Kung Paano Ginawa ng Tumataas na Presyo ng Petrolyo ang Texas Scrubland na Ito na Isang Stock ng Enerhiya na Sulit Labanan

Mula noong kalagitnaan ng Pebrero, ang mga bahagi ng Texas Pacific Land (ticker: TPL) ay tumalon ng 45%, sa kamakailang $1,450. Na pinahahalagahan ang TPL na nakabase sa Dallas nang higit sa $11 bilyon, isang premium sa ibang mga kumpanya na pangunahing nakakakuha ng kita mula sa mga royalty sa langis at gas.

Ngunit, habang ang mga presyo ng langis ay tumataas at may posibilidad na tumaas ang pag-unlad sa mga ektarya ng West Texas kung saan ang TPL ay nagmamay-ari ng walang hanggang mga karapatan sa royalty, ang halaga ng kumpanya ay muling kinakalkula. Ang mas mataas na mga presyo, mas mataas na produksyon, at mga pagpapabuti sa dating nakakaantok na pamamahala ng negosyo ay maaaring gawing mas mayaman pa rin ang paglalaro na ito sa enerhiya ng US.

"Ang pag-unlad sa Permian Basin ay magiging malakas para sa mga darating na taon," sabi ni TPL CEO Ty Glover Barron ng. "Magiging malaking bahagi tayo niyan."

Ang TPL ay isa sa pinakamalaking may-ari ng lupa sa Texas. Bilang hydraulic fracturing, o fracking, na-unlock ang teknolohiya Permian shale, ang kita ng TPL ay tumaas mula $66 milyon noong 2016 hanggang $451 milyon noong 2021. Ilang dalawang-katlo ng kita na iyon ay nagmula sa mga royalty na binayaran ng mga producer ng langis at gas tulad ng

Chevron

(CVX) at

Exxon Mobil

(XOM). Ang isa pang 30% ay nagmula sa pagbibigay at pagtatapon ng tubig na ginagamit sa fracking shale. At kapag naglaro na ang Permian, malamang na magkakaroon ng papel para sa pagpapaunlad ng renewable-energy sa maaraw, mahanging ektarya nito.

Ang mga pinagmulan ng TPL ay bumalik noong 1870s, nang ang Texas at Pacific Railway ay nagsimulang magtayo ng isang southern transcontinental rail line patungo sa San Diego. Ang financier na si Jay Gould nakakuha ng kontrol sa proyekto, ngunit ang riles ng tren ay nabangkarote noong 1888. Sa muling pagsasaayos, ang mga may hawak ng bono ay nakatanggap ng 3.5 milyong ektarya na ang riles ng tren ay ipinagkaloob sa Texas. Ang isang tiwala ay nabuo upang likidahin ang mga landholding para sa mga namumuhunan.

Ang mga tagapangasiwa ay hindi nagsagawa ng pagbebenta sa labas ng negosyo na may maraming dispatch. Ang mga sertipiko ng Texas Pacific Land Trust ay nakakuha ng listahan ng New York Stock Exchange noong 1927. Ang mga karapatan sa pagbabarena ay ginawa noong 1954 sa isang hiwalay na kumpanya na natapos bilang bahagi ng Chevron. Ngunit pinanatili ng land trust ang iba pang mga karapatan sa halos milyong ektaryang pag-aari nito at nangongolekta ng mga royalty na may average na 4.4% ng kita ng langis na ginawa mula sa lupain nito.

Ang real estate ng TPL ay napatunayang mas mahalaga kaysa sa inaasahan. Sa nakalipas na dekada, ang produksyon ng Permian ay umakyat mula sa isang milyong bariles araw-araw hanggang limang milyon. At sa nakalipas na dalawang taon, ang presyo ng langis ay tumaas mula sa ilalim ng $20 bawat bariles hanggang sa kamakailang $130 na peak, bago bumaba pabalik sa $108.

Nang magsimulang maglabas ng royalties ang fracking, ang tiwala ay pinamamahalaan pa rin ng charter nito noong 1888. Tatlong katiwala ang nagsilbi habang buhay. "Mayroon kaming walong empleyado, ilang mga mapa ng oilskin, at isang mailbox upang mangolekta ng mga tseke ng royalty," sabi ni Glover.

