(Bloomberg) — Ang mga pandaigdigang sentral na bangkero ay nasa isang karera laban sa orasan upang paamuhin ang runaway inflation. Ngunit itulak nang napakalayo, masyadong mabilis, at ang mga merkado na susi sa maayos na paggana ng sistema ng pananalapi ay may pananagutan sa buckle.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Iyan lang ang nangyari kamakailan sa South Korea, kung saan ang merkado ng kredito ay nakaranas ng pinakamasama nitong pagtaas sa mga panandaliang ani mula noong pandaigdigang krisis sa pananalapi. Sa gitna ng krisis ay isang uri ng panandaliang utang na ginamit upang tustusan ang pagsulong ng konstruksyon ng bansa. Ito ay tinatawag na project finance asset-backed commercial paper, o PF-ABCP.
Bagama't hindi itinuturing na ganap na ligtas na taya ang mga securities dahil naka-link ang mga ito sa market ng ari-arian, bihira ang mga default sa Korea. Ang default na rate sa mga pautang sa pananalapi ng proyekto ay 0.5% lamang sa katapusan ng Hunyo, ayon sa ulat ng sentral na bangko.
Kaya nang hindi makabayad ang developer ng Legoland theme park — na sinusuportahan ng lalawigan ng Gangwon — sa PF-ABCP noong huling bahagi ng Setyembre, natakot ang mga mamumuhunan.
Bagama't ang mga opisyal ng Korea ay lumilitaw na nabakod ang krisis, ang kanilang mga paghihirap ay nagsisilbing babala sa ibang bahagi ng mundo kung gaano kabilis maaaring magkagulo ang mga merkado.
1. Ano ang PF-ABCP?
Mahal ang malalaking construction projects. Sa halip na bayaran ang mga ito gamit ang mga kasalukuyang pondo, sa South Korea mas pipiliin ng isang developer na hiramin ang pera.
Madalas na sinusubukan ng mga developer na bawiin ang perang hiniram nila sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga ari-arian bago pa man sila maitayo. Ngunit kung ang mga presyo ng ari-arian ay bumaba o ang mga yunit ay hindi nabenta, ang mga ito ay naiwan sa isang pinansiyal na bigkis.
Bilang isang kalasag kung sakaling mapunta sa timog, ang mga sponsor ay kadalasang gumagamit ng isang espesyal na layunin na sasakyan (sa esensya ay isang hiwalay na kumpanya na walang mga ari-arian maliban sa proyekto) upang makalikom ng pera, na ang pagbabayad ay direktang nakatali sa mga nalikom sa pagpapaunlad. Ito ay tinatawag na project financing.
Karaniwang nagpapautang ang mga brokerage sa mga developer, at pagkatapos ay i-security ang mga ito at ibebenta ang mga ito sa mga namumuhunan sa money-market. Ang mga naturang securities ay tinatawag na PF-ABCP. Ang merkado ay nagkakahalaga ng tinatayang 35 trilyon won ($27 bilyon).
2. Paano nasangkot ang mga bangko?
Ang mga tagabuo ay ang unang malalaking manlalaro sa merkado ng PF-ABCP. Ngunit habang ang sektor ng real estate ay mabilis na lumago, ang mga securities firm ay pumasok din sa negosyo.
Dahil ang mga brokerage ay gumagawa ng mga pautang at madalas na ibinebenta ang utang sa mga mamumuhunan, ang PF-ABCP ay isang kumikitang stream ng financing na lumago nang husto sa mga nakaraang taon. Ang kita mula sa paggarantiya sa mga pautang sa pananalapi ng proyekto ay humigit-kumulang 1.5 trilyon won sa katapusan ng Hunyo, na nagkakahalaga ng halos 42% ng kabuuang kita ng mga brokerage, mula sa 3% lamang noong 2017, ayon sa data mula sa KB Securities Co.
Karaniwan, ang brokerage o ang tagabuo ay ang tagagarantiya, bagaman sa kaso ng developer ng Legoland, ito ang lalawigan. Ayon sa NICE Investors Service, humigit-kumulang 70% ng naturang utang ay ginagarantiyahan ng mga securities firm, habang nasa 20% ay may mga construction firm bilang tagapagtaguyod.
4. Ano ang nangyari sa Legoland Korea?
Ang lalawigan ng Gangwon, ang munisipalidad kung saan nakabatay ang theme park at siyang garantiya ng mga securities, ay hindi nabayaran ang 205 bilyong won ng PF-ABCP noong huling bahagi ng Setyembre.
Nangyari iyon dahil tumanggi ang bagong halal na Gobernador ng Gangwon na si Kim Jin-tae na bayaran ang utang, isang kasunduan ang naganap sa ilalim ng kanyang hinalinhan at kalaban sa pulitika.
Ang desisyon ng munisipalidad ay nagulat sa mga namumuhunan sa money market na nasa ilalim ng presyon mula sa pagtaas ng mga rate ng interes at nagpadala ng mga ani sa panandaliang utang sa kanilang pinakamataas mula noong pandaigdigang krisis sa pananalapi.
Ang kaso ay nag-aalok ng isang aral para sa mundo na "isang maliit na pagkakamali ay maaaring malagay sa panganib ang buong ekonomiya," sinabi ng Bank of Korea Governor Rhee Chang-yong sa Bloomberg noong huling bahagi ng Nobyembre.
Bilang tugon sa kaguluhan sa merkado, binaliktad ng mga opisyal sa lalawigan ng Gangwon ang kurso at sinabing babayaran nila ang utang para sa proyekto ng Legoland Korea sa Disyembre 15.
5. Ano ang iba pang mga panganib?
Inilarawan ng Financial Services Commission ng South Korea ang PF-ABCP bilang "ang pinakamahinang link" sa mga panandaliang merkado ng utang ng bansa.
Ang isang likas na problema ay ang pagkakaroon ng hindi pagkakatugma sa kapanahunan sa pagitan ng mga pinagbabatayan ng mga asset ng mga pautang sa pananalapi ng proyekto, na karaniwang may tatlong taong tenor, at ng mga komersyal na papel, na karaniwang ibinibigay tuwing tatlong buwan.
Iyon ay nangangahulugan na ang mga panganib sa refinancing ay tumaas kasabay ng agresibong pagtaas ng rate ng interes ng Bank of Korea. Ang malaking pag-aalala ay magiging spillover sa mga corporate bond nang mas malawak.
"Ito ay magkakaroon ng mga epekto para sa mga borrower na may malalaking rollover na pangangailangan o maturing na mga utang, na ngayon ay haharap sa mas mataas na mga gastos sa refinancing," sabi ni Anushka Shah, isang senior credit officer sa Moody's Investors Service. "Mataas ang leverage ng kumpanya sa buong system, habang humihina."
–Sa tulong ni Ritsuko Ando.
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html