Ang taunang batayan ng 3 buwang futures ng Bitcoin ay nagpapakita ng kalmado bago ang bagyo

Sa lahat ng mga produktong crypto derivative, ang panghabang-buhay na futures ay lumitaw bilang isang ginustong instrumento para sa haka-haka sa merkado. Bitcoin ginagamit ng mga mangangalakal ang instrumento nang maramihan para sa risk hedging at pagkuha ng mga premium ng rate ng pagpopondo.

Ang mga perpetual futures, o perpetual swaps na kung minsan ay tinutukoy ang mga ito, ay mga futures contract na walang expiration date. Ang mga may hawak na panghabang-buhay na kontrata ay kayang bilhin o ibenta ang pinagbabatayan na asset sa isang hindi natukoy na punto sa hinaharap. Ang presyo ng kontrata ay nananatiling pareho sa rate ng pinagbabatayan ng asset sa petsa ng pagbubukas ng kontrata.

Upang panatilihing malapit ang presyo ng kontrata sa presyo ng lugar habang lumilipas ang panahon, nagpapatupad ang mga palitan ng mekanismong tinatawag na crypto funding rate. Ang rate ng pagpopondo ay isang maliit na porsyento ng halaga ng isang posisyon na dapat bayaran o matanggap mula sa isang counterparty sa mga regular na pagitan, kadalasan tuwing ilang oras.

Ang isang positibong rate ng pagpopondo ay nagpapakita na ang presyo ng walang hanggang kontrata ay mas mataas kaysa sa spot rate, na nagpapahiwatig ng mas mataas na demand. Kapag mataas ang demand, bumili ng mga kontrata (longs) magbayad ng mga bayarin sa pagpopondo sa mga kontrata ng pagbebenta (shorts), na nagbibigay-insentibo sa mga magkasalungat na posisyon at inilalapit ang presyo ng kontrata sa spot rate.

Kapag negatibo ang rate ng pagpopondo, babayaran ng mga kontrata sa pagbebenta ang bayad sa pagpopondo sa mahahabang kontrata, muling itulak ang presyo ng kontrata na mas malapit sa rate ng spot.

Dahil sa laki ng parehong expiring at panghabang-buhay na futures market, ang paghahambing ng dalawa ay maaaring magpakita ng mas malawak na sentimento sa merkado pagdating sa mga paggalaw ng presyo sa hinaharap.

Inihahambing ng taunang 3-buwan na futures na batayan ng Bitcoin ang taunang mga rate ng return na available sa isang cash-and-carry na kalakalan sa pagitan ng 3-buwang mag-e-expire na futures at mga rate ng panghabang-buhay na pagpopondo.

Ang pagsusuri ng CryptoSlate sa sukatang ito ay nagpapakita na ang batayan ng panghabang-buhay na futures ay higit na pabagu-bago kaysa sa mga mag-e-expire na futures. Ang pagkakaiba sa pagitan ng dalawa ay resulta ng pagtaas ng demand para sa leverage sa merkado. Mukhang naghahanap ang mga mangangalakal ng instrumento sa pananalapi na sumusubaybay sa mga indeks ng presyo ng spot market nang mas malapit, at perpektong tumutugma ang mga panghabang-buhay na futures sa kanilang mga pangangailangan.

Ang mga panahon kung saan ang batayan ng panghabang-buhay na futures ay nangangalakal nang mas mababa kaysa sa 3-buwan na mag-e-expire na futures na batayan ay dating nangyari pagkatapos ng matalim na pagbaba ng presyo. Ang mga malalaking nakakatuwang kaganapan tulad ng mga pagwawasto ng bull market o matagal na pagbagsak ng bearish ay madalas na sinusundan ng pagbaba sa panghabang-buhay na batayan sa hinaharap.

Sa kabilang banda, ang pagkakaroon ng perpetual futures basis trade na mas mataas kaysa sa 3-month expiring futures basis ay nagpapakita ng mataas na demand para sa leverage sa merkado. Lumilikha ito ng labis na supply ng mga kontrata sa panig ng pagbebenta na humahantong sa pagbaba ng presyo, dahil mabilis na kumilos ang mga mangangalakal upang arbitrage pababa ang mataas na mga rate ng pagpopondo.

Ang pagtingin sa tsart sa itaas ay nagpapakita na ang Bitcoin na nag-e-expire na futures at perpetual swaps ay nakikipagkalakalan sa isang estado ng backwardation sa panahon ng FTX collapse.

Ang backwardation ay isang estado kung saan ang presyo ng isang futures contract ay mas mababa kaysa sa spot price ng pinagbabatayan nitong asset. Nangyayari ito kapag ang demand para sa isang asset ay mas mataas kaysa sa demand para sa mga kontratang magtatapos sa mga darating na buwan.

Dahil dito, ang backwardation ay isang medyo bihirang tanawin sa derivatives market. Sa panahon ng pagbagsak ng FTX, ang mga nag-e-expire na futures ay kinakalakal sa isang annualized na batayan na -0.3%, habang ang mga panghabang-buhay na swap ay kinakalakal sa isang annualized na batayan na -2.5%.

Ang tanging katulad na mga panahon ng pag-atras ay nakita noong Setyembre 2020, ang tag-araw ng 2021 kasunod ng pagbabawal sa pagmimina ng China, at Hulyo 2020. Ito ay mga panahon ng matinding pagkasumpungin at pinangungunahan ng mga shorts. Ang lahat ng mga panahong ito ng pag-atras ay nakita ang merkado na naka-hedge patungo sa downside at naghahanda para sa karagdagang pagbagsak.

Gayunpaman, ang bawat panahon ng backwardation ay sinundan ng isang price rally. Nagsimula ang pagkilos ng pataas na presyo noong Oktubre 2020 at umabot sa pinakamataas noong Abril 2021. Ang Hulyo 2021 ay ginugol sa pula at sinundan ng isang rally na nagpatuloy hanggang Disyembre 2021. Ang pagbagsak ng Terra noong Hunyo 2022 ay nagkaroon ng rally sa huling bahagi ng tag-araw na tumagal hanggang sa katapusan ng Setyembre.

Ang patayong pagbaba ng presyo na dulot ng pagbagsak ng FTX ay nagdulot ng pag-atras na mukhang nakakatakot na katulad sa mga naunang naitala na mga panahon. Kung mauulit ang mga makasaysayang pattern, maaaring makakita ng positibong pagkilos sa presyo ang merkado sa mga darating na buwan.