(Bloomberg) — Sa kabila ng pagtitiis sa isang malupit na pagsisimula ng taon para sa kanilang mga portfolio salamat sa isang sorpresang rally sa merkado, dalawang nangungunang fund manager ang nananatili sa mga mabababang pananaw na nagdulot sa kanila ng mga panalo sa 2022 stock crash.
Karamihan Basahin mula sa Bloomberg
Si Jeff Muhlenkamp, na ang Muhlenkamp Fund ay naghatid ng positibong pagbabalik noong nakaraang taon, ay nagsabi na ang mataas na mga rate ng interes ay patuloy na maghasik ng kaguluhan sa merkado kahit na malamang na ang Federal Reserve ay mag-engineer ng isang malambot na landing. Bukod dito, may panganib na ang agresibong paghihigpit sa patakaran ay magtatapos sa isang pag-urong, na may pinakamasamang sitwasyon na ang S&P 500 ay bumaba ng napakalaking 30% mula sa pagtatapos ng Huwebes. Ang kanyang pondo ay kasalukuyang may hawak na higit sa isang katlo ng pera nito sa cash.
Itinuturing din ng may pag-aalinlangan na kapantay ni Muhlenkamp na si James Abate ang equity rally bilang isang bitag ng bear-market. Ang kanyang Center American Select Equity Fund, na tinalo ang 96% ng mga kapantay noong 2022 ayon sa data na pinagsama-sama ng Bloomberg, ay naglagay ng mga bagong hedge sa pamamagitan ng mga pagpipilian sa paglalagay sa mga nakaraang linggo. Ang apat na buwang pag-usad ay nagtulak sa presyo-kita ng ratio ng S&P 500 sa itaas ng 10-taong average nito sa panahon na humihina ang makina ng kita ng kumpanya ng America.
"Nahihirapan akong makita kung paano maaaring gumalaw nang mas mataas ang merkado sa ganitong kapaligiran," sabi ni Abate, may edad na 57. "Mayroon kang isang asymmetrical na merkado kung saan makakakuha ka ng limitadong mga kita mula sa pagpapalawak ng P/E kung magiging maayos ang lahat at makakakuha ka ng mga makabuluhang pagtanggi kung talagang isang pag-urong ay tumatagal."
Ang kanilang pag-aalinlangan ay sumasalamin sa isang malaking bahagi ng mga propesyonal sa Wall Street na lumalaban sa pagtanggap ng isang pagsulong na nag-angat sa benchmark ng US nang hanggang 17% mula sa pinakamababa nito noong Oktubre. Habang ang mga oso ay pinilit na mag-unwind ng mga maikling posisyon, may mga palatandaan na kakaunti ang handang humabol ng mga nadagdag.
Sa katunayan, ang mga hedge fund na sinusubaybayan ng pangunahing brokerage ng Goldman Sachs Group Inc. noong nakaraang linggo ay pinutol ang kanilang mga mahabang hawak habang tumaas ang mga stock. Ang pag-iingat ay mukhang prescient sa linggong ito sa pagbagsak ng S&P 500 habang ang mga mangangalakal ng Treasury ay nagtataas ng mga taya kung gaano kataas ang mga rate ng interes.
Para sa mga fund manager na humarap sa mundo at nanalo noong nakaraang taon salamat sa defensive positioning, ang desisyon na manatili ay walang sakit, lalo na sa panahon na halos lahat ng trend ng 2022 ay bumaliktad.
Ang pondo ng Abate's Center, na nanguna sa 99% ng mga katapat nito sa nakalipas na tatlong taon, ay nawalan ng ilan sa ningning nito, sa bahagi dahil ang mga bahagi ng enerhiya - ang pinakamalaking paghawak sa industriya nito - ay napalitan ng teknolohiya bilang mga pinuno ng merkado. Tumaas ng halos 6% sa taong ito hanggang Miyerkules, nangunguna ito sa S&P 500 ng 1.6 na porsyentong puntos, na nagraranggo malapit sa pinakamababang quartile sa mga maihahambing na pondo.
Ang mga pagbaligtad ay nagtulak kay Muhlenkamp na gumawa ng ilang soul searching. Dahil sa kakulangan ng murang mga stock at maputik na pananaw, ang kanyang pondo ay nagparada ng malaking bahagi ng pera sa cash, isang taktika na tumulong dito na maghatid ng mga kita sa bear market noong 2022. Ngayon na may cash na nakaupo sa 35%, ang maingat na pagpoposisyon ay gumagana laban sa kanya. Ang pondo, na sinimulan ng kanyang ama na si Ron Muhlenkamp noong 1988 na may malalim na pagtutok sa halaga, ay nasa likod na ng merkado ng humigit-kumulang 5 porsyentong puntos na linggo sa bagong taon.
