Lumilitaw ang masakit na mga palatandaan na ang Fed ay gumagalaw nang masyadong malayo, masyadong mabilis na may agresibong pagtaas ng rate

Mayroon tayong termino para sa sadyang pagdudulot ng sakit sa iba: kalupitan. Kaya ano ang gagawin natin sa Federal Reserve Board?

Ang Fed, sa mga pahayag na nauugnay sa kampanya nito upang mapababa ang inflation, ay tumutukoy sa hamon ng pagdadala ng isang "malambot na landing" - iyon ay, pagbabawas ng inflation nang hindi makabuluhang nagpapabagal sa ekonomiya o kahit na pumukaw ng recession.

Tanong sa kanya pres-konperensiya Miyerkules tungkol sa mga kahihinatnan ng mga pagsisikap ng Fed sa "pagpapanumbalik ng katatagan ng presyo," sumagot si Fed Chairman Jerome Powell na "walang nakakaalam kung ang prosesong ito ay hahantong sa isang pag-urong o kung gayon, kung gaano kahalaga ang pag-urong na iyon."

Ang ekonomista na si Maurice Obstfeld

Ang mga komento ni Powell ay direktang dumating pagkatapos bumoto ang Fed board upang taasan ang mga rate ng interes sa kasaysayan ng mataas na tatlong-kapat ng isang porsyento na punto, ang pangatlo sa buwanang pagtaas nito nang sunud-sunod.

Iilan ang hindi sasang-ayon na ang pagpapababa ng inflation rate mula sa kasalukuyang taunang rate nito na higit sa 8% ay kinakailangan.

Tulad ng naobserbahan ni Powell, ang tanong ay kung paano ito gagawin nang hindi nagpapataw ng sakit ng proseso sa mga hindi gaanong makakaya nito — mga may hawak ng trabaho, lalo na ang mga may mas mababang kita na mga trabaho na maaaring unang matanggal sa isang recession.

Ang maaaring mas mahalaga sa kasalukuyang sitwasyon sa ekonomiya ay kung ang pagtaas ng rate ng Fed sa ngayon sa taong ito ay nakamit na ang isang magandang bahagi ng layunin nito. Ang sagot diyan ay: Hindi namin alam.

Iyon ang dahilan kung bakit ang dumaraming koro ng mga eksperto sa ekonomiya ay nagsasabi na ang panganib ng patakaran ng Fed ay hindi na ito ay hindi agresibo na kumilos upang palamig ang mga pagtaas ng presyo, ngunit ito ay gumagalaw. masyado agresibo.

Ang kanilang argumento ay ang Fed, tulad ng iba pang mga sentral na bangko na sumunod sa pangunguna nito sa pagtataas ng mga rate, ay hindi nagbigay ng oras para magkabisa ang mga naunang pagtaas ng rate nito.

Patuloy ang kuwento

Ang katotohanan ay ang inflation ay lumamig nang malaki sa isang buwan-buwan na batayan. Ang index ng presyo ng consumer noong Hulyo ay hindi tumaas mula sa antas nito noong Hunyo. Sa Agosto, pangkalahatang presyo ay tumaas ng 0.1% lamang mula Hulyo. Nagtataka, binigyang-kahulugan ng mga komentarista ng ekonomiya ang bilang ng Agosto, na inihayag noong Setyembre 13, bilang isang "mainit" na pagtaas.

Nagdulot iyon ng mga inaasahan na tutugon ang Fed ng isa pang tatlong-kapat ng pagtaas ng porsyento ng punto sa mga rate, tulad ng ginawa nito pagkaraan ng ilang araw. Ngunit ang buwan-buwan na mga pagbabago sa CPI ay ang pinakamababa mula noong Oktubre 2020, noong ang ekonomiya ng US ay nalugmok pa rin sa isang pagbagsak na dulot ng pandemya.

Ang mga kahihinatnan ng pag-overshoot sa marka ng inflation ay maaaring maging kakila-kilabot.

Iniulat namin ngayong tag-init sa nakababahala na paniwala, lalong popular sa mga nanalo ng patakarang pang-ekonomiya, na ang inflation ay hindi mapapababa nang walang pagtaas ng kawalan ng trabaho kasama ng pagbagal sa paglago ng sahod.

Ang pinaka-walang kompromiso na pag-ulit nito ay nagmula sa dating Treasury Secretary Lawrence Summers, na nagsabi sa isang madla sa London na "kailangan natin ng limang taon ng kawalan ng trabaho sa itaas ng 5% upang maglaman ng inflation - sa madaling salita, kailangan natin ng dalawang taon ng 7.5% na kawalan ng trabaho o limang taon ng 6% kawalan ng trabaho o isang taon ng 10% na kawalan ng trabaho." (Ang rate ng kawalan ng trabaho sa US, bilang sinusukat noong Agosto, ay 3.7%.)

