Ang pagbagsak ng Genesis Capital ay maaaring magbago ng crypto lending — hindi ito ibaon

Patay na ba ang pagpapautang ng crypto, o kailangan lang ba nito ng mas mahusay na pagpapatupad? Iyan ay isang tanong na itinanong nang may higit na pangangailangan ng madaliang pagkilos sa kalagayan ng Genesis Global Capital sa Enero 19 na paghahain ng bangkarota. Kasunod nito, ang pagkamatay ng iba pang mga kilalang nagpapahiram ng crypto, kabilang ang Celsius Network at Voyager Digital noong Hulyo 2022, at BlockFi, na nag-file para sa proteksyon sa pagkabangkarote ng Kabanata 11 noong huling bahagi ng Nobyembre 2022.

Hindi tulad ng maraming tradisyunal na nagpapautang, tulad ng mga bangko, ang mga nagpapahiram ng cryptocurrency ay hindi kinakailangang magkaroon ng capital o liquidity buffer para matulungan silang makayanan ang mga panahong mahirap. Ang collateral na hawak nila — cryptocurrencies — ay karaniwang dumaranas ng mataas na pagkasumpungin; kaya, kapag bumagsak ang mga merkado, maaari itong tumama sa mga nagpapahiram ng crypto tulad ng isang avalanche.

Si Edward Moya, isang senior market analyst sa Oanda, ay nagsabi sa Cointelegraph, “Ang pagkamatay ng crypto lender na Genesis ay nagpaalala sa mga mangangalakal na kailangan pa rin ng mas maraming paglilinis sa cryptoverse. Hindi mo kailangan ng exposure sa FTX para mapunta sa ilalim at ang temang iyon ay maaaring magpatuloy ng ilang sandali para sa maraming nababagabag na kumpanya ng crypto.”

Sa pag-echo ng mga komentong iyon, inaasahan ni Francesco Melpignano, CEO ng Kadena Eco, isang layer-1 blockchain, na makakakita ng "contagion mula sa mga meltdown na ito ay patuloy na umuugong sa taong ito at marahil sa mga susunod pa."

'Ito ay isang kabiguan sa pamamahala ng panganib'

Ang crypto lending ba ay kaputt? Ito ay isang tanong na tinanong kamakailan ang propesor sa pananalapi ng Duke University na si Campbell Harvey. Ang kanyang sagot: “Sa tingin ko ay hindi.” Naniniwala siyang nananatiling maayos ang modelo ng negosyo at may lugar para dito sa pananalapi sa hinaharap.

Maraming mga tradisyunal na pautang ngayon ay overcollateralized, pagkatapos ng lahat. Iyon ay, ang collateral na ibinigay ay maaaring mas nagkakahalaga kaysa sa utang, na hindi kinakailangan mula sa punto ng view ng borrower at gumagawa para sa isang hindi gaanong mahusay na sistema ng pananalapi. Siyempre, ang problema sa maraming transaksyon sa pagpapahiram ng crypto ay kabaligtaran — sila ay undercollateralized.

Gayunpaman, ang isang ligtas na gitnang lupa ay maaaring maabot kung ang isa ay maglalapat ng mga propesyonal na kasanayan sa pamamahala ng peligro sa pagpapautang ng crypto, sabi ni Harvey, kasamang may-akda ng aklat, DeFi at ang Kinabukasan ng Pananalapi. 

Naniniwala siya na nabigo ang mga bankrupt na crypto firm na iyon na magplano para sa pinakamasamang sitwasyon sa merkado at hindi ito dahil sa kakulangan ng kaalaman. "Alam ng mga taong iyon ang kasaysayan ng crypto," sinabi ni Harvey sa Cointelegraph. Bitcoin (BTC) ay bumagsak ng higit sa 50% ng hindi bababa sa kalahating dosenang beses sa maikling kasaysayan nito at ang mga nagpapahiram ay dapat na gumawa ng mga probisyon para sa mga makabuluhang drawdown - at pagkatapos ay ilan. "Ito ay isang kabiguan sa pamamahala ng panganib," sabi ni Harvey.

Nabigo rin ang mga Crypto lending firm na pag-iba-ibahin ang kanilang mga portfolio ng borrower ayon sa numero at uri. Ang ideya dito ay kung ang isang hedge fund tulad ng Three Arrows Capital (3AC) ay bumagsak, hindi nito dapat ibagsak ang mga nagpapautang nito. Ang Genesis Global Trading ay nagpahiram ng $2.4 bilyon sa 3AC — napakalaki para sa laki nito na ipahiram sa isang borrower — at sa kasalukuyan ay may claim para sa $1.2 bilyon laban sa ngayon-insolvent na pondo.

