Maaaring Maging Mabuting Pagtaya ang Mga Hinamak na Treasury Bond Pagkatapos Magpataas ng Rate ng Fed

Sa katunayan, nagkaroon ng isang uri ng kumpetisyon sa paghula ng bilang ng mga pagtaas sa taong ito sa target na pederal na pondo, na nasa isang rock-bottom na hanay na 0%-0.25%, at ang laki ng liftoff na malawakang inaasahan sa Marso 15. -16 na pulong ng Federal Open Market Committee.

Noong nakaraang linggo, sumali si JP Morgan sa Bank of America at Goldman Sachs sa paghula ng pitong 25-basis-point na pagtaas, na magtataas ng target na hanay sa 1.75%-2% sa Disyembre. (Ang batayang punto ay 1/100th ng isang porsyentong punto.) Ang lumalaking minorya ng mga nagmamasid ay hinuhulaan ang isang pambihirang 50-batayan-puntong paunang pagtaas, upang hudyat ang desisyon ng Fed na kontrahin ang inflation, na tumatakbo sa pinakamataas na apat na dekada.

Sa katunayan, ang Credit Suisse investment strategist na si Zoltan Poszar, na may malawak na sumusunod sa money-market cognoscenti, ay nagsabi na ang 50-basis-point hike ay dapat na sinamahan ng $50 bilyong pagbebenta ng mga asset ng Fed. Na, isinulat ni Poszar sa isang tala ng kliyente, ay magpapatuyo ng pagkatubig, na sadyang pumukaw ng mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi sa paraang nakapagpapaalaala sa dating Fed Chairman na si Paul Volcker, na sinira ang likod ng inflation noong unang bahagi ng 1980s. Pinostula ni Poszar na hindi lamang nito mapapabagal ang inflation, lalo na sa mga renta, kundi magpapalaki rin ng trabaho.

Sa pagbabalik-tanaw sa kanyang karanasan sa paglaki sa post-Communist Hungary, nang ang mapagbigay na mga pagbabayad sa paglipat at mga benepisyo sa maagang pagreretiro ay huminto sa pakikilahok sa lakas-paggawa, iminumungkahi niya na "ang landas patungo sa mas mabagal na inflation ng mga serbisyo...ay sa pamamagitan ng mas mababang presyo ng asset." Ang pagwawasto sa mga stock at iba pang risk asset ay magdadala sa ilang mga benepisyaryo ng kanilang tumaas na mga presyo upang bumalik sa trabaho. Ang "batang pakiramdam na mayaman sa Bitcoin" at "ang lumang pakiramdam na mass affluent" na maagang magreretiro ay babalik sa lakas paggawa, mapanukso niyang pangangatwiran. At, iginiit niya, ang pagwawasto ay hindi makakapatay sa paglago ng ekonomiya dahil ang mga nadagdag sa sahod na 5% ay madaling mabawi ang mas mataas na mga pagbabayad sa mortgage.

"Ang mga desisyon ng mga sentral na bangkero ay palaging redistributive. Sa loob ng mga dekada, ang muling pamamahagi ay napunta mula sa paggawa tungo sa kapital. Siguro oras na para pumunta sa ibang paraan sa susunod. Ano ang dapat pigilan? Paglago ng sahod? O mga presyo ng stock? Ano ang gagawin ni Paul Volcker?" Retorikong tanong ni Poszar.

Nakikita rin ng beterano ng Wall Street na si Robert Kessler ang mga aksyon ng Fed na humahantong sa pagbagsak ng stock-market. Ngunit sa halip na gawing bago ang iyong résumé, inirerekomenda niyang protektahan ang mga nakaraang capital gain na may stake sa pinaka-hindi minamahal na asset sa lahat: pangmatagalang US Treasury bond.

Hanggang noong nakaraang taon, si Kessler ang matagal nang pinuno ng kanyang eponymously na pinangalanang investment firm, na nagsilbi sa mga pandaigdigang institusyon at napakayamang indibidwal. Ngayon ay nagretiro na, hinahati niya ang kanyang oras sa pagitan ng kanyang mga tahanan sa Denver—na pinangangasiwaan ang kanyang koleksyon ng sining, na bahagi nito ay nasa eksibisyon sa mga lokal na museo—at Costa Rica, kasama ang mga ultrarich na nagdaong ng kanilang multi-hundred-million-dollar na yate upang makatakas sa mga aba ng mundo. Siya rin ang namamahala sa kanyang mga personal na pamumuhunan.

