Tinatanong ng mga ekonomista ng St. Louis kung tapos na ang Great Moderation

Sa kabutihang palad, ang CPI sa US ay bumababa, na umabot sa pinakamataas na 9% YoY kamakailan noong Hunyo.

Ang Core CPI ay halos umabot sa 7% noong Setyembre, na nakakagulo pa rin sa isip.

Naghahanap ka ba ng mabilis na balita, maiinit na tip at pagsusuri sa merkado?

Pag-sign up para sa Invezz newsletter, ngayon.

Ang Headline CPI para sa Disyembre ay dumating sa 6.5% YoY, alinsunod sa mga inaasahan ng karamihan sa mga market analyst. 

Ito ang unang sub-7% print mula noong Nobyembre 2021 at na-moderate mula sa 7.1% noong nakaraang buwan.

Core CPI (hindi pagkain, hindi-lakas) pumasok sa sub-6% na teritoryo sa unang pagkakataon mula noong Hunyo 2022 at pumasok sa 5.7% YoY.

Buwan sa buwan, ang CPI ay talagang bumaba sa -0.1%, habang ang core reading ay mas mataas sa 0.3% mula sa 0.2% sa nakaraang release.

Sa paglabag sa sikolohikal na 7% na antas, ang merkado ay halos nagkakaisa sa paniniwala nito na ang Fed ay magpapagaan sa laki ng pagtaas ng rate nito sa tradisyonal na 25 bps sa huling bahagi ng buwang ito.  

Limang minuto bago ilabas ang CPI, ang FedWatch ng CME tool ay nagpakita na ang mga pagkakataon ng isang 25-bps hike sa susunod na pulong ay 77.3%.

Di-nagtagal pagkatapos ng publikasyon, ito ay lumundag sa 97.2%, bagama't ngayon ay medyo humina sa humigit-kumulang 91%.

Tapos na ba ang Great Moderation?

Si Michael McCracken at Trần Khánh Ngân ng Federal Reserve Bank of St. Louis ay nag-akda ng isang kawili-wiling papel sa hinaharap ng inflation.

Isang naunang piraso sa Invezz nabanggit na kamakailan pangkabuhayan kasaysayan, mayroong dalawang pagkakataon ng pagbaril ng CPI sa itaas ng 8% na marka sa US.

Sa parehong mga kaso, inflation tumanggi nagmamadaling sumuko,

Noong dekada setenta at otsenta, ang inflation ng presyo ng consumer ng US ay lumampas sa 8% sa dalawang magkahiwalay na okasyon. Una, mula 1973 hanggang 1975, nanatili itong higit sa 8% sa loob ng 23 magkakasunod na buwan. Sa pangalawang kaso, sa pagitan ng 1978 at 1982, tumagal ito ng napakalaking 41 na magkakasunod na buwan.

Sa kabaligtaran, bagama't ang parehong headline at core CPI ay umabot sa apat na dekada na pinakamataas noong 2022, ang gayong marahas na inflation ay 'nakontrol' sa mas mabilis na bilis kaysa sa mga naunang pagkakataon.

Sa isang malaking lawak, ang sobrang laki ng pagtaas ng rate ng Fed (isang artikulo kung saan mababasa dito) gumawa ng isang matalim na pullback at tiyak na nagpakita ng ilang tagumpay sa malapit na termino.

Ngunit ang malaking tanong ay, na kung ang nakakahilo na antas ng inflation ay maaaring manatiling napakataas ng mahabang panahon, ano ang mangyayari sa pagkakataong ito?

Ang CPI ba ay patuloy na bumabagsak sa pangmatagalang average nito sa halip na mabilis, o tayo ba ay nasa napakadilim na araw ng patuloy na mataas na inflation?

Dalawang realidad

Ang kamakailang kasaysayang pang-ekonomiya ng US ay maaaring hatiin halos sa dalawang bahagi.

Ang una ay ang post-Bretton Woods (at ang pagtatapos ng ikalawang digmaang pandaigdig) mula 1945 hanggang 1983. Sa panahong ito, ang inflation ay karaniwang mataas at pabagu-bago.

Pagkatapos ng 1983 o higit pa, ang implasyon ay mas mahina at limitado.  

Ang panahong ito ay kilala bilang 'The Great Moderation'.

Siyempre, pagkatapos ng GFC, mas matindi ang pagkakaibang ito.

Mayroong ilang mga dahilan kung bakit maaaring naganap ang pagbabagong ito noong 1980s.

Ang isang malaking kontribyutor ay malamang na ang globalisasyon ng mga manggagawa.

Ang grupo ng mga manggagawang magagamit sa mga negosyo sa US ay biglang tumaas nang sari-sari, na may mataas na sanay na mga manggagawa mula sa ibang mga bansa na pumapasok sa merkado ng US, kadalasang may diskwento.

Nagdulot ito ng pagbaba ng sahod para sa mga manggagawang Amerikano, at sa turn, ay naghatid sa isang sariwang macroeconomic na panahon kung saan ang inflation ay naging mas mapapamahalaan.

Sa mga mauunlad na bansa tulad ng US, ang kompensasyon ng manggagawa ay may malaking papel sa pagtukoy ng mga uso sa inflation.