Lumilitaw na tinanggap ni Powell ang pangkalahatang ideyang ito, kung hindi ang mga tiyak na numero ni Summers. "Hindi namin sasabihin na napakaraming tao ang nagtatrabaho," sabi niya noong Miyerkules. "Kailangan nating makuha ang inflation sa likod natin. Sana may walang sakit na paraan para gawin iyon, wala."

Tulad ng isinalin ni Ben Carlson ng Ritholtz Wealth Management at ang economics blog na A Wealth of Common Sense, ang mga salita ni Powell ay: “Hindi namin sinasabing napakaraming tao ang nagtatrabaho ngunit hindi rin kami hindi sinabi na." (Akin ang diin.)

Ang maliwanag na determinasyon ng Fed na sumulong sa isang patakaran na nagpapabagabag sa paglago ng ekonomiya, hindi bababa sa, sa maikli at katamtamang termino, ay nagpagulo sa mga mamumuhunan ng stock. Ang benchmark na Standard & Poor's 500 index ay bumagsak ng humigit-kumulang 24% sa panahon ng rate-tightening cycle sa taong ito, na inilalagay ito nang matatag sa isang bear market.

Tulad ng alam ng mga beteranong market-watcher, hindi ang pag-asa ng paghina ng ekonomiya ang lumilikha ng mga bear market, ngunit ang kawalan ng katiyakan tungkol sa kung saan tayo nilalayong dalhin ng Fed. (Ang mga presyo ng stock ay may posibilidad na tumaas kapag may pinagkasunduan tungkol sa mga prospect sa ekonomiya, kung sila ay mabuti o masama — ito ay pagdududa na nagiging sanhi ng pagbagsak ng merkado.)

Ang kasalukuyang paghihigpit ng Fed ay ang pinakamabilis mula noong unang bahagi ng 1980s, pagmamasid ni Kathy Jones, isang eksperto sa rate ng interes sa Charles Schwab &Co.

"Ang mabilis na bilis ng paghihigpit ay nagpapataas ng mga panganib ng isang mas makabuluhang pagbagsak sa ekonomiya sa malapit na termino," isinulat ni Jones pagkatapos ng huling pagtaas ng rate. "Ang patakaran sa pananalapi ay gumagana sa isang lag. Ang mga pagbabago sa mga rate ng interes ngayon ay maaaring tumagal ng isang taon o higit pa upang magkaroon ng malaking epekto sa ekonomiya. Dahil ito na ang pinakamabilis na rate ng hiking cycle sa mga dekada, maraming paghihigpit ang naganap na at maaaring hindi pa umaandar sa ekonomiya."

Hindi nag-iisa si Jones sa babala tungkol sa panganib ng pag-overshoot ng mga sentral na bangko sa kanilang mga target na pagbabawas ng inflation. Itinuturo ng iba ang mga panganib ng napakaraming sentral na bangko na nagtataas ng mga rate nang magkasabay: ang Bank ng England, ang European Central Bank at ang Bank of Canada lahat ay nagtaas ng mga rate kasabay ng Fed.

Ang mga sentral na bangkero ay nauunawaan na sinasaktan ng akusasyon na sila ay naghintay ng napakatagal upang sugpuin ang inflation sa pamamagitan ng pagtataas ng mga rate at pagpapalamig ng kanilang mga ekonomiya.

"Ang mga sentral na bangko sa halos lahat ng dako ay nakakaramdam na inakusahan ng pagiging nasa likod ng paa," si Maurice Obstfeld, isang dating punong ekonomista sa International Monetary Fund at dating tagapangulo ng departamento ng ekonomiya sa UC Berkeley, ay sumulat kamakailan.

"Ang kasalukuyang panganib, gayunpaman, ay hindi gaanong na ang kasalukuyan at nakaplanong mga galaw ay mabibigo sa kalaunan upang sugpuin ang inflation," isinulat ni Obstfeld. "Ito ay ang kanilang sama-samang lumayo at hinihimok ang ekonomiya ng mundo sa isang hindi kinakailangang malupit na pag-urong. Tulad ng mga sentral na bangko… maling nabasa ang mga salik na nagtutulak ng inflation noong tumataas ito noong 2021, maaari rin nilang minamaliit ang bilis ng pagbagsak ng inflation habang bumagal ang kanilang mga ekonomiya.”

Ipinakikita ng mga istatistikang pang-ekonomiya na ang pagtaas ng rate ng interes ng Fed ay nagkaroon na ng epekto sa aktibidad ng ekonomiya at sa inflation. Tulad ng iniulat ng aking kasamahan na si Andrew Khouri, Ang mga benta ng bahay sa Southern California ay bumagal nang husto, na may mga benta ng bago at umiiral na mga bahay, condo at townhome na bumaba noong Agosto 28.3% mula sa isang taon na mas maaga.

