Sa isang 'Tunay na Mundo' ng Kredito, Ang Pera ay Hindi Kailanman Malayong 'Libre'

Ang isang kamakailang piraso ng opinyon ay sumangguni sa isang oras sa hindi masyadong malayong nakaraan kung kailan ang pera ay "halos libre." Ito ay bago ang Fed Chairman Powell diumano ay nagdala ng "tunay na mundo" sa halaga ng kredito. Ang mga mambabasa ay dapat na may pag-aalinlangan, at hindi lamang tungkol sa pag-aakalang kinokontrol ni Powell ang pinakamahalagang presyo (kredito) sa mundo mula sa kasabihang Commanding Heights.

Ang pera na "halos libre" ay hindi at hindi rin ito nabasa nang tama dahil ito ay sumasalungat sa kung gaano kahirap para sa lahat ng mga negosyo sa lahat ng antas na makakuha ng pagpopondo anuman ang ginagawa ng Fed. Isipin ang UberUBER
. Habang pinalutang nito ang mga bahagi nito sa publiko noong 2019, nagbukas ito para sa negosyo noong 2009 upang madaling maging isa sa pinakapinag-uusapang "mga unicorn" ng Silicon Valley pagkalipas ng ilang taon. Walang alinlangan na ang Uber ang pinakapinag-uusapang kumpanya ng Silicon Valley kasabay ng di-umano'y walang halaga ang pera. Tila hindi nakuha ng Uber ang memo.

Nang ang Benchmark Capital ay nagbigay ng kapital sa Valley darling, sinigurado ng kilalang VC para sa sarili nito ang ikalimang bahagi ng Uber para sa $ 12 Milyon. Huminto at pag-isipan iyon. Walang pagpopondo sa utang para sa Uber, at talagang hindi kailanman para sa mga kumpanya ng teknolohiya. At hindi sila kailanman makakautang dahil lang sa isang lugar sa hilaga ng 90% ng mga startup sa Silicon Valley ay nabigo. Kaya naman ang mga nagpapahiram ay hindi nagsasaalang-alang kung saan ginagawa ng mga venture capitalist. Bakit magpapahiram sa kung ano ang malamang na hindi magkakaroon ng kita sa unang lugar?

Na nagpapaliwanag kung bakit ibinigay ng mga tagapagtatag ng Uber ang 20% ​​ng kumpanya para sa tila napakaliit. Ang rate ng pagkabigo sa Silicon Valley ay humubog sa modelo ng negosyo sa pamumuhunan doon: equity finance lamang. At ang equity ay nosebleed mahal. Ang 1,000% na mga rate ng interes ay magiging medyo mura. Yung tipong mahal.

Ito ay isang bagay na dapat pag-isipan kung isasaalang-alang ang mga nakaraang taon nang ang Fed ay nasa zero. Ang mga pagnanasa ng Fed para sa "libre" ay hindi kailanman sumasalamin sa merkado, ni ang isang diumano'y "masikip" na Fed ay sumasalamin sa totoong mundo ngayon. Sa pinaka-dynamic na sektor sa pinaka-dynamic na ekonomiya sa mundo, ang pera ay hindi kapani-paniwalang mahal. Equity finance lang mahal. At hindi lamang sa high-risk na hilagang California na ang "pera" ay napakahirap makuha.

Isipin ang investment banking, at kung bakit ang mga investment banker ay binabayaran nang maayos. Ang mga ito ay hindi mahusay na nabayaran dahil ang pera ay libre, ngunit tiyak dahil ito ay mahirap makuha para sa 99.999% ng mga kumpanya sa US.

Paano ang tungkol sa mga hindi nagre-rate ng pansin sa investment banking? Isipin ang mga subprime na nanghihiram. Ito ay kapaki-pakinabang na pag-isipan bilang pagsasaalang-alang sa Predatory Loan Prevention Act, isang batas na ipinasa sa Illinois noong 2021. Ginawa ng huli na ilegal para sa mga hindi nagpapahiram sa bangko na singilin ang mga subprime na nanghihiram ng higit sa 36% sa kanilang mga pautang. Ang mga ekonomista na sina J. Brandon Bolen, Gregory Elliehausen, at Thomas Miller ay nagsagawa ng isang detalyadong pag-aaral ng mga kahihinatnan ng batas, para lamang makita kung ano ang aasahan ng mga mambabasa: ang pagpapautang sa mga subprime na nanghihiram ay natuyo pagkatapos ng pagpasa ng batas.

Ang mahalaga ay ang timing. Hindi sinimulan ni Fed Chairman Powell na itaas ang rate ng fed funds hanggang Marso ng 2022, ngunit sa Illinois, ang mga subprime na nanghihiram ay medyo nahirapan sa pag-secure ng mga pautang kapag ang pera ay di-umano'y libre pa noong 2021. Wala kahit na sa 36%!

Tiyak na dahil ang tambalang interes ay isang napakalakas na konsepto, ang pera ay halos hindi kailanman pipi, na kung ano ang ipinahihiwatig ng libre. Na nangangahulugan na ang pera ay hindi kailanman libre. Ang mga kapangyarihan ng Fed ay mas teoretikal kaysa sa tunay.

Sa pagbabalik-tanaw sa 1980, noon na ang Fed Chairman na si Paul Volcker ay agresibong nagtataas ng mga rate. Sabihin nating masaya na siya, tulad ni Powell ngayon, ay nagsusumikap na dalhin ang "tunay na mundo" sa mga rate. Maliban sa hindi niya ginawa. At hindi pwede. Isipin na noong 1980 ang napakatalino na si Michael Milken ay hindi lamang nakakuha ng halos $1 bilyon na pondo para sa MCI sa kanyang pagnanais na manalo ng long distance na negosyo mula sa bluest of blue chip AT&TT
, nagawa niyang ma-secure ang minnow na MCI lending rates na mas mababa kaysa sa Fed rate. Ok, kung hindi binabayaran ng MCI ang Fed rate, ano sa palagay ng mga mambabasa ang binayaran ng AT&T para humiram noon?

Ito ay isang paalala lamang na habang ang Fed ay walang katapusang naghahanap ng kaugnayan at kapangyarihan, ang mga merkado ay palaging nagsasalita at saanman. Ang kanilang pagsasalita ay isang paalala na ang mga merkado, hindi ang Fed, ang nagtatakda ng halaga at halaga ng kredito. Ang katotohanang ito ay sana ay maglagay sa kama ang paniwala na palaging nosebleed mahal na kredito ay maaaring kahit papaano ay pana-panahong gawing walang gastos sa pamamagitan ng sentral na pagpaplano.