Maaaring overreaching si Peltz sa Disney proxy fight

Ang aktibistang mamumuhunan na si Nelson Peltz ay gumugol ng humigit-kumulang 30 minuto Huwebes ng umaga sa pakikipag-usap kina Jim Cramer at David Faber ng CNBC sa isang malawak na panayam tungkol sa kung bakit gusto niya ng Disney upuan sa board.

Ngunit ang kanyang argumento ay halos hindi nakakaapekto sa kung ano ang dapat niyang pinakamatibay na punto - ang pare-parehong kabiguan ng Disney na magplano para sa paghalili ng CEO.

Tinukoy ni Peltz sa slide presentation ng kanyang pondo sa mga kabiguan ng Disney sa ilalim ng pamumuno ng mga nakaraang CEO na sina Bob Iger at Bob Chapek. Sinabi niya kung kailangan niyang i-distill ang presentasyon hanggang sa kaibuturan nito, iikot ito sa mahinang share performance ng Disney at sa track record ni Trian sa paglikha ng halaga. Nabanggit ni Trian na ang presyo ng pagbabahagi ng Disney ay tumaas noong 2021 ngunit kasalukuyang nakikipagkalakalan malapit sa walong taong pinakamababa nito. Ang stock ay tumaas ng halos 3% noong Huwebes.

Ngunit ang hindi magandang pagganap ng Disney noong 2022 ay sumasalamin sa isang pagbagsak sa buong industriya na pinangunahan ni Netflix's natigil na paglaki. Ang pagtaas ng presyo ng bahagi ng Disney noong 2021 ay sanhi ng parehong kababalaghan - ang mga mamumuhunan ay naniningil sa mga serbisyo ng streaming na may makabuluhang paglaki ng subscriber. Parehong bumaba ang Disney at Netflix nang humigit-kumulang 38% sa nakalipas na 12 buwan. Lalong bumaba ang ibang media stocks. Paramount Global ang mga pagbabahagi ay bumagsak ng 45%. Warner Bros. Pagtuklas bumaba ang shares ng halos 50% simula noong pinagsama ng AT&T ang WarnerMedia nito sa Discovery noong Abril 8.

sabi ni Peltz Nag-overpay ang Disney Chief Executive na si Bob Iger at ang board para sa 21st Century Fox noong 2019, at sinisi niya ang deal na iyon para sa desisyon ng kumpanya na ibasura ang dibidendo nito sa panahon ng pandemya. Ngunit ang paghingi ng upuan sa board batay sa track record ni Iger sa paggawa ng desisyon sa pagkuha ay hindi mananalo sa maraming mamumuhunan. Ang hanay ng mga deal ni Iger sa panahon ng kanyang panunungkulan bilang CEO — pagkuha ng Pixar, LucasFilm at Marvel — bago ang Fox ay ilan sa mga pinakamahusay na pagkuha sa kasaysayan ng industriya ng media.

Tinawag din ni Trian na "mali" ang diskarte ng direktang-sa-consumer ng Disney sa isang pag-file, "sa kabila ng pag-abot ng mga katulad na kita gaya ng Netflix at pagkakaroon ng malaking bentahe ng IP." Inilunsad ng Netflix ang streaming nitong negosyo mga taon bago Nag-debut ang Disney sa Disney+ noong 2019. Natural lang na mauuna ang Netflix sa Disney at sa bawat iba pang serbisyo ng streaming sa mga tuntunin ng kakayahang kumita at pagbuo ng libreng cash flow.

Peltz planong mag-mount ng proxy fight, at ang kanyang pinakamatibay na argumento sa mga shareholder ay hindi dapat tungkol sa pagganap ni Iger bilang isang CEO. Sa halip, ito ay dapat tungkol sa pare-parehong kabiguan ng board na magplano para sa isang post-Iger world. Nakabuo si Iger ng isang kasaysayan sa kanyang inisyal, 15-taong panunungkulan ng CEO ng paghabol sa mga potensyal na kahalili, kabilang sina Jay Rasulo, Tom Staggs at Kevin Mayer. Nang isuko niya ang kanyang trabaho sa CEO noong 2020, hindi siya tuluyang umalis sa kumpanya, nag-set up isang 18-buwan na kahabaan kung saan ang kanyang piniling kahalili, si Chapek, ay nakaramdam ng panghihina sa kanyang presensya.

Ngayon ay bumalik na si Iger, at inatasan siya ng Disney board na maghanap ng kahalili sa susunod na dalawang taon. Ang track record ni Iger ay nagmumungkahi na ang pagpaplano ng succession ay ang isang lugar kung saan siya talagang nahihirapan.

"Si Iger ay makasaysayang dominado ang proseso ng succession, ngunit hindi ito dapat ang pinili ni Iger, ito ang pinili ng board," sabi ni Charles Elson, founding director ng Weinberg Center para sa Corporate Governance. "Iniwan ng Disney ang sarili na madaling kapitan sa interbensyon ng aktibista dahil nagkaroon ito ng mga isyu sa pamamahala na magkakasunod sa halos 25 taon."

Bahagi ng pitch ni Trian sa mga mamumuhunan ang isyu ng succession, ngunit hindi ito lalabas hanggang slide 27 ng isang 35-slide presentation. Karamihan sa mga argumento ni Peltz ay batay sa hindi magandang pagganap ng bahagi ng Disney, ang desisyon na ibasura ang dibidendo, ang kanyang pag-angkin na ang Fox deal ay hindi gumana, kung paano hindi gagana ang isang hypothetical deal para sa Sky, at ang kasaysayan ni Trian sa pagpapalakas ng halaga ng bahagi. Sinabi rin niya sa CNBC na kailangan ng Disney na makuha ang 33% stake ng Comcast sa Hulu o "umalis sa streaming na negosyo."

Tinutugunan ng Disney ang pagbagsak ng bahagi ng nakaraang taon sa pamamagitan ng pagbabalik kay Iger, isang CEO na karaniwang iginagalang ng mga empleyado at mamumuhunan. Disney malapit na rin magkaroon ng bagong board chairman. Ang argumento ni Peltz na kailangan ni Iger ang tulong ni Trian sa madiskarteng paggawa ng desisyon ilang buwan lamang sa pagbabalik sa trabaho ay maaaring mahirap ibenta.

Ito ay isang malayong mas madaling kaso na gawin na ang board ng Disney at si Iger ay patuloy na nalilito sa pagpaplano ng sunod-sunod na paraan. Sinabi ni Trian sa pagtatanghal nito na ang proseso ng pakikipag-ugnayan ng shareholder ng Disney ay "kabilang sa pinakamasama (kung hindi man ang pinakamasama) sa lahat ng mga kumpanyang nakipag-ugnayan kami."

Posibleng hindi gusto ng Disney si Peltz sa board dahil pipilitin niya ang isyu ng succession, na nililimitahan ang kakayahan ni Iger na manatili bilang CEO nang mas mahaba kaysa sa dalawang taon. Tulad ng nabanggit ni Trian sa pagtatanghal nito (sa Slide 28), pinalawig ng Disney board ang petsa ng pagreretiro ni Iger ng limang beses sa pagitan ng Oktubre 2011 at Disyembre 2017.

Marahil ay kailangang pinuhin ni Peltz ang kanyang mensahe upang ituon iyon.

Pagbubunyag: Ang Comcast ay ang may-ari ng NBCUniversal, magulang na kumpanya ng CNBC.

WATCH: Ang Disney ay higit pa sa isang kumpanya ng media, sabi ni Nelson Peltz ni Trian