Ang isang tradisyunal na tagapagpahiram ay karaniwang nagsasagawa ng angkop na pagsusumikap sa isang borrower upang tingnan ang mga prospect ng negosyo nito bago ito magpahiram ng pera, na may collateral na kadalasang inaayos batay sa katapat na panganib. Mayroong maliit na katibayan na ginawa ito sa mga nabigong nagpapahiram ng crypto, gayunpaman.

Ano ang maaaring ipaliwanag ang pagwawalang-bahala na ito sa mga pangunahing kasanayan sa pamamahala ng peligro?  "Madaling magsimula ng negosyo kapag tumataas ang mga presyo," sabi ni Harvey. Lahat ay kumikita. Simpleng itulak sa gilid ang worst-case-scenario planning.

Kamakailan: Sa loob ng World Economic Forum: Circle, ang Ripple ay sumasalamin sa Davos 2023

Ang apela ng mga crypto loan sa magandang panahon ay nag-aalok sila ng mga indibidwal o negosyo ng pagkatubig nang hindi kinakailangang ibenta ang kanilang mga digital na asset. Maaaring gamitin ang mga pautang para sa mga gastos sa personal o negosyo nang hindi gumagawa ng kaganapan sa buwis.

Iminumungkahi ng ilan na nasa transitional time na tayo. Si Eylon Aviv, isang punong-guro sa venture capital firm na Collider Ventures, ay tumitingin sa pagpapautang ng cryptocurrency bilang isang "mahahalagang primitive para sa paglago ng crypto ecosystem," ngunit habang ipinaliwanag pa niya sa Cointelegraph:

“Kasalukuyan kaming nahuhuli sa transitional limbo sa pagitan ng mga sentralisadong aktor [Genesis, 3AC, Alameda Research] na may nasusukat na solusyon na may mahinang pamamahala sa peligro at mga deal sa pakikipagkamay na lumalabas; at mga desentralisadong aktor [Compound, Aave] na may matatag ngunit hindi nasusukat na solusyon.” 

Bakit DCG?

Ang Genesis ay bahagi ng Digital Currency Group (DCG), isang venture capital na kumpanya na itinatag ni Barry Silbert noong 2015. Ito ang pinakamalapit na bagay na mayroon ang industriya ng crypto sa isang conglomerate. Kasama sa portfolio nito ang Grayscale Investments, ang pinakamalaking digital asset manager sa mundo; CoinDesk, isang platform ng crypto media; Foundry, isang operasyon ng pagmimina ng Bitcoin; at Luno, isang crypto exchange na nakabase sa London. "Isang malaking tandang pananong sa isip ng lahat ay kung ano ang magiging kapalaran ng DCG?" sabi ni Moya. 

Kung ang DCG ay mabangkarote, "ang isang malawakang pagpuksa ng mga asset ay maaaring maghatid ng isang pagkabigla sa mga merkado ng crypto," sabi ni Moya ng Oanda. Gayunpaman, naniniwala siya na ang merkado ay maaaring hindi kinakailangang makakita ng isang pagbabalik sa kamakailang mga mababang, kahit na ang DCG ay gumaganap ng isang malaking bahagi sa mundo ng crypto. Idinagdag ni Moya:

"Karamihan sa masamang balita para sa espasyo ay napresyohan at ang pagkabangkarote ng DCG ay magiging masakit para sa maraming kumpanya ng crypto, ngunit hindi na laro para sa mga may hawak ng Bitcoin at Ethereum."

"Ito ay rumored na ang [Genesis] bangkarota ay bahagi ng isang plano sa mga nagpapautang," Tegan Kline, co-founder at punong opisyal ng negosyo sa software development firm Edge at Node, sinabi Cointelegraph. Gayon man o hindi, "ang paghahain ay nangangahulugan na ang DCG at Genesis ay malamang na hindi magtapon ng mga barya sa merkado at ito ang isa sa mga dahilan kung bakit naging positibo ang kamakailang pagkilos ng presyo ng [market]," sabi ni Kline.

Iniisip ni Kline na maaaring may sapat na mapagkukunan ang DCG upang mapaglabanan ang bagyo. Depende ito "sa kung gaano kahusay ang DCG ay maaaring mag-ring-fence mismo mula sa Genesis," idinagdag ni Kline. "Ang DCG ay may mahalagang portfolio ng pakikipagsapalaran. Sa batayan na iyon lamang, ang aking taya ay malamang na mabuhay ito sa pamamagitan ng pagtataas ng panlabas na kapital o pagbibigay ng kaunting equity sa mga nagpapautang."

