Central Banks At Geopolitics – Magiging Monetary Battleship Ba Sila?

Si William Miller, isang dating Fed chairman noong 1970s ay kilala na nagbiro na 23% ng populasyon ng US ang nag-isip na ang Federal Reserve ay isang Indian Reservation, 26% ang nag-isip na ito ay isang wildlife preserve, at 51% ang nag-isip na ito ay isang brand ng whisky . Sa batayan na iyon ang ECB ay maaaring malito sa England Cricket Board at ang BoJ bilang Balance sheet ng Jenga.

Si Miller ay hindi dapat maging isang taong nagbibiro – ang kanyang panunungkulan sa Fed ay tumagal lamang ng labing pitong buwan pagkatapos niyang lantarang mawalan ng kontrol sa inflation, upang 'i-promote' sa papel ng Treasury Secretary at pinalitan sa Fed ni Paul Volker - ang iba pa. tulad ng sinasabi nila, ay kasaysayan.

Kami ay bumalik sa isang uri ng sandali ng Volker. 'Uri' lamang dahil sa intuwisyon ni Miller, tila sa akin ay ang karamihan sa mga tao ay walang ideya sa kaguluhan na inihahasik ng mga sentral na bangko sa kanilang buhay – na nagbomba ng labis na murang pera sa ekonomiya, na nahuli ang mga bagong mamimili ng bahay at pagkatapos ay bilang lumakas ang inflation, umikot ng hawkish at agresibong pagtataas ng mga rate sa pagtatangkang i-undo ang kanilang naunang pagkakamali (tingnan ang aming naunang tala Pantomime sa Farce).

Sa kontekstong ito, nagulat ako na napakaliit ng pampublikong pakiramdam sa ginagawa ng mga sentral na bangko, at sa pananagutan ng mga aksyon, pananaw at pagtataya ng mga pangunahing sentral na bangko. Kakaibang bagama't angkop, ang panahong ito ng paghihigpit ng pananalapi ay sinamahan din ng ilang pagsisiyasat sa sarili kung ano ang papel ng mga sentral na bangko.

Halimbawa, sa isang kamakailang talumpati sa Riksbank ng Sweden, sinabi ni Fed Chairman Jerome Powell na ang utos ng Fed ay hindi sumasaklaw sa papel ng isang policymaker ng klima. Ang kanyang mga komento ay malamang na sumasalamin sa isang debate sa US, higit sa lahat sa mga Republican kung hanggang saan ang mga patakarang hinimok ng ESG (Environment, Social and Governance) ay dapat ituloy ng mga institusyon at mamumuhunan.

Si Powell ay sa aking pananaw, tama sa pananaw na ang papel ng mga sentral na bangko ay kailangang mahigpit na tukuyin, bagaman hindi tama kung ipagpalagay niyang walang kaugnayan sa pagitan ng mga patakaran ng mga sentral na bangko at pinsala sa klima (nakakagulat na labis na pagbabasa ng temperatura at utang ng mundo sa GDP ay tumaas sa tandem mula noong nagsimula ang QE (quantitative easing). Kaugnay na ilang mga sentral na bangkero ang bumalik sa pananaw na ang isang makabuluhang pagkakataon na 'i-reset' ang pananalapi ay napalampas sa init ng pandaigdigang krisis sa pananalapi.

Ekonomikong Pampulitika

Ang pagtatangka ni Powell na i-frame ang papel ng Fed ay dumating sa panahon na ang papel ng mga sentral na bangko sa ekonomiyang pampulitika ay napakalaki. Habang sila ay dumating upang iligtas ang iba't ibang mga krisis - ang mababang paglago sa US, ang mga kakulangan sa istruktura ng euro-zone at ang pang-ekonomiyang epekto ng COVID, ang kanilang tungkulin ay umunlad.

Lumilitaw na nakakahawa ang mission creep ng Central bank – si Janet Yellen ay nagpoposisyon sa Fed bilang 'lunas' para sa pangmatagalang kawalan ng trabaho, Christine Lagarde bilang solusyon sa pagbabago ng klima, at ang papalabas na Bank of Japan Governor Kuroda ay nagpoposisyon sa BoJ upang lunukin ang buong sistema ng pananalapi ng Japan .

Ang lalong nawawala ay isang pakiramdam na ang mga gumagawa ng patakaran sa pananalapi ay handang i-channel at i-offset ang kapangyarihan ng mga sentral na bangko.

klima

Una, para sa mahahalagang isyu sa patakaran tulad ng pagbabago ng klima at hindi pagkakapantay-pantay ng yaman, ang patakaran sa pananalapi ay isang malakas na puwersang nag-uudyok ngunit masyadong malawak na nakabatay upang magkaroon ng tunay na kaugnayan sa patakaran. Dito kailangan ng mga gumagawa ng patakaran sa pananalapi na i-channel ang epekto ng patakaran sa pananalapi sa pamamagitan ng mga instrumento (tulad ng isyu ng mga berdeng bono) upang ang kapital ay maidirekta sa mabubuhay na mga proyektong berdeng teknolohiya at katulad din upang pigilan ang mga epekto nito sa hindi pagkakapantay-pantay ng yaman sa pamamagitan ng pagbubuwis. Ang Europa ay mas mahusay kaysa sa US sa mga bagay na ito. Kung saan bumagsak ang Europa (bukod sa mga merkado ng kapital at unyon sa pagbabangko), ay nasa paraan ng pagtatakda ng mga indibidwal na pamahalaan ng patakaran sa pananalapi na may paggalang sa karaniwang patakaran sa pananalapi.