Ang parehong kababalaghan ay lumitaw sa buong bansa, malinaw bilang tugon sa mga rate ng mortgage na mayroon tumaas sa 6%, higit sa pagdoble mula sa isang taon na mas maaga; bumagsak ang pag-iisyu ng mga bagong building permit noong Agosto ng 14.4% mula sa antas noong Agosto 2021.

Nararapat na tanungin, gayunpaman, kung ang Fed ay nagbabasa ng mga numero nang tama — o kahit na nagbabasa ng mga tamang numero.

Kinilala ni Powell na ang ekonomiya ng US ay bumagal nang husto, na may tunay na paglago ng ekonomiya (iyon ay, accounting para sa inflation) na ngayon ay inaasahang nasa 0.2% lamang sa taong ito at 1.2% noong 2023. Binanggit niya ang paghina sa paglago ng paggasta ng mga mamimili, "na sumasalamin sa mas mababang real disposable kita at mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi." Sinabi niya na ang sektor ng pabahay ay "nanghina nang husto."

Hindi ito binanggit ni Powell sa kanyang press conference noong Miyerkules, ngunit ang mga inaasahan ng publiko sa inflation sa isang taon sa hinaharap ay bumagsak, mula 6.8% noong Hunyo hanggang 5.75% noong Agosto, ayon sa New York Federal Reserve Bank.

Iyon ay malamang na sumasalamin sa matalim na pagbaba sa mga presyo ng gasolina, na kung saan ay pangunahing tagapagdala ng mga takot sa inflation, ngunit ito ay isang malugod na senyales na ang mga inaasahan ng inflation ay hindi nagiging naka-embed sa pag-uugali ng mga mamimili, isang kababalaghan na nagpapanatili sa mga sentral na banker na gising sa gabi.

Ngunit si Powell at ang kanyang mga kasamahan ay tila hindi nakuha ang pag-asa na ang paghina ng inflation ay kasalukuyang lalabas sa taunang mga numero sa medyo maikling pagkakasunud-sunod, kahit na iyon ay pangunahing matematika (habang ang taon ay umuusad, ang hindi normal na mataas na buwanang pagtaas ng huling bahagi ng 2021 at mas maaga sa taong ito, ang pinakamataas sa 1.2% noong Marso sa Pebrero, ay babagsak at ang pinakahuling, katamtamang pagtaas ay papalit sa kanilang lugar.

Hindi rin nila lilitaw na kinikilala na ang karamihan sa nagtulak sa inflation noong nakaraang taon ay hindi ang higpit sa merkado ng trabaho, ngunit ang hindi likas na paghihigpit sa mga internasyonal na supply chain at produksyon ng gasolina, na higit na bumababa. Sa anumang kaso, ang kakayahan ng Fed na maimpluwensyahan ang mga salik na iyon sa pamamagitan ng pagtataas ng mga rate ng interes ay epektibong zero.

Sa halip, bumabalik sila sa mga tugon sa ekonomiya noong ika-19 na siglo at unang bahagi ng ika-20 siglo, nang ang sagot sa pagtaas ng presyo ay ang pag-liquidate sa paggawa. Paulit-ulit na pinagtatalunan ni Powell na ang labor market ay dapat tumanggap ng sakit ngayon upang ito ay maging mas malakas sa hinaharap — "Ang pagbabawas ng inflation ay malamang na mangangailangan ng isang matagal na panahon ng mas mababa sa trend na paglago, at malamang na mayroong ilang paglambot sa mga kondisyon ng labor market," payo niya noong Miyerkules.

"Ang inflation rate ay tiyak na mataas sa mga makasaysayang pamantayan, ngunit ito ay malinaw na sumikat,” obserbasyon ng ekonomista na si James W. Paulsen ng Leuthold Group, isang research house para sa mga institutional investor. “Ang ebidensya sa iba't ibang uri ng mga panukala—presyo ng mga bilihin, inflation ng sahod, karamihan sa mga pangunahing panukat ng inflation, presyo ng pag-import, presyo ng tech, presyo ng sasakyan, rate ng trak at pagpapadala, at mga diskwento sa presyo ng tingi dahil sa mataas at tumataas na mga imbentaryo—ay nagpapahiwatig na ang inflation ay bumababa .”

Karaniwan, ang mga trend na ito ay magse-signal na ang Fed ay dapat na i-pause ang paghihigpit nito sa rehimen, kahit pansamantala. Sa kabila nito, ang Fed ay nagpapatunog pa rin ng labis na hawkish na mga tala sa mga pagpapakita nito ng mga rate sa hinaharap.

Sa madaling salita, kailangan nating sirain ang economic village para maisalba ito. May katuturan ba ito? Milyun-milyong manggagawa na ang mga trabaho at buhay ay nalinis sa ngalan ng isang mas malusog na ekonomiya para sa mga nakaligtas ay hindi mag-iisip ng gayon.

Ang kuwentong ito ay orihinal na lumitaw sa Los Angeles Times.