapatupad ng SEC na maaaring lalabas sa pipeline.
Coinbase — pagtugon sa kumakalat na alalahanin tungkol sa kapalaran ng sariling staking program ng exchange, Coinbase Earn — sinabing iba ang kanilang bersyon. Bakit? Dahil napanatili ng mga customer ang pagmamay-ari ng kanilang mga pondo — at dahil ang protocol, hindi ang Coinbase, ang gumawa ng mga pagpapasiya sa mga reward.
Ang mga tuntunin ng serbisyo ng Coinbase ay nagbabalangkas sa pagmamay-ari ng mga pondo sa pamamagitan ng kasunduan ng user ng exchange, na nagsasabing "ang mga customer ay mananatili ng isang titulo sa Mga Suportadong Digital na Asset ay dapat sa lahat ng oras."
Gayunpaman, hindi iyon ang parehong bagay sa eksklusibong pagmamay-ari. Pinangangasiwaan pa rin ng Coinbase ang aspeto ng pag-iingat sa ngalan ng mga customer.
Sa kasong ito, ang Coinbase ay maaaring ang berdeng mansanas mula sa pagkakatulad. Dahil lang sa hindi pinagsasama-sama ng serbisyo ng staking ng exchange ang mga pondo — at hindi rin nito kinakalkula ang mga pagbalik sa eksaktong paraan ng Kraken — ay hindi nangangahulugang ligtas ito mula sa linya ng paningin ng SEC.
Ang malalaking katanungan
Ano ang ibig mong sabihin sa "kontrol"?
Ito ay malinaw na ngayon: Itinuturo ng SEC ang karamihan sa pagpapatupad ng staking nito sa kung sino ang kumokontrol sa mga pondo ng kliyente.
Ang Coinbase ba, halimbawa, ay kumokontrol kapag kinuha nila ang pag-iingat ng mga asset ng customer? Ang sagot ay mahalaga: Kung gagawin nila, maaari itong magpahiwatig na umaasa ang isang kliyente sa pagsisikap na iyon.
At ang paniwala na iyon ay isang mahalagang kinakailangan para sa Howey test.
Pagdating sa crypto staking, ang antas ng kontrol ng isang kliyente sa kanilang mga pondo ay nag-iiba. Ang kamakailang mga singil sa SEC laban kay Kraken ay naglagay sa service provider sa pinakadulo ng spectrum – ibig sabihin ay kabuuang kontrol.
Ang ilang mga serbisyo at protocol ay nangangako sa mga kliyente na pananatilihin nila ang kustodiya sa kanilang mga pondo - ngunit ang iba't ibang mga panganib sa staking ay maaaring makatuwirang bawasan ang kontrol ng kliyente.
Sa piling patunay ng mga mekanismo ng stake, halimbawa, maaaring i-slash ng protocol ang stake ng validators kung mabibigo silang sundin ang tama at inireseta na pamamaraan.
At ang ilang mga protocol ay nangangailangan ng mga validator na i-lock ang mga pondo para sa isang paunang natukoy na panahon. Isinasaalang-alang ang mga panganib na ito, naglilipat pa rin ang mga kliyente ng antas ng kontrol — kahit na pagmamay-ari nila ang mga pribadong key sa kanilang stake.
Ang mga panganib na ito ay nahuhulog sa isang spectrum sa pagitan ang panganib na hindi kumita ng kita at ang panganib ng pagkawala ng pangunahing halaga.
Pagtataya sa mga panganib ng mga protocol na nakalista sa reklamo ng SEC:
- Ethereum
Mga panganib na hindi magbunga ng kita: Oo
ETH Ang mga staking yield ay binubuo ng MEV, mga tip at block reward at maaaring mag-iba batay sa indibidwal na laki ng validator at performance at pangangailangan ng network. Kaya, habang nagho-hover ang mga reward sa staking sa pagitan ng 4 at 10%, walang garantiya na palaging kumikita ang mga staker.
Mga panganib ng pagkawala ng pangunahing halaga: Oo
Ethereum nagpapatupad ng validator na pagbabawas ng mga parusa para sa hindi pagsunod sa mga pamamaraan ng network.
Kung pipiliin ng isang indibidwal na mag-stake sa pamamagitan ng validator ng third party, nanganganib silang mawala ang kanilang principal stake kung kulang ang validator. Kinakailangan din ng Etherem ang mga validator na i-lock ang mga pondo.
Ibig sabihin, kung ang halaga ng staked ETH ay magiging mas mababa kaysa sa halaga nito bago ang commitment, mawawalan ng halaga ang mga staker — kung hindi saklaw ng kanilang mga reward ang pagkawala.
