Ganito Pumili ng Treasuries Para sa Pinakamagandang Return Habang Ang Stock Market ay Gulong-gulo

Matapos ang isang malungkot na 2022 na nagtatapos sa mahinang Disyembre, ang stock market ay dumating sa umuungal na buhay noong Enero. Ang S&P 500 ay tumaas ng higit sa 6%, pinangunahan ng mga sektor na dati nang nabugbog gaya ng teknolohiya o consumer discretionary. Ang stock surge ay dahil lamang sa mas magandang sentimento, dahil nakakadismaya ang mga inilabas na kita noong Enero, nagkaroon ng pinakamababang rate ng mga positibong sorpresa sa kita mula noong pandemic, humina ang mga margin at bumaba ang mga projection para sa mga kita sa hinaharap. Sa stock parlance, tumaas ang market dahil sa "multiple expansion" - isang shortcut para sa "mga mamumuhunan ay handang magbayad ng mas malaki para sa parehong bagay."

Bakit ganoon kalaki ang pagbuti ng damdamin? Dahil inisip ng merkado na ang Fed ay nagkamali sa pakikipaglaban sa inflation nang agresibo, na pinaniniwalaan ng maraming mga eksperto na ito ay malinaw na bumababa. Samakatuwid, ang pag-iisip ay napunta, ito ay isang bagay na lamang ng oras para sa Fed upang baligtarin ang kurso at simulan ang pagpapagaan ng mga rate. Ang pag-iisip na iyon ay maayos na sumama sa pagod na salaysay ng isang walang kaalam-alam na Fed na hindi nakakaintindi sa totoong ekonomiya.

Ang paniniwala ng merkado na ang Fed ay gagawa ng isang 180-degree na pagbabago sa patakaran ay napakalakas na ang mga futures ng Federal Funds ay, sa isang punto, tatlong quarter ng isang porsyento na mas mababa kaysa sa kung ano ang mismong Fed ay pagtataya. Isang kakaibang bagay talaga, dahil ang Fed, hindi ang merkado, ang nagpapasya sa rate ng Fed Funds.

Tulad ng nangyari, nalaman ng merkado na ang Fed ay maaaring hindi masyadong clueless pagkatapos ng lahat. Ang mga numero ng inflation para sa Enero ay naging mas mainit kaysa sa inaasahan, kapwa sa consumer at sa mga antas ng producer. Ang kasabihang "huwag tumaya laban sa Fed" ay napatunayang totoo: Ang mga futures ng Fed Funds ay tumaas sa itaas ng forecast ng Fed. Inaasahan na ngayon ng merkado na mananatiling mataas ang mga rate para sa natitirang bahagi ng taon at higit pa.

Ang pagbaba ng mga kita at ang pag-asam ng isang patuloy na paghihigpit na Fed ay nagsisimula nang bumagsak. Ang S&P 500 flash rally ay huminto, hindi makalusot sa mataas na marka ng Pebrero 2. Kahapon, Pebrero 21, bumagsak ito sa ibaba ng sikolohikal na 4000 antas.

Gayunpaman, may mga optimist na itinuturo na ang merkado ng paggawa ay nananatiling mahigpit, ang sahod ay lumalaki (bagaman mas mababa kaysa sa inflation) at ang mga retail na benta ay naging malakas. Naniniwala sila na ang mga palatandaang ito ay nagpapakita na ang mamimili ay malakas at dadalhin ang ekonomiya habang ang Fed ay patuloy na humihigpit sa patakaran sa pananalapi. Pero ganito ba? Ayon sa isang kamakailang ulat mula sa New York Fed, ang mga balanse ng credit card ay nasa pinakamataas na rekord habang ang mga delingkuwensya ay mas mataas na ngayon kaysa sa anumang oras sa nakaraang dekada para sa lahat ng nanghihiram na wala pang 60 taong gulang. , tila nasusunog ito nang mabilis.

Ito ay isang nakalilitong larawan, upang sabihin ang hindi bababa sa. Mula sa pinakamababang mamumuhunan sa retail hanggang sa pinaka-nakaranasang portfolio manager, walang sinuman ang may ideya kung saan patungo ang stock market. Ang ilan, tulad ng prof. Si Jeremy Siegel mula sa paaralan ng Wharton at may-akda ng "Stocks For The Long Run" ay naniniwala na ang mga stock ay patungo sa mga pakinabang, bagaman kamakailan lamang ang kanyang paniniwala ay tila humihina. Ang iba, tulad ng kay Morgan StanleyMS
chief strategist Mike Wilson, naniniwala na ang mga presyo ng stock ay nasa tinatawag ng mga mountain climber na "death zone" - napakataas na hindi sila makakaligtas sa altitude na ito nang napakatagal.

