Hinog na ang mga Kundisyon para sa Deep Bear Market

Mahina na ang kumpiyansa na iyon. Ang mga survey ng sentimento ay nagpapakita ng mga fund manager (na-survey ng Bank of America), pribadong mamumuhunan (ang American Association of Individual Investors) at mga financial newsletter (Investors Intelligence) ay nasa Mga antas ng Marso 2020 ng pag-iingat tungkol sa mga stock. Ang mga opsyon na nagpoprotekta laban sa pagbagsak ng merkado ay hindi pa masyadong sikat mula noon, alinman. At damdamin ng mamimili, gaya ng sinusukat ng Unibersidad ng Michigan, ay talagang mas masahol pa kaysa noon.

Sa 2020 sapat na iyon, dahil ang mga sentral na bangkero at mga pulitiko ay natakot din. Pagpasok nila nakatulong ito sa mga mamumuhunan na makita na, sa suporta ng gobyerno, ang mga kumpanya ay maaaring magtagumpay.

Sa pagkakataong ito ang mga sentral na bangkero ay hindi natatakot sa pagbagsak ng mga merkado o sa pang-ekonomiyang pananaw, ngunit sa pamamagitan ng inflation. Oo naman, kung may malaking masira sa sistema ng pananalapi, magtutuon sila muli sa pananalapi, at ang recession ay maaaring mag-udyok sa kanila na pag-isipang muli ang pagtaas ng rate. Ngunit sa ngayon, ang inflation ay nangangahulugan na ang pagbagsak ng mga presyo ng stock ay nakikita lamang bilang isang side effect ng mas mahigpit na patakaran sa pananalapi, hindi isang dahilan upang gamitin ang "Fed put" at iligtas ang mga namumuhunan.

Walang nakapagtataka tungkol sa pagbagsak ng 20%, ang karaniwang kahulugan ng isang bear market. Ngunit lumalabas ito nang husto: Sa nakalipas na 40 taon, ang S&P 500 ay bumaba nang may 20%-o-so peak-to-trough na pagbaba nang apat na beses, noong 1990, 1998, 2011 at 2018. Apat na beses pa nagkaroon ng mas malaking pagkalugi, dahil ang tunay na takot ay naganap.

Ang karaniwang kadahilanan sa 20% na pagbaba ay ang Federal Reserve. Sa bawat pagkakataon, bumababa ang merkado kapag pinaluwag ng sentral na bangko ang patakaran sa pananalapi, na ang pagbagsak ng stock market ay marahil ay nakakatulong na itulak ang Fed na mas seryosohin ang mga banta kaysa sa kung hindi man.

Ang aking alalahanin ay ang oras na ito ay maaaring maging katulad ng 1973-1974. Katulad noon, ang pangunahing alalahanin ng bansa ay inflation, salamat sa isang digmaan-kaugnay pagkabigla sa presyo ng langis. Katulad noon, ang inflationary shock ay tumagal nang ang Fed ay masyadong mababa ang mga rate dahil sa laki ng political stimulus para sa ekonomiya. Katulad noon, ang mga pinapaboran na stock—ang Nifty Fifty, ngayon ay FANGS at mga nauugnay na acronym—ay tumaas sa mga nakaraang taon.

Pinakamahalaga, noong 1974 ang Fed ay patuloy na nagtataas ng mga rate kahit na ang isang pag-urong ay tumagal dahil ito ay tumatakbo upang abutin ang inflation. Ang resulta ay isang kakila-kilabot na merkado ng oso na sinalihan ng mga pansamantalang rally na nakakasira ng kaluluwa, dalawa sa 10%, dalawa sa 8% at dalawa sa 7%, bawat isa ay napatay. Inabot ng 20 buwan bago naabot ang mababang—hindi nagkataon, nang sa wakas ay nagsimulang maging seryoso ang Fed tungkol sa pagbabawas ng mga rate.

Sa ngayon, ang oras na ito ay walang kasing masama para sa mga stock, hindi bababa sa dahil ang ekonomiya ay hindi nasa recession. Kung bumaba ang inflation, hindi na kakailanganin ng Fed na itaas ang mga rate gaya ng ipinahiwatig nito, na magiging isang malaking biyaya para sa mga stock na higit na nagdusa.

Umaasa pa rin ako na magiging matatag ang ekonomiya, bagama't matatagalan pa bago natin ito sapat na kaalaman para maging isang magandang taya. Sa talagang simpleng mga termino, gayunpaman, pagkatapos ng mga stock na higit sa doble sa loob ng dalawang taon, isang pagbagsak ng merkado ng mas marami pang higit sa 20% ay tila ganap na kapani-paniwala.

Sumulat kay James Mackintosh sa [protektado ng email]