Ang lubos na pagkakaisa ng opinyon na ang mga ani ng bono ay patuloy na tataas ang dahilan kung bakit si Kessler ay sumalungat sa pinagkasunduan—isang pamilyar na taktika para sa kanya. Sa mga dekada kung saan pinamahalaan niya ang mga portfolio ng Treasuries, bihira silang magkaroon ng mga tagahanga sa Wall Street. Pinaghihinalaan niya na ang pang-aalipusta ay sumasalamin sa katotohanan na ang mga malalaking broker ay hindi gumagawa ng labis na paglalako ng mga tala at bono ng gobyerno ng US, kumpara sa kanilang kinikita sa pagbebenta ng utang ng korporasyon at mga equities o exotica, tulad ng mga derivatives.

Ang bawat ikot ng merkado sa nakalipas na apat na dekada ay nagtapos na may pahinga sa mga rate ng interes at pagtaas ng mga presyo ng bono, ipinunto niya, sa bawat sunud-sunod na peak sa mga ani na mas mababa kaysa sa nauna. Halimbawa, ang benchmark na 10-taong Treasury yield ay 6.5% nangunguna sa pagputok ng dot-com bubble noong 2000. Bumagsak ito sa humigit-kumulang 5.25% nang magsimulang pumutok ang housing bubble noong 2007. At ito ay nasa mababang 3 % range noong 2018, bago nagkaroon ng near-bear experience ang stock market.

Ano ang naiiba sa oras na ito, patuloy ni Kessler, ay ang napakalaking layering ng utang sa sistema ng pananalapi. Ang napakalaking paghiram ng Washington upang labanan ang mga epekto ng pandemya ay nagtulak sa kabuuang mabibiling pederal na IOU sa $30 trilyon. Ang medyo maliit na pagtaas sa halaga ng pagseserbisyo sa utang na iyon ay maglalagay ng preno sa ekonomiya, na binabaligtad ang mga rate ng interes sa downside, pinananatili niya. Nakikita niya ang isang katulad na sitwasyon tulad ng nakikita sa Japan, na may malaking utang na ekonomiya na humahantong sa patuloy na mababang mga rate ng interes at inflation, at isang stock market pa rin tungkol sa 30% sa ibaba nito huling 1989 peak.

Kasabay nito, sa taong ito ay minarkahan ang pagtatapos ng iba't ibang suporta sa pananalapi na ibinigay ng pandemya na kaluwagan, sabi ni Kessler. Ang mas binanggit na buildup ng labis na pagtitipid ay puro sa 1%, habang ang natitirang bahagi ng America ay haharap sa mas mababang tunay na kita at mas mataas na presyo. Ito ang senaryo na hinulaan dito ng dating Barron ng Roundtable stalwart Felix Zulauf noong Disyembre, na nagbabala na ang S&P 500 ay maaaring bumagsak ng 38% sa unang kalahati ng taong ito, sa 3000.

Pagkatapos ng 2.1% plunge noong Huwebes, ang large-cap benchmark ay bumaba ng 8.7% mula sa peak nito pagkatapos lamang ng pagliko ng taon. Sinabi ni Kessler na ang mga tipikal na mamumuhunan na may stock-heavy 401(k) na plano sa pagreretiro ay dapat na maupo sa malalaking kita mula sa malapit-100% na pagbawi sa S&P 500 mula sa mga mababang nito noong Marso 2020. Dapat nilang protektahan ang mga kita na iyon, idinagdag niya, sa pamamagitan ng paglalagay ng malaking bahagi sa 30-taong Treasury bond—hindi para sa kanilang kita sa interes na 2.30%, ngunit para sa pag-asam ng mga capital gain na 20% hanggang 30%. Iyan ay katulad ng payo na ibinigay ilang linggo na ang nakalipas ng kapwa pangmatagalang bond bull ni Kessler, ang ekonomista na si A. Gary Shilling.

Sa pagtaas ng inflation sa itaas ng 7% at ang Fed ay nakatakdang magtaas ng mga rate, ang isang 10-taong Treasury na nagbubunga sa ilalim ng 2% ay maaaring hindi mukhang kaakit-akit, lalo na dahil sa pag-asam ng karagdagang pagbaba ng presyo kung ang mga ani ay tumaas. Ang mga shorter-term Treasuries, tulad ng dalawang taong tala sa humigit-kumulang 1.50%, ay napresyo na sa karamihan ng mga pagtaas ng rate na inaasahan ng mga tagamasid ng Fed. Sa anumang kaso, ang mga ligtas at likidong asset ay maaaring maprotektahan ang mga nakaraang kita o magbigay ng pagkatubig para sa mga pagkakataon sa pagbili sa hinaharap.

Minsan pinapaboran ng kapalaran ang maingat, hindi ang matapang.

Sumulat sa Randall W. Forsyth sa [protektado ng email]