Isang bagong alon ng mga nagpapahiram

Bukod sa DCG, maaaring asahan ng sektor ng crypto lending ang ilang pagbabago bago ang katapusan ng 2023. Inaasahan ni Harvey ang isang bagong alon ng mga crypto lender na umuusbong, na pinangunahan ng mga tradisyunal na kumpanya sa pananalapi (TradFi), kabilang ang mga bangko, upang palitan ang naubos na ngayon na hanay ng mga crypto lender. "Ang mga tradisyunal na kumpanya na may kadalubhasaan sa pamamahala ng peligro ay papasok sa espasyo at pupunuin ang walang bisa," hula ni Harvey. 

Ang mga bangkong ito ay nagsasabi na ngayon sa kanilang sarili ng isang bagay sa mga linya ng, "Mayroon kaming kadalubhasaan sa pamamahala ng peligro. Ang mga nagpapahiram na ito ay na-cratered at mayroon na ngayong pagkakataon na pumasok at gawin ito sa tamang paraan,” sabi ni Harvey.

"Lubos akong sumasang-ayon," idinagdag ng Collider Venture's Aviv, na naniniwala na ang TradFi ay malapit nang sumugod. "Ang kumpetisyon ay malapit na para sa napakahusay na merkado ng pagpapautang." Ang mga pangunahing manlalaro ay mga sentralisadong entity tulad ng mga bangko at mga financial firm, ngunit inaasahan ng Aviv na makakita ng higit pang mga manlalaro na may mga desentralisadong protocol na binuo sa ibabaw ng Ethereum at iba pang mga blockchain. "Ang mga mananalo ay ang mga mamimili at gumagamit, na makakatanggap ng mas mahusay, mas mura at mas maaasahang mga serbisyo."

Si Shawn Owen, ang pansamantalang CEO ng SALT Lending, ay nagsabi sa Cointelegraph, "Ang paglitaw ng mga tradisyunal na kumpanya sa pananalapi sa merkado ng pagpapahiram ng crypto ay isang pag-unlad na nakita naming darating, at ito ay nagpapakita ng lumalaking pagtanggap at potensyal ng makabagong industriya na ito."

Iilan ang lumalabas na hindi nasaktan

Ang SALT Lending ay nagtayo ng isa sa mga pinakaunang sentralisadong platform upang payagan ang mga borrower na gumamit ng mga crypto asset bilang collateral para sa mga fiat loan. Ito ay nakarehistro sa United States Financial Crimes Enforcement Network at may kasaysayan ng mga third-party na pag-audit. Bagama't hindi ito nagsasagawa ng mga pagsusuri sa kredito sa mga nanghihiram, nagsasagawa ito ng buong pag-verify ng Anti-Money Laundering at Know Your Customer, bukod sa iba pang mga screening. Gayunpaman, ang SALT Lending ay hindi lumabas nang hindi nasaktan mula sa kamakailang kaguluhan. 

Ang kompanya nag-freeze ng mga withdrawal at deposito sa platform nito sa kalagitnaan ng Nobyembre 2022 dahil "ang pagbagsak ng FTX ay nakaapekto sa aming negosyo," sabi nito. Sa panahong ito, ang kumpanya ng crypto securities na BnkToTheFuture anunsyado na tinatapos nito ang mga pagsisikap nito na makuha ang magulang nito, ang SALT Blockchain. Ang lisensya sa pagpapahiram ng consumer ng SALT Lending ay kamakailan lamang suspendido sa California din.

Hindi namin ito nai-publish bilang notice of going bust. Kami ay humihinto upang harapin ang pagbagsak ng FTX at upang kumpirmahin na wala sa aming mga counter party ang may anumang karagdagang mga panganib upang makapagpatuloy kami nang may pinakamataas na pag-iingat sa lahat ng pagsisikap na nakadirekta sa hindi pagbagsak. Higit pang impormasyon sa lalong madaling panahon.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) Nobyembre 15, 2022

Ang "pause" sa mga withdrawal at deposito, gaya ng tawag dito ng kumpanya, ay may bisa pa rin sa unang bahagi ng linggong ito. Gayunpaman, sinabi ng pinagmumulan ng Salt Lending sa Cointelegraph na: “Nasa mga huling yugto na tayo ng pagdaan sa isang out-of-court restructuring na magpapahintulot sa amin na ipagpatuloy ang mga normal na operasyon ng negosyo. Magkakaroon kami ng opisyal na pahayag tungkol dito sa lalong madaling panahon.

Gayunpaman, sa gitna ng lahat ng kaguluhan, iginiit ni Owen na sa wastong pamamahala, ang pagsasanay ng pagpapahiram at paghiram ng mga asset ng crypto ay "maaaring maging isang mahalagang tool para sa pagkamit ng paglago at katatagan ng pananalapi."

Higit pang regulasyon ang paparating?

Sa hinaharap, inaasahan ni Owen ang higit pang regulasyon ng sektor ng pagpapahiram ng cryptocurrency, kabilang ang mga hakbang "tulad ng pagpapatupad ng mga buffer ng kapital at pagkatubig, katulad ng kinakailangan sa mga tradisyonal na bangko," sinabi niya sa Cointelegraph.

Ang ilang mga kasanayan tulad ng rehypothecation, kung saan ang isang tagapagpahiram ay muling gumagamit ng collateral upang makakuha ng iba pang mga pautang, ay maaaring dumating para sa mas malapit na pagsusuri. Inaasahan din ni Owen na makakita ng higit na interes sa pagpapautang ng "cold storage", "kung saan masusubaybayan ng mga borrower ang kanilang mga pondo sa buong panahon ng kanilang utang."

Ang iba ay sumasang-ayon na ang regulasyon ay nasa mesa. "Ang kapahamakan ng DCG ay [nagkaroon] ng hindi kapani-paniwalang nakapipinsalang epekto sa mga namumuhunan sa institusyon, na nangangahulugan din na mararamdaman ng mga retail investor ang bigat nito," sinabi ni Melpignano ng Kadena Eco sa Cointelegraph. "Ihahalintulad ko ito sa isang one-two na suntok na magbibigay sa mga regulator ng mga bala na kailangan nila para agresibong kumilos laban sa industriya." Idinagdag niya:

"Ang maliwanag na bahagi ay ang industriya sa wakas ay may isang katalista para sa malinaw na mga regulasyon upang makapasok sa espasyo - ang mga negosyante ay mangangailangan ng kalinawan ng regulasyon upang mabuo ang mga kaso ng paggamit ng bukas at makaakit ng institusyonal na pamumuhunan."

'Isang nakakalason na gamot'

Marahil ay napaaga na magtanong, ngunit anong mga aral ang natutunan mula sa paghahain ng bangkarota noong Enero 19? Ang pagkabangkarote ng Genesis ay "nagpapatibay sa salaysay na ang crypto lending ay dapat mangyari sa isang transparent na paraan on-chain," sabi ni Melpignano. "Kahit gaano man katakut-takot ang sitwasyon para sa industriya sa panandaliang panahon, ang on-chain na mga protocol sa pagpapahiram ay hindi naapektuhan ng lahat ng mga hindi magandang pangyayari noong 2022." Sa kanyang pananaw, pinatitibay nito ang kaso ng paggamit para sa desentralisadong pananalapi — isang mas transparent at naa-access na sistema ng pananalapi.

"Kung mayroong isang pangunahing aral na matututunan mula sa nakaraang taon, hindi ang pag-idolo at pagtitiwala sa 'mga pinuno ng pag-iisip' at 'mga nagsasalita ng ulo,'" sabi ni Aviv. Kailangang itulak ng industriya ang “maximum transparency at audibility.”

Kamakailan: Pagsusuri ng pelikula: Ang 'Human B' ay nagpapakita ng isang personal na paglalakbay kasama ang Bitcoin

"Ang mataas na leverage ay ang pinaka-nakakalason na gamot sa pananalapi, hindi lamang sa crypto," sinabi ni Youwei Yang, punong ekonomista sa crypto miner na Bit Mining, sa Cointelegraph. Ito marahil ang pinakamahalagang aral na makukuha, ngunit ang pangangailangan para sa mas mahusay na mga protocol sa pamamahala ng peligro ay malinaw na rin ngayon. Natutunan ng mga tao na ang "pagluwag sa mga pamantayan sa panahon ng hyped [up] na mga kondisyon ng merkado ay maaaring maging isang sakuna pagkatapos na maalis ang pagkatubig," idinagdag ni Yang.

Mas malakas at 'mas handa'

Sinabi ni Aviv na makakaligtas ang crypto lending sa taglamig ng crypto "at lalabas nang mas malakas sa kabilang panig" sa pamamagitan ng paggamit ng mga on-chain na asset "na nagpapatupad at nagpapasimple sa parehong audibility at regulasyon." Inaasahan niya ang patuloy na pagbabago sa espasyong ito, kabilang ang "mga bagong anyo ng collateral tulad ng mga real-world na asset, transparent na tagapag-alaga at pagpapatupad sa pamamagitan ng mga bagong account abstraction primitives."

Sa pangkalahatan, ang pagpapahiram ng cryptocurrency ay nananatiling isang kapaki-pakinabang na pagbabago sa pananalapi, ngunit kailangan ng mga practitioner nito na yakapin ang ilan sa mga makabagong kasanayan sa pamamahala ng peligro na binuo ng mga tradisyunal na kumpanya ng pananalapi. "Ang ideya ay mabuti, ngunit ang pagpapatupad ay isang kabiguan," buod ng Duke University's Harvey. "Ang pangalawang alon ay mas magiging handa."