Tech

Nawawala ang optimismo? Ang pagtalakay sa regulasyon sa mga stablecoin ay ipinagpaliban hanggang sa taglagas

08/16/2022
Balita ng Ethereum ng Bitcoin

Kabilang sa isang mayamang hanay ng mga pagkabalisa para sa industriya ng crypto at sa pangkalahatang ekonomiya, ang tag-araw ng 2022 ay maaalala bilang ang oras kung kailan stablecoins pinatunayan ang kanilang mga sarili na hindi masyadong matatag at sa gayon ay naging pokus ng pansin ng mga regulator. 

Ang pagkabigla ng TerraUSD (UST) depegging noong Mayo nagbukas ng panahon ng pinainit na mga talakayan sa mga stablecoin sa buong mundo. Ang mga nangungunang opisyal sa pananalapi mula sa Group of Seven na pinakamalaking advanced na pang-industriya na ekonomiya kailangang ipadala ang kanilang mga pribadong jet sa 40,000-populated German town ng Koenigswinter para itulak ang internasyonal na katawan ng Financial Stability Board na pabilisin ang proseso ng regulasyon ng crypto. Ang pamahalaang Tsino nagpahiwatig ng pagnanais nito para sa mas mahigpit na mga regulasyon sa mga cryptocurrencies at stablecoin. Ang Japan ay aktibong naglaro ng limitadong pagpapalabas ng stablecoin sa mga bangko at trust company.

Sa Estados Unidos, isang agarang reaksyon ang nagmula sa Congressional Research Service, na tinawag ang UST crash bilang isang "run-like" na senaryo at binigyang-diin na may malaking panganib ng naturang mga pag-uulit ng kabiguan dahil sa mga umiiral na lacunas ng patakaran. At kahit na ang ilan, tulad ng Kalihim ng Treasury ng Estados Unidos na si Janet Yellen, tumangging sumunod sa gayong nakakaalarmang tono, nasaksihan ng American crypto community ang ilang pangunahing inisyatiba para i-regulate ang mga stablecoin sa mga susunod na buwan.

Ano ang iminumungkahi ng Lummis-Gillibrand at Gottheimer bill?

Sa unang linggo ng Hunyo, sa wakas ay ipinakilala nina Senator Cynthia Lummis at Kirsten Gillibrand ang pinakahihintay na 69-pahina Responsable Financial Innovation Act. Ang batas, na karaniwang pinaikli sa isang headline ng "crypto bill", ay nagnanais na maging malawak na komprehensibong balangkas para sa crypto sa pangkalahatan, na nakikitungo sa isang hanay ng mga paksa tulad ng pagbabangko, ang pagtrato sa buwis ng mga digital na asset, mga hurisdiksyon ng punong ahensya ng gobyerno at koordinasyon ng interagency .

Kabilang sa batch ng mga isyu na ito, ang bipartisan bill ay may kasamang fragment sa mga regulasyon ng stablecoin, na kinakatawan sa Mga Seksyon 601 at 602. Kahit na halata ito, ang pinakamahalagang linya ay nagmumungkahi sa Required Payment Stablecoin Assets issuer na humawak ng hindi bababa sa 100% ng harapin ang halaga ng mga pananagutan na peg sa mga barya. Ang mga backing asset ay dapat na nasa balanse sa isang Federal Reserve bank (kabilang ang isang segregated balance account), o sa kaso ng mga foreign reserves, sa isang dayuhang sentral na bangko, "sa isang espesyal, custodial o trust account."

Imahen

Ang mga alituntunin ay nangangailangan din ng medyo karaniwang hanay ng mga hakbang sa pag-uulat, mula sa pampublikong pagbubunyag ng isang buod na paglalarawan ng mga asset na sumusuporta sa stablecoin, ang halaga ng mga asset na ito at ang bilang ng mga ito, hanggang sa mga pana-panahong ulat sa Federal banking agency o state bank supervisor. Ang mga non-depository na institusyon ay maaari ding mag-isyu ng mga stablecoin.

Nauugnay: Itinayo para mahulog? Habang sumisikat ang araw ng CBDC, ang mga stablecoin ay maaaring magkaroon ng anino

Ang Stablecoin Innovation and Protection Act of 2022, na inilathala ng opisina ni Senator Josh Gottheimer, ay naglalaman ng siyam na pahina. Ipinakilala nito ang konsepto ng “qualified stablecoin:” na maaaring i-redeem kapag hinihingi, sa one-to-one four basis para sa US dollars at inisyu ng isang insured depository institution o isang nonbank qualified stablecoin issuer. Ang isang maliit na pagkakaiba mula sa panukala ng Lummis-Gillibrand dito ay isang hindi gaanong malawak na hanay ng mga asset na gagamitin bilang collateral: Tanging mga dolyar ng US o mga seguridad ng pederal na pamahalaan ang dapat gamitin maliban kung magdesisyon ang regulator.