Ngayon, ang mga pagbabago sa pamamahala ay isa pang susi sa pag-unlock sa halaga ng mga ektarya ng TPL. Ang pamamahala ng Glover at TPL ay nagsimulang patakbuhin ang royalty trust nang mas aktibo noong 2017, tulad ng isang grupo ng malalaking shareholders na naging magulo. Noong 2019, nagsagawa sila ng isang proxy contest, na inayos ng TPL sa pamamagitan ng pagbibigay ng mga direktor sa mga dissident shareholder at pag-convert mula sa isang trust patungo sa isang korporasyon sa simula ng 2021.

Ang mga negosyo ng royalty ng mineral ay lubos na kumikita dahil nakukuha nila ang kanilang porsyento mula sa tuktok ng mga benta ng langis, na ang mga driller ay pumapatong sa mga gastos sa produksyon. Kaya, ang mga kita ng TPL bago ang interes, mga buwis, depreciation, at amortization, o Ebitda (na-adjust para sa mga hindi cash na singil), ay 86% ng kita, at lumaki mula $63 milyon noong 2016 hanggang halos $390 milyon noong 2021. Sa mga kita noong 2021 na iyon, $85 milyon ay ibinalik sa mga shareholder bilang mga dibidendo at $20 milyon sa mga stock buyback. Noong Marso, inanunsyo ng TPL ang isang bagong, $100 milyong stock-repurchase program.

Ang mga pagbabago sa pamamahala ay malamang na hindi pa tapos. Sa taunang pagpupulong ng TPL noong Disyembre, iminungkahi ng isang shareholder ng Chicago na nagngangalang Gabi Gliksberg, na nagpapatakbo ng ATG Capital Management, na i-declassify ng kumpanya ang board nito, upang ang lahat ng mga direktor ay manindigan para sa halalan taun-taon, sa halip na isang ikatlo lamang sa ilalim ng kasalukuyang staggered terms. Bagama't tinutulan ng pamunuan ang ideya, pumasa ang walang-bisang resolusyon ni Gliksberg na may 56% ng mga boto ng shareholder.

Habang pinag-aaralan ng board ng TPL ang tugon nito, pinananatili ni Gliksberg ang init sa pamamagitan ng isang demanda sa Chancery Court ng Delaware na humihiling na makita ang mga corporate record. Ang isang unstaggered board ay magpapahintulot sa isang corporate takeover sa isang taunang pagpupulong at gawing mas madaling palitan ang pamamahala.

Iilan lamang ang mga analyst at mga blogger sundin ang TPL, ngunit nakikita ng grupong ito na tumataas ang mga kita ng cash bawat bahagi mula noong nakaraang taon na $36.60 hanggang humigit-kumulang $54 sa taong ito at $61 sa 2023. Ang matalim na pagtaas ng stock ay nagpababa sa ani ng dibidendo ng TPL sa ibaba ng 1%. Sa kamakailang presyo nito, ang TPL ay nakikipagkalakalan sa isang premium sa iba pang mga stock ng enerhiya, mga 27 beses ang $53.56 sa cash flow per share na inaasahang para sa 2023 ni Chris Baker, ang analyst sa Credit Suisse. Ni-rate niya ang mga share sa Underperform at sa tingin niya ay patas ang presyo ng mga ito sa $980. Ngunit iniisip ng ibang mga mamumuhunan na ang mga pagpapakitang iyon ay masyadong konserbatibo sa mga presyo ng langis at dami ng produksyon ng Permian. At umaasa sila na ang isang management shakeup ay magtataas ng mga payout at buyback, na nagbibigay-katwiran sa premium valuation ng TPL.

Sa kabila ng sama ng loob, halos lahat ay sumasang-ayon na ang mga asset ng TPL ay walang kaparis. "Ito ay isang hiyas," sabi ni Gliksberg. "Kung sa tingin mo ay tataas ang presyo ng langis at gas at ang US ay kailangang maging mas self-reliant, ito ang eksaktong direksyon na taya na gusto mong gawin."

Sumulat sa Bill Alpert sa [protektado ng email]