Ano ang Ipapa-underwrite nang patas? Narito Kung Paano

Ang pagkuha sa ugat kung bakit kontrolado ng mga kababaihan at magkakaibang kumpanya ang 1.4% lamang ng higit sa $82 trilyon na pinamamahalaan ng industriya ng pamamahala ng asset ng US ay nangangailangan ng pagsusuri sa proseso ng pagsusuri ng manager upang masukat kung ang mga pamantayang ginagamit sa paghusga sa kasanayan at track record ay may kinikilingan. Ayon sa nangungunang epektong mamumuhunan at dating Punong Opisyal ng Pamumuhunan ng Estado ng Illinois na si Rodrigo Garcia, ang mga minimum na pangako sa GP, pinakamababang laki ng pondo, pinakamababang track record, pinakamababang sukat ng tseke, pinakamababang karanasan sa koponan, at mga istilo ng pamumuhunan na maaaring hindi ganap na akma sa pagbuo ng portfolio at Ang disenyo ay lahat ng karaniwang hadlang na may hindi pantay na epekto sa magkakaibang mga tagapamahala. Suriin natin ang mga estratehiya upang malampasan ang mga hadlang na ito.

Ang artikulong ito—ang ikalimang artikulo sa isang serye sa pagbuo ng magkakaibang at inklusibong mga portfolio ng pamumuhunan sa institusyon—ay mula sa isang gabayan para sa mga may-ari ng asset na pinagsama-sama namin nina Blair Smith at Troy Duffie ng Milken Institute na may makabuluhang input mula sa Milken Institute's DEI sa Asset Management Executive Council, Mga Institusyonal na Allocation para sa Diversity Equity at Inclusion at mga pinsan nitong organisasyon, kabilang ang Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, National Association of Investment Companies (NAIC), AAAIM, Milken Institute, at IDiF. Higit na partikular, nakatutok ito sa ikatlo sa apat na haligi sa landas tungo sa inklusibong kapitalismo: mag-underwrite nang pantay-pantay.

Strategy 12: Forgo Minimum General Partner at Limited Partner Commitments

Mauunawaan, ang mga consultant at LP ay gumagamit ng mga pangako sa GP bilang isang proxy para sa kaseryosohan ng mga portfolio manager at ang kanilang pagkakahanay sa mga LP. Kasabay nito, lumilikha ng kalituhan ang iba't ibang mga limitasyon ng pangako ng GP na itinuturing na "balat sa laro" ng iba't ibang consultant at LP.

Bilang karagdagan, ang mga mas mataas na threshold ay isang de facto wealth test o hadlang para sa mga bagong pasok. Ang pagiging independiyenteng mayaman ay naging isang kinakailangan para sa paggawa ng laki ng pangako ng GP sa isang bagong pondo na itinuturing ng mga institusyunal na allocator na makabuluhan. Kasama ang agwat ng kayamanan sa pagitan ng mga Itim at Puti na indibidwal sa US, nililimitahan ng mga matataas na threshold na ito ang pagkakaiba-iba sa mga portfolio ng pamumuhunan.

Mapanghamon para sa mga LP na dapat magtalaga ng bilyun-bilyong dolyar upang magsagawa ng pagsisikap nang mahusay sa bago at maliliit na pondo sa sukat. Sa halip na mag-innovate kung paano mag-underwrite at maglaan sa mas maliliit, mas bagong mga manager sa laki, maraming LP ang umaasa sa underwriting ng kanilang mga kapantay: Ang ilan ay may mga limitasyon sa konsentrasyon na 10-20% ng kapital ng isang pondo, habang ang iba ay nangangailangan ng iba pang katulad na mamumuhunan na mamuhunan na sa isang pondo. Ang mga naturang kinakailangan ay maaaring humantong sa sobrang konsentrasyon sa ilang asset manager—na may hawak na limang nangungunang asset manager 23% ng mga asset na pinamamahalaan sa labas at ang nangungunang 10 na may hawak na 34%. Upang suportahan ang mga umuusbong na tagapamahala, kung magiging komportable sila sa pangkat ng isang pondo at proseso ng pamumuhunan, maaaring isaalang-alang ng mga LP ang pagsisilbi bilang unang institusyonal na mamumuhunan o kumakatawan sa isang mas malaking porsyento at maging ang karamihan ng kapital ng isang pondo.

Diskarte 13: Bumuo ng Mga Patas na Alternatibo sa Minimum na Track Records

Karaniwang tinatanggap na mas gusto ng mga LP ang mga umuusbong na tagapamahala na may mga track record. Para sa karamihan ng mga LP, ang mga GP na may mga legal na karapatan sa pagsubaybay sa mga talaan ay isang unang filter. Gayunpaman, ang mga itinatag na asset manager ay bihirang magbigay sa mga portfolio manager ng mga legal na karapatan sa kanilang mga track record. Ang ilang mga institutional allocator sa mga pribadong equity manager ay nagsisikap na tawagan ang mga kumpanya ng portfolio at i-extrapolate ang mga track record mismo.