Ang banayad ngunit mahalagang pagkakaiba sa pagitan ng dalawang panukalang batas ay ang draft ni Gottheimer ay tumutukoy sa legal na katayuan ng "mga kwalipikadong stablecoin" bilang alinman sa mga securities o mga kalakal, na ginagawang napapailalim ang mga ito sa awtoridad ng regulasyon ng Office of the Comptroller of the Currency, hindi ng Securities Exchange Commission o ang Commodity Futures Trading Commission. Ang huling dalawa ay pananatilihin pa rin ang kanilang kontrol pagdating sa iba pang mga cryptocurrencies.

Parehong ang Responsible Financial Innovation Act at ang Stablecoin Innovation and Protection Act of 2022 ay maaaring ituring na crypto-friendly, na ang pangalawa ay nagpapahiwatig ng paglayo mula sa pagsusuri ng SEC at CFTC. Sa kanilang katamtamang tono, ang parehong mga panukalang batas ay mukhang may pag-asa kumpara sa mga panawagan ng President's Working Group on Financial Markets sa limitahan ang pagpapalabas ng stablecoin sa mga bangko insured ng Federal Deposit Insurance Corp.

"Malusog na talakayan" at mga dahilan para sa optimismo

Sa pakikipag-usap sa Cointelegraph, sinabi ni Denelle Dixon, CEO ng Stellar Development Foundation — isang tagapagtaguyod ng network ng Stellar — na ang hanay ng mga hakbangin sa pambatasan ng stablecoin ay hindi nililimitahan ang sarili nito sa mga bill ng Lummis-Gillibrand o Gottheimer. Nariyan din ang bipartisan Digital Commodity Exchange Act of 2022 at ang Trust Act of 2022 ni Senator Pat Toomey. Bagama't hindi binanggit ng una ang salitang "stablecoin," ang pangalawa ay higit pa o mas kaunti ay pinagsasama ang mga tampok ng kamakailang mga panukalang batas sa pamamagitan ng pagbibigay pribilehiyo sa regulatory role ng Office of the Comptroller of the Currency at pagbibigay-diin sa mga pamamaraan ng pagsisiwalat para sa mga issuer ng stablecoin.

Itinuring ni Dixon ang legislative variety na ito bilang isang produkto ng "malusog na talakayan" na nagbibigay ng mga dahilan para sa optimismo sa mga stakeholder ng industriya. May, naniniwala siya, isang pangkalahatang kasunduan sa mga pangunahing prinsipyo ng mga stablecoin, ang pinakapangunahing bagay na ang mga stablecoin ay dapat na tunay na matatag. Nangangahulugan ito na mayroon silang na-audit na cash o mga reserbang suportado ng asset na may mataas na likido, na gaganapin sa mga kinokontrol na bangko at institusyong pinansyal at napapailalim sa mga kinakailangan sa pampublikong pagsisiwalat:

"Sa mga pundasyong prinsipyong ito, ang tanong ay hindi kung aling panukalang batas ang pinakamainam para sa US ngunit paano natin ito gagawin."

Si Budd White, CEO ng Tacen, ay nagsabi na ito ay "hindi kapani-paniwalang nakapagpapatibay" na makita ang antas ng atensyon ng kongreso sa responsableng pagbuo ng mga stablecoin sa kanyang pakikipag-usap sa Cointelegraph. Sa kanyang opinyon, ang kasalukuyang "pira-piraso" na tanawin ng regulasyon ay humahadlang sa tamang pag-unlad ng mga pribadong stablecoin. Iyan ay lubos na kabaligtaran sa mga bansang gaya ng Japan, na kamakailan ay nakapagpasa ng isang landmark na stablecoin legal framework, White notes. Ngunit may isa pang banta sa abot-tanaw, isang multo ng mga hindi pribadong stablecoin:

"Ang mga nakikipagkumpitensyang katawan sa buong bansa ay tinutuklasan ang posibilidad ng mga digital na pera ng estado o pederal na sentral na bangko na maaaring magdagdag ng isa pang layer sa kalituhan na ito, dahil ang mga pribadong stablecoin ay nagpapatuloy din sa pag-unlad."