Ang omnipotence ng mga sentral na bangko ay nangangahulugan din na sila ay isang mahalagang benchmark para sa kalidad ng mga institusyon, at para sa pamumuno ng pampublikong patakaran. Halimbawa, na ang pananaw ng ECB sa inflation at ang pananaw para sa ekonomiya ay may napakakaunting kredibilidad ay hindi isang magandang bagay.

Sa ngayon, mas masahol pa, noong Setyembre 2021, napag-alaman na ang napakatataas na opisyal ng Fed ay aktibong nakikipagkalakalan ng mga securities - isang bagay na hindi maiisip ng karamihan sa mga opisyal ng pagsunod sa investment bank. Kapansin-pansin, ang sandali na ipinakilala ng Fed ang mga bagong patakaran upang pangasiwaan at epektibong ihinto ang pangangalakal ng mga opisyal ng Fed (Disyembre 2021 /Enero 2022) ay minarkahan ang pinakamataas para sa mga equity market at ang simula ng isang hawkish turn sa US monetary policy.

Sa isip, hindi ito dapat mangyari, lalo na sa panahon na napakaraming iba pang mga institusyong Amerikano - mula sa Kongreso hanggang sa Korte Suprema - ay inaatake, at sa aking pakiramdam na karamihan sa mga naunang may hawak ng Fed Chair ay nagbitiw sa mga ganitong pangyayari.

Kaya, kung ang mga sentral na bangko ay kailangang gumawa ng mas mahusay sa 'G' na bahagi ng ESG ay malapit na silang mahaharap sa pang-akit ng geopolitics. Para ipagpatuloy ang thread na binuksan namin ni David Skilling sa simula ng taon sa 'War by Other Means', at kung hindi tututol ang mga mambabasa, babalik sa page 267 ng The Leveling …

'Ang isang dimensyon na maaaring magpalubha sa pangangailangan para sa mas kaunting interbensyon ng sentral na bangko at bawasan ang kanilang kalayaan ay ang paghahanap ng malalaking poste para sa pananalapi na dominasyon sa bawat isa. Ang mga sentral na bangko ay maaaring maging isang mahalagang instrumento sa gayong mga hangarin. Ang pag-echo ng pananaw ni Carl von Clausewitz na "ang digmaan ay ang pagpapatuloy ng pulitika sa ibang paraan," sa isang multipolar na pandaigdigang mga sentral na bangko ay maaaring maging mga monetary battleship ng malalaking rehiyon, na may mga digmaang pera na sumasalamin sa mga digmaang pangkalakalan.

Sa katunayan, ang epidemya ng mga bansang nagpapatibay sa isa't isa noong 2018 (Saudi Arabia na nagpapatibay sa Canada, ang Estados Unidos na nagpapatibay sa Turkey, Russia, at China, halimbawa) ay nagmumungkahi na ang pananalapi ay isang mahalagang bahagi ng geopolitical arsenal. Sa backdrop na ito, maaaring matukso ang mga gobyerno na payagan ang mga sentral na bangko na magkaroon ng mas estratehiko o geostrategic na papel kaysa sa "lamang" pang-ekonomiyang tungkulin na ginagampanan nila ngayon. Para sa Estados Unidos at Europa, maaaring lumaki ang pagpilit na ito. Ang globalisasyon sa pananalapi ay ang tanging lugar ng globalisasyon kung saan ang Estados Unidos ay tunay na nangingibabaw, at ang paggamit ng pinansiyal na arkitektura upang patatagin ang pangingibabaw nito ay isang nakakahimok na diskarte.

Sa kontekstong ito, sa palagay ko kapag natapos na ang rate hiking cycle na ito, ang mga pangunahing sentral na bangko, gayundin ang mga menor de edad tulad ng PBOC, ay gugugol ng mas maraming oras sa pag-iisip kung paano nila mapapalawak ang sirkulasyon ng kanilang mga pera (ang US sa Gitnang Silangan, Latam at may mga linya ng swap sa Asia, China sa Africa, at ang euro-zone sa Silangang Europa at Hilagang Africa) at kung paano nila magagamit ang kanilang mga tool sa pananalapi laban sa ibang mga ekonomiya.

Bago iyon, ang mga sentral na bangko (tandaan na mayroong mahalagang pulong ng Fed sa susunod na linggo) ay maaaring kailangang makipag-ayos sa isang krisis sa pananalapi - bawat ikot ng rate ng US mula noong 1970 ay nagtatapos sa isang krisis sa pananalapi/pamilihan. Ang kahihinatnan ng naturang krisis ay magkakaroon ng epekto sa estratehikong kompetisyon na kinakaharap ng mundo.