Sa kabutihang palad para sa mga mamumuhunan, ang US Treasury market ay nag-aalok ng alternatibong maaaring kumita kahit saan man mapunta ang mga stock, at ito ay nasa pinakakaakit-akit nitong punto sa napakatagal na panahon.

Ang mga bill, tala at bono ng US Treasury ay ginagarantiyahan ng buong pananampalataya at kredito ng Pamahalaan ng US. Nangangahulugan ito na ang mga ito ay lubhang malabong mag-default, kaya ang kanilang panganib sa kredito ay halos wala. Kapag hawak hanggang maturity, ibinabalik nila sa investor ang nakasaad na yield sa oras ng pagbili, maliban sa reinvestment risk ng mga pagbabayad ng coupon. Ang mga T-bill ay walang mga kupon at samakatuwid ay walang panganib sa muling pamumuhunan, at ang ilan sa mga tala at bono ay may mababang mga kupon (tulad ng 0.125% T-Note na nag-mature sa 1/15/2024) na ang panganib sa muling pamumuhunan ay bale-wala para sa karamihan ng mga namumuhunan .

Kasalukuyang nagbubunga ng higit sa 2023% ang mga treasuries na nagtatapos sa pagtatapos ng 5. Ang napakataas na ani na ito ay resulta ng agresibong pagtaas ng rate na ipinatupad ng Federal Reserve mula noong 2022, at ang pinakamataas na ito mula noong Hunyo 2007.

Ang kasalukuyang kawalan ng katiyakan sa stock market ay gumagawa ng isang nakakahimok na kaso para sa pagpili ng isang US Treasury na nag-aalok ng higit sa 5% para sa isang taon na may katiyakan sa isang stock market na walang nakakaalam kung saan ito pupunta. Ito ay lalo na ang kaso para sa mas maikling mga maturity na nagdadala ng pinakamataas na taunang ani. Karamihan sa iba pang panandaliang instrumento na fixed-income tulad ng AAA investment-grade corporate bonds ay may mas mababang yield, at iyon din ang kaso para sa karamihan ng after-tax yield sa mga munisipal na bono. Higit sa lahat, pareho silang may panganib sa kredito at mas mahirap na pagkatubig kaysa sa US Treasuries.

Ang ilang mga mamumuhunan, na nag-aalala na ang mga rate ng interes ay maaaring hindi manatiling mataas nang matagal, ay dumagsa sa 2-taong tala ng US, sa kabila ng pagkakaroon ng mas mababang ani kaysa sa isang taong Treasuries. Ang aking pananaliksik, gayunpaman, ay nagmumungkahi na, para sa isang US Treasury portfolio na napilitan sa isang maximum na kapanahunan (sabihin, dalawang taon), ito ay mas mahusay na piliin ang pinakamataas na punto ng yield curve at i-roll sa ibabaw ng maturing na mga instrumento sa halip na pumili ng pinakamahabang kapanahunan. At dahil matatag ang Fed sa restrictive mode, malaki ang posibilidad na ang mga rate ay patuloy na tumaas, na nangangahulugan na ang mga may-ari ng mas maikling-matagalang Treasuries ay maaaring i-roll ang mga ito sa mas mataas na mga rate.

Para sa maraming dahilan, kahit na ang Treasuries na napakalapit sa maturity ay maaaring mag-alok ng iba't ibang yield, gaya ng ipinapakita ng graph sa itaas. Minsan, kahit na ang parehong instrumento ay maaaring magkaroon ng ibang ani depende sa laki ng kalakalan - isang kalamangan para sa mga tagapayo sa pananalapi na bumili ng isang malaking bloke para sa lahat ng kanilang mga customer kaysa sa isang taong bibili ng isang maliit na piraso. Ang mga kakalabas lang na T-bill ay kadalasang nakikipagkalakalan sa mga ani na mas mataas sa mga katulad na instrumento sa maturity, gaya ng kaso sa pinakahuling 6 na buwang T-bill na nag-mature noong 8/24/2023 (tingnan ang graph).

Ang maingat na pagpili ng mga tamang instrumento ng Treasury sa lahat ng mga alok sa yield curve (na nangangahulugan ng pagbili ng mga pinakamataas na nagbubunga sa paligid ng umbok, gaya ng paniniwala ko) at pag-roll sa mga ito sa isang napapanahong paraan ay maaaring magresulta sa pinabuting mga kita kaysa sa pagbili lamang ng anumang Treasury.

At para makuha ang mga resultang iyon, dapat na maunawaan ng mga kalahok sa merkado na mahalaga na bumili ng mga indibidwal na asset kaysa sa bond mutual fund o ETF. Kung ang mga rate ng interes ay patuloy na tumaas, ang huli ay hindi lamang magiging mahina ngunit maaari ring mawalan ng pera, tulad ng tinalakay ko sa nakaraang mga post.