Ang multo ng CBDC?

Magkakaroon ba ng isang all-American CBDC sa lalong madaling panahon? Ang senaryo na iyon ay tila hindi masyadong halata, lalo na kung ihahambing sa iba pang mga pangunahing merkado tulad ng China o European Union kung saan ang mga eksperimento na may digital na yuan at euro ay tinatanggap ng publiko. Dahil sa mga pagkakaiba sa kultura at pulitika, mahirap isipin ang isang mabilis na paglipat sa CBDC sa isang makasaysayang pro-market ng United States kasama ang panlaban nitong pluralismo sa paggawa ng patakaran.

Gaya ng itinampok ni White, isa sa mga pangunahing hamon na kinakaharap ng CBDC sa US ay ang pabago-bago sa pagitan ng Federal Reserve at mga pribadong bangko:

"Bagaman ang Fed ay malamang na ang entity na mag-isyu ng ilang anyo ng isang digital dollar, sa kasalukuyan ay wala silang kagamitan upang direktang makipag-ugnayan sa mga consumer - at ang paglikha ng mga CBDC account nang direkta sa Fed ay maaaring magkaroon ng malalayong kahihinatnan sa sistema ng pananalapi ng US."

Sa kabila nito, sa katotohanan, ang Federal Reserve ay nagsasagawa ng pananaliksik nito sa CBDC sa US nang ilang sandali. Noong 2020, kinilala ng Fed Chair na si Jerome Powell na mayroong ilang patuloy na eksperimento na kinasasangkutan ng Federal Reserve Bank of Boston at Massachusetts Institute of Technology. Walang nagawang desisyon, iginiit ni Powell, at maraming panganib na dinadala ng naturang proyekto.

Ang talakayan ay muling binuhay kamakailan nang ang Federal Reserve Board of Governors ay naglabas ng isang papel ng talakayan na pinamagatang "Pera at Mga Pagbabayad: Ang Dolyar ng US sa Edad ng Digital na Pagbabago." Sa pagtatapos ng Mayo, natanggap na ng Fed 2,000 mga pahina ng mga komento mula sa mga stakeholder. Habang ang ilang maimpluwensyang entity tulad ng Institute of International Finance ay may nakalaan na tono, ang iba ay nagpahayag ng pag-aalinlangan sa ideya.

Kaya, itinuro ng The Securities Industry and Financial Markets Association na ang ilang pangunahing benepisyo ng pagpapatupad ng CBDC, na itinampok ng mga eksperto sa Fed, ay maaaring mabuo gamit ang iba pang mga imprastraktura sa pagbabayad "tulad ng mga stablecoin o settlement token." Ang Credit Union National Association, na sikat sa kanyang anti-CBDC na paninindigan, ay tahasang pinuna ang ideya:

"Dahil ang karamihan sa mga pagbabayad sa US ay isinasagawa na sa pamamagitan ng mga digital na channel, dapat na malinaw na sabihin ng Fed kung anong (mga) problema ang sinusubukan nitong lutasin."

Ang paglikha ng CBDC ay tiyak na hahantong sa paglipat ng mga pondo mula sa mga bangko patungo sa Fed, naglalagay ang American Banking Association, na tinatantya na ang 71% ng pagpopondo sa bangko ay maaaring nasa panganib na lumipat. Kaya, ang kapansin-pansing pag-aatubili ng Fed mismo ay nakatagpo ng isang hanay ng vocal oposisyon hindi lamang mula sa industriya ng crypto ngunit mula sa mas malalaking lobbyist sa pananalapi.

Gayunpaman, ang posibilidad ng CBDC sa US ay hindi maiisip, iminungkahi ni Dixon. Sa katunayan, naniniwala siya na ang CBDC ay "marahil hindi maiiwasan" dahil sa digitalization ng ekonomiya ng US. Ang magandang balita, gayunpaman, ay hindi ito nangangahulugan na ang mga stablecoin ay aalisin lamang sa pundasyong iyon. "Ang pagpili ng solusyon sa teknolohiya ngayon ay malamang na hindi napapanahon sa loob ng limang taon," sabi ni Dixon. "Ang pagpayag na umiral at umunlad ang mga stablecoin ay magsisilbi lamang sa pambansang interes."

Marahil, ang paparating na pagbagsak ay magdadala ng kaunting kalinawan tungkol sa legal na katayuan ng mga stablecoin sa US, anuman ang mga ambisyon ng CBDC ng Fed.