(Bloomberg) — Ito ay isang angkop na kalakalan na minamahal ng mga manlalaro ng tingi at mga institusyonal na kalamangan na nabayaran nang malaki ngayong taon: Pagbebenta ng mga equities bago mag-expire ang trilyong dolyar na halaga ng mga opsyon.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Ngunit sa pagkakataong ito, bumabalik ang diskarte sa pinakabagong kaso ng nagpaparusa na stock market na humahamon sa dati nang maaasahang mga playbook.
Patungo sa $2 trilyong opsyon sa pag-expire ng Biyernes, isang buwanang kaganapan na kilala bilang OpEx, ang S&P 500 ay umakyat ng higit sa 2% ngayong linggo — sa kabila ng pagbaba noong Huwebes. Iyon ay isang pag-alis mula sa nakaraang siyam na buwan, kung saan ang lahat maliban sa isang naturang episode ay nakakita ng mga equity na bumabagsak. Sa katunayan, ang sunod-sunod na pagkatalo sa loob ng anim na buwan hanggang Setyembre ang pinakamatagal mula noong 2004.
Kung ano ang salungguhit sa pagbabago sa pabor ng mga equities nitong huli ay mapagtatalunan. Iniuugnay ito ng ilan sa mas mahusay kaysa sa kinatatakutan na mga kita ng kumpanya, nalulumbay na pagpoposisyon ng mamumuhunan o isang kanais-nais na pattern sa panahon. Itinuturo ng iba ang pagmamadali ng mamumuhunan na bumili ng mga bullish na opsyon para makahabol sa isang market bounce. Anuman ang dahilan, ang sinumang tumataya sa kaganapan ay makakatulong sa pagbawas ng mga stock ay nahuli.
Humigit-kumulang $2 trilyon ng mga opsyon ang nakatakdang mag-expire, ibig sabihin, kakailanganin ng mga may hawak na i-roll over ang mga kasalukuyang posisyon o magsimula ng mga bago. Kasama sa kaganapan ang higit sa $1 trilyon ng mga kontratang nauugnay sa S&P 500 at $375 bilyon ng mga derivative sa mga solong stock na nakatakdang maubusan, ayon sa mga pagtatantya ng strategist ng Goldman Sachs Group Inc. na si Rocky Fishman.
Ang S&P 500 ay bumagsak ng 0.8% Huwebes upang magsara sa 3,665.78, na binubura ang isang naunang 1.1% na pakinabang, habang ang mga ani ng bono ay patuloy na tumaas.
Naging mas madalas ang mga pang-araw-araw na pagbaligtad habang ang mga salaysay ay lumilipat sa pagitan ng Federal Reserve-induced recession tungo sa malakas pa ring paglago ng ekonomiya na maaaring magbigay ng daan para sa rebound ng panganib pagkatapos ng lahat. Magdagdag ng mga paputok sa merkado na dulot ng patuloy na lumalagong industriya ng mga opsyon sa pagbili at pagbebenta, at ang mga bagay ay mukhang dicey out doon.
Pinaniniwalaan ng isang kontrobersyal na teorya na ang pagtaas ng mga pagpipilian sa kalakalan ay ginawa ang mga stock bilang hostage ng kanilang sariling mga derivatives, kung minsan ay nakakatulong sa malawak na paggalaw ng merkado.
Ang mga opsyon ay "naging mas malaking bahagi ng palaisipan," sabi ni Chris Murphy, co-head ng derivatives na diskarte sa Susquehanna International Group. "Nag-aambag ito sa pinakabagong pagkasumpungin ng merkado, ngunit hindi isang nangungunang kadahilanan."
Patungo sa kaganapan ng Biyernes, ang mga mamumuhunan ay umaatras mula sa mga stock nang napakarami. Ang mga retail investor, halimbawa, ay nagbebenta ng mga stock sa loob ng apat na sunod na linggo, ayon sa pagtatantya ng JPMorgan Chase & Co. batay sa pampublikong data sa mga palitan. Samantala, nakita ng mga hedge fund na sinusubaybayan ng firm noong nakaraang linggo ang kanilang net leverage - isang sukatan ng risk appetite na isinasaalang-alang ang kanilang mahaba kumpara sa mga maikling posisyon - na nakaupo sa ilalim ng isang hanay mula noong 2017.
Ang ganitong depensibong paninindigan, kasama ang makasaysayang tendensya ng merkado para sa isang rally sa pagtatapos ng taon, ay nag-udyok kay Elan Luger, ang pinuno ng US cash trading ng JPMorgan, na lumipat mula sa sell-the-rally mode tungo sa pagbili ng pagbaba sa kabila ng lahat ng reserbasyon sa macro backdrop.
"Ang seasonality ay nasa iyong panig ngayon, ang mga daloy ng tingi ay tila nagpapatatag, at ang bawat hedge fund at mutual fund ay nakaposisyon nang defensive," isinulat ni Luger sa isang tala. "Tiyak na tila mas maraming aktibidad/sakit sa mga galaw na mas mataas kaysa sa mga galaw na mas mababa na nagmumungkahi sa akin na ang mga lambat ay maaaring magkaroon ng kahinaan upang maprotektahan ang kamag-anak na pagganap sa pagtatapos ng taon."
Bagama't ito ay kumakatawan sa isang taktikal na pagbabago, nananatiling maingat si Luger tungkol sa pagtatambak sa yugtong ito. Sa katunayan, itinuturing niyang "isang benta" ang S&P 500 na higit sa 3,800.
Sumasang-ayon si Brent Kochuba, tagapagtatag ng SpotGamma, na ang 3,800 na antas ay malamang na maglagay ng takip sa index. May mga medyo malalaking put position na nakatakdang mag-expire sa Biyernes, at habang bumababa ang halaga ng mga kontratang ito, ang mga market makers na nag-short ng mga stock upang balansehin ang kanilang mga exposure ay kailangang mag-unwind sa kanilang mga posisyon, na kumikilos bilang isang tailwind sa cash market, aniya.
"Ang dahilan kung bakit naghahanap kami ng isang nangungunang sa 3,750-3,800 ay kung saan ang aming modelo ay nagpapakita ng put-decay na hindi na nagpapagatong sa mga merkado," sabi ni Kochuba. "Pagkatapos ng OpEx, sa tingin namin ay masisira ang merkado mula sa 3,700 na lugar na ito dahil sa konsentrasyon ng mga posisyon na mag-e-expire sa lugar na ito. Binibigyan namin ng kalamangan ang mga market na bumababa, sa 3,600 na linya dahil hindi namin nakikita ang mga mangangalakal na pumipili upang bumili ng mga opsyon sa pagtawag sa ngayon."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html