Ang Federal Reserve mga tala na sa panahong ito,

…(ang) pagbabago na naganap mula sa pagmamanupaktura patungo sa mga serbisyo ay malamang na mabawasan ang pagkasumpungin...ang mga pag-unlad sa teknolohiya ng impormasyon at komunikasyon ay maaaring nagbigay-daan sa mga kumpanya na makagawa ng mas mahusay at masubaybayan ang kanilang mga proseso ng produksyon nang mas epektibo... Ang deregulasyon ng maraming industriya ay maaaring nag-ambag sa pagtaas ng flexibility ng ekonomiya at sa gayon ay nagpapahintulot sa ekonomiya na mas maayos na umangkop sa mga pagkabigla ng iba't ibang uri, kaya humahantong sa higit na katatagan nito.

Ang matematika

Inimbestigahan ng mga may-akda ang data mula sa Bureau of Labor Statistics (BLS) at Bureau of Economic Analysis (BEA) upang maunawaan kung paano nagbago ang inflationary dynamics mula bago ang pagsisimula ng Great Moderation hanggang sa panahon nito.

Upang magawa ito, kinakalkula nila ang autocorrelation sa mga serye ng oras ng apat na sukat ng inflation - CPI, core CPI, PCE at core PCE.

Sa madaling salita, sinubukan nila upang makita kung mayroong kaugnayan sa pagitan ng isa sa mga input (sabihin ang CPI), at isang lagged na bersyon ng sarili nito, ibig sabihin, kung ang mga input ay naaapektuhan ng kanilang mga nakaraang halaga, at kung gayon, kung magkano at para sa gaano katagal.

Sinusubaybayan ng unang graph ang kaugnayan sa pagitan ng apat na variable mula 1960 hanggang 1983, at ang kani-kanilang mga lagged value, sa loob ng 2 taon.

Ang lahat ng apat na sukat ay medyo mahigpit na nakaimpake at nagpapahiwatig na ang bawat isa ay naiimpluwensyahan ng kanilang mga pagkahuli ng halos maihahambing na mga magnitude sa paglipas ng panahon.

Sa simula (iyon ay upang sabihin, pagkatapos ng isang buwan o dalawa), ang bawat isa ay nagpapakita ng malaking pag-asa sa mga dating naitala na halaga ng inflation.

Pagkatapos ng isang panahon ng 24 na buwan, ang ugnayan sa kani-kanilang mga lags ay medyo malakas pa rin, na nagmumungkahi na ang momentum ng bawat indicator ay patuloy na nagpapatuloy at lubos na naiimpluwensyahan ng kanilang kasaysayan ng serye.

Sa ganitong kapaligiran, kung mataas ang inflation, malamang na mananatili ito sa mahabang panahon.

Ang serye post-1983 ay nagpapakita ng isang kapansin-pansing kakaibang larawan.

Bagama't ang mga pangunahing hakbang ay patuloy na nagpapakita ng malakas na epekto ng mga lags kahit na 24 na buwan na ang nakalipas, ang headline (non-core) na mga panukala, ay nagpapakita ng matinding pagbaba sa kanilang mga autocorrelation coefficient, na nagmumungkahi na ang epekto ng kani-kanilang kasaysayan ng serye ay nakakita ng isang markadong pagbabanto.

Bilang kinahinatnan, ang inflation, partikular ang headline, ay mas maliit ang posibilidad na magpatuloy sa panahon pagkatapos ng 1983, kaysa dati.

Paalala ng mga may-akda,

Bagama't hindi gaanong halata, totoo rin ito para sa mga pangunahing hakbang: Sa parehong abot-tanaw, ang mga koepisyent ng autocorrelation para sa core CPI at PCE sa pangkalahatan ay medyo mas mataas para sa panahon bago ang Great Moderation kaysa sa panahon ng Great Moderation.

Dahil sa magulong daanan ng inflation sa nakalipas na taon o higit pa, ang mga may-akda ay naninindigan na may posibilidad na maaari tayong lumipat mula sa Great Moderation at tungo sa isang kapaligiran bago ang 1980s, ibig sabihin, patungo sa mas patuloy na inflation.

Kung gayon, iyon ay magiging napakasamang balita para sa mga portfolio ng sambahayan at mas malawak na seguridad sa pananalapi.

Ano ang susunod?

Ang isa sa pinakamalaking pagkakaiba sa pagitan ng 1980s at ngayon ay ang matinding pagtaas ng proteksyonismo.

Ang mga bansa ay lalong tumitingin sa loob o naglilinang ng malapit na mga rehiyonal na network upang matupad ang kanilang mga kinakailangan sa supply chain at bumuo ng isang safety net.

Ang isang matalim na pagbagsak sa globally available pool of labor ay tiyak na magiging inflationary, lalo na sa mga bansa tulad ng US.

Karamihan sa pangamba na ito ay dumadaloy din mula sa kahinaan na nagmumula sa pandaigdigang sobrang pag-asa sa dolyar at ang mabigat na presyo na kailangang bayaran ng Asian Tigers noong krisis ng 1997. 

Sa malapit na termino, ang pivot risk ay nananatili at ang mga geopolitical na pagsasaalang-alang ay patuloy na lumalabas sa itaas.

Sa pinakamahalagang kredibilidad ng Fed, ang anumang kahinaan sa kanilang salaysay ay magtutulak muli ng mga presyon ng inflationary na mas mataas.