"Napakaraming pagkakaiba sa pagitan ng kung ano ang ginagawa ng merkado at kung ano ang sa tingin ko ay dapat itong gawin," sabi ni Muhlenkamp, 56. “Kung sa katunayan ay papasok tayo sa isang renewable market rally, habang tumatagal ako sa cash, mas malala ang magiging underperformance ko. Ang flip side ay, kung gagawin ko ang lahat ng pera na iyon sa trabaho batay lamang sa kung ano ang sa tingin ko ay gagawin ng merkado, hindi dahil sa kung ano ang nakikita kong nangyayari sa mga indibidwal na stock, pagkatapos ay nanganganib akong maging ganap na mali.
Noong nakaraang taon, ang kanyang nangungunang tatlong alalahanin ay: isang lumalalang krisis sa enerhiya sa Europa, ang lakas ng dolyar na posibleng magdulot ng kaguluhan sa mga internasyonal na merkado, at ang paghigpit ng Fed. Sa ngayon, dalawa sa kanila ang nakakita ng pagpapabuti - ang isang mas mainit na taglamig sa Europa ay nagpagaan ng demand para sa langis at natural na gas, habang ang dolyar ay bumagsak ng humigit-kumulang 10% mula sa kanyang pinakamataas na 2022. Gayunpaman ang banta mula sa Fed ay nagpapatuloy.
"Malamang na ang merkado ay bababa pa rin mula dito," sabi ni Muhlenkamp. "Kung magbubukas iyon, maghahanap ka ng ilang talagang hangal na mga presyo, dahil kapag nagsimulang bumaba muli ang mga bagay, ang mga tao ay mag-aalis ng maraming pagkilos. Iyon ay bumubuo ng isang mekanikal na pagbebenta na nagtatapos sa paglikha ng mga nakakatawang presyo.
Ang ganitong uri ng pagmamadali para sa mga paglabas ay higit na wala sa panahon ng 2022 drawdown. Sa katunayan, ang ARK Innovation ETF ni Cathie Wood ay nakakuha ng bilyun-bilyong pera sa panahon ng 67% na pagbagsak. Kapansin-pansin, ang pag-usad sa taong ito ay nagtampok ng isang walang katiyakan na muling pagbabangon sa mga peligrosong stock, na may mga nadagdag na mas malinaw sa hindi kumikitang tech at retail darlings.
Para kay Muhlenkamp, na nakabase sa Wexford, Pennsylvania, nabubuhay pa rin ang mentalidad ng dip-buying at hindi pa sumusuko ang merkado, na umaabot sa isang inflection point na karaniwang nagtatakda ng yugto para sa isang napapanatiling rally.
Sa Centre, pinagmasdan ding mabuti ni Abate kung ano ang maaaring napalampas niya. Sa pananaw ng mamumuhunan na nakabase sa New York, ang pinakabagong labanan ng market buoyancy ay sumasalamin sa mas mababang yield ng bono at mas mahusay kaysa sa kinatatakutan na mga kita. Para sa kanya, ang mga kumpanya ay umiwas sa paggastos ng malaking pera sa mga pamumuhunan sa kapital sa panahon ng siklong ito, isang pagkakaiba sa mga nakaraang panahon ng krisis tulad ng 2000 at 2008. Nangangahulugan iyon na ang anumang hit mula sa labis na pag-unwinding ay malamang na hindi gaanong nakakapinsala, na nagpapahintulot sa ekonomiya na magulo.
Hindi ibig sabihin na nawala ang panganib ng recession. At ang matagal na madilim na pananaw ay malamang na panatilihin ang merkado sa isang malawak na hanay ng kalakalan, tulad ng nangyari noong nakaraang Hunyo, ayon kay Abate. Sa panahong iyon, ang S&P 500 ay halos natigil sa isang 800-point na banda, na lumilikha ng pananakit ng ulo para sa mga toro at mga oso.
"Mapupunta kami sa isang kapaligiran ng maximum na pagkabigo, sa kasamaang-palad," sabi ni Abate. "Ang mga tao ay kailangang maging handa para sa pangmatagalang ito ng higit sa 12 o 13 buwan."
Karamihan sa Basahin mula sa Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Pinagmulan: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html