Opinyon: Ang mga bono ay hindi mas kaakit-akit kaysa sa mga stock kahit na ang mga ani ay nagrerehistro ng 15-taong mataas

Sa isang kamakailang tala sa pananaliksik na ipinadala sa mga kliyente, ang Goldman Sachs ay lumikha ng isang bagong acronym para sa kasalukuyang kapaligiran ng merkado: TARA Sa kaibahan sa panahon ng TINA, naniniwala ang bangko, ang mga mamumuhunan ngayon ay “nakaharap sa TARA (may mga makatwirang alternatibo) — investment-grade credit nag-aalok ng medyo mataas na nominal na ani na may kaparehong mababang panganib."

Binubuod ng talahanayang ito ang mga alternatibo, na nakalista sa pababang pagkakasunud-sunod ng kanilang mga kasalukuyang ani.

Bagay na may halaga	kasalukuyan
S&P 500 earnings yield batay sa forward 4-quarter na tinantyang EPS	5.1%
Moody's Seasoned Aaa Corporate Bond Yield	4.9%
S&P 500 earnings yield batay sa sumusunod na aktwal na 4-quarter EPS	4.8%
S&P 500 na ani ng dibidendo	1.8%

Tiyak na mukhang may mga makatwirang alternatibo sa mga stock. Ang yield ng Triple-A bonds (4.9%) ay halos kasing taas ng S&P 500's
SPX,
+ 0.48%
ani ng mga kita na batay sa mga pagtatantya ng earnings per share (EPS) ng mga analyst para sa susunod na apat na quarter (5.1%).

Higit pa rito, dahil ang mga analyst ay halos palaging masyadong maasahin sa mabuti, malamang na dapat nating bawasan ang 5.1% na iyon, na kung saan ay maglalagay ng triple-A na mga bono sa tuktok ng ranggo.

Mga mansanas laban sa mga dalandan

Ang paghahambing na ito ay hindi patas, gayunpaman. Ang mga dibidendo at kita ay halos tiyak na mas mataas sa loob ng 10 taon, marahil ay kapansin-pansing gayon, at sa pamamagitan ng pamumuhunan sa mga stock ay lumalahok ka sa potensyal na paglago na iyon. Sa mga bono, sa kabaligtaran, ikinukulong mo ang isang pagbabayad ng kupon na hindi nagbabago.

Sa kasaysayan, sa katunayan, ang mga kita sa bawat bahagi ng S&P 500 at mga dibidendo sa bawat bahagi ay karaniwang lumago nang mas mabilis kaysa sa inflation. Ipagpalagay na ang hinaharap ay tulad ng nakaraan, samakatuwid ay dapat mong tingnan ang kasalukuyang mga kita ng merkado at mga ani ng dibidendo bilang mga tunay na ani, kumpara sa mga ani ng bono, na nominal.

Kaya't inihahambing namin ang mga mansanas sa mga dalandan kapag inihahambing ang mga ani ng equity market sa mga ani ng bono. Ang paghahambing lamang ng dalawang ani, gaya ng iniimbitahan sa atin ng kalakip na talahanayan na gawin, ay walang sinasabi sa atin. (Para sa rekord, ang Goldman Sachs ay tumutuon sa maraming iba pang mga kadahilanan bukod sa pagkalat ng ani na ito kapag napagpasyahan na "ang kaso para sa mga paglalaan sa mas mataas na kalidad na kredito ay nananatiling malakas hanggang sa susunod na taon.")

Para ipakita na walang sinasabi sa amin ang kumakalat na ani, pinaghiwalay ko ang lahat ng buwan mula noong 1871 sa dalawang grupo. Ang una ay naglalaman ng mga kung saan ang mga kita ng S&P 500 ay mas mataas kaysa sa 10-taong Treasury
TMUBMUSD10Y,
3.827%
ani, habang ang pangalawa ay naglalaman ng mga kung saan ito ay mas mababa. Para sa bawat buwan, kinakalkula ko ang tunay na kabuuang kita ng stock market sa mga susunod na yugto ng isa, limang at 10 taon. Sa pag-average sa dalawang grupo, nakita kong walang makabuluhang pagkakaiba sa istatistika.

Ito ay inilalarawan sa kasamang tsart, sa ibaba. Sa isang-taong abot-tanaw, ang karaniwang pagbabalik ay leeg at leeg. Sa limang taong abot-tanaw, ang stock market ay naging bahagyang mas mahusay na average na pagbabalik pagkatapos ng mga buwan kung saan ang 10-taong ani ay mas mababa sa ani ng kita ng S&P 500. Sa 10-taong abot-tanaw, ito ang kabaligtaran.

Ang ilalim na linya? Bagama't ang mga ani ng fixed-income ay higit na mataas ngayon kaysa noong nakaraang taon, hindi nangangahulugang mas kaakit-akit na ngayon ang mga bono kaysa sa mga equities.

Si Mark Hulbert ay isang regular na nag-aambag sa MarketWatch. Sinusubaybayan ng kanyang Hulbert Ratings ang mga newsletter ng pamumuhunan na nagbabayad ng isang flat fee upang ma-audit. Maabot siya sa [protektado ng email].