- Cardano
Mga panganib na hindi magbunga ng kita: Oo
Cardano Ang staking yield ay binubuo ng isang nakapirming release ng block rewards at transaction fees. Nakadepende ang mga ito sa laki ng isang partikular na staked pool at sa performance nito, pati na rin sa pangangailangan ng network.
Habang nagbubunga ng average na humigit-kumulang 4% — tulad ng Ethereum — walang garantiya na ang mga staker ay magbubunga ng tubo.
Mga panganib ng pagkawala ng pangunahing halaga: Hindi
Ang Cardano ay hindi nagpapatupad ng mga parusa sa paglaslas o pagkulong. Maaaring alisin ng mga delegado sa isang pool ang kanilang mga staked asset anumang oras. Ang tanging panganib sa pangunahing halaga ay kung mawala ng delegator ang mga pribadong key at seed na parirala sa kanilang staking wallet.
- Polkadot
Mga panganib na hindi magbunga ng kita: Oo
Polkadot Ang staking yield ay binubuo ng inflationary block rewards at nakadepende sa laki at performance ng stake pool.
Ang staking ay nagbubunga ng average sa paligid ng 13%, at ang inflation ng network ay umabot sa pagitan ng 7 at 10%. Tulad ng Ethereum at Cardano, walang pangako na ang mga staker ay lalabas sa berde. May potensyal na hindi maganda ang performance ng mga validator — at ang pagbabanto ng supply ay maaaring malampasan ang staking yield, na magreresulta sa pagkalugi.
Mga panganib ng pagkawala ng pangunahing halaga: Oo
Tulad ng Ethereum, ipinapatupad ng Polkadot ang paglaslas at 28 araw na panahon ng bonding. Parehong inilalantad ang mga staker sa panganib na mawalan ng pangunahing halaga.
- Kosmos
Mga panganib na hindi magbunga ng kita: Oo
Kosmos Ang mga staking yield ay binubuo ng mga bayarin sa transaksyon at bago ATOM mga emisyon (bagong nilikhang ATOM) at nakadepende sa laki at pagganap ng validator. Nagbubunga ng average sa pagitan ng 8-15% at hindi garantisado.
Mga panganib ng pagkawala ng pangunahing halaga: Oo
Ipinapatupad din ng Cosmos ang mga parusa sa paglaslas at 21 araw na panahon ng bonding. Ang mga staker ay nahaharap sa panganib na mawala ang kanilang pangunahing stake kung ang halaga ay bumaba sa panahon ng bonding o kung ang mga pondo ay binawasan.
Liquid staking protocol tulad ng Lido gawin itong posible na i-stake ang ETH nang hindi kailangang harapin ang mga lockup.
Nagbibigay sila ng derivative, STETH, bilang kapalit sa pag-staking ng ETH sa pamamagitan ng kanilang protocol. Kapag naging kwalipikado na ang staked ETH para sa mga withdrawal, maaaring i-redeem ng mga user ang stETH para sa ETH.
Hindi sasabihin na ang paggamit ng mga protocol na iyon ay isang walang panganib na pagsisikap.
Dahil ang lahat ng staked ETH ay naka-lock hanggang ang mga withdrawal ay pinagana ni Nakabinbing pag-upgrade ng Ethereum sa Shanghai, maaari lamang kunin ng mga user ang stETH sa pamamagitan ng mga palitan. Ang halaga ng derivative ay madalas na nagbabago, naglalantad STETH may hawak sa mga potensyal na downsides.
Magbasa nang higit pa: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Sino ang susunod?
Ang pagpapatupad ng staking sa hinaharap ng SEC ay malamang na nakasalalay sa dalawang bagay:
IF naniniwala ang mga regulator na ang mga indibidwal na staker ay masyadong umaasa sa iba sa mga staking arrangement na ito,
AT
IF tinutukoy nila na ang paunang pamumuhunan sa staking ay nasa isang karaniwang negosyo.
Ang Kraken at Coinbase ay madaling target dahil kinakatawan nila ang isang malinaw na karaniwang negosyo.
Ang mga indibidwal na validator ay maaari ding magkasya sa panukalang batas, kung sila ay aktibong hihingi ng kanilang mga serbisyo. Ngunit maaaring hindi sila magkasya sa unang prong na iyon kung sa palagay ng SEC ay walang makatwirang epekto ang kanilang mga pagsisikap sa pinagbabatayan na halaga ng pinag-uusapang asset.