Maliban na lang kung bumuo ang mga LP ng mga pamantayan na higit pa sa mga track record na may attribution, maaaring hindi mapansin ang mataas na kalidad na mga umuusbong na manager. Bilang isang halimbawa ng isang mas patas na alternatibo sa pagrepaso sa mga minimum na track record, sinusundan din ng Cambridge Associates ang mga indibidwal na manager sa pamamagitan ng kanilang mga karera, na potensyal na makakatuklas ng mga bagong talento na maaaring mapalampas.

Diskarte 14: Makipag-ayos ng Mga Patas na Bayad

Dahil ang mas maliliit na asset manager ay may mas mataas na gastusin bilang isang porsyento ng mga asset na nasa ilalim ng pamamahala, nangangailangan sila ng mas mataas na mga bayarin upang makabawi. Ang pag-aatas sa mga umuusbong na manager na tumanggap ng mas mababang mga bayarin at mas mababang mga valuation ay maaaring magutom sa mga kita na kailangan nila upang maakit at mapanatili ang talento at bumuo ng mga matagumpay na negosyo. Maaaring isaalang-alang ng mga LP ang pagtanggi sa mga pahinga sa bayad mula sa magkakaibang mga umuusbong na tagapamahala. Dapat ding tiyakin ng mga LP ang pagkakahanay ng consultant at fund-of-fund na mga insentibo sa DEI. Ang mga side letter kung saan ang mga consultant at pondo ng mga pondo ay nangangailangan ng mga fee break o walang bayad o walang dala na co-investment kapag nakikipag-ugnayan sa magkakaibang at umuusbong na mga tagapamahala ay maaaring makahadlang sa ilan sa pinakamalakas na umuusbong na mga tagapamahala mula sa patuloy na paglaki at pagpapalaki ng kanilang mga kumpanya.

Diskarte 15: Suriin ang Pagsasama nang Holistically

Bilang halimbawa ng asset manager, ang Illumen Capital, isang venture capital firm na nakabase sa California na namumuhunan sa mga pondo ng mga tao mula sa mga mahihirap na background, ay nangangailangan ng mga GP kung saan ito namumuhunan upang isama ang anti-bias na pagsasanay sa kanilang mga proseso sa pamumuhunan. Katulad nito, ang Trident, isang institutional asset manager na gumagamit ng proprietary technology at isang sistematikong diskarte para mamuhunan sa mga maliliit na negosyo na may mataas na potensyal, ay isinama ang paggamit ng higit na inclusivity ng mga Black American na kumpanya, supplier, at propesyonal sa commercial-first na diskarte nito at nangako na 13% ng halagang nilikha ng American Dreams Fund nito ay maisasakatuparan sa pamamagitan ng pagtaas ng pagkakataon, kundisyon, pag-access, kayamanan, at representasyon para sa mga Black American.

Tungkol sa pagkakaiba-iba ng portfolio, sinusukat ng pangkat ng pamumuhunan sa Trinity Church Wall Street ang tatlong aspeto ng pagkakaiba-iba ng mga pinagbabatayan ng mga tagapamahala: (1) ang hanay ng mga paraan kung saan ang mga tagapamahala ay nagtataguyod ng pagkakaiba-iba sa mga namumuhunan; (2) ang katayuan ng pagkakaiba-iba ng mga portfolio na kumpanya, na nagpapahiwatig ng kakayahan ng isang tagapamahala na kumuha at mag-screen para sa mga inclusive investment; at (3) ang momentum ng mga pagsisikap ng manager na isulong ang pagkakaiba-iba at pagsasama sa mga namumuhunan, gayundin ang pagkakaiba-iba at momentum ng pagsasama ng mga namumuhunan mismo.

Pagtawag Para sa Mga Nangungunang Kasanayan

Anumang pinakamahuhusay na kagawian at aral na natutunan sa patas na underwriting na ibinabahagi mo ay makakapagbigay-alam at makakapagpabilis sa mga pagsisikap ng Institutional Allocators para sa Diversity Equity at Inclusion na himukin ang DEI sa loob ng mga institutional investment team at portfolio at sa buong industriya ng pamamahala ng pamumuhunan.

Tatalakayin ng huling artikulo sa seryeng ito ang dalawang praktikal at batay sa ebidensya na estratehiya para sa patas na pagsubaybay at pakikipag-ugnayan at i-highlight ang mga nangungunang kasanayan sa pagpapatupad ng mga ito.