Opinyon: Opinyon: Ano ang naging mali ni Bullard tungkol sa 7% na fed funds (at bakit pa rin niya ito sinabi)

Una sa ilang background, at pagkatapos ay ipapaliwanag ko kung ano ang nagkamali ng opisyal ng Fed.

talumpati ni Bullard

Sinabi ni St. Louis Fed President James Bullard sa isang pagsasalita Huwebes na ang rate ng pederal na pondo
FF00,
+ 0.00%
— na ngayon ay nasa hanay na 3.75% hanggang 4% — ay malamang na kailangang tumaas nang higit pa upang mapababa ang inflation. Nang walang pagtataya ng isang partikular na numero, isinama ni Bullard ang isang tsart na nagsasabing ang rate ng mga pondo ng fed ay kailangang tumaas sa pagitan ng 5% at 7% upang maging "sapat na mahigpit."

Basahin ngayon: Sinabi ng Fed's Bullard na maaaring kailanganin ang benchmark na rate ng interes sa hanay ng 5%-7% upang mapababa ang inflation

Inaasahan ng karamihan sa mga tagamasid na ang tinatawag na terminal rate ng Fed ay nasa paligid ng 4.75% hanggang 5.5%, kaya medyo nakakabigla ang babala ni Bullard.

Ibinatay ni Bullard ang kanyang mga pagtatantya sa Taylor Rule, na isang karaniwang (bagaman hindi pangkalahatan) na tinatanggap na tuntunin ng hinlalaki na nagpapakita kung gaano kataas ang rate ng pederal na pondo upang lumikha ng sapat na kawalan ng trabaho upang maibalik ang inflation rate sa matagal nang naka-target. 2% na antas.

Mayroong ilang mga variation ng Taylor Rule, ang pinakamatindi nito ay mangangailangan ng federal funds rate na 7% (ayon sa chart ng Bullard) kung ang inflation ay napatunayang mas patuloy kaysa sa kasalukuyang mga pagtataya ng proyekto.

Ang 7% na rate ng fed funds ay malamang na magtutulak ng mga presyo ng stock at bono nang mas mababa, at iyon ay isang malaking pagbaba sa mga merkado na nag-rally noong nakaraang linggo sa paniniwala na ang inflation ay nagsisimula nang lumamig.

Vivien Lou Chen: Ang mga pamilihan sa pananalapi ay tumatakbo na may salaysay ng 'peak inflation'. Narito kung bakit ito kumplikado.

Pasulong na patnubay

Ang sinabi ni Bullard ay hindi naaayon sa sinabi ng Fed chair na si Jerome Powell sa kanyang huling sinabi pres-konperensiya: na ang Fed ay kailangang itaas ang mga rate ng mas mataas at mas matagal. Ang tsart ni Bullard ay naglagay lamang ng isang napaka-dramatikong numero sa kung ano lamang ang ipinahiwatig ni Powell.

Ang hindi pinansin ni Bullard sa kanyang pagsusuri ay ang paghihigpit ng patakaran sa pananalapi ay hindi lamang tungkol sa pagtataas ng mga rate ng interes; tungkol din ito sa pagbabawas ng balanse ng Fed at tungkol sa pasulong na patnubay, na parehong epektibong humihigpit sa patakaran sa pananalapi. Sa madaling salita, ang 4% na federal funds rate ngayon ay hindi direktang maihahambing sa 4% na federal funds rate noong panahon ni Paul Volcker, na kung ano ang ginagawa ng Taylor Rule at kung ano ang ginagawa ng chart ni Bullard.

Isang kamakailang papel ng mga ekonomista sa San Francisco at Kansas City Federal Reserve Banks ay nangangatwiran na, pagkatapos idagdag ang pang-ekonomiya at pinansiyal na epekto ng pasulong na paggabay at quantitative tightening, ang target rate (mula noong Set. 30) na 3%-3.25% ay katumbas sa monetary higpit sa isang "proxy fed funds" na humigit-kumulang 5.25%. Pagkatapos ng 75-basis-point hike noong Nob. 2, inaakala kong nasa 6% na ngayon ang proxy rate.

Iyon ay 100 batayan lamang ng paghigpit sa senaryo ng doomsday ni Bullard. Ngunit ang merkado ay nagpepresyo na sa 125 na batayan na punto ng paghihigpit!

At iyon ang pinaka matinding halaga. Isaksak ang iba pang mga hula para sa inflation at unemployment rate at makakakuha ka ng mas mababang mga numero mula sa Taylor Rule. Ang median na halaga ay humigit-kumulang 3.75%, na nangangahulugang ang nominal na fed funds rate ay nasa "sapat na mahigpit" na teritoryo. Ang “proxy fed funds rate,” na mga salik sa kontribusyon sa monetary policy ng forward guidance at QT, ay nasa gitna na ng range.

Nangangahulugan iyon na ang patakaran ng Fed ay maaaring "sapat na mahigpit" upang dalhin ang inflation pababa sa 2%, na talagang hindi isang mensahe na nais ni Bullard at ng kanyang mga kasamahan na marinig ng mga merkado. Kung paniniwalaan ito ng mga merkado, ang pasulong na patnubay ay magiging mas mahina at ang proxy rate ay bumagsak at ang Fed ay kailangang magtaas ng mga rate ng higit pa.

Alam namin kung bakit sinabi ni Bullard ang kanyang sinabi: Nakikibahagi siya sa pasulong na patnubay, sinusubukang gawin ng mga pamilihan sa pananalapi ang gawain ng Fed para dito. Kung ang mga merkado ng stock at bono ay nagsimulang mag-asam ng isang "pivot" sa mas mabagal na pagtaas ng rate o kahit na sa mga pagbawas sa rate sa susunod na taon, ito ay magpahina sa kung ano ang sinusubukan ng Fed na maisakatuparan sa taong ito.

Ang mga opisyal ng Fed ay palaging magiging panga sa mga merkado. Sa ngayon, ginagawa nila iyon sa pamamagitan ng pagbibigay-diin kung gaano kataas ang mga rate ng interes at kung gaano katagal maaaring panatilihin ng Fed ang mga ito doon. Ang mas maraming mga merkado ay naniniwala na ang isang 7% fed funds rate ay maaaring mangyari, mas maliit ang posibilidad na ang Fed ay kailangang magtaas ng mga rate sa kahit na 5.50%.

Trabaho ng Fed ang bluff, at trabaho ng market na tawagan ang bluff na iyon.

Si Rex Nutting ay isang kolumnista para sa MarketWatch na nag-uulat tungkol sa ekonomiya at sa Fed nang higit sa 25 taon.

Higit pang jawboning mula sa Fed

Ang Fed's Waller ay mas komportable sa ideya ng posibleng pagbagal ng bilis ng pagtaas ng rate dahil sa kamakailang data

Nakikita ng Fed's Daly na ang mga rate ng interes ay nasa hanay na 4.75%-5.25%.

Sinabi ng Fed's Brainard na naaangkop 'sa lalong madaling panahon' na bumaba sa mas mabagal na bilis ng pagtaas ng rate