Mas mahirap magtalo na ang mga pribadong validator ay namumuhunan sa kanilang stake sa isang karaniwang negosyo — dahil ang kanilang mga mekanismo ng pinagkasunduan ay pinamamahalaan sa mga desentralisadong network. Ginagawa rin ng setup na hindi makatwiran na ipagpalagay na ang tagumpay ng staking ng pool ay nakasalalay sa mga pagsisikap ng iba.
Ang mga liquid stalking protocol ay magkasya sa isang lugar sa gitna ng mga pribadong validator at staking bilang isang serbisyo. Ang mga ito ay mas desentralisado kaysa sa isang solong serbisyo ng validator, ngunit hindi gaanong desentralisado kaysa sa buong network.
May mga pagbabawas pa rin ng mga panganib sa pinagbabatayan na stake ng protocol — kasama ang matalinong mga panganib sa kontrata para sa mga indibidwal na staker — na ginagawang medyo umaasa ang mga mamumuhunan (hindi bababa sa) sa mga pagsisikap ng pamamahala ng iba.
Gusto ko ang STAKE. Ano ang ibig sabihin nito para sa akin?
Ang mga retail investor ay karaniwang hindi naka-target para lamang sa pagbili at pagbebenta ng mga hindi rehistradong securities.
Nagkaroon lamang ng ilang mga kaso sa mga linyang iyon. Ngunit ang bawat pagkakataon ay kasama ang sinasabing intensyon na dayain ang ibang mga mamumuhunan. Mayroong talagang ilang mga kaso kung saan maaaring magsampa ng reklamo ang ilang retail investor kung nalugi sila sa pagbili ng hindi rehistradong seguridad.
Kaya, kahit na maaaring tina-target ng SEC ang iyong kakayahang mag-staking sa pamamagitan ng staking bilang isang platform ng serbisyo, hindi ka nila tina-target.
Ang kanilang diskarte ay upang turuan ang mga retail na mamumuhunan sa mga likas na panganib ng pangangalakal ng mga hindi rehistradong securities — at gawing mas mahirap na i-access ang mga ito sa pamamagitan ng mga online na palitan.
Sa kabuuan, ang mga pagsisikap ng SEC ay nagpapahirap sa pag-access ng protocol staking at mga serbisyo ng staking sa pamamagitan ng pagpilit sa lahat ng bagay sa malayo sa pampang.
Ngunit ang SEC — tulad ng ibang nag-iisang regulator — ay walang kapangyarihang alisin patunay ng taya tahasan ang mga pagpipilian.
Final saloobin
Ang kuskusin ng SEC — gaya ng sinabi ni Gensler — na may staking bilang mga platform ng serbisyo ay ang “hindi sila nagbibigay ng wastong pagsisiwalat.”
Karapat-dapat malaman ng mga mamumuhunan kung ang mga platform na ito ay “nagpapahiram, nanghihiram, o nakikipagkalakalan sa [mga pondo ng customer].
Pinagsasama ba nila ang mga ito sa ibang mga negosyo? Saan nagmula ang mga gantimpala? Nakukuha mo ba ang iyong patas na bahagi? Ang mga pinagbabatayan bang crypto protocol ay tunay na lumilikha ng halaga sa iyong pamumuhunan — o ang mga ito ba ay mga bagong token lamang na nagpapalabnaw sa halaga ng mga mayroon ka na?”
Ang lahat ng ito ay nangyayari na eksaktong parehong mga alalahanin na mayroon ang mga kalahok sa crypto sa mga sentralisadong entidad sa pananalapi, kabilang ang mga bangko.
Gayunpaman, ang isang savings account ay hindi itinuturing na isang seguridad. At - kahit na ang mga saving account ay nasa ilalim ng mahigpit na kontrol sa regulasyon - ang mga pondo ng customer ay pinaghalo at natunaw sa napakalaking sukat.
Nag-aalok ang Protocol staking ng transparent na alternatibo para sa mga user na mag-claim ng patas na bahagi ng monetary system — nang hindi nangangailangan ng mga pagsisiwalat.
Kunin ang nangungunang balita at mga insight sa crypto sa araw na ito sa iyong email tuwing gabi. Mag-subscribe sa libreng newsletter ng Blockworks ngayon.
Gustong direktang ipadala ang alpha sa iyong inbox? Kumuha ng mga ideya sa pangangalakal ng degen, mga update sa pamamahala, pagganap ng token, mga hindi mapapalampas na tweet at higit pa mula sa Pang-araw-araw na Debrief ng Blockworks Research.
Hindi makapaghintay? Kunin ang aming balita sa pinakamabilis na paraan na posible. Sumali sa amin sa Telegram at sundan kami sa Google News.
Pinagmulan: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained