(Bloomberg) — Saglit lang noong Miyerkules, napakaikli na kung pumikit ka maaaring napalampas mo ito, ang kurba ng Treasury ng US ay nabaligtad sa mga antas na hindi nakita mula noong hinarap ni Paul Volcker ang ekonomiya sa kanyang pakikipaglaban upang masira ang inflation noong unang bahagi ng 1980s.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Bagama't dapat ka lang magbasa nang napakarami sa ganoong panandaliang hakbang, ang nangyari ay isang matinding paalala kung gaano kakumbinsido ang merkado ng bono sa kolektibong paniniwala nito sa isang nagbabantang pagbagsak ng ekonomiya, lalo na sa harap ng dumaraming mga stock at pagbagsak. pagkasumpungin sa mga nakaraang linggo.
Mula noong simula ng Hulyo, ang agwat sa pagitan ng 2- at 10-taon na ani ay bumagsak mula sa humigit-kumulang 5 na batayan hanggang sa kasing-baba ng -58 Miyerkules (bago tapusin ang session sa humigit-kumulang -44), isang malaking kaibahan sa higit pa kaysa sa 11% rally sa S&P 500 Index ng mga equities ng US. Higit pa rito, ang mga akademya, analyst at mamumuhunan na malapit sa merkado ay nakakakita ng maliit na pagkakataon na ang kamakailang trend ng panandaliang Treasuries na nagbubunga ng isang premium sa mas matagal na utang — isang kababalaghan na malawak na itinuturing bilang isang tagapagpahiwatig ng kahinaan sa ekonomiya — ay mababawi anumang oras sa lalong madaling panahon.
Sa katunayan, habang ang Federal Reserve ay sumusulong sa mga pagsisikap nitong higpitan ang patakaran sa pananalapi, marami ang umaasa na lalala ito, at kasama nito ang pananaw para sa ekonomiya.
"Ang inverted yield curve ay nagpapakita na ang kasalukuyang Fed policy path ay maglalagay sa US sa recession," sabi ni Gennadiy Goldberg, senior interest rates strategist sa TD Securities, na hinuhulaan ang spread sa pagitan ng 2- at 10-year yield ay malapit nang maabot. isang sukdulan ng -80 na batayan na puntos. "Kung mas matagal ang pagbabaligtad ay nagpapatuloy, mas maraming mamumuhunan pati na rin ang mga mamimili ang magiging nerbiyos tungkol sa isang pag-urong, at maaaring magkaroon iyon ng halos nakakatugon sa sarili na mga kahihinatnan."
Kahit na ang pagbabasa ng presyo ng consumer sa Hulyo na mas malambot kaysa sa inaasahang Hulyo ay hindi gaanong nabago sa mga inaasahan ng mga mangangalakal ng bono, sa bahagi habang ang mga pinuno ng Fed ay mabilis na napansin na ang pag-print ng CPI ay hindi nagbago ng kanilang pananaw sa landas ng sentral na bangko patungo sa mas mataas na mga rate.
"Kumbinsido ako na ang Fed ay magpapatuloy sa mga patakaran sa hiking na kanilang pinag-uusapan," sabi ni Greg Whiteley, isang portfolio manager sa DoubleLine Group. "Nakikita ko ang mga rate na mas mataas sa buong curve, lalo na sa front end na may higit na pagbabaligtad," sabi niya, at idinagdag na "ang pananaw para sa pagbabalik ng merkado ng bono ay hindi tunay na malabo ngayon. Mahirap din para sa akin na maging positibo sa mga equities – sa tingin ko ay makakakita ka ng mga pagbaba sa mga presyo ng parehong klase ng asset.”
Siyempre, ang pagbabaligtad ng curve sa pagitan ng 2 at 10 taon ay may mahabang paraan upang pumunta sa mga antas ng pagtutugma na nakikita sa panahon ng Volcker, nang ang agwat ay lumampas sa -240 na mga batayan na puntos. Nag-hover ito sa paligid -40 basis points noong Huwebes.
Gayunpaman, sinasabi ng mga tagamasid sa merkado na ang pagkalat ay hindi kailangang maabot ang mga ganoong antas upang magpahiwatig ng malaking sakit para sa ekonomiya ng US. Bukod dito, hindi lang ang 2-to-10 taong bahagi ng curve ang kumikislap ng mga babala.
Ang pagkalat sa pagitan ng 3-buwan na mga rate at 10-taong ani ay bumagsak mula sa kasing taas ng 234 na batayan noong Mayo hanggang sa humigit-kumulang 19 na batayan noong Huwebes — at kahit na panandalian ay bumaba sa ibaba ng zero noong Agosto 2.
Iyan ang curve na tinutukan ng ekonomista na si Campbell Harvey — na kinilala sa pagguhit ng link sa pagitan ng slope ng yield curve at paglago ng ekonomiya sa kanyang disertasyon noong 1986 sa Unibersidad ng Chicago.
"Kahit na ang kurba ay talagang patag, tulad ng ngayon, hindi iyon magandang balita," sabi ni Harvey, isang propesor sa Duke University's Fuqua School of Business. "Sa pamamagitan lamang ng merkado at ang pagtaas ng presyo, sa tingin ko ay makukuha natin ang buong pagbabaligtad ng 3-buwan hanggang 10-taon na rate. At iyon ay magiging isang code red para sa akin.
Magbasa nang higit pa: Nag-aalala Tungkol sa Curve Inversion? Marami pang Darating: Macro View
Para sa mga equity bull na tumatambak sa mga meme stock, hindi kumikitang mga tech na kumpanya at maging sa mga SPAC sa mga nakaraang linggo, na maaaring magdulot ng problema.
Sinasabi ngayon ng mga strategist sa Citigroup Inc., na gumagamit ng pinaghalong spot at forward curves para tumulong sa pagbuo ng predictive na modelo, na mas malaki sa 50% ang posibilidad na magkaroon ng recession sa susunod na taon.
"Ito ay isang perpektong bagyo ngayon na may magkabilang panig ng kurba na nagiging sanhi ng pagbabaligtad, at ginagawa itong malamang na magpatuloy," sabi ni Jason Williams, isang strategist sa bangko na nakabase sa New York. "Dahil sa lakas ng labor market at mataas pa rin ang inflation, walang dahilan para pabagalin ng Fed ang pag-hiking nito."
Ang mga pakikitungo sa forwards market ay nagpapakita rin na ang mga mangangalakal ay nag-iisip na ang kurba ay nananatiling baligtad nang hindi bababa sa isa pang taon bagama't mas mababa sa dalawa, batay sa data ng Bloomberg.
Ang dalawang taon na ani ng Treasury ay tumaas sa higit sa 3.1%, mula sa 0.73% sa pagtatapos ng 2021. Ang mga pangmatagalang ani ay hindi tumaas nang halos kasing dami, na ang 10-taong tenor ay kasalukuyang nasa humigit-kumulang 2.75%, mula sa kasing taas. bilang 3.5% noong Hunyo.
Siyempre, posible na ang mga mangangalakal ng bono ay sama-samang masyadong pesimista, at ang nabasa ng stock market ay sa katunayan ang tama.
Gayunpaman, hindi iniisip ni Bill Merz, ang direktor ng fixed income na nakabase sa Minneapolis sa US Bank Wealth Management. Ang mga mamumuhunan ay dapat maghanda para sa mas mababa kaysa sa average na forward return sa S&P 500 at tumataas na kawalan ng trabaho, sinabi niya sa isang panayam.
"Kami ay nasa isang kapaligiran ng decelerating na paglago ng ekonomiya, na may agresibong paghihigpit sa patakaran sa pananalapi at pagkatubig sa isang pandaigdigang sukat," sabi ni Merz, na ang koponan ay sumusubaybay sa iba't ibang mga curves upang makatulong na ipaalam ang mga pagtataya nito.
Kung gaano katagal at masakit ang isang US recession ay nananatiling hindi malinaw, ngunit ang pagganap ng Treasury curve at credit spreads signal sa ilan na hindi ito magiging kasingsama ng 1980s.
"Sa tingin namin na maaaring mayroong isang bagay sa pagitan ng soft-landing disinflation scenario, at matinding recession," sabi ni Brian Nick, punong investment strategist sa Nuveen sa Bloomberg Television. "Ang paniwala na ang Fed ay magiging pivoting at magbawas ng mga rate sa Marso ng susunod na taon ay malamang na masyadong umaasa sa puntong ito."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html